美联储表示今年不再加息 并计划9月结束缩表

　　新浪美股 北京时间25日讯，摩根士丹利放弃了对美联储在年底前加息一次的预期，并下调了对美国国债收益率的预估。 “我们和市场都低估了美联储主席鲍威尔对前景所面临下行风险抢先做出应对的愿望。”摩根士丹利分析师Ellen Zentner在3月31日的一篇报告中写道。美联储主席鲍威尔及其同事3月20日承诺，在未来数月结束央行削减债券投资组合的操作，并承诺在确定政策利率的更多变化前观察并等待。 摩根士丹利目前预计10年期美国国债收益率在2019年结束时为2.25%，低于之前预计的2.35%。该行预计2年期美国国债收益率为2.05%，表明收益率曲线预计温和变陡。这也意味着市场目前将消化降息的预期，而摩根士丹利经济学家认为降息还不会马上到来。 “我们没有看到不一致，”分析师写道。美国国债交易员可能只是消化更长时间内降息的可能性，事实上2006年出现过这样的情况，当时美联储也类似地建议暂停加息，他们写道。 摩根士丹利经济学家此前曾预计12月加息。[详情]

　　美国联邦储备委员会（美联储/FED）一周前刚停止加息，联储决策者现在就在抵挡一种观点，即美联储需要很快降息。这种观点在金融市场愈发流行，而特朗普政府也这么认为。  资料图片：2015年9月，美国华盛顿，美联储总部。REUTERS/Kevin Lamarque 白宫国家经济委员会主任库德洛（Larry Kudlow）周五在CNBC表示，尽管“没出现紧急情况”，但美联储应降息以防美国经济减速。 然而过去24小时内，不少于五位美联储官员称赞美国经济的潜在力道，认为最近企业活动方面的一系列疲弱数据很可能只是短暂情况，而不是持续状态。 甚至美联储立场最为温和的两位决策者--圣路易斯联储和明尼亚波利斯联储总裁都表示，他们不准备推动美联储开始逆转三年来的加息进程。 美联储中间派之一--美联储金融监管副主席夸尔斯（Randal Quarles）周五对美国经济表达了乐观的看法，并称如果近期生产率和投资的正面趋势持续，可能需要进一步升息。 夸尔斯是最新一位坚持美联储有升息选项的决策官员，即使市场益发认为此举不太可能。最新的月度就业报告显示聘雇明显放缓，且近期数据显示工厂活动、企业及消费者信心和通胀全都走弱。 的确，和美联储政策利率密切相关的期货价格周五反映押注美联储将需在9月前降息。 夸尔斯在纽约的演说中表示，他倾向于不考虑近来的数据，因数据“有点奇怪”，而且与潜在经济实力、应该提振家庭支出的薪资上涨，以及生产力的上升“不一致”。他认为生产率上升可能“持续”，并引领未来经济成长更为强劲。 鸽派与鹰派观点一致 但不仅仅是夸尔斯，他在美联储长久以来都偏政策鹰派。 甚至连明尼亚波利斯联储总裁卡什卡利（Neel Kashkari）周五都对路透表示，目前考虑降息以回应经济数据和市场指标“为时过早”。卡什卡利是美联储官员中反对升息的一大主力。 达拉斯联储总裁柯普朗（Robert Kaplan）周五亦称，债券市场对未来经济增长仍有所怀疑，但第一季的一些经济数据被美国政府部分关门所扭曲，而且消费者状况良好。 或许最有说服力的是相当有影响力的纽约联储总裁威廉姆斯（John Williams），他周四表示，美国经济形势非常好，2019年或2020年陷入衰退的可能性“并不高”。 “我并不像部分民间部门人士那样担心会出现经济衰退，”威廉姆斯表示。“我仍认为今年或明年发生经济衰退的可能性相对于任何一年都并不高。” 圣路易斯联邦储备银行总裁布拉德周四晚间还表示，现在讨论降息还为时过早，感觉经济可能反弹。 美联储上周五维持短期利率目标区间在2.25-2.5%不变，而且其预测显示大部分决策者预计今年不会升息，去年12月的预测中值为利率将升至2.9%。 联储预测下调后仅数日，债券市场就出现了收益率曲线倒挂现象，短期利率超过长期利率，历史上收益率曲线倒挂之后往往会出现经济衰退。 决策者一直极力避免这种观点成为现实，这或许能够解释近日来他们的部分回撤。 鉴于失业率处于3.8%，经济增速即使有所放缓但仍高于潜在水准，因此决策者不愿放弃通胀和薪资最终将上升的观点。 “只是需要的时间比通常情况下更长，”旧金山联邦储备银行总裁戴利（Mary Daly）本周早些时候表示。（完） 文章来源：路透中文网[详情]

　　新浪美股 北京时间26日讯，波士顿联邦储备银行行长Eric Rosengren仍然认为，央行的下一步行动更有可能是加息而不是降息。如果错了，他也不会感到惊讶。 Rosengren在3月22日接受采访时表示，对于经济增长和通胀前景，他比联邦公开市场委员会（FOMC）的大多数同时都“更加乐观”。他说，如果事实证明这是正确的，那么“下一步行动有可能就是加息”。 “我也非常愿意接受，如果美国经济以及全球经济走弱的程度超出我的预期--最近的数据可能与此一致，那么下一步可能会是降息，”他说。 Rosengren今年在美联储的利率决策机构FOMC享有投票权。在3月19至20日的会议上，美联储官员下调了预测，2019年加息预测中值从两次降至零次。主席杰罗姆·鲍威尔对于未来的行动方向也采取了不偏不倚的基调，在之后的新闻发布会上表示，美国经济既没有将美联储推向降息，也没有推向加息。 从其展望来看，Rosengren似乎是预测今年至少会加息一次的六位官员中的一位。大多数决策者表示可能会按兵不动。 不过Rosengren表示，美联储观察人士应少花点时间关注利率预测，而是要问问官员们对于经济能够避免更严重的滑坡抱有多强的信心。在过去六个月中，政策制定者对今年经济增速的预测中值已经从2.5%下降至2.1%。 他表示，走弱的前景进一步受到威胁，主要来自国际风险。 “欧洲的增长很疲弱，有理由担心两者可能会比我们目前预测的更为疲弱，”他说。“那本身就是一个充分的理由，需要暂停”加息，就像美联储2018年加息四次后在今年1月所做的那样。 Rosengren眼中的第二大风险因素是央行多年来一直难以持续实现通胀目标的糟糕记录。 美联储称其2%的目标是“对称的”，意味着其对过冲和低冲的担忧是一样的。然而，自目标于2012年1月设立以来，美联储不含波动较大的燃料和食品价格的首选价格压力指标仅有五个月达到了目标。[详情]

　　费城联邦储备银行行长Patrick Harker表示，鉴于英国脱欧等经济前景风险，美联储今年应该“顶多”加息一次。 “潜在风险略微向下倾斜，但我强调‘略微’这个词。我仍然认为前景是积极的，经济继续增长，”他周一在伦敦发表演讲称。“我目前的看法是，顶多，今年加息一次、2020年加息一次是适宜的。” 美联储官员上周调低了对今年美国经济增长的估计，预期中值显示2019年不加息、2020年只加息一次。这一立场完成了从1月开始的转变，当时官员们承诺在决定下一次政策行动时会保持耐心。根据利率期货的定价，投资者们现在预计美联储下一个政策行动是降息的可能性更大。 对于GDP，“我认为今年的增长率略高于2%，在2020年的某个时候回归到2%左右的趋势，”Harker说。他表示，通胀前景略微偏向下行，并暗示自己处于“观望模式”。 Harker表示，尽管美国家庭支出“继续保持强劲、持续的步伐”，但不确定性正在抑制商业投资前景，包括全球经济增长放缓和贸易纠纷。 “当然，来到伦敦就不可能视而不见，没错，英国脱欧确实是不确定性的一部分，”他说。 这位费城联储行长也谈到了美联储资产负债表的未来构成。美联储正在通过允许其持有的债券到期，缓慢收缩资产负债表。 虽然其构成在近期内不会有太大变化，但Harker谈到了美联储缩短其资产组合久期的好处。 “投资组合的久期越短，在任何特定时间到期的收益流就越大。这种收益流可以被重新定向，允许在不扩大资产负债表或不必直接出售资产的情况下迅速改变构成，”他说。Harker补充说，这种方法是2011年美联储“扭转操作”的基础。[详情]

　　 最新数据显示全球经济增长放缓势头或不断加剧，这导致一项备受关注的债市指标在上周五发出2007年以来的首个衰退预警，引发了人们对于美国联邦储备委员会（简称：美联储）可能会在今年年底前降息以对抗经济阻力的预期。 最近的形势发展与去年12月相比有明显转变，当时在经济增长势头强劲、劳动力市场紧俏以及通胀稳定的背景下，美联储官员上调了利率。自那以后，受美国经济数据表现起伏不定、政府创纪录的长时间停摆、全球紧张以及英国悬而未决的脱欧计划影响，经济前景已变得扑朔迷离。 最新的麻烦迹象出现在上周五，当天公布的报告显示欧元区3月份制造业产值降幅创六年之最，同时一项衡量美国制造业活动的指标降至近两年来的最低水平。在此之前，上周四公布的数据显示去年第四季度美国服务业收入增速低于预期，促使多位经济学家下调了增长预期。 受上周五令人不安的消息影响，10年期美国国债收益率自2007年以来首次低于3年期国债收益率。这一现象又称为收益率曲线倒挂，自1975年以来，每次美国经济衰退前都会出现这种情况，许多投资者将此视为可靠的经济衰退预测指标。 芝商所（CME Group， CME）的数据显示，截至上周五交易结束时，期货交易员认为美联储今年年底前至少降息一次的概率为58%，高于一个月前的11%。 史蒂夫尼可洛司股份有限公司（Stifel Nicolaus & Company， Inc．）首席经济学家Lindsey Piegza称，美国经济当前显然正在失去动能，她认为形势转差的风险正迅速上升。 大多数经济学家仍然认为美国经济基础稳固，美联储也是如此。美联储决策者上周三预计今年美国国内生产总值（GDP）增长2.1%，2020年增长1.9%，均低于去年的3.1%，但略高于长期潜在增长率。 美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）上周三在新闻发布会上称，美联储对今年经济前景感到乐观，认为今年经济前景向好，原因包括工资上涨、失业率处于低位以及家庭信心高涨。 但鲍威尔也指出一些风险，例如欧洲经济增长放缓以及美国政策的不确定性。虽然在财政刺激措施的帮助下，美国经济去年并未受到这些不利因素冲击，但2017年减税和2018年增加支出的积极作用正逐步消退。 此外美国联邦政府去年12月和今年1月份关门使得大多数官方经济数据发布推迟，增加了判断经济在多大程度上丧失动能的难度，使得经济前景更加不明朗。 鲍威尔上周三表示：“我们手头有限的数据的确显示经济在放缓。” 但他强调美联储下一步利率行动的方向仍不明确。他说：“我们将审慎、耐心地观察事态发展，一旦情况明朗，我们将采取相应行动。” 还有一个风险是美联储2018年四次加息的影响可能还没有充分显现出来。美联储去年最后一次加息是在12月份。这类政策调整完全传导到金融市场、乃至整体经济可能需要数月时间。 Deloitte Services LP经济学家Danny Bachman表示，“虽然美联储已经停止加息，但加息导致的增速放缓可能需要一段时间才能感受到。” 考虑到最新经济数据以及债券市场的信号，一些人表示，美联储应该寻求降低利率，防止美国经济像贸易伙伴那样放缓。 政策分析公司Evenflow Macro的Marc Sumerlin上周五在致客户的报告中写道：“为了避免明年出现衰退，美联储今年应该进行幅度足以防止收益率曲线倒挂的降息；目前有理由降息一次，但全球经济放缓形势加剧将为更多降息提供理由。” 《华尔街日报》（The Wall Street Journal）本月对经济学家进行的调查显示，绝大多数调查对象预计，下一次衰退将在2020年或2021年年初开始。美国在未来12个月陷入衰退的几率为25%，高于去年，但与此前一次调查相比变化不大。 文章来源：华尔街日报[详情]

　　美联储超预期鸽派美元必跌？未必，全球央行似乎在做同样的操作 从美国到亚洲，各国的央行正变的越发的鸽派，因为他们越来越担心在全球经济放缓导致本国的通胀疲软。 上周四随着美联储主席鲍威尔表示2019年都将暂停的加息，加剧了市场对于美国2020年降息的预期，美元因此短时间出现一波快速回落。 而就在上周四印尼央行和菲律宾央行——在2018年被市场视作是最鹰派的央行也维持现有的利率不变，同时奉行这一方针政策的还有瑞士央行。 在经历了2018年下半年的急剧放缓之后，全球经济增长面临压力，各国央行正在从贸易问题到英国脱欧局势等一系列重大风险事件中寻找线索以制定相应的政策。尤其是在通胀方面，几乎没有迹象表明危机后的复苏，极端的货币刺激和失业率的下降正在推高价格压力。 瑞银（UBS）首席经济学家保罗·多诺万（Paul Donovan）表示，尽管鲍威尔对经济前景持乐观态度，但是美国当前的经济状况没有提供的足够的证据并反映在市场定价中，因此美联储认为迅速加息的通胀必要性并不存在。 尽管瑞士央行降低了通胀预期，但瑞士经济增长预测不变，这一想法也在证据中得到证实。而欧洲央行目前的计划也是在2019年全年维持当前利率不变（市场的定价似乎更低，认为这可能需要持续到2020年下半年），同时欧洲央行近期也表示，潜在的通胀率将是温和的。 瑞士央行行长托马斯乔丹表示：“货币政策正常化可能将进一步的推迟。在可预见的未来，我们将在国际上实现低利率。” 英国央行备受英国脱欧乱局的困扰，即使是一些最强硬的成员近期也表示通胀和政策紧缩的基调已发生变化。英国央行的桑德斯本月表示，经济增长可能不那么强劲，因此不足以创出足够的需求和推动通胀走高。 在亚洲，由于通胀依然低迷且经济增长放缓，美国的政策转变可能为降息打开了大门。 这与2018年形成鲜明对比，当时美联储进一步加息的前景使得亚洲多国的货币出现了明显的贬值，并对经常账户的赤字造成压力。 尤其是印度，在印度卢比不断贬值以及国际油价不断飙升的情况下，自2015年一直处于降息状态的印度央行被迫在2018年中期实现了首次加息。 不过随着美联储方向政策的转变，同时印度国内的通胀低迷，2019年2月印度央行宣布降息，也是近17个月以来首次下调利率。 新加坡Maybank Kim Eng Research Pte的经济学家Hak Bin Chua表示，“美联储的重大转变将结束亚洲各国央行的紧缩政策，并打开未来宽松政策的大门。” 不过市场并没有对于全球的经济和通胀前景持完全悲观的态度，部分市场人士认为全球经济放缓已经接近了谷底，预计2019年下半年将会出现更为强劲的增长。 瑞银（UBS）的一项全球模型数据显示，本季度折合成年率的增长率为2.8%，高于2018年底的2.2%。报告称，有“更多令人信服的数据改善迹象”。 同时瑞银还认为，市场动荡和2018年底股市下跌是最初引发美联储向鸽派转变的关键因素。因此对部分投资者而言，对于经济放缓的忧虑有些过度了，鲍威尔在鸽派立场上走的太远了。 Plurimi Wealth首席投资官帕特里克阿姆斯特朗表示，“我认为我们所看到的央行政策的转变并不代表着经济恶化。2018年12月所有人都担心美联储过于鹰派是错误的，但是我们可能走了另一条路，过于鸽派的美联储更多的是为了支撑市场，而不仅仅只是关注了经济因素。 市场影响 美联储近期的表态被市场视作是全球主流央行中完全退出紧缩立场的标志。 此前市场人士认为，2018年因美联储持续加息导致大量资金从新兴市场流出，因而导致新兴市场货币的大幅贬值。因此随着美联储放弃了紧缩的立场，新兴市场的资产将受到追捧。 汇通网认为，尽管随着全球经济有触底的迹象，新兴市场资产将会有所收益，但是随着美联储暂停加息，多数央行都跟随美联储的脚步放弃了紧缩立场，甚至短期内有降息的可能，美元总体而言仍维持强劲。 由于全球多数央行大多制定了通胀目标作为加息的依据，不过随着全球经济放缓，2019年全球通胀出现大幅上升的可能性不大，而相比较而言，美国就业市场依然强劲，且薪资压力持续上行仍对通胀起到支撑作用。 因此除非美国经济数据进一步走坏，尤其是薪资数据和就业数据方面出现明显衰退，同时全球经济明显复苏，尤其是欧洲方面，否则短时间美元仍维持相对强劲。[详情]

　　新浪美股 北京时间25日讯，“美国近期的经济活动数据总体弱于预期，”芝加哥联邦储备银行行长Charles Evans表示。“目前，经济面临的下行风险大于上行风险，”他表示。 Evans在周一准备于香港发表的演讲稿中表示，“如果增长接近潜力而且通胀势头增强，那么随着时间的推移，进一步加息可能是适宜之举。如果经济活动的疲弱状况超出预期，或者通胀和通胀预期过低，那么政策可能不得不维持不变--或者甚至可能放松”。 Evans表示，美联储对政策的风险管理方法并不罕见，过去在类似情况下为央行提供了很好的帮助：“这是否会导致今年晚些时候进一步加息，要取决于当前的不确定性如何解决”。 注：Evans今年在决定利率的FOMC拥有投票权。[详情]

　　美国芝加哥联邦储备银行总裁埃文斯周一表示，现在是美联储暂停收紧政策并保持谨慎的适当时机，并称他预计明年下半年之前不会升息。 埃文斯在香港参加瑞士信贷投资会议时发表上述讲话。他是美联储上周三宣布利率决定后最先发表评论的决策者之一。美联储当时放弃2019年进一步升息的计划，暗示结束政策紧缩。 埃文斯的立场较几个月前有所软化。他今年拥有利率决策投票权。他说，目前货币政策既不宽松也不是限制性的。 1月他曾表示，如果美国经济保持相当强劲，美联储2019年可能加息三次。 周一亚洲市场，指标10年期美债收益率进一步下跌，低于美国三个月期国库券收益率，以往这种收益率倒挂往往预示经济衰退风险。 收益率曲线上周五出现2007年年中以来首次倒挂。 埃文斯称，收益率曲线倒挂程度“非常浅”。 “我们需要考虑到长期利率持续下降的情况，”埃文斯说。 “其中有部分结构性问题，与趋势增长率下降和实质利率下降有关，”他说。“我认为，在那样的环境下，收益率曲线较历史状态平坦可能是较自然的事情。”（完） 文章来源：路透中文网[详情]

　　 原标题：全球央行的超级星期四：除了美联储，大家都有哪些苦衷和考量 在美联储20日公布利率决议后，包括英国、瑞士、挪威等多国央行周四先后公布利率决议，各国的决定出于各自对不同经济环境的考虑，未来的利率路径也存在不少差异。 英国央行：未来加息降息皆有可能 英国央行周四公布利率决议，货币政策委员会（MPC）以9-0全票通过的方式决定维持政策利率0.75%不变。预计英国第一季度经济增速为0.3%，较12月预估上调0.1个百分点。 决议声明显示，货币政策委员会认为英国经济前景取决于脱欧协议的最新进展，货币政策路径将取决于实际需求与汇率变化，无论英国最终采取何种形式退欧，相应的货币政策都不会是自动的，未来加息和降息皆有可能。 英国央行发现，脱欧的不确定性正在严重打击企业的投资热情，数据显示无序脱欧可能使得企业“名义投资”规模下滑6-14%，机械、建筑等行业受到的影响尤为明显。央行代理人报告显示，80%的受访企业表示已为“无协议脱欧”做好准备，1月该统计数据为50%。大部分企业认为，在“硬脱欧”的情况下，产出、就业和投资将显著疲软。 普华永道（PwC）高级经济学家贾克曼（Mike Jakeman）表示，鉴于英国对未来与欧盟的关系“高度焦虑”，英国央行的决定可以理解。在全球经济放缓的大背景下，即使面临消费者开支及企业投资下滑的影响，英国经济仍在温和增长，就业市场健康，通胀水平接近2%的目标。考虑到脱欧进程的不确定性，英国央行依然把主动权把握在自己手里。基于无协议脱欧的情况大概率不会出现，英国央行将逐步收紧货币政策，如果英国与欧盟在下半年最终达成脱欧协议，英国年内可能会加息一次。 瑞士央行：瑞郎被高估，必要时将干预外汇市场 瑞士央行周四宣布，维持存款利率-0.75%和3个月期伦敦银行间同业拆借利率（Libor）目标区间-1.25%至-0.25%不变，符合市场预期。 瑞士央行在决议声明中表示，将继续维持超宽松货币政策，并关注外汇市场变动，时刻准备进行必要干预。作为重要的避险工具，瑞郎/欧元在近一年里已经升值近3%。瑞士央行认为全球外汇市场汇率环境依然“脆弱”，瑞郎依旧被高估。瑞士央行预计，在去年底增速短暂停滞后，今年瑞士经济将重新获得温和扩张动能，GDP增速维持1.5%的预期不变。通胀预期被下调，预估今年通胀率0.3%（去年四季度预估0.5%），2020年通胀率0.6%（去年四季度预估1.0%）。 凯投宏观分析师艾伦（Jack Allen）表示，预期瑞士央行在2020年底前不会调整利率。如果欧洲央行明年被迫重启量化宽松，瑞郎的上行压力进入2020年后可能会增强。 挪威央行：逆势加息25个基点，年内会继续加 挪威央行周四宣布上调基准利率25个基点至1%，这也是去年9月以来的第二次加息，国际油价的稳步攀升，为西欧最大的石油生产国经济平稳增长提供了持续动力。受此影响，挪威克朗/美元盘中一度大涨近1.1%，创2017年12月以来最大单日涨幅。 今年以来，欧佩克减产令和美国对伊朗、委内瑞拉的制裁为油价上涨提供了契机，北海布伦特原油年内涨幅已经接近30%。挪威财政部19日预计，今年该国经济增速有望达到2.7%，超过2018年的2.2%。 自去年底以来，挪威经济复苏明显快于北欧邻国，同时国内失业率已经低于4%，通胀率略高于央行设定的2%目标。与经济状况相比，挪威克朗的走势相对疲弱，这也给了央行在不损害出口的情况下提高利率的空间。挪威央行行长奥尔森（Oystein Olsen）表示，目前对于经济前景和风险的评估显示，下半年政策，利率可能继续上升。市场预估挪威央行6月加息的概率为65%，年内再加息两次的概率为50%。 印尼央行：对降息持谨慎态度 印尼央行周四宣布维持七天期逆回购利率6%不变，符合市场预期。印尼央行行长瓦吉尤（Perry Warjiyo）表示，周四的利率决定符合央行稳定外部环境的决心，将努力保持国内金融资产的吸引力。 高盛和摩根士丹利此前预计，印尼央行今年将下调利率。受美联储加息预期，经常帐户赤字高企等因素影响，印尼盾去年累计下跌5.7%，一度跌至近十年低点，印尼央行累计加息七次，并通过推出NDF（无本金交割远期）合约暂时稳住了汇率。但两家机构这些问题依然没有完全解决，2018年印尼经常帐户赤字已经达到3%，创近四年新高，近期国际油价持续走高及外贸形势不佳，令东南亚最大经济体腹背受敌。 对于降息，瓦吉尤持谨慎态度，他表示央行将采取宽松的宏观货币政策来推动国内需求和经济增长，而低通胀意味着政策制定者可以有更大的政策选择空间。印尼2月份CPI增速放缓至2.57%，创2009年11月以来新低，接近央行设定的2.5%至4.5%目标区间的下限。 菲律宾央行：年内降息降准预期强烈 随着通胀水平逐步回归正轨，菲律宾央行周四宣布维持隔夜逆回购利率4.75%不变，今年通胀预期被下调至3%，风险平衡可控。受比索贬值影响，去年菲律宾通胀率，长时间高于央行设定的2-4%区间，并一度创出6.7%的近十年高点。 这也是新任菲律宾央行行长迪奥诺（Benjamin Diokno）上任后的首次议息会议。这位临危受命的前预算部长在发布会上表达了对降息和降低银行准备金率的意愿，同时强调任何政策的决定将取决于经济数据的表现。目前菲律宾银行业存款准备金率高达18%。 澳新银行认为，近期菲律宾国内通胀持续回落，为宽松周期打开了大门，预计5月将降息25个基点，年内可能降准200个基点。星展银行则认为菲利宾通胀风险并未完全消失，过早采取激进的宽松政策可能会对金融市场产生负面冲击。[详情]

　　 新浪美股讯 美国总统特朗普指责美联储加息拖累美国经济增长，称要是美联储没有加息，美国经济增速将会更快。但他对福克斯商业新闻网表示，他希望美联储暗示今年维持利率不变的决定不是受了他的影响。 特朗普称，“我的意思是，坦白说我希望我没有影响（他们），但也无所谓，我不在乎我影响了没有。” 福克斯商业新闻所给的特朗普讲话文字实录中写道，美国经济增速本可以更高，“如果没有他们之前所有那些加息行动的话，而且他们收紧了政策，我是指他们每月减持500亿美元。我就说我们这是在干什么？” 美联储周三暗示2019年全年都不加息，并计划9月份结束资产负债表缩减；去年12月他们还预期2019年可能加两次。（张宁）[详情]

　　新浪美股讯 美联储周三给加息周期踩了刹车，随后美元套利交易再度活跃起来。 印尼盾等新兴市场货币上涨，因此前联邦公开市场委员会暗示今年可能不会加息。西太平洋银行驻纽约外汇策略主管Richard Franulovich称，土耳其里拉与阿根廷比索、巴西雷亚尔和印度卢比保持在具有吸引力的水平上，澳元和新西兰元也会迎来“好消息”。 “波动率下跌利好高收益工具或持有套利货币，美联储的立场只会加剧这种下跌。”他在采访中表示。新兴市场货币“全年表现良好，这种情况应该会继续下去。” 伴随全球经济增速放缓，全球央行近几个月来纷纷做出应对，美联储成为最后一家放弃潜在紧缩倾向的主要央行。美元应声下跌0.5%，为1月以来最大单日跌幅，周四收复失地。 套利交易通常在波动率较低，利率稳定且存在风险偏好时表现良好。 Franulovich称，由于贸易争端和美联储的鹰派立场，去年大部分时间特别是12月，交易商倾向于做多美元并避开套利交易。他表示，虽然美元仍是G10货币中收益率最高的货币之一，但相对于新兴市场货币而言会被视为低收益货币。 “美联储明确表示耐心意味着一年以上，”他表示。“美国利率已经明显下降，包括欧洲央行、美联储、日本央行在内的多个央行都处于观望状态。这一切都在助推风险偏好，有利于套利。这助长了多种形式的风险偏好交易。”[详情]

　　瑞士国家银行伯尔尼总部 新浪美股讯 全球各大央行政策的突然变化已波及到较小的经济体，尽管这些国家的经济大多健康，但未来几年它们仍有可能维持低利率，甚至负利率。 危险在于，这些宽松的货币政策可能助长房地产和其他资产市场的不稳定泡沫。它们也可能让银行没有足够的弹药来应对下一次经济衰退。 与美国和欧元区相比，瑞士等经济体的规模较小。尽管如此，它们仍是对汇率和金融状况敏感的主要全球银行和公司的总部所在地。由于金融市场相互联系如此紧密，小国的问题可能很快蔓延到更大的国家。 欧洲许多央行的政策利率为负，这种状况可能至少会持续到2020年 周三，美国联邦储备委员会将主要政策利率维持在2.25%至2.5%之间，并暗示今年不太可能加息。2018年末，美联储官员们曾表示，他们预计今年会有一到三次加息。 两周前，欧洲央行更进一步，表示将推出新的刺激措施，通过向银行提供廉价贷款来支持欧元区经济。欧洲央行还表示，预计将至少在2019年内将基准利率维持在-0.4%，这一期限比之前更长。 瑞士央行周四表示，将维持自2015年1月以来的-0.75%的政策利率，并将今年的通胀预期下调至0.3%，2020年的通胀预期下调至0.6%。瑞士央行表示，这是由于海外增长疲软和通胀走弱，以及“主要货币领域未来政策利率预期的下降”。 挪威央行则相反，将政策利率上调0.25个百分点至1%，并暗示今年将进一步加息。挪威对石油生产的依赖使其有别于其他欧洲国家，因为较高的油价为其经济提供了邻国无法获得的刺激。在做出这一决定后，冰岛克朗兑欧元上涨了约1%。 尽管如此，挪威央行还是下调了长期利率预期，理由是“贸易伙伴之间的利率上升更为缓慢”。 挪威央行可能不是唯一一个在今年提高关键利率的国家。英国央行周四在维持基准利率不变的同时，重申了它的预期，即如果英国按照商定的条款离开欧盟，并在一段时间内适应新的贸易条款，就需要“持续收紧货币政策”。但它也承认，如果英国突然退出欧盟，可能需要下调关键利率。 这就是为什么美联储和欧洲央行的决定对那些不使用美元或欧元的国家很重要：瑞士和其他靠近欧元区但不属于欧元区的国家（如瑞典和丹麦）的进出口大部分依赖欧元区。这使得经济增长和通货膨胀高度依赖于汇率。央行的刺激措施往往会削弱一个国家的汇率，因此，当像两周前欧洲央行那样接受宽松货币政策时，它往往会压低欧元兑瑞士法郎等其他欧洲货币的汇率。由于欧洲央行规模如此之大，瑞士和其他国家对此几乎无能为力。 近年来欧洲经济稳步增长部分得益于扩张性货币政策 瑞士法郎兑欧元周四小幅走强，显示出瑞士对欧洲央行政策的依赖。此前瑞士央行下调了通胀预期。凯投宏观经济学家戴维-奥克斯利（David Oxley）表示：“他们受制于欧洲央行的举措。”许多分析师预计瑞士央行今明两年将维持利率不变。 和瑞士一样，瑞典和丹麦的央行多年来一直实行负利率政策，分析人士说，这种情况不太可能很快改变。凯投宏观预计，瑞典央行将在2021年之前保持政策利率不变，包括-1%的存款利率和-0.25%的贷款利率。它将于下月做出一项政策决定。 北欧联合银行资产管理宏观策略师塞巴斯蒂安-加利（Sebastien Galy）表示，美联储和欧洲央行的“引力非常强”。“其结果是（欧洲的非欧元区央行）基本上都是唯欧洲央行马首是瞻，因此最终会出现房地产泡沫和资本配置不当。” 负利率政策对商业银行来说也是代价高昂的。在瑞士，自2015年以来，银行已经向瑞士央行支付了近70亿瑞士法郎（约合70亿美元）来存储资金。自2014年以来，由于丹麦央行的负存款利率（目前为-0.65%），丹麦各银行已经支付了31亿克朗（合5亿美元）。 受大型央行举措影响的不只是欧洲。周四，韩国央行行长李柱烈暗示，他将维持目前暂停收紧政策的状态，称美联储的声明“比市场预期更宽松”，将给韩国央行在采取行动方面“更多回旋余地”。 韩国央行上一次加息是在去年11月，经济学家的共识是，韩国央行今年将按部不动。 印尼央行周四连续第四次维持利率不变。菲律宾央行也没有采取行动。 荷兰国际集团（ING Bank）分析师表示，由于美联储预计将维持利率不变至2020年，“这可能为印尼央行提供一个扭转立场的窗口，并在近期下调政策利率。”（张宁）[详情]

　　新浪美股讯 美联储官员们令人惊讶得缩减今年加息次数预期，导致美国国债市场最受青睐的指标之一更接近发出衰退信号。而一些交易员已经开始关注市场走势的下一步动向。 随着美国10年期国债收益率跌至2.50%以下，3个月和10年期国债收益率之差周四缩小至自2007年以来的最低点。美联储修正加息前景对该收益率曲线产生重大影响，利差从周三盘初的超过15个基点下降到目前的不到4个基点。 收益率曲线倒挂被广泛认为是预测经济衰退的一个准确指标，BMO Capital Markets等机构预计上述指标可能会降至零以下。 然而，虽然许多分析师认为倒挂风险突出，但这些条件也加剧了对一些交易员追逐的下一波市场走势的关注。也就是短期利率可能大幅度走低，从而导致收益率曲线再度陡化。这种走势可能是由美联储对经济前景失去信心并且官员们需要恢复降息的初步迹象所引发。 BMO的利率策略师Jon Hill表示，市场正在“接近收益率曲线将开始牛市陡化的时期，而预测这个时机将成为投资者在2019年面临的最重要决策之一。” 事实上，陡化已经在收益率曲线的某些部分出现。央行的最新信号确实有一些东西可以为陡化交易提供助推，中期债券即获得强劲买盘支撑。5年期国债收益率降幅大于30年期收益率，从而促使两者利差在周三触及2017年11月以来最大。[详情]

　　两周前欧洲央行“鸽声大作”，昨日美联储预期今年不加息的鸽派表态也令市场意外。周四欧洲和亚洲的多家重要央行都决定暂不加息，但挪威央行决定“反其道而行”。 自去年9月加息开启了本轮货币政策紧缩周期以来，挪威央行管委会周四一致同意加息25个基点，将基准利率提升至1%。行长Oystein Olsen认为，下一次加息发生在今年6月的可能性高于50%，并预期年底前可能还会有一次加息。 这一决策发布后，欧元兑挪威克朗最深跌1%，日低触及9.5893，创2018年11月以来最低，日内最大跌幅1161点。美元兑挪威克朗跌0.2%，触及今年2月以来最低。 挪威央行声明称，继续加息的决定是因为该国经济增速持续改善，上行趋势比预期更为强劲，加息将遏制不断上升的通胀，预计未来六个月内都有可能进一步加息。 目前挪威失业率低于4%，央行预期今年本土的经济增速提升至2.7%，2020年时降至1.8%；预计今年该国通胀率为2.3%，高于2%的央行目标；预计今年的石油投资增长接近13%，这种强劲涨势也会延续至明年。 行长Olsen在接受彭博社采访时承认，被油价驱动的经济令挪威在欧洲与众不同，油价上涨令挪威避免陷入经济增速放缓和通胀更低的困境： “挪威经济过去几十年都受益于石油收入和汽油行业的活动增加。我们仍处于这个有利的场景中，今年挪威的石油工业投资会比高很多，明年也是类似的投资力度，石油还是我们的增长引擎。” 今年以来，布伦特油价从低位反弹了25%、美油WTI反弹近30%，令依赖石油收入的挪威受益。WTI本周突破60美元/桶整数位，是2018年11月以来首次。国际布伦特也突破68美元、逼近69美元，创四个月新高。 分析指出，挪威克朗相对保持弱势，3月初美元兑挪威克朗的汇率还接近2016年2月以来最高，在经济增速强劲的背景下，也给了挪威央行更多空间来加息、且不会伤害到该国的出口。 不过挪威央行也承认，前景展望蕴含了更弱的经济增长和更低的利率可能。尽管今年基本利率抬升速度小幅快于预期，这一利率很可能在2020年底之前触及1.75%的峰值。这等于下调了长期的利率预期，理由是主要贸易伙伴的利率抬升速度放缓，此前该央行认为加息维持到2021年。 《华尔街日报》评论称，央行的“多米诺骨牌效应”正在开启，来自美联储和欧洲央行的政策U型反转趋势正在全球蔓延： 世界上最大的央行突然转鸽，将对更小型经济体产生影响，令后者有降息至负利率的可能。在经济整体健康时期，超宽松货币政策可能助涨房地产和其他资产类别的不稳定泡沫，也令央行没有多少弹药来回应经济下行。由于全球金融市场紧密相连，小型经济体的问题也会蔓延到其他地区。 恒大经济研究院首席经济学家任泽平总结称，近期全球央行接连放鸽，货币收紧基本结束。伴随全球经济放缓迹象逐渐明显，美欧日中等央行货币政策均出现较为明显的转向，或预示本轮全球流动性收紧周期进入尾声。 果然，周四还有其他主要央行作出决策，基本都偏向鸽派立场。 瑞士央行维持基准利率在负0.75%不变，这一利率从2015年1月以来一直处于历史超低位。该央下调今年瑞士通胀预期至0.3%、2020年为0.6%，并暗示未来几年或不改变负利率政策，理由是海外经济增长和通胀更弱，以及其他主要央行货币政策宽松的影响。 研究机构Capital Economics预期，瑞士央行今明两年都不会加息，瑞典和丹麦等不属于欧元区的欧洲国家也执行了多年的负利率政策，也不可能很快发生改变。4月瑞典央行将作出货币决策，华尔街预计在2021年前维持负1%的存款利率和负0.25%的借贷利率不变。 亚洲方面，印尼央行今日决定暂不加息，是连续第四次保持利率不变，菲律宾央行也保持利率不变。ING Bank认为，美联储预期今年不会加息，可能给印尼央行提供了一个机会窗口来反转立场，不排除近期降息的可能。韩国央行行长Lee Ju-yeol周四也暗示，可能维持暂停加息不变，上一次加息是去年11月。 不过，尽管全球重燃货币政策宽松的预期，“依据国内情况做决策”可能成为今年各国央行的共识，这代表今年或不止挪威央行“逆势加息”。 英国央行周四也决定暂不加息，但重申了未来加息的可能。如果英国顺利摆脱无协议“硬脱欧”的厄运，并获得一段过渡期来调整到新的贸易规则，“正在进行的货币政策收紧将再度被需要”。但英国央行也承认，如果硬脱欧不可避免，未来该国也很有可能被迫降息。[详情]

　　 新浪美股讯 美国银行分析师Hans Mikkelsen等人在报告中称，美联储的消息也“稍稍支持了我们对信贷利差前景的看涨”。 债券型基金和ETF的流入以及外国买盘将足以使利差更加紧张，即使保险公司和养老金这样对收益率敏感的国内买家需要时间来克服利率方面最初的价签冲击。 外国投资者对收益率也很敏感，但会有一个“非常短暂的价签冲击”，被更大的降息预期所抵消。联邦基金利率期货市场已经消化未来1年加息次数0.6，高于FOMC会前的0.38。[详情]

　　随着周四凌晨美联储FOMC会议点阵图暗示今年不再加息，特朗普碎碎念了大半年的“不加息”终于梦想成真了。不过CNBC也指出，美联储同步下调了今年美国的经济增长预期肯定不是特朗普愿意看到的，但恐怕也找不出理由再炮轰鲍威尔了。 Real Investment Advice分析师 Jesse Colombo指出，从2009年启动量化宽松计划算起，每当美股出现崩盘迹象时美联储就会推出宽松政策救市，在“人造牛市”的过程中已经累积了巨大的风险，同时也不存在“温和”的退出机制。所以为了保住特朗普政府的“KPI”，鲍威尔可谓是“忍辱负重”。 Colombo指出，自次贷危机后每当标普500指数挑战上行趋势线时美联储就会推出量化宽松或者调整货币政策，这恐怕不是偶然。 （美联储鸽派政策与标普500指数走势关系，来源：Real Investment Advice） Colombo表示，一个经济增长大约2%，通胀近乎0，全球央行不断印钱填充金融系统维持经济的环境并不是理想的状况。如果说经济真的有一些“砖家”说的那样已经重回稳健，为什么各国央行的戏还那么多？在美联储的带领下，各国央行都撤销了紧缩政策并开始了新一轮的财政刺激，欧洲央行正在考虑新一轮低息贷款计划，英国、加拿大和澳大利亚都停止了加息。 那美联储为什么就不能放任市场下跌呢？ Colombo认为，其中最重要的因素是，美股是美国家庭财产的重要组成部分，当股票上涨时美国家庭财富就上升，反之亦然。 （标普500指数与美国家庭净资产存在显著关联，来源：Real Investment Advice） 同时，美国家庭净资产也会影响到美国消费者支出，也就是所谓的“财富效应”——当家庭资产上升时，美国“韭菜”会愿意花更多的钱购买产品。当市场遭遇股灾时，负面的“财富效应”也会影响消费，正如2000年前后和次贷危机时那样。 Colombo认为，随着过去10年美国股市连续上涨，美国联邦政府应对衰退的手段非常有限，所以避免出现“反向财富效应”影响消费就成了最重要的政策指标。随着2018年末美国家庭资产出现了大幅下滑（下图蓝线），感受到恐慌的美联储果断在去年12月底转变政策方向。随着标普500指数从12月低点大幅反弹20%，后续的家庭资产情况也有望反弹。试想一下，如果此时出现美国股市的大幅度调整，对于喜欢鼓吹“对股市上涨有功”的特朗普政府而言，将会是多大的冲击？ （美国家庭财富与消费之间的关联，来源：Real Investment Advice） 但这种政策也有负面影响，目前标普500指数上涨的速度已经超过了收入增速。目前的估值水平已经接近了1929年股灾前的高点，所以未来的“大调整”显然是不可避免的。 （标普500指数估值水平，来源：Robert Shiller、S&P） Colombo指出，美联储对于股市的持续干预也造成了人类历史上从未出现过的道德困境。这个时代的投资者（和投机者）已经形成了“市场总会持续上涨”的思维定势，所以多头的投资策略往往会更加大胆。总会有那么一天，市场的风险会增长到连美联储都“拖不动”的情况，惨烈的调整终将会到来。 原标题：“忍辱负重”鲍威尔！美联储变身“大鸽”，只为特朗普的“KPI”？ 来源：WEEX[详情]

　　美联储释放了超出预期的鸽派信号后，市场对于美联储降息的预期逐渐升温。 美东时间周三，美联储年内第二次会议释放了比前次更强烈的鸽派信号，不但明确计划今年9月末停止缩表，而且多数联储官员预计今年全年不加息，明年加息一次，而三个月前的主流预期还是今年加息两次。 美联储“放鸽”后，市场预期美联储加息的概率增加。芝加哥商业交易所（CME）的“美联储观察工具”显示，目前美国联邦基金利率期货交易市场预计，今年美联储降息至少一次的几率为37.9%，一天前的预计几率为24.3%。 而联邦基金利率2020年1月交割的基金合约显示，交易员预计美联储在2020年首次政策会议上降息的可能性高达47.6%。 此外，据彭博，周三，5年期和30年期美国国债收益率差触及66个基点，为一年多来最大，这是市场预期降息的又一迹象。 自2015年末以来，随着经济走强，美联储已经加息9次，但去年底随着金融市场波动加大，经济前景恶化，美联储释放暂停未来加息的明确信号。 RSM首席经济学家Joe Brusuelas在3月19日的报告中写道，如果过去4个月整体经济活动明显下滑的趋势没有逆转，美联储最终将不得不降息。 高盛预计，2019年第四季度美联储降息的概率只有10%，但2020年第四季度的降息概率会上升至20%。 Stifel Financial Corp首席经济学家Lindsey Piegza认为，美国没有任何重大通胀压力，再加上国内政治风险和对全球经济的担忧，美联储目前按兵不动的立场是合理的。Piegza表述，除非国内外形势出现实质性改善，否则美联储几乎没有加息空间，“下一次政策调整越来越有可能是降息。” 周三，美联储再度下调今明两年的GDP增速和PCE通胀预期，但核心PCE预期保持不变，同时上调了三年间的年度失业率预期。现在美联储预计2019年实际GDP增长2.1%，去年12月预计增长2.3%；2020年料增长1.9%，去年12月预计增长2.0%。 尽管市场预期强烈，且美联储似乎已经放弃加息计划，但目前并未有任何迹象显示，美联储有降息的倾向。 美联储主席鲍威尔周三在回答记者有关市场降息预期上升的问题时表示，”数据目前并未发出我们需要朝某个方向行动的信号。“ 美联储点阵图也仍然呈现紧缩倾向，并未出现有官员做出降息预期。即便是倾向鸽派的圣路易斯和明尼阿波利斯联储银行行长也没有在点阵图中做出降息预期。 [详情]

　　当脱欧风险遇上鸽派美联储 英国国债收益率跌至2016年以来的最低点 英国债券市场就像回到了两年多以前。由于英国脱欧的不确定性加剧以及对全球经济放缓的担忧，迫使英国央行放弃了采取紧缩措施的可能，英国30年期国债收益率跌至2016年以来的最低水平。 美联储主席鲍威尔周四表示，美联储可能会在一段时间内保持利率不变，这也为英国债券的反弹提供了动力。 英国国债是今年主要债券市场中表现最好的债券，由于无协议脱欧的风险再次加剧，它们的反弹可能还没有结束。如果英国在没有退出协议的情况下离开欧盟，那将会刺激避险资产的进一步反弹。 瑞穗国际欧洲利率战略主管彼得·查特威尔（Peter Chatwell）表示，“如果第三次投票失败的话，意味着硬脱欧的风险很高，这这可能会导致又一次大选。如此复杂的情况下，可能使英国10年期国债收益率达到1%。” 英国首相特雷莎·梅周三要求推迟退欧三个月，以争取时间让她两次被否决的退欧协议获得议会通过，但这一请求立即遭到欧盟执委会的拒绝。 特雷莎·梅表示，英国仍致力于“有序地”退出欧盟，她希望将英国的退欧日期推迟到6月30日。 欧盟表示，延期要么到5月23日，即欧洲议会选举的日期，或至少推迟到年底，这将要求英国参加这些选举。特雷莎·梅已经说过，参加欧洲选举不符合英国的利益。 预计欧盟领导人将在周四和周五的布鲁塞尔峰会上讨论特雷莎·梅提出的推迟脱欧的要求。 容克早些时候表示，欧盟已经做了很多努力来适应英国，不能再让步了。“除了已经做出的承诺，不会有任何重新谈判，不会有新的谈判，也不会有额外的保证。”他对德国的Deutschlandfunk电台表示，“我们对英国已经仁至义尽了，不能再多了。” 英国30年期国债收益率周四下跌5个基点至1.58%，为2016年10月以来的最低水平。10年期国债收益率也下跌5个基点，至1.11%。 预计英国央行将于周四晚些时候将维持0.75%利率政策不变。[详情]

　　财经观察：美联储暗示年内不再加息强化“鸽派”立场 新华社记者许缘邓仙来刘亚南 美国联邦储备委员会20日强化了“鸽派”立场：在当天结束货币政策例会后宣布将联邦基金利率目标区间维持在2.25%至2.5%不变，并暗示今年年内不再加息。此外，美联储还宣布计划在9月份结束缩减资产负债表计划。 美联储2018年曾四次加息，并不断释放渐进加息信号。美国总统特朗普去年曾多次就此向美联储施压，并称美联储收紧货币政策可能阻碍美国经济增长。 虽然美联储主席鲍威尔表示要坚持维护美联储货币政策的独立性，但随着形势发生变化，美联储货币政策立场也发生转变，今年以来“鸽派”倾向日益明显。据美联储最新发布的联邦基金利率预测，多数美联储官员预计今年不会再加息。而此前市场普遍预期今年将至少加息1次。 此外，美联储还就结束缩表给出了明确预期。美联储在当天公布的声明中表示，如果经济和货币市场情况的变化与预期相符，美联储计划今年9月底结束缩表计划。 结束缩表，意味着美联储的货币政策将更为宽松。鲍威尔20日表示，至缩表结束，美联储资产负债表规模可能略高于3.5万亿美元。 美国塔夫茨大学经济学副教授布莱恩·贝休恩认为，今年1月份美联储首次表露“鸽派”倾向，美联储的最新表态意味着“鸽派”立场进一步强化。 美联储当天的表态引发市场波动，尤其是美元大幅走软。衡量美元对一篮子货币汇率的美元指数当天大幅下跌，创下今年1月份以来最大单日跌幅。截至纽约汇市尾市，美元指数下跌0.65%至95.7643。 美股方面，虽然美联储放缓加息有助于股市上涨，但投资者对经济形势仍有疑虑，纽约股市道琼斯指数当天先扬后抑，最终以下跌收盘。 分析人士普遍认为，美联储态度日益转向“鸽派”是因为美国内外经济形势正在发生变化，美联储表示经济基本形势仍然良好，但是调低了经济增长预期。美联储预计，2019年和2020年美国经济增长预期中值为2.1%和1.9%，低于去年12月预测的2.3%和2%。 美国经济自年初以来频频显现增势放缓信号。鲍威尔表示，虽然美国经济处于良好态势，不过去年9月以来的数据显示美国经济增长较预期有所放缓，就业增长也有所放缓，同时零售数据显示消费支出增长也将放缓。 美国阿默斯特-皮尔庞特证券公司首席经济学家斯蒂芬·斯坦利表示，美联储态度转变，意味着美联储认为今年以来的经济放缓将是更加根本性的，并且持续时间会更长。 美国经济还面临多重外部风险，尤其是贸易紧张局势、英国“脱欧”问题等。此外，鲍威尔也认为，全球经济形势等因素无疑也会对美国经济造成影响。 （本文来自于新华网）[详情]

　　要强劲经济还是要低利率？特朗普不能鱼与熊掌兼得 一位前美联储理事认为，美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）对于美联储今年不会加息的决定可能会感到高兴，但他也应该警惕，他对美国经济强劲增长的希望可能不会实现。 特朗普去年多次抨击美联储的加息，声称这样的行为对美国经济是有害的。但是，前美联储理事会成员罗伯特·海勒表示，如果经济要像特朗普所希望的那么强大，那么央行将不得不提高利率。 “特朗普总统最近对美联储并没有说太多，他应该对央行目前的政策以及立场感到非常满意，但他也面临着一个两难的问题，”海勒周四（3月21日）对媒体说道。 “一方面，美国政府表示经济将高速增长，表现非常好……另一方面，他们想要低利率。但你真的不能两全其美，“他补充说。 经济扩张往往是通货膨胀的触发因素，但如果物价持续上涨失控，可能会削弱购买力，并以损害经济增长的方式打击信心。 为了防止通货膨胀达到可能损害经济的水平，央行通常会提高利率，以便企业和个人发现借贷成本更高，这反过来有助于遏制经济活动和通货膨胀过度上升。 迫在眉睫的衰退 经常呼吁美联储加息的海勒表示，他希望央行能够在今年年中恢复货币紧缩政策。他解释说，这样做可以让美联储在下一次经济衰退期间降低利率以刺激经济活动。 对于一些分析师来说，美国这个世界上最大的经济体的下一次经济衰退可能会在明年年中出现。 “我们认为美国将在2020年中期陷入经济衰退或接近衰退，”大和资本亚太区首席股票策略师保罗·基特周四表示。 美联储已经下调了对今年美国经济增长的预期。美联储周四表示，预计2019年实际GDP增长2.1%，去年12月预计增长2.3%，也低于去年的2.9%。 这与特朗普政府更加乐观的预测形成了对比。在2020财年的预算中，政府估计今年美国经济将增长3.2%。[详情]

　　新浪美股 北京时间21日讯，传统观点认为，美联储很难在两次会议上两度带给外界鸽派意外。然而，这个看法不对，股市对此的反应是不知如何是好。 对于在可预见的未来利率不调升的前景，股市最初的反应是抹去跌幅。随后反弹停滞，股市小幅收低。这一定程度上反映了在美联储初次转为鸽派时股票已经大幅上涨，今年以来涨幅接近20%。这不由得引人发问，如果明显宽松的美联储都无法推动股市重返9月高点的话，那么市场到底需要什么样的催化剂？ 以下是交易员和策略师的看法： Bryce Doty，Sit Investment Associates高级副总裁 鲍威尔一直表示，经济状况良好--但行动胜于雄辩。他们停止升息，还要停止缩减资产负债表。这应该让人担忧。他们预计经济增长会大幅下滑，尤其是全球经济。当前景如此时，很难太开心。这很怪。如果一切都将保持不变，那为什么他们在政策上有这么大的转变呢？如果一切都这么乐观，那么为什么要这么快就停止缩表呢？你让人以为暂停升息，结果现在你压根不升了。这不合情理啊。大家苦思冥想，出了什么事？ Alec Young，FTSE Russell全球市场研究董事总经理 美联储最新点阵图显示，2019年的利率预估从之前升息两次下修至不加息，股市随之抹去了稍早的跌幅，但投资人不应该太兴奋，因为年初至今大幅反弹之后，市场已完全消化美联储转鸽。股市仍面临重大阻力，包括全球经济增长放缓、企业盈利增长率为低个位数、以及估值高于平均水平。 Chris Rupkey，MUFG Union Bank首席金融经济学家 面对美国历史上火热程度数一数二的就业市场，美联储紧缩货币政策、调高利率？忘了吧。不会再升息了。而且这不仅仅是因为经济下滑的风险加剧，还因为美联储正在追赶通胀目标，毕竟通胀多年来一直低于2%的目标。如今他们可以让通胀超过目标多年，而无需把利率提高到可能危及史上最长之一的经济扩张期的水平。通胀一直没受到公平对待。 Yousef Abbasi，INTL FCStone的美国机构股票和全球市场策略主管 如果他们宁愿过于谨慎也不要冒险犯错，那么他们可以在2019年底时升息一次，或是可以将停止缩表的时间至少延后到年底。可是他们没有这么做，这真是让人讶异的地方。这不利于收益率曲线，对银行来说可能也不好。显然，他们投降了。确实让人感觉他们在说：“好吧，就这样，这就是我们面对的现实：2020年的经济增长率可能不到2%，或许今年也同样是这个状况，通胀提速的迹象无处可寻。” Charlie Ripley，Allianz Investment Managemen高级市场策略师 对于大多数市场参与者来说，这是一个鸽派意外，因为他们之前预计美联储可能会在接近年底时再次加息。就数据而言，我认为市场已经认识到增长正在放缓。看起来决策者似乎把自己逼到了一个死角，如果通胀再度抬头的话，他们没有留下年底加息的余地。 Mark Heppenstall，Penn Mutual Asset Management首席投资官 我预计美联储的立场会更加偏鸽，他们没有让我失望。毫无疑问，点阵图上今年的加息次数变为零十分重要。这是一个相当大的转变，因为美联储官员从今年年初开始就变得非常温和，现在他们又进一步转鸽。市场的反应是正面的--考虑到戏剧性的转变，我认为要再转回鹰派将十分困难。市场已经在谈论降息的可能性大于加息。似乎他们今天对外释放的信息是他们正在向市场预期靠拢。 Jim Paulson，Leuthold Group首席投资策略师 今天金融市场对美联储进一步转鸽的反应之一是通胀略微受到一些刺激。政策声明公布后，10年期通胀保值国债的隐含通胀预期上升、美元指数下跌、WTI油价涨至60美元、金价上涨、CRB大宗商品价格指数走高。鸽派的美联储是否唤醒了一些通胀担忧？ [详情]

　　预计FED明年不会加息 今年美国经济增速预测下调至2.3%--渣打 渣打银行周四发表报告指出，预计美联储（FED）明年都不会加息，同时把今年美国GDP经济增长预测下调至2.3%，原为2.6%。 渣打美国经济师Sonia Meskin在报告中称，基于美联储的最新预测，即使预料今年美国实际经济增长保持高于潜在水平，相信美国联邦公开市场委员会（FOMC）在现时的商业周期内将不会加息，因要为下一个经济下行周期储备弹药。 “为反映FOMC的政策转变，我们调整今年联邦基金目标利率的预测至零加息，此前为两次加息。”她说，“我们继续预期明年不会加息。” 鉴于美国政府停摆和环球经济增长和情绪可能转弱的因素，渣打同时调低美国经济增长预测，2019年GDP增长由2.6%调低到2.3%，但维持2020年GDP增长为1.9%。 Meskin认为，美联储的政策反应函数自去年12月以来有所转变，相信与去年第四季的市场反应以及环球经济增长前景趋缓有关，让决策者相信美国经济放缓可能比预期更快出现。 与此同时，尽管就业强劲和有财政刺激措施，核心通胀或通胀预期都没有出现叫人意外的升温。事实上，环球通胀目前面对下行压力大于上行风险，并可能会传导到美国。（完） 文章来源：路透中文网[详情]

　　新浪美股 北京时间21日讯，美联储主席鲍威尔称，由于全球风险对经济前景构成压力并且通胀仍然保持低迷，利率可能在“一段时间内”维持不变。 “我们没有看到表明我们应该加息或者降息的数据。数据表明我们应该保持耐心，让形势随着时间推移而变得明朗起来，”他在周三的新闻发布会上称；之前，美联储官员将今年的加息预期从两次降至零次。“可能还要等上一段时间，就业和通胀前景才会鲜明地要求我们调整政策。” 美联储官员还决定从5月份开始放缓缩减债券持有量的速度，并在9月底完全停止缩减。这些举措综合在一起，就让美联储2019年的重心从政策紧缩完全转向了明显谨慎的立场--这表明尽管国内经济稳步增长，但决策者严肃对待展望所面临的风险。 金融市场确认了这种鸽派解读--期货交易员把美联储今年降息的可能性推高至接近50%。10年期美国国债收益率降至一年多以来的最低水平，而美元势将创下1月以来的最大日跌幅。股市回落。 与会官员一致决定，将联邦基金利率目标区间维持在2.25%-2.5%。而美联储暗示的维持利率不变，比此前接受彭博调查的分析师所预期的加息一次还要更进一步。 鲍威尔在会后的新闻发布会上敲响了低通胀的警钟，称疲弱的全球物价压力是“我们这个时代的主要挑战之一。”他表示，物价上涨持续缓慢让央行有了谨慎前行的空间。  美联储的新点阵图 “我不认为我们已经算是令人信服地、以对称的方式实现了2%的通胀目标使命，”他说。“这使得我们能够保持耐心，在看到我们的目标实现之前按兵不动。” 这种加倍的耐心让一些美联储观察人士感到意外。 “这非常鸽派，”Amherst Pierpont Securities LLC首席经济学家Stephen Stanley说。“这表明美联储早早得出结论：自今年年初以来我们所看到的走软现象将更加基本和持久，而非一时的波折。” 在周三的另一份声明中，美联储表示将从5月份开始放缓缩减资产负债表的步伐--将每月美国国债赎回上限从目前的300亿美元下调至150亿美元，并在9月底完全停步。之后，美联储可能会保持其投资组合的规模“在一段时间里大致不变”，这将让准备金余额能够逐步下降。 美国经济学家Carl Riccadonna、Yelena Shulyatyeva和Tim Mahedy表示，“决策者似乎已经冷了去年税改带来任何实质、持久影响的念头，转而预测会回归趋势增长、失业率稳定以及物价压力几无上升。在这种背景下，他们不认为利率很需要进一步正常化。” 从10月份开始，美联储将把到期的抵押贷款支持证券（MBS）换成美国国债，每月上限为200亿美元。美联储表示，对新国债的初始投资将“与未偿还国债的期限结构大致匹配”。该央行仍在考虑其投资组合的长期结构，并表示“从长期来看，有限度地出售机构MBS可能是合理的。” 全球风险 尽管该央行非常接近双重目标--通胀低且稳定以及充分就业，但鲍威尔提出存在各种海外风险，包括全球争端、欧洲经济增长放缓以及英国脱欧的可能溢出效应。 “我们暂停行动的原因是，我们认为自己的政策利率处于一个不错的水平，我们认为经济处于一个不错的水平，我们正在密切关注形势，看各种事件在国内外演变，”他说。 美联储在2012年正式采用了2%的通胀目标，而自那以来物价涨幅大多低于这个水平。 与上一套经济预测相比，决策者略微调低了对通胀的预期。在预计2019年整体通胀率为1.8%之外，他们还认为未来两年主要和核心价格指数的涨幅都将在2%--此前的预测是将超过2%。 他们将长期利率预测维持不变。而美联储官员此前预计利率会超出该长期水平--大致是既不会刺激也不会拖慢增长的水平，但他们现在预计利率至少在2021年之前都会徘徊在其下方。 “耐心意味着我们认为没有必要急于下结论，”鲍威尔说。 [详情]

　　摩根资产管理周四的评论指出，美联储（FED）正在试图令经济软着陆，且实现的机会较高，不过任何减息迹象都会引发对衰退的忧虑。 美联储周三骤然终止持续了三年的货币政策紧缩行动，在经济出现放缓迹象之际，预测今年将不会加息，并宣布9月停止缩减资产负债表规模。 摩根资产管理环球市场策略师Kerry Craig称，美联储过去被指责为政策“搬龙门”，现在则就利率走高或者走低提高门槛。在经济增长放缓但不足以担忧衰退的环境下，而且没有通胀压力，美联储需要很多理由才能提高利率，去年底市场被抛售的情况亦有可能重演。 “同样原因，任何减息的迹象都可能会引发对衰退的忧虑，美联储正在设法令经济软着陆，而今次实现的机会较高。”他说，“我们不预期美国于今年或明年会出现衰退。” 他认为，美联储对于中性立场相当满意。在更长时间内维持当前利率水平的意愿以及10月之前停止缩减资产负债表规模，均显示出美联储接近他们认为应该采取的中性政策。调整缩表时间的背后原因比较技术性，但赞同向市场阐释缩表流程大纲。对所有财政资源分布进行轮换应可保持对债券的需求，令收益率得到控制。正因如此，摩根认为年期继续在资产配置中发挥作用，在不存在衰退的前景下有可能带来较佳回报。（完） 来源：路透中文网[详情]

　　2017年，在市场静待美国总统任命下一任美联储主席时，美国财长姆努钦向特朗普力荐鲍威尔。当时媒体报道称，姆努钦认为比起其他候选人，鲍威尔对白宫的意见持更开放的态度。 也就是说，鲍威尔是最有可能受到白宫意见影响的一位美联储主席候选人。虽然鲍威尔上任之后，屡次对外界的怀疑做出澄清，强调美联储的独立性。不过来自白宫的压力明显，鲍威尔不得不对美联储和华尔街、主街、国会乃至政府的关系，进行一些微妙的调整。 总统在不断施压美联储。去年四季度美股下跌，特朗普开始密集置评美联储。在12月24日美股大跌当日，他更是在社交媒体上直言，美国经济“唯一的问题”就是美联储。“他们没有对市场的感知……美联储就像一个强大的高尔夫球手，因为没有触觉而无法得分。” 鲍威尔进行了一系列调整，周旋于国会和投资者之间，来保全美联储的独立性。法律规定美联储主席需每年两次分别在国会两院出席听证会，不过鲍威尔上任一年期间，他参加了四次国会听证会，比前任主席多了一倍。 路透社的报道指出，鲍威尔向国会议员示好没有党派之分，他需要说服议员（尤其是民主党议员），暂缓加息与白宫的压力无关。 2019年起，美联储主席的发布会也从原来的4次增加到了8次，即每次议息会议后都将举行发布会，鲍威尔希望借此改善与市场的沟通。 不仅是通过发布会与华尔街的投资者增进了解，鲍威尔还在加强自己在公众中的曝光度。他最近接受了CBS“60 Minutes”节目的采访，而美联储主席鲜少接受采访，一直到金融衰退期间伯南克才打破了这一传统。 在3月10日播出的CBS节目中，鲍威尔还对“总统是否能解雇你”做出了回应：“法律明确我有四年的任期，而我也有意任满。” 前白宫官员、Keel Point投资公司首席经济顾问Steven Skancke对美国媒体Axios表示，鲍威尔已经意识到，美联储的长期利益更多地与美国选民挂钩。“这是政治吗？是的，这很政治。他（鲍威尔）表现出了党派立场吗？我不这么觉得。当他说出‘我们需要注意美国选民对我们的看法’这句话时，这是一种政治观点。” 本文来自华尔街见闻[详情]

　　印尼财长英卓华（Sri Mulyani Indrawati） 新浪美股讯 北京时间21日路透社称，印尼财长英卓华（Sri Mulyani Indrawati）周四表示，美联储预计2019年不再加息“对全球经济有利”，市场较去年美联储四次加息时将更为平静。 英卓华表示：“这表明他们（美联储）担心美国和全球经济放缓。” 面对全球经济放缓的迹象，美联储在周三结束的为期两天的政策会议上放弃了今年任何加息的预测。 印尼央行将于周四晚些时候结束自己的政策会议。路透调查显示，尽管通胀率跌至近十年来的最低水平，但人们普遍预期印尼央行将连续第四个月维持利率不变。 （编译：羽箭）[详情]

　　3月不加息符合市场预期。基于劳动力市场环境和通胀已有的表现及未来的预期，本次美联储会议，FOMC委员一致投票决定将一般和超额准备金利率维持在2.40%，同时，将联邦基金利率维持在2.25%-2.50%目标区间内。本次会议除了公布了对于市场来说早有预期的缩表部分的具体内容，同时点阵图反映今年不再加息，超出市场预期。使得本次会议的立场非常鸽派。 会议内容及解读：三月份的会议上，最值得关注的是点阵图和缩表部分的内容。由于前期的市场沟通，市场对于缩表部分是有预期的（但是2019年9月份就结束缩表仍然比部分市场预期早几个月）。而点阵图所反映出的今年不再加息的结果，则更加超出市场预期，使得本次会议的立场非常鸽派。造成美联储这种转变的重要因素是经济逆风加大和通胀压力较小。对比1月会议声明内容，美联储在3月份的会议声明中依然表示“鉴于全球经济和金融发展以及通胀压力缓和，委员会将耐心等待，以确定未来对联邦基金利率目标范围的调整”，继续释放强烈的鸽派信号。表示此外，在对于经济活动的表述上来看，美联储将“经济活动稳步上升”改为表示“经济活动已从第四季度的稳健增长中放缓”。关于通胀，美联储特别提出了“基于市场的通胀补偿措施近几个月来一直处于低位”。其他关于对未来联邦基金利率调整范围时间和规模的表述，美联储和1月保持一致。 鲍威尔新闻发布会发言：在议息会议后的新闻发布会上，鲍威尔表示总体目标是维持经济扩张、强大的就业市场和稳定的价格。他称目前就业市场强劲，工资增长健康，失业率接近历史低点，通胀仍然处在接近2%的目标的位置。 基于此联储将继续预计美国经济将会稳健增长虽然2019年的步伐，可能比2018年的强劲步伐慢。 美国市场表现：决议公布后30分钟内，美元指数上涨0.1239%，欧元兑美元下跌0.1257%。美债收益率全线下跌，10年期、5年期、1年期美债收益率分别下跌0.4699%、0.5683%、0.5593%。美股三大指数微跌，道指跌0.0969%，纳指跌0.0775%，标普500指数跌0.0702%；WTI原油上涨0.0970%，现货黄金下跌0.1255%。 债市策略&中国央行如何应对：今年全球货币政策转向是影响资产价格的重要因素，从欧央行到美联储，都是一鸽再鸽。其中，转鸽的央行促使流动性改善，从而推动了风险资产价格的上涨；而货币政策不再抬升利率和充裕的流动性也促使债券收益率的下行。因此，我们维持10年期国债收益率3.0%~3.4%的判断；我们认为，在全球货币政策转向的背景下，今夜如此偏鸽的美联储提高了国内货币政策动用价格型货币工具的概率，一旦降息，我们认为10年国债仍可能突破3%，达到2.8%的水平。 北京时间3月21日2：00，美联储宣布维持联邦基金利率于2.25%-2.50%目标区间内不变。此前，据CME“美联储观察”显示美联储今年3月加息25bps至2.50%-2.75%区间的概率为0%，3月不加息的概率为98.7%，降息至2.00%-2.25%的概率为1.3%。2019年5月降息25bps的概率为3.2%。会议结束之后，CME显示今年5月份加息的概率为0%，维持在2.25%-2.50%区间的概率为0%降息25bps的概率为2%；而2020年1月维持在2.25%-2.50%区间的概率为54.3%，降息至2.00%-2.25%的概率为35.1%，降息至1.75%-2.00%的概率为9.2%。议息会议有何亮点？美国后续货币政策如何？美联储缩表的具体计划是什么？鲍威尔在新闻发布会上讲了什么？对此，我们评论如下： 美联储议息会议结果 3月不加息符合市场预期。基于劳动力市场环境和通胀已有的表现及未来的预期，本次美联储会议，FOMC委员一致投票决定将一般和超额准备金利率维持在2.40%，同时，将联邦基金利率维持在2.25%-2.50%目标区间内。本次会议除了公布了对于市场来说早有预期的缩表部分的具体内容，同时点阵图反映今年不再加息，超出市场预期。使得本次会议的立场非常鸽派。 会议内容及解读 一、会议内容对比 三月份的会议上，最值得关注的是点阵图和缩表部分的内容。由于前期的市场沟通，市场对于缩表部分是有预期的（但是2019年9月份就结束国债部分的缩表仍然比部分市场预期早几个月）。而点阵图所反映出的今年不再加息的结果，则更加超出市场预期，使得本次会议的立场非常鸽派。比本次会议全部票委都同意不加息的一致更能反映出美联储内部总体仍然团结的是，点阵图非常紧凑，有11位票委仍然今年年底的联邦基金利率是不加息的2.25%-2.5%的区间内。 造成美联储这种转变的重要因素是经济逆风加大和通胀压力较小。对比1月会议声明内容，美联储在3月份的会议声明中依然表示“鉴于全球经济和金融发展以及通胀压力缓和，委员会将耐心等待，以确定未来对联邦基金利率目标范围的调整”，继续释放强烈的鸽派信号。表示此外，在对于经济活动的表述上来看，美联储将“经济活动稳步上升”改为表示“经济活动已从第四季度的稳健增长中放缓”。关于通胀，美联储特别提出了“基于市场的通胀补偿措施近几个月来一直处于低位”。其他关于对未来联邦基金利率调整范围时间和规模的表述，美联储和1月保持一致。最新公布的2月美国通胀数据显示，美国2月CPI同比增长1.5%，略不及预期和前值1.6%；环比增长0.2%，符合预期，不仅高于前值0%，更是四个月来首次上涨。尽管基于调查的长期通胀预期指标几乎没有变化，仍维持在2%附近。但近期，CPI同比增速明显放缓，连续三个月低于2%，未来通胀有可能无法维持在美联储2%的目标附近。本次会议预测，2019年底联邦基金利率预期中值为2.4%，此前预期为2.9%；2020年底联邦基金利率预期中值为2.6%，前值3.1%；2021年底联邦基金利率预期中值为2.6%，前值3.1%。 在对于货币政策立场的表述上，联邦储备系统理事会一致投票决定将所需和超额准备金余额的利率维持2.40%，自2019年3月21日起生效。 二、关于缩表的描述 在本次的会议声明中，美联储详细叙述了资产负债表正常化的原则和计划，表明为了确保顺利过渡到长期准备金水平与高效和有效的政策实施相一致，委员会打算在未来几个季度放缓储备下降的步伐，前提是经济和货币市场状况如预期的那样发展。具体有以下几点：①委员会打算通过将国债每月减持的上限从目前的300亿美元减少到2019年5月开始的150亿美元来减缓其减持国库券的速度。②委员会打算在2019年9月底完成减少系统公开市场账户（SOMA）中的总证券持有量。③委员会打算继续允许其持有的机构债务和机构抵押贷款支持证券（MBS）下跌，这与长期主要持有国债的目标一致。具体的，从2019年10月开始，从机构债务和代理机构MBS收到的本金偿还将再次投资于美国国债，最高金额为每月200亿美元； 任何超过该最高金额的本金将继续再投资于代理机构MBS；机构债务和代理机构MBS的最低200亿美元以下的本金支付最初将在一系列期限内投资于美国国债，以大致匹配未偿还的国债的到期构成； 委员会将重新考虑这一再投资计划，以及其对SOMA组合长期构成的审议；委员会的观点仍然是，从长远来看，可能有必要限制代理商MBS的销售，以减少或消除剩余持股。任何销售的时间和速度都会提前告知公众。④联邦公开市场委员会在9月底结束其总证券持有量减少后的平均储备水平可能仍会略高于有效和有效实施货币政策所需的储备水平。在这种情况下，委员会目前预计它可能会在一段时间内保持SOMA投资组合的规模大致保持不变。在此期间，货币和其他非储备金负债的持续逐步增加将伴随着储备金余额的相应逐步下降，达到与有效和有效实施货币政策相一致的水平。⑤当委员会判断储备金余额已降至有效水平时，SOMA投资组合将不会拥有超出有效和有效政策实施所需的证券。一旦达到这一点，委员会将开始增加其证券持有量，以跟上美联储非储备负债的趋势增长步伐，并维持系统的适当储备水平。 回顾美联储的缩表进程， 在2017年9月的议息会议中，美联储宣布2017年10月起启动渐进式被动缩表，即持有的债券到期后，本金不再重新购买债券。在高达4.5万亿美元的资产负债表的基础上，缩表起步上限为每月缩减60亿美元国债、40亿美元MBS，共100亿美元；缩表规模将每季度扩大，直到达到每月缩减300亿美元国债、200亿美元MBS为止（当前的计划即是如此）。 2017年10月11日缩表开始时，美联储资产负债表规模为4.459万亿美元，美国国债、MBS持有量分别为2.466万亿、1.768万亿美元；最新公布的数据显示，截至2019年3月13日，总资产已缩水到3.972万亿美元，美国国债、MBS持有量分别缩减至2.175万亿、1.608万亿美元。总体来看，自缩表以来，美联储资产负债表规模一共减少了4870亿美元，美国国债和MBS分别减持2910亿美元和1600亿美元。由于采取了被动缩表的方式，债券的“缩表”进展，取决于当周到期的债券规模。最近一个月，国债及MBS的缩减规模为301.25亿美元和141.89亿美元。值得一提的是，最近美联储总资产规模最低达到过3.969万亿美元，是2013年12月以来的新低。从长期来看，自2015年初，资产总规模达到4.516万亿美元的峰值后，美联储最多削减了惊人的5470亿美元美债资产。 目前准备金总量已经相比2014年10月的2.8万亿美元的峰值水平下降了1.2万亿美元左右，大约处在1.7万亿美元的水平；减少的原因是美联储的资产持有量减少以及流通中的美元现钞等非准备金负债项的增长。近期，堪萨斯城联储高级经济学家A． Lee Smith在一篇题为 “美联储需要供应多少准备金？”的分析文章中探讨了联储资产负债表的银行业准备金余额与两种银行借款利率的息差有何关系。他认为，如果联储决定让联邦基金利率和银行准备金利率的息差始终接近于零，联储资产负债表的准备金至少要达到约1.5万亿美元。如果选择略高于这两种银行借款利率的平均息差水平，可能约1.1万亿美元的准备金余额就够了。而美联储主席鲍威尔在三月初曾称，平均1万亿美元的准备金是合理的。还有多位联储高官最近表示略高于1万亿美元是他们认为合理的本轮缩表结束时的准备金规模。最近的一些调查信息和其他证据表明，准备金可能会在今年后半年的时候开始接近有效的水平。目前的1.7万亿的准备金水平仅略高于Smith估计的1.5万亿美元。联储所指的有效水平究竟是多少，还有待进一步的观察。在此背景下，美联储提出了大幅减缓准备金进一步减少的方案，即在今年下半年结束联储的资产持有量的缩减。 三、 鲍威尔在新闻发布会上的讲话 在议息会议后的新闻发布会上，鲍威尔表示总体目标是维持经济扩张、强大的就业市场和稳定的价格。他称目前就业市场强劲，工资增长健康，失业率接近历史低点，通胀仍然处在接近2%的目标的位置。 基于此联储将继续预计美国经济将会稳健增长虽然2019年的步伐，可能比2018年的强劲步伐慢。但鲍威尔表示相信联储目前的政策立场是恰当的。对于联邦基金利率的调整，鲍威尔称联储官员们将耐心评估政策立场的变化（如果有需要的话）。这里并未继续提及一月的发布会上所说的“有加息的可能”。关于经济数据，他指出迄今为止的有限数据有点复杂，美国第四季度财务状况大幅收紧，但之后有所缓和，数据对增长的支持程度低于2018年的大部分时间。同时，增长在一些外国经济体中放缓，特别是在欧洲和中国。1月份工资增长异常强劲，在2月份却几乎没有增长。就业增长似乎已从去年的强劲步伐下降，很多别的劳动力市场指标继续呈现强势。12月疲弱的零售销售数据在1月份大幅回升，但总体而言似乎表明增长有所放缓。通胀受到抑制，并且有一些长期通胀预期指标近年来仍然处于其范围的低端。除此之外，英国退欧和正在进行的贸易谈判等尚未解决的政策问题对前景构成了一些风险。他提到联邦基金利率目前处于中性的广泛估计范围内，既不会刺激也不会抑制经济，这个设置非常适合当前的前景，并且相信联储会耐心等待评估政策立场的任何变化。 美国经济基本面：劳动力市场近期放缓，通胀温和 在美联储3月议息会议上，美联储表示，劳动力市场依然强劲，但经济活动的增长已从第四季度的稳健增长放缓。2月份就业人数变化不大，但最近几个月平均就业增长稳固，失业率仍然很低。最近的指标显示第一季度家庭支出和商业固定投资增长放缓。在12个月的基础上，整体通胀率下降，主要原因是能源价格下跌； 食品和能源以外的物品的通货膨胀率接近2%。总的来说，基于市场的通胀补偿措施近几个月来一直处于低位，但基于调查的长期通胀预期指标几乎没有变化。 就业方面，2月非农就业人数新增2万人，大幅低于预期，创17个月以来新低。近12个月非农就业人数增加223.6万。劳动力市场整体依然强劲，但近期明显放缓。1月JOLTS职位空缺数升至758.1万，高于722.5万的预期，而去年12月的数据为747.9万，表明劳动力市场依然偏紧。2月私营部门就业人口变动今值2.5万人，预期17万人，前值30.8万人。美国2月平均每小时工资同比今值 3.4%，预期 3.3%，前值 3.1%。失业率方面，美国2月失业率今值 3.8%，略低于预期 3.9%和前值 4%。美国2月劳动力参与率今值 63.2%，与预期和前值持平。美国公布最新数据显示，美国3月9日当周首次申请失业救济人数今值22.9万人，预期22.5万人，前值22.3万人，略高于预期与前值。 通胀方面，美国12月核心PCE物价指数同比今值1.9%，预期1.9%，前值1.9%；美国12月核心PCE物价指数环比比今值0.2%，预期0.2%，修正后前值0.2%。美国12月PCE物价指数同比今值1.7%，预期1.7%，前值1.8%。美国12月PCE物价指数环比今值0.1%，预期0%，修正后前值0%；美国12月实际个人消费支出（PCE）环比今值-0.6%，预期-0.3%，修正后前值0.5%；美国12月个人消费支出（PCE）环比今值-0.5%，预期-0.3%，修正后前值0.6%。政府持续关门的时间内美国消费者信心下降。美国2月 CPI 同比1.5%，核心 CPI 同比 2.1%。此前1月CPI 同比增长1.6%；核心CPI 同比增长 2.2%，2月CPI略不及前值，主要由于汽车和处方药价格下跌。2月美国PPI不及预期，环比增长0.1%，低于预期0.2%，但较前值-0.1%有所上升，通胀总体依然温和。 消费方面，美国1月零售销售环比今值0.2%，预期0%，下修后前值-1.6%。美国1月零售销售月率意外上升，主要受建筑材料采购及可自由支配支出增加的提振。美国1月新屋开工总数123万户，预期119.5万户，下修后前值103.7万户，较上月上升。美国1月新屋销售今值60.7万户，预期62.2万户，前值得到上修录得65.2万户，该数值有所下降，可能代表政府关门期间，房屋买家暂停购买活动，股市表现不好也可能影响房屋销售。美国楼市仍然疲弱。四季度美国居民存款率有所上升，第四季度个人储蓄为10，555亿美元，第三季度为9，960亿美元。 GDP方面，美国四季度实际GDP年化季环比初值 2.6%，预期2.2%，前值3.4%，好于预期但不及前值，全年增速达到2.9%，为2015年以来新高，由于消费者、设备和软件投资支出的增加。GDP平减指数初值年化季环比1.8，预期1.7，前值1.8；PCE初值年化季环比升2.8%，预期3%，前值3.5%。但国债收益率等经济指标显示，尽管不会发生衰退，美国一季度经济增速可能放缓，美联储加息步伐可能放慢。 另外，美国2月工业产出环比今值0.1%，预期0.4%，修正后前值-0.4%。美国2月Markit综合PMI终值55.5，略低于前值55.8。Markit服务业PMI终值56，略低于前值56.2。美国2月ISM非制造业指数59.7，高于前值56.7。美国2月ISM制造业指数从56.6下降至54.2，低于预期55.8，创两年多来新低。意味着美国2月制造业活动增长放缓，速度超过市场预期。从分项指数看，2月ISM制造业物价指数、就业指数和新订单指数均出现下跌，其中就业指数也创2016年11月以来新低。这些令市场对经济放缓的预期增大，经济增长、就业增加以及通胀前景均已经从去年的峰值开始降温。但美国3月密歇根大学消费者信心指数初值从95.7上升至97.8。 美国市场表现 决议公布后30分钟内，美元指数上涨0.1239%，欧元兑美元下跌0.1257%。美债收益率全线下跌，10年期、5年期、1年期美债收益率分别下跌0.4699%、0.5683%、0.5593%。美股三大指数微跌，道指跌0.0969%，纳指跌0.0775%，标普500指数跌0.0702%；WTI原油上涨0.0970%，现货黄金下跌0.1255%。 债市策略 今年全球货币政策转向是影响资产价格的重要因素，从欧央行到美联储，都是一鸽再鸽。其中，转鸽的央行促使流动性改善，从而推动了风险资产价格的上涨；而货币政策不再抬升利率和充裕的流动性也促使债券收益率的下行。因此，我们维持10年期国债收益率3.0%~3.4%的判断；我们认为，在全球货币政策转向的背景下，今夜如此偏鸽的美联储提高了国内货币政策动用价格型货币工具的概率，一旦降息，我们认为10年国债仍可能突破3%，达到2.8%的水平。 本文作者：明明，来源：中信证券，原文标题：《美国不加息，中国怎么选择？》[详情]

　　事件：3月21日凌晨2点，美联储公布3月利率决议：维持联邦基金目标利率区间2.25%-2.50%不变，预计2019年不会加息，2020年再加息1次；计划5月开始放慢缩表节奏，9月结束缩表；下调了2019和2020年GDP增速预期，上调了近3年的失业率预期，下调了近3年的PCE通胀预期。 核心结论： 1、美联储按兵不动，并全面转鸽。美联储3月如期没有加息，根据最新点阵图，美联储年内也不会加息，且计划提前至今年9月结束缩表。换言之，自2015年加息以来，今年美联储将首度暂停加息。 2、美联储对经济的担忧明显加大。本次FOMC会议声明中，美联储对经济的表述由“稳固增长”修改为“开始放缓”，对劳动力市场的表述由“继续增强”修改为“依然强劲”，对薪资增长的表述由“强劲增长”修改为“稳固增长”，对家庭支出的表述由“强劲增长”修改为“增长放缓”。与此同时，美联储连续2个季度下调经济预期，并首度上调失业率预期。 3、如果美国经济年内超预期下行，不排除美联储今年就开始降息。美联储主席鲍威尔表示，美国经济超预期放缓可能与欧洲经济增速放缓、英国脱欧和贸易谈判等风险有关。美联储将保持耐心，根据经济前景作出政策调整要过一段时间，可能会在一段时间内维持资产持有规模。市场预期显示，美联储2019年底或2020年初降息的概率达48%，同时美国一级交易商和市场参与者普遍认为美联储将在2020年或2021年重新扩表。 4、欧央行货币政策立场愈发鸽派，紧缩还没开始就已结束。3月议息会议上，欧央行大幅下调了经济和通胀预期，年内不会加息，并推出了新一轮的定向长期再融资操作（TLTRO-III）。我们预计，若欧元区经济未来进一步下滑，不排除欧央行会重启QE。 5、中国货币已然宽松，年内再降准和“降息”可期。美联储愈显鸽为我国货币政策宽松进一步释放空间。维持此前判断，《政府工作报告》强调“M2、社融增速应与名义GDP增速匹配”，今年货币政策将更注重相机抉择和逆周期调节，后续降政策利率可期、但降基准利率难，也大概率再降准2-3次（预计最快4月份）。我们预计2019年M2同比中枢8.5%左右、但难破9%，信用底向经济底传导可期，我国GDP有望在三季度企稳走平。 6、综合看，美联储本轮加息周期大概率已告终结，预计全球货币即将进入全面宽松时代。根据历史经验，美联储一旦暂停加息超过1年，基本不会重新启动，而QE的推出往往是在大幅降息之后。倾向于认为，美联储今年已经不会加息，2020年美联储也大概率不会再加息，何时降息则取决于美国经济的实际表现。 风险提示：1．美国经济表现超预期强势；2．中国政策执行力度不及预期。 正文如下： 一、美联储3月FOMC会议再度“放鸽” 美联储预计年内不会加息，9月结束缩表，2020年加息1次 美联储3月FOMC会议按兵不动，预计年内不会加息，将于9月结束缩表，维持2020年加息1次的预期不变。3月的FOMC会议声明中，对经济增长的表述由“稳固增长”修改为“开始放缓”，对劳动力市场的表述由“继续增强”修改为“依然强劲”，对薪资增长的表述由“强劲增长”修改为“稳固增长”，对家庭支出的表述由“强劲增长”修改为“增长放缓”，同时首次认为“整体通胀下降”。最新的点阵图显示，美联储官员预计年内不会加息，2020年仍将加息1次。缩表方面，美联储计划从5月开始将每月国债缩减上限由300亿美元减少至150亿美元，MBS保持不变，9月正式结束缩表；在10月之后，MBS的到期资金将用于购买国债，最高金额为每月200亿美元，任何超过该最高金额的本金将继续再投资于MBS。 美联储主席鲍威尔在随后举行的新闻发布会上称，2018年9月以来美国经济增速的放缓程度超过预期，这可能与欧洲的经济增速放缓、英国脱欧和贸易谈判等风险有关。总体看，鲍威尔认为2019年美国经济增速仍将坚实，但弱于2018年的强劲态势，强调对12月疲软的零售销售数据和消费要保持耐心和观望状态。鲍威尔表示，美联储将保持耐心，根据经济前景作出政策调整要过一段时间，可能会在一段时间内维持资产持有规模，预计到2019年底，资产负债表占GDP的比重大概为17%。结合历史规律，同时考虑到美国经济中长期存在超预期下行的风险，我们倾向于认为，美联储本轮加息周期已告终结，短期大概率不会重启QE，若下半年美国经济大幅下行，不排除美联储在年内开启降息。 美联储再次下调经济和通胀预期，美国经济隐忧显现 美联储下调了2019和2020年GDP增速预期；上调了近3年的失业率预期，但同时下调了长期失业率预期；下调了近3年的PCE通胀预期，维持核心PCE通胀预期不变。其中，下调通胀预期主因全球经济放缓的背景下，能源价格趋于下跌；而美国经济周期中核心通胀通常是经济的滞后变量，鉴于2018年美国经济表现强势，2019年核心通胀有望维持高位。值得注意的是，美联储近几次FOMC会议连续下调了经济和就业的预期，表明美国经济增长的隐忧正日渐显现。 美国经济最大的隐忧在于非金融企业部门债务。当前，美国非金融企业部门的宏观杠杆率（债务/GDP）已创历史新高，微观杠杆率（资产负债率）也已升至历史次高点，仅低于2000年互联网泡沫时期。我们以附息债务/税前收入来衡量企业的偿债压力，数据显示，这一比值与银行不良贷款率走势高度一致。回溯历史可以发现，当非金融企业附息债务/税前收入升破某一临界值时，美国GDP增速随后均出现了大幅下行，历史上这一临界值介于6-7之间，截至2018年3季度这一比值为6.6，已处在危险水平，美国企业面临去杠杆的压力。在经济下滑的背景下，企业去杠杆，无非有两种形式：一种是缩减开支来偿还债务，将导致投资减少和失业增加；另一种是债务违约，将导致金融系统的不稳定。显然，无论哪种形式的去杠杆，最终都会对经济造成巨大冲击。我们倾向于认为，企业去杠杆最终将对美国经济形成巨大拖累，中长期来看美国经济存在超预期下行的风险。 市场对美联储重启宽松的预期升温，未来继续加息可能性较低 在美联储接连释放鸽派信号之后，市场开始预期美联储将在不久后重启宽松。纽约联储2018年12月对一级交易商和市场参与者的调查报告显示，一级交易商和市场参与者一致认为美联储资产负债表将在2020年或2021年开始重新扩张，具体时点的中性预期分别在2020年2季度和2021年1季度。此外，美国利率期货市场的交易数据显示，市场预期美联储2019年末或2020年初实施降息的概率在迅速提升，2020年1月降息的概率已达48%。 我们倾向于认为，美联储本轮加息周期已告终结，短期大概率不会重启QE。根据历史经验，美联储一旦暂停加息超过1年，基本不会重新启动。而资产负债表政策的实施需综合考量多方面因素，且影响范围较广，因此历史上美联储往往是在基准利率降至极低水平之后才会启动QE。结合历史规律，同时考虑到美国经济中长期存在超预期下行的风险，我们倾向于认为美联储2020年继续加息的可能性较小，而重启QE大概率是在降息开始之后。至于降息的时点，则取决于美国经济的实际表现，若下半年美国经济大幅下行，不排除美联储在年内开启降息。 二、欧央行货币政策立场愈发鸽派，紧缩还没开始就已结束 3月ECB会议上，欧央行大幅下调了欧元区经济和通胀预期 3月7日，欧央行公布3月议息会议声明，大幅下调了经济和通胀预期。其中，对于2019年的GDP增速预期由2018年12月预测的1.7%大幅下调至1.1%，失业率由7.8%上调至7.9%，整体通胀和核心通胀分别由1.6%、1.4%下调至1.2%、1.2%。而据彭博报道，即便已经大幅下调了经济预期，部分官员仍然认为太乐观。 欧央行行长德拉吉在新闻发布会上表示，短期经济展望仍偏下行，且比预期更差，欧元区核心通胀仍然受抑制。贸易保护主义及其他因素伤害了信心。经济调整将在2019年持续，陷入衰退的风险非常低。外在因素持续施压欧元区经济，欧洲央行的行动不能改变贸易保护主义和英国脱欧的影响。欧央行尚未讨论重启QE和下调存款利率，同时欧央行准备好按需调整所有工具。 欧央行预计年内不会加息，并推出TLTRO-III 利率前瞻指引方面，欧央行将前次会议的“预计至少在2019年夏天前将保持利率不变”修改为“预计至少在2019年底前将保持利率不变”，暗示年内不会加息。再投资的前瞻性指引方面，欧洲央行声明维持上次表述不变，即“再投资将一直持续到首次加息后很长一段时间，且会持续足够长的时间，以维持有利的流动性条件和货币宽松的充裕程度”。 除此之外，欧央行3月会议上决定推出新一轮的定向长期再融资操作（TLTRO-III），该政策相当于给银行提供无息贷款，用于向企业和居民发放贷款（不包括住房按揭贷款）。欧央行曾于2014年、2016年推出过两轮TLTRO，其中第一轮TLTRO已于2018年9月全部到期，第二轮TLTRO大部分将于2020年到期，因此本轮TLTRO相当于是续作，对银行贷款的刺激效果有限。此外，TLTRO需要商业银行主动向央行申请，在企业盈利下滑、风险溢价抬升的背景下，预计欧元区银行放贷意愿仍将保持低迷，TLTRO-III难以带来欧元区流动性的明显改善。若欧元区经济未来进一步下滑，鉴于基准利率已降至0%，不排除欧央行会重启QE。 三、美联储暂停加息为我国货币政策释放空间 我国货币政策已然宽松，年内再降准和“降息”可期 2019年政府工作报告将今年GDP增长目标设定在“6%—6.5%”，低于去年的“6.5%左右”，且新增“要做好打硬仗的充分准备”等表述，我国经济面临较大的下行压力。鉴于此，我国货币政策已然宽松，重在相机抉择和逆周期调节以托底经济。美联储态度愈发鸽派，也为我国货币政策的宽松释放了更大的空间。 《央行四季度货币政策执行报告》和2019年政府工作报告均强调“M2、社融增速应与名义GDP增速匹配”，我们预计2019年M2同比中枢8.5%左右、但难破9%。金融供给侧改革将更加注重疏通货币政策传导渠道，对小微企业融资支持力度进一步加大，我国货币调整优化的主方向是稳就业、稳增长和守住不发生系统性风险的底线。考虑到四季度各类利率普降，维持此前判断，我们预计后续降政策利率可期、但降基准利率难，也大概率再降准2-3次（预计最快4月份）。1-2月社融累计新增量超越季节性，信用底向经济底传导可期，我国GDP有望在三季度企稳走平。 人民币贬中趋稳 当前，利差、通胀等传统因素已不是关键变量，汇率更多地变成了大国博弈的工具。判断人民币汇率后市，主要看美元走势和我国央行的容忍度。一方面，在美国经济回落、停止加息且提前结束缩表的影响下，美元指数预计回落，对人民币的打压有望缓解。另一方面，中美贸易谈判大概率趋于缓和，人民币升值概率较大。此外，“保持人民币汇率弹性，并在必要时加强宏观审慎管理，稳定市场预期”仍是我国货币当局对人民币汇率的总要求。综合看，人民币汇率大概率贬中趋稳。 风险提示：1．美国经济表现超预期强势；2．中国政策执行力度不及预期。[详情]

　　北京时间今日凌晨2点，美联储公布本次FOMC利率决议，宣布不加息，多数官员预计今年全年不加息，明年加息一次。同时美联储拟今年5月将美债缩表规模减半，到9月末停止缩表。 本次FOMC会议意外延续了1月的“鸽派转向”，在会议声明发布后美股快速走高，一度跌约0.7%的标普500指数直线拉升，1个小时左右转为上涨约0.4%。但是很快投资者似乎又意识到了新的信号，标普500指数尾盘快速跳水，最终收跌0.29%。 这中间到底发生了什么？面对继续保持鸽派的美联储，市场为何突然慌了神？Sit Investment Associates 高级副总裁Bryce Doty认为，虽然美联储进一步转鸽，但这背后暗含的信号更加让人担心，即在美联储看来，他们对美国经济的信心远没有口头说的那样强。 Doty提到： （美联储主席）鲍威尔一直说经济很好，但是实际行动胜于空谈。 他们停止了加息，并且还要停止缩表规模。这会让人担心，意味着他们对经济增长的预期是下调的，特别是对于全球经济增长。 如果一切真的都保持不变，那么为什么他们要对政策进行这么大的调整？ INTL FCStone分析师Yousef Abbasi同样提到，本次FOMC会议声明，实际上是在承认美国经济增长放缓，通胀达标面临挑战。他指出： 如果他们真的想审慎行动，可能就会保持2019年底加息一次的预期，或者至少让缩表一直进行到年底。这是很让人意外的。 这就像是在说：“好了，这是我们面临的现实：2020年或者今年美国经济增速可能不到2%，通胀就更别想了。” Allianz Investment Management高级策略是Charlie Ripley也提到，对于绝大多数市场参与者来说，他们此前都预期美联储可能会在年底重新加息，因此本次会议声明尤其显得鸽派。 Penn Mutual Asset Management首席投资官Mark Heppenstall则称，他本来也预期美联储会释放鸽派信号，在这一点上没有看到意外。但是点阵图现实今年加息次数为零，这就有点意外了。他指出： 这是很大的转变，因为年初他们已经变得相当鸽派，选择则更进一步向鸽派转向。 市场一直在说降息的可能性比加息还要大，从今天美联储对外的沟通来看，他们似乎立场更向市场倾斜。 本文来自华尔街见闻[详情]

　　核心观点 美联储如期按兵不动，点阵图和缩表计划相比市场预期更鸽派。点阵图显示联储委员预计年内不加息，缩表9月末结束并且国债缩减量减半；下调经济增长和通胀预期，但维持核心PCE通胀2%不变。我们保留对其年内可能再度加息的判断。 正文 美联储如期按兵不动，但点阵图和缩表计划相比市场预期更“鸽派”。美联储3月19-20日货币会议如期按兵不动，维持基准利率在2.25%-2.5%区间，并宣布缩表结束计划。尽管市场对3月会议内容分歧不大，但是点阵图和缩表计划相比此前预期更加鸽派，这一信号将助长近期的风险资产上涨。 点阵图显示联储委员预计年内不加息，缩表9月末结束并且国债缩减量减半。市场对本次会议关注的焦点是联储委员对未来利率预测的点阵图和缩表的细节计划。相比前次会议，本次会议的鸽派变化主要体现在四点： ①点阵图显示联储委员对2019年加息预期由12月的2-3次下调至0次，预计年内加息的人数由12月的15人下降至6人； ②缩表计划将于9月末结束，并且每月国债缩减量由300亿美元下调至150亿美元，维持MBS缩减量200亿美元不变，相较市场预期的维持500亿月缩减计划更宽松、结束的时点更早； ③经济预测中分别下调了2019年和2020年实际GDP增速0.2和0.1个点至2.1%和1.9%；下调2019-2021年整体PCE通胀0.1个点至1.8%、2.0%和2.0%，但是维持核心PCE通胀2%不变；上调2019年和2020年失业率0.2个点至3.7%和3.8%； ④会后声明中指出Q1消费增速放缓（之前为消费保持强劲）。相对而言，会后声明中对通胀的表述基本未变，指出整体通胀因油价下跌而走弱，但核心通胀仍接近2%；并且“市场通胀预期保持低位，基于调查的通胀预期基本未变”；鲍威尔的讲话基本符合预期，强调美联储保持耐心的同时也表达了对美国经济2019年增长前景向好的预期。 我们保留对美联储年内可能再度加息的判断。尽管美联储本次会议释放更加鸽派的信号，但是我们保留对其年内可能再度加息的判断，原因有如下三点： ①美国居民实际消费Q1可能好于预期。由于此前政府关门影响导致当前消费数据相对有限。但是美国实际薪资同比增速由Q4的负增长回升至今年2月的2.2%。居民实际购买力的回升以及财富效应增加预计将正面提振未来3-6个月的消费支出增长，Q2美国居民消费很可能好于市场预期。 ②薪资增长提速、油价回暖支持整体通胀水平逐季上升至2.0%以上的水平，这为美联储再次加息提供支持。 ③当前货币宽松预期与经济衰退预期并存，导致市场的流动性更趋于流向虚拟资产而非实体经济，这是当前美联储面临的窘境。美联储对市场的“呵护”是否会演变成资产价格的暴跌而结束？我们相信美联储对这一风险会保持警惕。鲍威尔讲话中不断强调“美国经济今年的前景是积极、正面的”，并且强调利率预期并非FOMC的政策决定，只是一种预期。 我们推迟美元指数大幅走强的时点判断至5月份，维持其运行区间98-92的判断。全球经济下行趋势下，需要密切关注风险偏好扭转对这波全球资产价格推升的可持续性。[详情]

　　美联储如期按兵不动，点阵图和缩表计划相比市场预期更鸽派。点阵图显示联储委员预计年内不加息，缩表9月末结束并且国债缩减量减半；下调经济增长和通胀预期，但维持核心PCE通胀2%不变。 中信证券点评称，保留对其年内可能再度加息的判断。原因有如下三点：①美国居民实际消费Q1可能好于预期。②薪资增长提速、油价回暖支持整体通胀水平逐季上升至2.0%以上的水平，这为美联储再次加息提供支持。③当前货币宽松预期与经济衰退预期并存，导致市场的流动性更趋于流向虚拟资产而非实体经济，这是当前美联储面临的窘境。 中信证券推迟美元指数大幅走强的时点判断至5月份，维持运行区间98-92的判断。[详情]

　　作者：莫尼塔宏观研究 钟正生 姚世泽 主要观点 美国东部时间2019年3月20日下午，美联储召开议息会议，保持联邦基金利率目标在2.25%-2.5%的区间不变，预计今年全年不加息，明年加息一次，9月末停止缩表。无论对于加息还是缩表，美联储较市场预期更偏鸽派。利率决议公布后，美股迅速由跌转涨，但随后再次下跌，反映了对美国经济放缓的担忧。后市表现上，我们更加看好新兴市场的资产表现，美股波动加剧反复调整的可能性更高。 一、美联储鸽派表态，美股先涨后跌 美国东部时间2019年3月20日下午，美联储召开议息会议，保持联邦基金利率目标在2.25%-2.5%的区间不变。本次会议的主要关注点包括： （1）美联储预计今年全年不加息，明年加息一次。从点阵图来看，2019年底联邦基金利率料为2.4%，前次预计为2.875%；2020年底联邦基金利率料为2.6%，前次预计为3.125%；2021年底联邦基金利率为2.6%，前次预计为3.125%；更长周期的联邦基金利率料为2.8%，前次预计为2.750%（图表1）。这意味着美联储预计今年不会加息，明年最多加息1次。在此之前，市场对美联储今年不加息的预期十分强烈，但近期关于加息1-2次的讨论声音又多了起来，本次美联储的鸽派表态一定程度上超出了市场预期。 （2）美联储公布了缩表计划。美联储表示，有意从今年5月起，将每月缩减资产负债表计划的美国国债最高减持规模从当前的300亿美元降至150亿美元，到9月末停止缩表。联储计划继续允许缩减所持的机构债和住房抵押贷款支持证券（MBS），以便与长远来看主要持有美国国债的目标一致，计划5月提供更多市场操作的细节。市场此前普遍预计的是12月份停止缩表，因此美联储在缩表上的表态也是超预期的鸽派。 （3）美联储对美国经济的评价逊于前次会议。此次美联储对美国经济的表述为“经济活动增速较去年四季度放缓，家庭支出和企业固定投资的增速放慢”，而上次为“四季度经济活动增长稳健，家庭支出继续强劲增长，企业固定投资增长相对去年早些时候迅猛增长而言变得温和。” （4）美联储下调了今明两年的GDP增速和PCE通胀预期。会后美联储公布了经济预期，本次美联储对2019年实际GDP的预期从2.3%下调至2.1%，对PCE的预期从1.9%下调为1.8%，核心PCE保持2.0%不变，失业率从3.5%上调至3.7%；对2020年实际GDP的预期从2.0%下调至1.9%，对PCE的预期从2.1%下调为2.0%，核心PCE保持2.0%不变，失业率从3.6%上调至3.8%（图表2）。 从会后资产表现上来看，美股市场迅速由跌转涨，但随后再次下跌；10年期美债收益率继续下跌，创2018年1月以来新低；美元指数大幅跳水，离岸人民币汇率一度涨近400点；黄金和原油价格均出现明显上涨。 二、经济前景不佳是美联储鸽派的主因 从最近公布的2018年经济数据来看，美国经济表现的并不差。美国2018年第四季度实际GDP年化季环比初值2.6%，较前值3.4%大幅回落，但高于预期2.2%。分项来看，个人消费者支出、非住宅固定投资、联邦政府支出、出口等方面拉动四季度GDP增长，但住宅投资、州和地方政府支出、进口等拖累当季GDP。同时，美国商务部公布了美国2018年全年的经济数据，全年经济增长2.9%，为2015年以来最高，略低于特朗普政府设定的3%的年度目标。尽管四季度美国经济有所放缓，但放缓幅度低于预期，叠加全年增速创三年来新高，实际上表现并不差。 美联储暂缓加息的主因还是在于经济下行的预期。2019年美国经济放缓是比较确定的事情，主要原因包括：（1）税改对经济的拉动效应减弱。根据经验数据和TPC的模型计算，税改对经济的刺激效应大致在2-3年，且刺激效应呈递减趋势（图表3），而税改2.0版本由于赤字问题也难以推出；（2）房地产行业的下滑。房地产下滑的主要原因在于，抵押贷款利率中枢的上升。从历史数据看，抵押贷款利率上升后，房地产市场的景气度均会有所下滑，二者之间的时滞大概在2年以内，因此2016年3季度以来抵押贷款利率的上升将会反应在近期的房地产景气度上（图表4）；（3）外部环境的不确定性。欧洲日本的经济出现明显下滑趋势，英国脱欧的不确定性仍在存在，美欧贸易战的可能性在上升，这使得净出口成为美国经济很大的拖累项。 三、2020年加息与否仍存不确定性 本次会议上美联储提出预计今年全年不加息，明年加息一次，今年9月末停止缩表。缩表主要影响的是长端利率，停止缩表后长端利率上行空间有限；而加息对短端利率的提振作用更为明显，因此如果在缩表结束之后继续选择加息，这会加大收益率曲线倒挂的风险。目前，10年期与2年期美债收益率之间的利差仅为15个BP（图表5）。如果美联储选择在2020年加息25BP，那么美债收益率倒挂的可能性是比较高的，而收益率倒挂将会通过银行信贷途径影响到实体经济。从这个角度来看，2020年美联储是否加息仍然存在很大的不确定性，2019年6月的美联储会议是一个比较重要的时间窗口：如果6月份不加息，后续加息的可能性也是很小的；而如果美联储想保证货币政策的操作空间，6月份加息可能是最好的一个操作时间。 四、大类资产将如何表现？ 美股：波动加剧 对于美股而言，目前是“经济差+货币松”的组合。从历史经验来看，这种组合下股市上涨的概率不高。对于美股而言，目前盈利比估值是更为重要的变量，美联储边际宽松所带来的估值提升，可能难以抵消掉企业盈利下滑的影响。今天美股走势也在一定程度上说明了这一点：在美联储发表议息会议决议后，美股迅速由跌转涨，但是随后再次转为下行，反映了市场对于美国经济下行的担忧。 但同时，今年美国经济出现衰退的概率并不高。一方面，美国居民部门的杠杆率在次贷危机后出现大幅下滑，目前的杠杆率仅相当于2002年时候的水平；非金融企业部门的杠杆率虽然有一定提高，但利率降低使得企业的融资成本和偿债压力并不高（图表6）；另一方面，美国通胀率并不高，美联储货币政策的变化非常温和，不会出现类似于保罗-沃尔克时期的连续加息治理高通胀的情况。 对于美股而言，目前估值水平已经处于偏高位置，在美国经济放缓的背景下，难以再有大幅上升空间；同时今年美国经济衰退的可能性也不高，下行风险相对可控。美股波动加剧反复调整的可能性更高些。 美元：走势不定 3月议息会议结束后，美元短线迅速走低。但对于中期走势来看，我们认为美元走势并不能确定。目前，各国汇率实际上进入了“比差”模式，美国、欧洲、日本的经济形势均在下行，货币政策均在转鸽，因此从各国经济和货币政策的差异来看，美元指数的走势并不能确定（我们继续不看好美元继续上行的动能，但美元向下调整的时点仍需观望）。从历史数据来看，美联储加息的末期，包括1989年2月、1995年2月、2000年5月、2006年6月，美元指数的走势也并不一致。 新兴市场：继续看好 当前美国经济和货币政策的组合对于新兴市场而言是比较有利的。此前美联储加息、缩表令新兴市场承受了更高的无风险利率。目前，美国经济增速放缓，美联储加息缩表等行将结束，新兴市场有望获得资金流入；同时，美国经济发生衰退的风险很低，也不用担心资金出于避险需求重新流出新兴市场。 从资金流动角度看，外资正以10年来最快速度抛售美国资产。根据美国财政部公布的2019年1月的国际资本流动（TIC）数据，今年1月，长期证券、短期美国证券和银行业领域的外资净流出达到1436亿美元，其中国外私人资本净流出1236亿美元，国外官方资本净流出200亿美元。这是2016年9月以来的最大单月净流出，同时也是外资连续第二个月净流出美国。去年12月和今年1月，外资合计净流出2572亿美元美国资产，是2009年2月以来的最大两个月净流出。分资产类别看，外国居民减持美国国债125亿美元，减持美国长期证券72亿美元，减持短期美国证券和其他托管债务122亿美元，银行对外国居民以美元计价的净负债减少1117亿美元。具体到股市方面，美国财政部数据显示，外资在今年1月净卖出了312亿美元股票（私人净卖出319亿，官方净买入7亿）。 与此同时，资金正在大规模流入新兴市场。国际金融协会数据显示，今年以来，投资者已投入总计860亿美元购买新兴市场股票和债券，规模超过2018年4-12月9个月的总和。受此推动，MSCI新兴市场指数较去年低点上涨了近13%。这种对新兴市场的大笔买入同样反映在ETF市场上，新兴市场ETF屡次出现单笔大单申购。我们继续看好2019年新兴市场国家的资产表现，作为新兴市场中的佼佼者，中国资产会更受青睐。[详情]

　　【中金海外策略】3月FOMC: "散点图"下调幅度略超预期，有助于支撑估值 来源：Kevin策略研究 大家好， 为期两天的美联储3月FOMC议息会议于北京时间今天凌晨结束。在经历了12月会议不及预期的鸽派诱发市场进一步大幅下跌（《12月FOMC：美联储不如市场想要的鸽派，短期仍需关注波动》）和1月会议比市场预期的还要鸽派推动市场进一步上涨（《1月FOMC：比市场预期的还要鸽派，有助于支撑估值》）之后，市场似乎又走到了一个关键的节点上——估值得到充分修复至合理水平、市场宽松预期计入非常充分。因此，在这一背景下，美联储能否继续符合预期、以及能在多大程度地上比市场预期的还要鸽派便成一个焦点问题，甚至将左右未来一段时间的资产价格表现。不仅如此，此次会议将会给出的更新的经济预测、利率“散点图”、以及缩表结束计划也都备受瞩目。 整体而言，此次会议美联储决定按兵不动，维持联邦基金利率在2.25～2.5%不变，与市场预期一致。与此同时，美联储下调利率“散点图”至2019年加息0次、2020年1次（12月FOMC时为2019年加息2次，2020年加息1次），却超出市场多数经济学家的预期（2019年加息1次）；经济数据预测也相应下调。此外，美联储也给出了缩表结束计划，符合预期。从市场的反应来看，美元指数一度大跌至95.8，美债10年期国债利率明显回落至2.53%，同时2年期国债利率也降至2.4%；标普500指数一度明显反弹，但受银行股大跌拖累最终收跌，表现差于科技股居多的纳斯达克指数。 针对此次会议的主要内容和潜在影响，我们点评如下： 会议内容：继续强调保持耐心；散点图暗示2019年没有加息；缩表9月结束 整体来看，此次会议传递出的信息比市场预期的要略显鸽派，主要体现在对于“散点图”的下调上。为了更好的做出比较，我们首先要知道市场的预期在哪里：此次会议之前，1）CME利率期货隐含的预期不仅2019年全年没有加息、而且9月之后隐含的降息概率已经提升至20%以上；2）华尔街日报调查的66个经济学家预期2019年半年至少还有一次加息的比例为71%（47人）；3）当前的市场共识预计此次会议可能会下调“散点图”、下调经济预测、并给出缩表退出计划。 具体而言，会议比较重要的内容主要有以下几个方面： ►    利率政策：暂停加息；下调“散点图”暗示2019年没有加息，超出预期。此次美联储继续按兵不动维持利率水平在2.25～2.5%不变与市场预期完全一致。但更值得关注的变化是，此次会议委员们进一步调低了对于未来利率水平的预测，即所谓的“散点图”。相比12月FOMC时给出的加息路径预测为2019年2次和2020年1次，此次下调至2019年0次（利率中位数2.375%，17个委员中的11人）和2020年加息1次，这一下调明显好于会议前市场多数经济学家的共识预测（2019年加息1次），也等于追认了市场利率期货计入的全年没有加息的预期。 ►    经济预测：下调增长预期，核心通胀预期不变；上调失业率，基本符合预期。此次会议给出的更新预测显示，美联储明显下调对了对于未来经济增长的预期（2019年GDP增速2.1%vs. 12月FOMC的2.3%，2020年为1.9 vs. 2.0%）。相应的，美联储上调了失业率的预测（2019和2020年分别为3.7%和3.8%vs. 此前的3.5%和3.6%），下调了PCE通胀预期（2019和2020年分别为1.8%和2.0%vs. 此前的1.9%和2.1%），但维持未来几年核心PCE通胀为2.0%的预测不变。在会议声明中，也强调了经济活动有所放缓、家庭支出和商业固定投资放缓，这与近期观察到的经济数据基本一致，也符合市场预期。 ►    缩表计划：5月起国债缩表上限降150亿，但MBS继续；9月底停止缩表，整体规模预计在3.5万亿左右。与此前美联储传递的信号一致，此次美联储也给出停止缩表的计划，具体要点为：1）5月份，国债缩表上限从目前的每月300亿降至150亿美元；2）MBS的缩表上限和节奏维持在每月200亿不变；3）9月底以后结束缩表，MBS继续减少由购买国债作为抵消；4）最终美联储持有的证券整体规模预计大体稳定在3.5万亿美元左右，占GDP的17%（当前为3.79万亿，高峰为4.25万亿）。 在当前美联储资产负债表规模还依然非常庞大（3.79万亿美元 vs. 缩表前的4.25万亿）的背景下，为什么美联储会“急于”开始结束缩表？可能的解释有两个方面：一是对金融市场的冲击。作为单一类别规模最大的资产（超过30万亿美元，大于住宅型房地产市场规模）以及居民直接在股市上的投资比例（直接和通过基金投资比例高达30%以上），美股市场对金融体系甚至美国经济的重要性都不言而喻（参见《2019年海外配置展望：“美”中不足、“新”有余波》中专栏二：当前美股与历次熊市拐点的对比、及美股大跌对经济影响的压力测试的分析），因此在经历了去年10月之后的剧烈动荡后，美联储都迅速从“价”（暂停加息）和“量”（传递缩表提前结束的预期）两个方面都迅速转向鸽派。二是可能抵消部分财政扩张的效果。目前美国主要支撑增长的动力也来自积极的财政政策（2018年开始的大规模减税、基金计划暂时受挫），而持续的缩表将会在一定程度上起到部分抵消作用。 对资产价格的影响：鸽派超预期有助于支撑甚至提振估值；成长受益、银行受损；新兴市场也或受益于弱美元和利率回落 从短期对资产价格潜在影响的角度来看，相比政策的实际变化，预期的计入程度和差异可能更为重要。从这个意义来看，此次会议传递的比预期更为鸽派的信号无疑对风险资产是友好的：1）美联储传递更为鸽派的信号和宽松的流动性环境有助于支撑甚至提振估值；2）而因此带来的美元和美债利率回落也有望使得新兴市场受益，缓解近期部分新兴市场资金流出和汇率贬值的压力；3）不过从板块层面，利率的回落会使银行相对受损，相反成长股板块可能更为受益。 年初以来，包括美股在内的全球风险资产系数上涨所呈现出的riskon特征的一个重要触发因素便是1月初开始美联储迅速的鸽派转向，反映在市场角度便是估值的修复贡献了几乎全部涨幅，而估值扩张的背后又是依赖风险溢价的回落；投资级和高收益债券也是如此，体现为信用利差的明显收窄。 经过了年初以来的反弹之后，以美股为例，作为市场的“一条腿”的估值，不论是从长期历史中枢、还是我们增长和流动性模型隐含的水平来看都已经修复到了相对合理位置，但作为市场“另一条腿”的盈利和盈利预期在短期内还没有明显起色，依然处于下行通道。因此，从这个位置上，短期市场的走势依然取决于估值的空间，这也正式我们在此前宽松预期阶段性已经计入比较充分后，提示市场短期“降价比降低”的主要原因（《海外资产配置3月报：短期性价比降低》）。 那么，估值又由什么因素决定呢？根据我们之前模型的拆解（参见《当前增长（预期）能支撑什么样的估值水平？》），估值（）的决定因素是增长水平（决定股权风险溢价，以制造业PMI替代）和流动性环境（10年期国债收益率），因此在短期增长难有大的起色甚至还可能有下滑压力的背景下，美联储能否传递足够的鸽派信号也即体现为利率水平的下行以抵消增长对风险溢价负面抬升效果就是支撑估值的关键所在。因此，从这个角度来看，此次会议提供的鸽派信号和美债利率进一步下行对于支撑短期估值是有利的。假设增长位置在目前水平不变，2.5%的10年美债能够支撑积接近20倍股标普500静态估值，当前市场交易在18.7倍。 不过短期而言，从情绪指标来看，美股市场依然处于逼近超买状态，因此也需要注意因此可能产生的获利回吐带来的扰动。除此之外，中美贸易谈判进展、英国退欧、以及4月中旬即将开启的美股一季度业绩期也是未来一段时间需要关注的重点。 [详情]

　　【全球货币政策大拐点】美国不加息，中国怎么选择？ 来源：明晰笔谈 文丨明明债券研究团队 报告要点 3月不加息符合市场预期。基于劳动力市场环境和通胀已有的表现及未来的预期，本次美联储会议，FOMC委员一致投票决定将一般和超额准备金利率维持在2.40%，同时，将联邦基金利率维持在2.25%-2.50%目标区间内。本次会议除了公布了对于市场来说早有预期的缩表部分的具体内容，同时点阵图反映今年不再加息，超出市场预期。使得本次会议的立场非常鸽派。 会议内容及解读：三月份的会议上，最值得关注的是点阵图和缩表部分的内容。由于前期的市场沟通，市场对于缩表部分是有预期的（但是2019年9月份就结束缩表仍然比部分市场预期早几个月）。而点阵图所反映出的今年不再加息的结果，则更加超出市场预期，使得本次会议的立场非常鸽派。造成美联储这种转变的重要因素是经济逆风加大和通胀压力较小。对比1月会议声明内容，美联储在3月份的会议声明中依然表示“鉴于全球经济和金融发展以及通胀压力缓和，委员会将耐心等待，以确定未来对联邦基金利率目标范围的调整”，继续释放强烈的鸽派信号。表示此外，在对于经济活动的表述上来看，美联储将“经济活动稳步上升”改为表示“经济活动已从第四季度的稳健增长中放缓”。关于通胀，美联储特别提出了“基于市场的通胀补偿措施近几个月来一直处于低位”。其他关于对未来联邦基金利率调整范围时间和规模的表述，美联储和1月保持一致。 鲍威尔新闻发布会发言：在议息会议后的新闻发布会上，鲍威尔表示总体目标是维持经济扩张、强大的就业市场和稳定的价格。他称目前就业市场强劲，工资增长健康，失业率接近历史低点，通胀仍然处在接近2％的目标的位置。 基于此联储将继续预计美国经济将会稳健增长虽然2019年的步伐，可能比2018年的强劲步伐慢。 美国市场表现：决议公布后30分钟内，美元指数上涨0.1239%，欧元兑美元下跌0.1257%。美债收益率全线上扬，10年期、5年期、1年期美债收益率分别上涨0.4699%、0.5683%、0.5593%。美股三大指数微跌，道指跌0.0969%，纳指跌0.0775%，标普500指数跌0.0702%；WTI原油上涨0.0970%，现货黄金下跌0.1255%。 债市策略&中国央行如何应对：今年全球货币政策转向是影响资产价格的重要因素，从欧央行到美联储，都是一鸽再鸽。其中，转鸽的央行促使流动性改善，从而推动了风险资产价格的上涨；而货币政策不再抬升利率和充裕的流动性也促使债券收益率的下行。因此，我们维持10年期国债收益率3.0%~3.4%的判断；我们认为，在全球货币政策转向的背景下，今夜如此偏鸽的美联储提高了国内货币政策动用价格型货币工具的概率，一旦降息，我们认为10年国债仍可能突破3%，达到2.8%的水平。 正文 北京时间3月21日2：00，美联储宣布维持联邦基金利率于2.25%-2.50%目标区间内不变。此前，据CME“美联储观察”显示美联储今年3月加息25bps至2.50%-2.75%区间的概率为0%，3月不加息的概率为98.7%，降息至2.00%-2.25%的概率为1.3%。2019年5月降息25bps的概率为3.2%。会议结束之后，CME显示今年5月份加息的概率为0%，维持在2.25%-2.50%区间的概率为0%降息25bps的概率为2%；而2020年1月维持在2.25%-2.50%区间的概率为54.3%，降息至2.00%-2.25%的概率为35.1%，降息至1.75%-2.00%的概率为9.2%。议息会议有何亮点？美国后续货币政策如何？美联储缩表的具体计划是什么？鲍威尔在新闻发布会上讲了什么？对此，我们评论如下： 美联储议息会议结果 3月不加息符合市场预期。基于劳动力市场环境和通胀已有的表现及未来的预期，本次美联储会议，FOMC委员一致投票决定将一般和超额准备金利率维持在2.40%，同时，将联邦基金利率维持在2.25%-2.50%目标区间内。本次会议除了公布了对于市场来说早有预期的缩表部分的具体内容，同时点阵图反映今年不再加息，超出市场预期。使得本次会议的立场非常鸽派。 会议内容及解读 一、会议内容对比 三月份的会议上，最值得关注的是点阵图和缩表部分的内容。由于前期的市场沟通，市场对于缩表部分是有预期的（但是2019年9月份就结束国债部分的缩表仍然比部分市场预期早几个月）。而点阵图所反映出的今年不再加息的结果，则更加超出市场预期，使得本次会议的立场非常鸽派。比本次会议全部票委都同意不加息的一致更能反映出美联储内部总体仍然团结的是，点阵图非常紧凑，有11位票委仍然今年年底的联邦基金利率是不加息的2.25%-2.5%的区间内。 造成美联储这种转变的重要因素是经济逆风加大和通胀压力较小。对比1月会议声明内容，美联储在3月份的会议声明中依然表示“鉴于全球经济和金融发展以及通胀压力缓和，委员会将耐心等待，以确定未来对联邦基金利率目标范围的调整”，继续释放强烈的鸽派信号。表示此外，在对于经济活动的表述上来看，美联储将“经济活动稳步上升”改为表示“经济活动已从第四季度的稳健增长中放缓”。关于通胀，美联储特别提出了“基于市场的通胀补偿措施近几个月来一直处于低位”。其他关于对未来联邦基金利率调整范围时间和规模的表述，美联储和1月保持一致。最新公布的2月美国通胀数据显示，美国2月CPI同比增长1.5%，略不及预期和前值1.6%;环比增长0.2%，符合预期，不仅高于前值0%，更是四个月来首次上涨。尽管基于调查的长期通胀预期指标几乎没有变化，仍维持在2%附近。但近期，CPI同比增速明显放缓，连续三个月低于2%，未来通胀有可能无法维持在美联储2%的目标附近。本次会议预测，2019年底联邦基金利率预期中值为2.4%，此前预期为2.9%；2020年底联邦基金利率预期中值为2.6%，前值3.1%；2021年底联邦基金利率预期中值为2.6%，前值3.1%。 在对于货币政策立场的表述上，联邦储备系统理事会一致投票决定将所需和超额准备金余额的利率维持2.40％，自2019年3月21日起生效。 二、关于缩表的描述 在本次的会议声明中，美联储详细叙述了资产负债表正常化的原则和计划，表明为了确保顺利过渡到长期准备金水平与高效和有效的政策实施相一致，委员会打算在未来几个季度放缓储备下降的步伐，前提是经济和货币市场状况如预期的那样发展。具体有以下几点：①委员会打算通过将国债每月减持的上限从目前的300亿美元减少到2019年5月开始的150亿美元来减缓其减持国库券的速度。②委员会打算在2019年9月底完成减少系统公开市场账户（SOMA）中的总证券持有量。③委员会打算继续允许其持有的机构债务和机构抵押贷款支持证券（MBS）下跌，这与长期主要持有国债的目标一致。具体的，从2019年10月开始，从机构债务和代理机构MBS收到的本金偿还将再次投资于美国国债，最高金额为每月200亿美元; 任何超过该最高金额的本金将继续再投资于代理机构MBS；机构债务和代理机构MBS的最低200亿美元以下的本金支付最初将在一系列期限内投资于美国国债，以大致匹配未偿还的国债的到期构成; 委员会将重新考虑这一再投资计划，以及其对SOMA组合长期构成的审议；委员会的观点仍然是，从长远来看，可能有必要限制代理商MBS的销售，以减少或消除剩余持股。任何销售的时间和速度都会提前告知公众。④联邦公开市场委员会在9月底结束其总证券持有量减少后的平均储备水平可能仍会略高于有效和有效实施货币政策所需的储备水平。在这种情况下，委员会目前预计它可能会在一段时间内保持SOMA投资组合的规模大致保持不变。在此期间，货币和其他非储备金负债的持续逐步增加将伴随着储备金余额的相应逐步下降，达到与有效和有效实施货币政策相一致的水平。⑤当委员会判断储备金余额已降至有效水平时，SOMA投资组合将不会拥有超出有效和有效政策实施所需的证券。一旦达到这一点，委员会将开始增加其证券持有量，以跟上美联储非储备负债的趋势增长步伐，并维持系统的适当储备水平。 回顾美联储的缩表进程， 在2017年9月的议息会议中，美联储宣布2017年10月起启动渐进式被动缩表，即持有的债券到期后，本金不再重新购买债券。在高达4.5万亿美元的资产负债表的基础上，缩表起步上限为每月缩减60亿美元国债、40亿美元MBS，共100亿美元；缩表规模将每季度扩大，直到达到每月缩减300亿美元国债、200亿美元MBS为止（当前的计划即是如此）。 2017年10月11日缩表开始时，美联储资产负债表规模为4.459万亿美元，美国国债、MBS持有量分别为2.466万亿、1.768万亿美元；最新公布的数据显示，截至2019年3月13日，总资产已缩水到3.972万亿美元，美国国债、MBS持有量分别缩减至2.175万亿、1.608万亿美元。总体来看，自缩表以来，美联储资产负债表规模一共减少了4870亿美元，美国国债和MBS分别减持2910亿美元和1600亿美元。由于采取了被动缩表的方式，债券的“缩表”进展，取决于当周到期的债券规模。最近一个月，国债及MBS的缩减规模为301.25亿美元和141.89亿美元。值得一提的是，最近美联储总资产规模最低达到过3.969万亿美元，是2013年12月以来的新低。从长期来看，自2015年初，资产总规模达到4.516万亿美元的峰值后，美联储最多削减了惊人的5470亿美元美债资产。 目前准备金总量已经相比2014年10月的2.8万亿美元的峰值水平下降了1.2万亿美元左右，大约处在1.7万亿美元的水平；减少的原因是美联储的资产持有量减少以及流通中的美元现钞等非准备金负债项的增长。近期，堪萨斯城联储高级经济学家A. Lee Smith在一篇题为 “美联储需要供应多少准备金？”的分析文章中探讨了联储资产负债表的银行业准备金余额与两种银行借款利率的息差有何关系。他认为，如果联储决定让联邦基金利率和银行准备金利率的息差始终接近于零，联储资产负债表的准备金至少要达到约1.5万亿美元。如果选择略高于这两种银行借款利率的平均息差水平，可能约1.1万亿美元的准备金余额就够了。而美联储主席鲍威尔在三月初曾称，平均1万亿美元的准备金是合理的。还有多位联储高官最近表示略高于1万亿美元是他们认为合理的本轮缩表结束时的准备金规模。最近的一些调查信息和其他证据表明，准备金可能会在今年后半年的时候开始接近有效的水平。目前的1.7万亿的准备金水平仅略高于Smith估计的1.5万亿美元。联储所指的有效水平究竟是多少，还有待进一步的观察。在此背景下，美联储提出了大幅减缓准备金进一步减少的方案，即在今年下半年结束联储的资产持有量的缩减。 三、 鲍威尔在新闻发布会上的讲话 在议息会议后的新闻发布会上，鲍威尔表示总体目标是维持经济扩张、强大的就业市场和稳定的价格。他称目前就业市场强劲，工资增长健康，失业率接近历史低点，通胀仍然处在接近2％的目标的位置。 基于此联储将继续预计美国经济将会稳健增长虽然2019年的步伐，可能比2018年的强劲步伐慢。但鲍威尔表示相信联储目前的政策立场是恰当的。对于联邦基金利率的调整，鲍威尔称联储官员们将耐心评估政策立场的变化（如果有需要的话）。这里并未继续提及一月的发布会上所说的“有加息的可能”。关于经济数据，他指出迄今为止的有限数据有点复杂，美国第四季度财务状况大幅收紧，但之后有所缓和，数据对增长的支持程度低于2018年的大部分时间。同时，增长在一些外国经济体中放缓，特别是在欧洲和中国。1月份工资增长异常强劲，在2月份却几乎没有增长。就业增长似乎已从去年的强劲步伐下降，很多别的劳动力市场指标继续呈现强势。12月疲弱的零售销售数据在1月份大幅回升，但总体而言似乎表明增长有所放缓。通胀受到抑制，并且有一些长期通胀预期指标近年来仍然处于其范围的低端。除此之外，英国退欧和正在进行的贸易谈判等尚未解决的政策问题对前景构成了一些风险。他提到联邦基金利率目前处于中性的广泛估计范围内，既不会刺激也不会抑制经济，这个设置非常适合当前的前景，并且相信联储会耐心等待评估政策立场的任何变化。 美国经济基本面：劳动力市场近期放缓，通胀温和 在美联储3月议息会议上，美联储表示，劳动力市场依然强劲，但经济活动的增长已从第四季度的稳健增长放缓。2月份就业人数变化不大，但最近几个月平均就业增长稳固，失业率仍然很低。最近的指标显示第一季度家庭支出和商业固定投资增长放缓。在12个月的基础上，整体通胀率下降，主要原因是能源价格下跌; 食品和能源以外的物品的通货膨胀率接近2％。总的来说，基于市场的通胀补偿措施近几个月来一直处于低位，但基于调查的长期通胀预期指标几乎没有变化。 就业方面，2月非农就业人数新增2万人，大幅低于预期，创17个月以来新低。近12个月非农就业人数增加223.6万。劳动力市场整体依然强劲，但近期明显放缓。1月JOLTS职位空缺数升至758.1万，高于722.5万的预期，而去年12月的数据为747.9万，表明劳动力市场依然偏紧。2月私营部门就业人口变动今值2.5万人，预期17万人，前值30.8万人。美国2月平均每小时工资同比今值 3.4%，预期 3.3%，前值 3.1%。失业率方面，美国2月失业率今值 3.8%，略低于预期 3.9%和前值 4%。美国2月劳动力参与率今值 63.2%，与预期和前值持平。美国公布最新数据显示，美国3月9日当周首次申请失业救济人数今值22.9万人，预期22.5万人，前值22.3万人，略高于预期与前值。 通胀方面，美国12月核心PCE物价指数同比今值1.9%，预期1.9%，前值1.9%；美国12月核心PCE物价指数环比比今值0.2%，预期0.2%，修正后前值0.2%。美国12月PCE物价指数同比今值1.7%，预期1.7%，前值1.8%。美国12月PCE物价指数环比今值0.1%，预期0%，修正后前值0%；美国12月实际个人消费支出（PCE）环比今值-0.6%，预期-0.3%，修正后前值0.5%；美国12月个人消费支出（PCE）环比今值-0.5%，预期-0.3%，修正后前值0.6%。政府持续关门的时间内美国消费者信心下降。美国2月 CPI 同比1.5%，核心 CPI 同比 2.1%。此前1月CPI 同比增长1.6%；核心CPI 同比增长 2.2%，2月CPI略不及前值，主要由于汽车和处方药价格下跌。2月美国PPI不及预期，环比增长0.1%，低于预期0.2%，但较前值-0.1%有所上升，通胀总体依然温和。 消费方面，美国1月零售销售环比今值0.2%，预期0%，下修后前值-1.6%。美国1月零售销售月率意外上升，主要受建筑材料采购及可自由支配支出增加的提振。美国1月新屋开工总数123万户，预期119.5万户，下修后前值103.7万户，较上月上升。美国1月新屋销售今值60.7万户，预期62.2万户，前值得到上修录得65.2万户，该数值有所下降，可能代表政府关门期间，房屋买家暂停购买活动，股市表现不好也可能影响房屋销售。美国楼市仍然疲弱。四季度美国居民存款率有所上升，第四季度个人储蓄为10,555亿美元，第三季度为9,960亿美元。 GDP方面，美国四季度实际GDP年化季环比初值 2.6%，预期2.2%，前值3.4%，好于预期但不及前值，全年增速达到2.9%，为2015年以来新高，由于消费者、设备和软件投资支出的增加。GDP平减指数初值年化季环比1.8，预期1.7，前值1.8；PCE初值年化季环比升2.8%，预期3%，前值3.5%。但国债收益率等经济指标显示，尽管不会发生衰退，美国一季度经济增速可能放缓，美联储加息步伐可能放慢。 另外，美国2月工业产出环比今值0.1%，预期0.4%，修正后前值-0.4%。美国2月Markit综合PMI终值55.5，略低于前值55.8。Markit服务业PMI终值56，略低于前值56.2。美国2月ISM非制造业指数59.7，高于前值56.7。美国2月ISM制造业指数从56.6下降至54.2，低于预期55.8，创两年多来新低。意味着美国2月制造业活动增长放缓，速度超过市场预期。从分项指数看，2月ISM制造业物价指数、就业指数和新订单指数均出现下跌，其中就业指数也创2016年11月以来新低。这些令市场对经济放缓的预期增大，经济增长、就业增加以及通胀前景均已经从去年的峰值开始降温。但美国3月密歇根大学消费者信心指数初值从95.7上升至97.8。 美国市场表现 决议公布后30分钟内，美元指数上涨0.1239%，欧元兑美元下跌0.1257%。美债收益率全线上扬，10年期、5年期、1年期美债收益率分别上涨0.4699%、0.5683%、0.5593%。美股三大指数微跌，道指跌0.0969%，纳指跌0.0775%，标普500指数跌0.0702%；WTI原油上涨0.0970%，现货黄金下跌0.1255%。 债市策略 今年全球货币政策转向是影响资产价格的重要因素，从欧央行到美联储，都是一鸽再鸽。其中，转鸽的央行促使流动性改善，从而推动了风险资产价格的上涨；而货币政策不再抬升利率和充裕的流动性也促使债券收益率的下行。因此，我们维持10年期国债收益率3.0%~3.4%的判断；我们认为，在全球货币政策转向的背景下，今夜如此偏鸽的美联储提高了国内货币政策动用价格型货币工具的概率，一旦降息，我们认为10年国债仍可能突破3%，达到2.8%的水平。[详情]

　　原标题：美联储超预期“鸽派”后，分析师如此看加息、缩表前景 一如市场预期，美联储在3月议息会议中维持利率不变，这是美联储2015年底开启加息周期以来，首次连续2次按兵不动。 而在加息、缩表的表态上，美联储也步欧洲央行后程，表现超预期地“鸽派”，预计美联储今年将不加息，明年将加息1次，而且“点阵图”显示，16名FOMC票委中有11位支持全年不加息。在缩表方面，利率决议称将在9月末停止缩表，也处于此前市场预期时间的偏早时点。 那么，在此次美联储3月议息会议“鸽声嘹亮”后，分析师们又是如何看待美联储加息、缩表的前景的呢？ 今年还是有加息1次的可能性 美联储利率决议公布的“点阵图”超预期将今年加息次数从2次调整为0次。 不过，美联储主席鲍威尔在稍后的新闻发布会中称，“点阵图”的利率预期并非正式的政策决定，只是一种预期。 “我们按兵不动，是因为政策处于良好状态。我只是想说，我们现在所处的境地不错，我们会小心和耐心地观察。数据没有驱动在任何方向上调整利率政策。如果前景进一步明朗，我们也会随机而动。”他称。 而在接受第一财经记者采访的分析师中，美联储今年可能再加息1次仍是最普遍的判断。 瑞银财富管理投资总监办公室全球首席经济学家唐纳文（PaulDonovan）在接受第一财经记者采访时预计，美联储今年还会加息1次，本轮周期总共还会加息2次。 他表示，目前，美国经济依旧维持了趋势性增长，失业率非常低，工资增长一直在上升，通货膨胀“正常”。 “事实上，除了美国的利率水平，美国经济的各方面都非常正常，甚至好于正常水平。”他称，由于货币政策有迟滞性，美联储的政策制定是为了影响18~24个月后的经济情况。基于此，“今年和明年分别再各加息1次似乎是合适的”。 瑞信亚太区高级投资策略师邵志铭 （Jack Siu） 在接受第一财经记者采访时也称，随着工资增长持续，服务业的通胀压力一直在上升，我们预计美联储今年晚些时候会再度加息1次。 荷兰国际集团（ING）高级经济学家奈特利（James Knightley）也指出，我们认为期货市场对于定价美联储下一步行动将是减息过于悲观。 他称，“交叉潮流”导致美联储对2019年的货币政策采取了一种更“耐心”、更依赖数据的做法。但随着经济恢复增长和贸易紧张局势缓解，我们仍预计夏季末美联储将进行一次25个基点的加息。 今年有降息可能？ 不过，联邦基金利率期货的定价的确暗示美联储在今年有降息的可能性。 凯投宏观（Capital Economics）资深美国经济学家亨特（Andrew Hunter）即持此观点。他在接受第一财经记者采访时表示，疲软的经济数据已排除了美联储今年再次加息的可能性，并预计明年还将降息。 亨特对记者表示，虽然美联储仍将美国国内经济活动增速描述为“稳固”（solid），但其国内数据已显示出明显的疲软迹象。 比如，他称，12月零售额出现了19年来的最大跌幅，虽然此后1月销售额出现反弹，但以年化来看，依然会呈现收缩态势，这在经济衰退期之外的时间是很少见的。 在这种情况下，即使2月、3月零售额进一步上涨，实际消费增长也将在第一季度大幅放缓，这将使得实际国内生产总值（GDP）增速低于2%的潜在增速。 再者，他称，2月非农就业人数增加2万人，表明疲软已蔓延到劳动力市场。“尽管前几个月出现强劲增长，但（新增就业人口）的6个月平均水平降至19万，为一年多以来的最低水平。” 此外，“全球经济也继续恶化，欧元区的增长仍然疲弱，全球制造业采购经理人指数在2月再次下跌至接近三年低点。” 基于此，他表示，我们认为美联储不会在本轮周期再次加息。 今日，鲍威尔在解释不加息原因时，也提到了通胀预期不达标及零售数据疲软。 亨特还对记者进一步指出，伴随去年的财政刺激措施对经济增长的推动逐渐消退，即使美联储不再加息，此前紧缩政策的滞后影响也将继续发挥作用。 “在此背景下，我们预计经济增长将在今年剩余时间内进一步放缓，最终说服美联储在2020年上半年降息75个基点以扭转局面。”他称。 将增持国债，期限偏好短期 在美联储表达对加息“保持耐心”后，市场的关注重点逐渐转向了美联储结束缩表的时间点和缩表结构。缩表细节也是市场此前对此次议息会议翘首以盼的“看点”。 截至2019年1月，美联储持有的国债减少2500亿美元至2.22万亿，抵押支持证券（MBS）减少1500亿至1.62万亿。持有证券（国债+MBS）总量从4.24万亿下降4000亿至3.84万亿，降幅为9.4%。 此次议息会议一如市场预期，明确了美联储缩表的时间线和最终规模，但对于资产构成等细节还要留待未来明确。 具体来说，美联储此次表示，自今年5月起将每月缩表计划的美国国债最高减持规模从当前的300亿美元降至150亿美元，到9月末停止缩表。 其还表示，计划继续允许缩减所持的机构债和MBS，以便与长期来看主要持有美国国债的目标一致，规模最大为每个月200亿美元，并计划5月提供更多市场操作的细节。 在其后的新闻发布会上，鲍威尔称，到2019年年底，预计资产负债表占GDP比重大约为17%，峰值时为25%，也就是说资产负债表可能略高于3.5万亿美元。 唐纳文对记者分析称，美联储停止缩表后，由于美联储将令资产负债表（以美元计价的）总价值保持稳定，而名义GDP将会上升，美联储的资产负债表占美国GDP的百分比自然将逐渐下降。 “这是一种被动型的紧缩形式。为了稳定资产负债表占GDP的百分比，在2020年底前，美联储可能不需要购买债券。”他并指出。 而对于未来美联储资产负债表的结构构成，彭博在3月13日至15日对32位经济学家进行的调查显示， 超过一半的受访者认为，美联储最终将使其持有的债券的期限分布向短期证券倾斜。 亨特对记者表示，由于美联储资产负债表的最终规模将取决于对美联储负债的需求，美联储的美元货币债务规模将继续与名义GDP一起上升，而需要多少银行储备则更难以衡量。 他称，根据10月结束缩表以及鲍威尔最近表示的‘比1万亿增加一点缓冲’是合理的长期目标”，银行储备将降至1.3万亿美元左右。 他并指出，即使美联储宣布9月底结束缩表，也仍有其他问题需要解决，包括如何处理美联储持有的MBS。目前，美联储持有1.6万亿美元的MBS，但长期来看，美联储将只持有美国国债。 “美联储官员在未来几个月内需要再次审视这一问题。”他称。 邵志铭则对记者指出，若第一季度末（美国经济）情况不佳，可能会使得结束缩表的时间点提前到今年上半年。 他还表示，美联储目前还在讨论许多实施细节，包括资产负债表的投资组合构成以及投资期限分布。 “美联储已明确表示，将使其资产负债表主要由美国国债组成，我们预计美联储将通过将机构MBS再投资到国债中来实现这一目标。” 邵志铭称，我们还预计美联储在新增购债中会更加偏向短期国库券。 中金宏观张梦云团队也预计，在资产结构上，一直到较远的未来，美联储都将继续以到期不再投资方式减持MBS，这同时意味着，为保持总资产规模不变，从今年10月开始，美联储会将减持MBS所得的资金购买国债。 中信证券固定收益首席分析师明明则指出，美联储对MBS的持有比例下降可能对美国房地产产生不利影响，影响通胀率，进而再次强化货币政策紧缩进程的放缓。 “核心通胀和剔除房屋的核心通胀数据之间的差值较大，这表明房屋部分对通胀的影响作用很大，因为房屋部分在CPI各分项中占比很高，接近40%。” 明明称，而当前NAHB房价指数的拐点已经出现，正小幅下行，如果因为来自美联储的MBS需求减弱导致的房地产市场压力进一步增加，那么未来核心通胀下行压力也将增加。美联储货币政策的紧缩也将因此进一步放缓[详情]

　　美联储维持利率不变：暗示今年不加息，9月停止缩表（声明） 澎湃新闻记者 蒋梦莹 来源：澎湃新闻 北京时间3月21日凌晨2时，美联储2019年第二次公开市场委员会会议（FOMC）议息会议决定暂不加息，保持联邦基金利率目标区间在2.25%-2.5%不变，符合市场预期。 美联储会后公布的声明显示，全体FOMC成员一致投票同意，保持 2.25%-2.5%的联邦基金利率目标区间不变。美联储还单独发布关于缩表的声明表示，从今年5月起，将每月缩减资产负债表（缩表）计划的美国国债最高减持规模从当前的300亿美元降至150亿美元，到9月末停止缩表，计划5月提供更多市场操作的细节。 此次声明关于经济状况的描述较1月出现了较大变动，评价也更为负面和消极。声明强调，经济活动从四季度起由稳固增长转而放缓，而1月的声明并未提及经济活动放缓。此外，声明还显示显示，一季度以来，家庭支出和固定资产投资增长更为缓慢。而1月的声明称，家庭支出持续强劲增长，固定资产投资较今年稍早时候的快速增长有所缓和。 声明也提到了2月非农数据的变化，但仍对就业水平评价较高，“最近几个月平均来说新增就业稳健，失业率仍处低位。” 美国2月非农就业人口变动增加人数创17个月来新低。美国2月非农就业人口仅新增2万人，而预期为18.1万人。但是，2月失业率从4%下降至3.9%，这已接近1969年以来的最低水平，就业薪资也稳步上升。 另一个较大的变化在于，此次声明直言，通胀同比增速总体下行，主要源于能源价格下跌。但剔除核心食品与能源的核心通胀仍接近2%。基于市场的通胀补偿指标保持低位，基于调查的长期通胀预期指标几乎未变。 美联储最新公布的点阵图，暗示今年不加息。 会议还更新了美联储官员们的利率预期点阵图，发布了对通胀、失业率和经济增长的预期。值得注意的是，此次会议进一步下调了2019年和2020年经济增长预期，2019年预期为2.1%，低于去年12月预期的2.3%，而去年9月的预期为2.5%；2020年预期为1.9%，去年12月预期为2%，2021年维持预期1.8%不变；同时进一步下调的还有2019年至2021年的PCE（个人消费支出）价格指数，2019年PCE通胀率为1.8%，去年12月预期1.9%，去年9月预期为2.0%；2020年和2021年预期均由2.1%下调至2.0%；更长期的PCE中位数预期保持不变为2.0%。 点阵图方面，美联储普遍下调未来三年利率预期。2019年预测中位值为2.4%，去年12月预计为2.9%，这也就意味着今年不会再加息。2020年和2021年预测中位值为2.6%，这意味着直到2021年年底，最多加息一次。 而对比去年的点阵图，去年12月，美联储对2019年底联邦基金利率的预测中位值为2.9%，暗示2019年将加息两次，去年9月和6月的点阵图皆暗示，预计2019年将加息三次，预计的中位值为3.1%。 声明发布后，美元、英镑下跌，10年期美债收益率大跌8至14个月低位。离岸人民币对美元一度涨破6.68元关口，日内涨近380点。美股在决议后一度集体转涨，收盘时标普下跌0.29%，道琼斯指数收跌0.55%，纳斯达克指数收涨0.07%。 美联储3月21日声明与1月31日声明比较（小括号内为1月的表述）： 1月会议以来（1月原文：12月会议以来），美国联邦公开市场委员会（FOMC）得到的信息显示，劳动力市场持续表现强劲，经济活动从四季度起由稳固增长转而放缓（1月原文：经济活动增长稳固）。2月非农就业人口略有变化，但就业增长稳固，几个月来平均失业率维持在低位。（1月原文：就业增长强劲，几个月来平均失业率维持在低位。）近期数据显示，一季度以来，家庭支出和固定资产投资增长更为缓慢。（1月原文：家庭支出持续强劲增长，但是固定资产投资较今年稍早时候的快速增长有所缓和。）衡量未来12个月整体通胀指标有所下降，主要源于能源价格降低；剔除食品与能源价格的通胀指标保持在接近2%的位置。（1月原文：衡量未来12个月整体通胀指标和剔除食品与能源价格的通胀指标保持在接近2%的位置。）总的来说，（1月原文，但是）最近几个月以市场为基础的通胀补偿指标有所下降，基于调查的较长期通胀预期几乎未变。 与美联储法定职责相一致，委员会旨在促进就业水平最大化和价格稳定。为了达到这些目标，委员会决定，将联邦基金利率维持在2.25%-2.50%。委员会仍然看到经济活动持续扩张，强劲的劳动力市场和接近2%的对称通胀目标。由于全球经济和金融市场的状况，以及通胀压力趋缓，委员会将对未来的调整保持耐心，以使联邦基金利率达到支撑上述指标最为合适的区间。 关于判断未来联邦基金利率目标区间进一步调整的时间和规模，委员会将评估相对于就业最大化和2%的对称通胀目标而言，实际与预期的经济条件如何。在评估过程中，委员会将考虑各种信息，包括劳动力市场环境的指标、通胀压力和通胀预期指标、金融和国际形势发展的数据等。 FOMC货币政策会议中投票赞成者包括：FOMC委员会主席（美联储主席）鲍威尔（Jerome H． Powell， Chairman）；委员会副主席（纽约联储主席）威廉姆斯（ John C． Williams， Vice Chairman）；（美联储理事）Michelle W． Bowman；（美联储理事）Lael Brainard；（圣路易斯联储主席）James Bullard；（美联储理事）Richard H． Clarida；（芝加哥联储主席）Charles L Evans； （堪萨斯联储主席）Esther L George；（美联储理事） Randal K． Quarles；（波士顿联储主席）Eric S Esengren。[详情]

　　 新浪美股讯 周三美联储发布利率决策声明，暗示今年不会再加息。美联储宣布的这一举措应该会让美国总统特朗普感到高兴，因为特朗普曾多次敦促美联储停止加息。但他可能依旧讨厌美联储及其主席鲍威尔，因为美联储对未来美国经济的预测与他大相径庭。 在维持联邦基金利率稳定在2.25%-2.5%区间的同时，美联储官员也下调了经济展望。他们现在预计今年美国GDP将增长2.1%，低于去年12月预测的2.3%。 他们还暗示，今年不会加息——去年12月曾暗示可能加息两次。 特朗普公开敦促美联储保持利率稳定，甚至表示他对美联储主席鲍威尔“非常不满”。在去年12月，美联储在2018年第4次加息25个基点后，特朗普彻底暴走了。 他在推特上写道，“我们经济唯一的问题是美联储，他们对市场没有感觉，美联储就像一个强大的高尔夫球手，他不能得分，因为他没有触觉——他不能推杆！” 现在，即使美联储停止加息，特朗普可能会找到不同的理由来批评美联储。特朗普政府和美联储对未来几个月的经济走向有着不同的看法。 在本月早些时候公布的2020年财政预算提案中，白宫预计今年GDP增长3.2%。特朗普政府的经济前景不仅超过了美联储的预测，也远远超过了华尔街经济学家的预测。 白宫没有立即回应有关美联储下调美国GDP预期的置评请求。 美联储也没有将美国描绘成一幅可怕的经济图景。美联储周三在为期两天的会议后发表声明说，美国劳动力市场“强劲”，但是指出“经济活动的增长已经放缓”。此前在今年1月，美联储表示经济活动“一直在稳步增长”。 鲍威尔周三对记者说，“欧洲经济大幅放缓。”他指出，世界其他地区的困境可能会影响美国。 他说，“就像强劲的全球增长是一股顺风一样，疲软的全球增长也可能是美国经济的逆风。”（张宁）[详情]

　　原标题：今年不加息，9月结束缩表， “鸽派”鲍威尔：耐心！耐心！耐心！ “当前观测到的经济数据很难决断未来货币政策走势，目前我们最好保持耐心”（It’s a great time for us to be patient）美联储主席鲍威尔如是说。事实上，在议息会议后的新闻发布会上，开场四分钟内鲍威尔已四度提及“耐心”一词。 隔夜，美联储结束为期两天的公开市场委员会会议，一如预期维持联邦基准利率在2.25%-2.5%区间不变。出乎市场意料的是，公开市场委员会大幅调降了今明两年美国经济增速预期及加息预测。鸽派声明一度提振三大股指由跌转涨。银行类股集体承压拖累大盘，花旗银行、摩根大通、摩根士丹利股价均收低逾2%，高盛重挫3.38%。 美联储调降今年美国经济增速至2.1%，年内不加息 美联储将2019年经济增速预期从2.3%调降至2.1%，将2020年经济增速预测下调0.1个百分点至1.9%。去年，美国经济增速为3.1%。失业率预测上调0.2个百分点至3.7%，PCE通胀预测下调0.1个百分点至1.9%，维持核心PCE通胀预测2%不变。 美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，全球经济增速放缓已经成为美国经济增长面临的主要风险之一，特别是欧洲经济增速出现显著回落，但对美国经济的具体影响尚难精确判断。 美联储会议声明指出，自1月底的议息会议以来，美国就业市场保持强劲，但经济活动增长较去年四季度有所放缓。有迹象显示，家庭支出和商业固定投资增长或在一季度出现回落。 点阵图显示，美联储委员平均预测2019年底前联邦基准利率为2.4%，这意味着委员们预测2019年加息概率降至零。而去年12月，美联储预测今年内或加息2次。点阵图显示，美联储预测2020年或加息1次。 沃途金融市场分析师马修·切斯洛克（Matthew Cheslock）在接受第一财经记者专访时表示，目前美国经济增长面临多重不确定因素，除非发生“不可思议”的利好消息，美联储在今年年内“至多加息一次”。 会议声明公布后，芝加哥商品交易所的美联储观察工具显示，交易员平均预测年内降息的概率从23.9%升至34.4%。 虽然新闻发布会上多位记者数次问及美联储未来货币政策走向，鲍威尔依旧讳莫如深，反复强调经济数据好坏参半，美联储需要保持耐心。 此前，美国商务部公布去年12月份美国零售销售意外萎缩1.6%，远不及经济学家预测的增长0.2%。今年1月份零售销售微涨0.2%。美国劳工部数据显示，2月份非农就业新增仅2万，大幅不及预期的18万新增。同一时间，1月非农新增数值却上调至31.1万。2018年，非农就业平均增幅为22.3万。 切斯洛克补充道，受年初的部分政府停摆影响，诸多经济数据延迟发布，进一步加大了美联储对未来经济形势的判断。 5月开始放缓缩表步伐 年末表规模缩窄至约3.5万亿美元 美联储宣布从今年5月开始逐步放缓收缩资产负债表步伐，每月削减国债资产上限从300亿美元降至150亿美元，维持每月200亿美元抵押贷款支持证券（MBS）资产的削减上限，但从10月起，到期的MBS本金将转投入购买国债资产。 受此消息影响，美国十年期国债收益率下探至2.526%，为2018年1月以来新低。3个月期国债收益率跌至2.473%。自2007年9月以来，两者利差首度跌穿10个基点。 前纽交所交易员、TheStreet.com基金经理史蒂夫•盖尔福伊（Stephen Guilfoyle）担忧，激进的资产负债表管理模式或对金融市场流动性造成巨大影响。他对第一财经记者表示，美联储应当把修复收益率曲线的重要性提前。 美联储预计，缩表计划或在9月结束。自2017年10月启动缩表以来，美联储已经削减超过4981亿美元资产，较2015年1月的峰值收缩达5413.7亿美元。 鲍威尔预测到今年底，美联储资产负债表余额占GDP总量将从2014年的25%降至17%，规模缩窄至约3.5万亿美元。 鲍威尔特别指出，结束缩表并非是一种货币政策调整，利率工具才是美联储的主要货币政策工具。 [详情]

　　 新浪美股讯 美元兑主要货币周三下跌，受密切关注的美元指数跌至2月初以来的最低水平，原因是美联储重申了其鸽派政策立场。 美联储将2019年加息预期从此前两次下调至零。它还下调了经济展望，预计2019年GDP增长2.1%，而不是此前预期的2.3%。今年PCE的通胀预期从之前的1.9%下调至1.8%。美联储还表示，资产负债表的缩减将于9月份结束。 在随后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，鉴于经济形势良好，现在是耐心等待的“大好时机”。 Oanda高级市场分析师爱德华-莫亚（Edward Moya）表示，“随着美联储将2019年的点阵图预测从两次加息下调至零，（同时）许多人预计将下调至一次加息，今年1月实施的鸽派转向政策得到了巩固。美联储还预计，2020年将有一次加息，但这可能并不重要，因为越来越多的人会认为下一个举措将是降息。” 美联储的强硬货币政策在2018年导致了四次加息，这一政策在去年被证明是美元走强的持续动力，尤其是在其他发达国家央行尚未收紧政策、或没有达到同样程度之际。 Bannockburn Global Forex首席市场策略师马克-钱德勒（Marc Chandler）在上述消息公布前表示，“自去年12月以来，有关预测的措辞发生了巨大变化。今天的会议是关于重新调整两点。这意味着增长和通胀预期将被下调。” 据FactSet的数据，衡量美元兑六个竞争对手汇率的洲际交易所美元指数（ICE U.S． Dollar Index）在美联储发表声明之前上涨了0.1%，之后下跌0.6%，收于95.839点，触及六周多来的最低水平。该指数有望录得自1月25日以来的最大单日跌幅。 欧元兑美元因美元走软大涨，尾盘报1.1431美元，周二尾盘报1.1353美元。 与此同时，英国首相特雷莎-梅（Theresa May）要求将3月29日的退欧最后期限延长至6月30日，英镑跌至一周低点。这可能会让英国议会第三次就特雷莎-梅的脱欧协议进行投票。 随着美元下跌，英镑收复了部分跌幅。最新报1.3227美元，低于周二尾盘的1.3268美元。周三，英镑在盘中高点和低点之间波动1%。 据路透社报道，欧盟对脱欧延期表示担忧，并建议英国首相不要这么做，因这将使得英国在今年5月的欧盟选举中仍留在欧盟。周一，英国下议院议长否决了第三次投票，裁定英国政府必须修改协议，然后再进行投票。欧洲理事会主席唐纳德-图斯克（Donald Tusk）表示，议会必须首先批准特雷莎-梅的协议，然后才能获得短期的延期。 英国经济数据显示，2月份通货膨胀率同比增长1.9%，高于预期，而预期为1.8%。与此同时，核心通胀率同比下滑至1.8%。 周四，英国央行的政策制定者将举行会议。外界认为，在英国退欧问题得到解决或出现一条明确的道路之前，英国央行将束手束脚。（张宁）[详情]

　　 新浪美股讯 美东时间2019年3月20日下午2时，美联储决策层一如市场预期将联邦基金利率目标区间维持在2.25%-2.5%不变。与1月的表态相比，会后发表的声明指出了经济活动的放缓，并再一次强调在未来会保持“耐心”。 下文比较了3月20日政策声明和1月30日政策声明的异同之处： 不同之处： 经济活动 3月20日：经济活动增速已经从第四季度的稳健步伐放缓； 1月30日：经济活动一直在稳步上升。 就业 3月20日：2月份就业人数变化不大，但平均而言最近几个月就业增长一直稳健； 1月30日：近几个月里就业增长总体强劲。 通胀 3月20日：同比而言，整体通胀率下降，主要原因是能源价格下跌； 1月30日：同比而言，总体通胀率与剔除食品和能源项目的通胀率依然接近2%。 相同之处： 利率：决定将联邦基金利率的目标范围维持在2.25%-2.5%。 劳动力市场：劳动力市场依然强劲。 企业投资：企业固定资产投资增长放缓。 通胀预期：基于调查的较长期通胀预期指标几乎没有变化。 前景：经济活动的持续扩张、强劲的劳动力市场状况以及通胀接近委员会的对称性2%目标是最可能的结果。 未来路径：确定未来如何调整联邦基金利率目标范围以使其可能适于支持这些结果之时，委员会将保持耐心。 考虑因素：将考虑广泛的一系列信息，包括衡量劳动力市场状况的指标，通胀压力与通胀预期指标，以及金融和国际动态的数据。 风险平衡：仍未提及。 表决：全体投票者一致赞同 以下是美联储周三在华盛顿发布的联邦公开市场委员会政策声明全文： 自联邦公开市场委员会1月份会议以来收到的信息显示，劳动力市场依然强劲，但经济活动增速已经从第四季度的稳健步伐放缓。2月份就业人数变化不大，但平均而言最近几个月就业增长一直稳健，失业率保持在低位。近期指标显示第一季度居民支出和企业固定资产投资增长放缓。同比而言，整体通胀率下降，主要原因是能源价格下跌；不含食品和能源的通胀率依然接近2%。总的来说，基于市场的通胀补偿指标近几个月一直处于低位，而基于调查的较长期通胀预期指标几乎没有变化。 为履行其法定职责，委员会寻求促进充分就业和物价稳定。为了支持这些目标，委员会决定将联邦基金利率的目标范围维持在2.25%-2.5%。委员会继续认为，经济活动的持续扩张、强劲的劳动力市场状况以及通胀接近委员会的对称性2%目标是最可能的结果。考虑到全球经济和金融形势发展以及低迷的通胀压力，在确定未来如何调整联邦基金利率目标范围以使其可能适于支持这些结果之时，委员会将保持耐心。 在确定联邦基金利率目标区间未来的调整时机和幅度时，委员会将评估已实现的和预期的经济形势与其充分就业目标以及对称性2%通胀目标的对比情况。这方面的评估将考虑广泛的一系列信息，包括衡量劳动力市场状况的指标，通胀压力与通胀预期指标，以及金融和国际动态的数据。 投票赞成联邦公开市场委员会本次货币政策行动的委员为：主席杰罗姆·鲍威尔、副主席John C． Williams、Michelle W． Bowman、Lael Brainard、James Bullard、Richard H． Clarida、Charles L． Evans、Esther L． George、Randal K． Quarles和Eric S． Rosengren。[详情]

　　 新浪美股讯 管理17亿美元的对冲基金Weiss Multi-Strategy Advisers的首席投资官Jordi Visser表示，“这对新兴市场今年的表现来说非常重要，因为美元应该终于开始看到一些疲软。” Visser说：“基于利率和外汇市场的反应看，这是一个意外。”2019年不加息将支持新兴市场货币。他预计美国经济增长将低于市场预期，近期利空股市，包括发展中国家的股市。他表示，现在青睐新兴市场货币，今年晚些时候看好新兴市场股票。 西班牙对外银行高级策略师Alejandro Cuadrado表示，“我认为基本预期是一次加息。”不管怎样，美联储加息预测“低于预期，即使基本正如市场价格消化”。资产负债表公告有助于“降低波动性、增强利差交易，整体支持我们降低美元/拉美货币看涨头寸”。 渣打银行在纽约的策略师Ilya Gofshteyn表示，“美联储通过鸽派转变，在今年年初切断了股票和固定收益之间的关系。但在股市大幅反弹的背景下，投资者开始感到紧张。”“鲍威尔刚刚出来并重申，投资者不应该担心美联储。他们不会干预风险。这对股市有利，对新兴市场有利，特别是对债务流动驱动的套利货币有利。” 国际金融协会的高级主任Sonja Gibbs表示，新兴市场（债券和股票）的背景在今年的大部分时间里都是支持性的，很大程度上归因于对更加宽松美联储的看法。“今天的新闻 —— 比预期更温和 —— 增强了美联储将在未来一段时间内保持耐心的观点。”“至少在短期内，应该会软化美元汇率和美国汇率 —— 这对新兴市场总体利好。” 西班牙对外银行驻纽约的策略师Danny Fang表示，“新兴市场/拉美的上涨短期内可能持续。”“低收益率环境（美国和欧洲）支持风险资产，我们可能会看到一些投资者追涨。”“尽管如此，中期内的动态可能会变得棘手。更温和的美联储也意味着实体经济的进一步恶化。因此风险/FOMC关系未来可能不会太清晰。”[详情]

　　 新浪美股讯 威明顿信托投资顾问公司(Wilmington Trust Investment Advisors)的首席经济学家Luke Tilley表示，美联储决策者将今年预计的加息幅度缩减至零的决定，可能会使其更接近降息。威明顿信托管理着891亿美元资产。 作为该公司投资策略团队成员之一的Tilley周三接受采访时表示，“他们现在已经决定今年维持利率不变，因此也就更接近于降息。” “很明显，FOMC的大多数人认为今年不再加息是合适的，这将支持股市和经济。” 鉴于现在预计在接下来的两年里只有一次加息，“这里真正的信息是，美联储没有看到非常强劲的通货膨胀，也没有迹象表明它将以任何有意义的方式加速，这使他们有能力在未来保持这种宽松的立场。” 鉴于决定从5月份开始放慢缩表，并在9月份停止缩表，美联储通过其资产负债表行动“将对货币政策的执行方式进行沃尔克时代以来最重大的变革”。 注：Tilley曾担任费城联储银行的经济顾问。[详情]

　　 新浪美股讯 野村利率策略负责人George Goncalves说，利率市场正在上涨，主要是因为美联储将比预期更早结束缩表。 决策者下调预测的力度也比预期更大，多数人预计今年不加息、2020年只加息一次。 通过削减近期预测，美联储仍希望实现软着陆，这将保留其再加息一次的选择。 “如果他们能够保持美国经济处于增长模式并带来通货膨胀，这些温和的行动将使他们能够在2020年加息。” “在外部风险可能进一步放缓美国增长的情况下，美联储这是赶在未来面临财政拖累之前先发制人。”[详情]

　　 新浪美股讯 瑞银的外汇和宏观策略师Vassili Serebriakov表示，投资者不应该太过轻信美元周三在美联储政策声明后的跌势，因为美元的前景更多地取决于全球经济增长形势。 他在接受电话采访时表示，“这更多的是关于美国以外地区的增长以及欧洲是否能够复苏，我认为这对美元的影响将超过其短期反应。” 假设欧洲没有“真正的好消息”，他认为下个月欧元/美元汇率交易区间为1.13-1.15，美联储会议后欧元升至1.1447美元。[详情]

　　 美联储主席杰罗姆·鲍威尔在FOMC会后新闻发布会上表示，“经济增长放缓程度超出预期。” 鲍威尔表示，“在就业和通货膨胀前景明确要求改变政策之前可能还需要一段时间。” 鲍威尔表示，贸易谈判，英国脱欧对前景构成“一些风险”。 他还表示，2019年的有限数据有些混杂，零售销售指向消费者支出放缓。 鲍威尔表示，“我们认为美国经济的前景是积极的。”[详情]

　　 新浪美股讯 道明证券外汇策略师Mark McCormick表示，周三公布的美联储政策声明“相当鸽派”，强化了做空美元的理由。 McCormick说：“点阵图预示美元将贬值，”他表示，仍然“在中期看跌美元”，美联储暂停加息和全球经济增长担忧的缓解意味着追逐高收益的投资者迎来“甜蜜点”。 欧元短期内应该会继续在最近1.13/1.15范围内波动。[详情]

　　 新浪美股讯 凯投宏观的高级美国经济学家Michael Pearce写道，美联储的潜在经济预测“仍然过于乐观”。 “我们预计整个2019年经济增长将远低于趋势水平，这就是为什么我们认为美联储的下一步行动将是降息。”[详情]

　　 新浪美股讯 道明证券策略师Priya Misra表示，美联储的点阵图预期下调以及关于缩减资产负债表的公告比市场预期要鸽派许多，应当导致收益率曲线变陡。 Misra预计，短期国债将比长期债券涨幅更大，导致5s30s曲线“牛市趋陡”。 她在电子邮件中写道，5s30s突破了65个基点，这是“曲线中的一个重要水平”。“如果美联储看起来像是看到了某些将会启动放松周期的经济弱势，那么曲线或大幅趋陡。” “这一切都将取决于新闻发布会，”Misra补充道。“为什么美联储在感到恐慌？”[详情]

　　 新浪美股讯 嘉信理财首席固定收益策略师Kathy Jones表示，美联储下调利率预期并宣布9月份结束缩表，这一切都在表明“鸽派”立场。 Jones在接受电话采访时表示，“过去美元上涨是因为市场认为美联储会比预期更为收紧政策，相应的，如今鸽派决定意味着应该看涨债券，看跌美元”。 如果基准10年期美债收益率有效跌破2019年低点2.5412%，Jones将密切关注2.45%区域。决定公布后，10年期美债收益率一度跌至2.5334%。[详情]

　　新浪美股讯 在美联储周三公布政策决定后，3个月期美国国库券与基准10年期国债的收益率差收窄，若与收盘水平相比则是2007年以来最低。由于10年期国债收益率下跌，上述收益率差缩小至8个基点。 旧金山联邦储备银行认为该收益率差对于预测经济衰退最有用。BMO Capital策略师Ian Lyngen周三指出，若该收益率差倒挂，将给“公司利润施加下行压力。” [详情]