新能源车产业链Q3盈利能力：动力电池最强 资源最弱

　　截至本月1日，新能源汽车行业上市公司2019年三季报已全部披露完毕，前三季度行业经历了补贴的退补，受到了国五切国六燃油车降价的影响，从7月开始，电动车的销量同比又出现了持续的下滑，产业链上市公司的业绩可谓表现平平。新浪财经对新能源汽车在前三季度的销量，以及产业链龙头上市公司盈利能力进行了相关总结，从扣非归母净利润来看，锂电池类公司盈利能力最强，资源类公司盈利能力最弱。

　　电动车销量略显低迷

　　中汽协数据显示，2019年前三季度我国新能源汽车产销量分别为88.8万辆和87.2万辆，同比分别增长20.9%和20.8%。其中，新能源乘用车产销量分别为80.8万辆和79.2万辆，同比分别增长26.9%和26.1%；新能源商用车产销量均为8万辆，同比分别下降18%和14.7%。

　　从月度销量数据来看，年初1、2月份销量表现相对低迷，但整体今年第一、二季度的销量数据要明显优于第三季度。东方证券分析师表示，1、2月销量数据较差主要是补贴退坡导致去年年末抢装透支了需求，3月新版补贴政策发布并设置过渡期为4-6月，推动了3月份需求的增长；4月是缓冲期开始的第一个月，需求相对疲软，5月销量受到国六标准提前实施，国五燃油车降价销售的影响；6月为缓冲期最后一个月，销量同比增加了78%；7月为新能源公交车补贴缓冲最后一个月，纯电商用车同比实现了40%的增幅；8-9月商用车需求透支，补贴退坡，乘用车销量继续维持低迷。

2018-2019新能源汽车月度销量数据（单位：辆）

　　原材料端供给过剩

　　原材料钴、锂等资源由于整体供给仍然过剩，价格呈现出来的则是持续走低。数据显示，三季度末，硫酸钴报价为6万元/吨，较年初比下降 9.1%，同比下降34.1%；国产电池级碳酸锂报价为6.05万元/吨，较年初下降23.9%，同比下降24.4%；国产电池级氢氧化锂报价为6.65万元/吨，较年初下降 40.6%，同比下降 48.9%。值得一提的是，消息面上嘉能可计划年底关停掉穆坦达钴铜矿，才得以让钴的价格在7月出现了一个向上的反弹。

　　原材料价格的走低，直接导致资源环节上市公司盈利能力明显下滑。数据显示，2019年前三季度，大部分钴和锂资源公司在营收方面，虽然仍维持了10%以上的增速，但盈利能力却延续了上半年的下滑趋势，其中钴资源板块中的华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业净利润同比分别下降95.15%、105.75%、69.93%；锂资源板块中的天齐锂业、赣锋锂业净利润分别下滑91.74%、70.25%。

　　四大材料公司盈利能力承压

　　在降成本压力传导下，今年以来产业链价格基本呈现出的基本都是下降或稳定态势，给产业链上市公司的盈利带来不小压力。四大材料中，负极、隔膜、电解液价格在前三季度稳中略降，而正极材料价格尚处在下跌通道中，虽然7月随着钴价格的上涨迎来反弹，但目前小幅下行的趋势仍未止住。

　　正极材料格局相对分散。正极材料由于在技术路线和产品上存在多样性，单一正极材料企业市占率基本不超过10%，行业竞争较为激烈。目前市场占有率排名比较靠前的企业有当升科技、容百科技、长远锂电、振华新材等。在盈利能力方面，前三季度，当升科技、容百科技、德方纳米，归母净利润增速分别为6.98%、2.58%和3.44%。

　　负极材料行业三强稳定。目前国内锂电池负极材料行业集中度较高，贝特瑞（新三板）、宁波杉杉、江西紫宸稳居行业前三，市场占有率分别约为24%、18%和17%，CR3合计占比约60%。值得一提的是，负极材料三强公司在近三年的市占率之和基本保持在60%。在盈利能力方面，前三季度，璞泰来、贝特瑞（新三板），归母净利润增速分别为6.83%和57.03%。

　　隔膜行业市场份额向龙头加速集中。对比锂电池的其它三大材料，隔膜行业表现出来的是重资产属性更强，技术壁垒更高。今年以来湿法隔膜用量高速增长带动了上海恩捷、星源材质的市场占有率分别提高至31%和14%。在盈利能力方面，前三季度，恩捷股份、星源材质归母净利润增速分别为95.8%和9.45%。

　　电解液行业格局基本稳定。电解液行业在过去的两年经历了价格战，当前价格已基本稳定，第一梯队企业新宙邦、天赐材料、江苏国泰保持行业领先地位。三者在市场占有率方面分别达到26%、18%和11%。

　　在盈利能力方面，前三季度，新宙邦、天赐材料归母净利润增速分别为15.08%和-80.95%。

　　在锂电设备方面，目前我国已经接近完成进口设备的替代，先导智能和赢合科技占据绝对的行业龙头地位，前三季度，两者归母净利润增速分别为16.14%和14.46%。

　　动力电池双寡头格局

　　据真锂研究统计，今年前三季度，我国锂电池装机量约42.76GWh，同比增长43.31%。其中，纯电动乘用车装机量达到28.77GWh，同比增长75.88%。

　　前三季度，宁德时代、比亚迪动力电池装机量占据第一、第二的位置，市占率分别为51%和20%，呈双寡头格局，龙头地位稳固。2017年、2018年和2019年前三季度，宁德时代装机量分别为10.6/23.5/21.4GWh，比亚迪装机量分别为5.7/11.4/8.8GWh。值得一提的是，主打磷酸铁锂电池的国轩高科装机量排在第三的位置，市占率为6%。

　　数据显示，各大电池厂商的毛利率在今年前三季度均出现了不同程度的下滑，除宁德时代、国轩高科、亿纬锂能三家公司的毛利率维持在25%以上外，其余厂商毛利率均不足20%。前三季度，宁德时代、国轩高科归母净利润增速分别为45.65%和-12.25%。

　　整车盈利困难重重

　　前三季度比亚迪公司汽车累计销售33.58万辆，同比下滑4.49%。其中新能源汽车累计销售19.26万辆，同比增长34.31%，但三季度当季新能源汽车销量仅为4.68万辆，同比大跌31%。值得一提的是，从8月开始，比亚迪传统燃油车的销量开始反超新能源汽车销量，从10月最新的销量数据，传统燃油车销量已经是新能源汽车销量的两倍之多。

　　前三季度，比亚迪归母净利润为15.74亿元，同比增长3.09%，这其中还包括了10.4亿元的国家补贴和比亚迪电子带来的部分收益。三季度当季比亚迪归母净利润仅为1.2亿元，同比减少88.58%，业务分析人士表示，三季度如果扣除比亚迪电子给公司带来的利润，比亚迪汽车板块的净利润大概率是亏损的。

　　北汽新能源则得益于EU5的火爆销售，前三季度累计新能源汽车销量达到了9.84万辆，累计同比增长20.45%，而该款车型在今年前三季度累计销量达到了6.77万辆。不过，在盈利方面，北汽新能源在今年前三季度归母净利润则为-2.7亿元，而这其中也包括了5.1亿元的国家补贴。

　　从中汽协最新公布的10月新能源汽车销量数据来看，市场依旧低迷，销量同比下滑仍在继续，中信证券分析师表示，短期来看，国内新能源汽车无疑受到补贴退坡的影响，但中长期向上的趋势是不变的，新能源汽车是国家战略方向，随着未来成本的持续下降、更好产品的推出，行业还是值得期待的。（新浪财经罗阳）

责任编辑：孙剑嵩