去哪儿近期无引爆利好 维持持有评级

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　　文/新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader)专栏作家 郭琪[微博]

　　预计去哪儿网在未来几个季度中没有任何实质性的正面引爆因素，这是因为与携程合作的复杂度和过渡期间业务可能出现混乱。对希望投资于中国爆炸性增长的线上旅行需求的投资者来说，我们当前依然更推荐携程而不是去哪儿。

　　本文为周二我们与去哪儿网管理层会晤后对这只股票的最新看法：

　　整体而言，我们认为去哪儿网(我们的评级为持有，目标价36美元)管理层富有进取心，致力于公司在未来取得持续成功。去哪儿不太可能仅仅是艺龙的翻版，我们认为去哪儿进一步的成长最为符合携程的利益。携程的确非常重视去哪儿的战略地位，这从携程对去哪儿的昂贵投资(将自身25%的股份换给了百度)，以及授予去哪儿员工500万股留任股(这将产生约10%的摊薄效应)可以看出来。

　　与此同时，在进一步的合作方面，我们预计两家公司未来将聚焦于不同领域，去哪儿网将更关注4星和5星以下的旅店。据去哪儿在财报电话会上披露的信息，我们认为该公司拥有的4、5星之外旅店的业务存量超过携程。我们还认为，未来在4、5星旅店领域，去哪儿的业绩增长应出现一定程度的放缓。

　　我们认为，携程和去哪儿网协同效益的产生需要时间，投资者可能有必要降低自己的预期。目前去哪儿管理层正在做挽留员工的工作，还没有真正与携程商洽合作的事宜。与艺龙相比，去哪儿的业务部门更多，我们认为这可能在合作的初始阶段带来挑战。我们预计，今年下半年两家公司不会产生任何的协同效益。

　　顶峰研究观点：总而言之，我们预计去哪儿网在未来几个季度中没有任何实质性的正面引爆因素，这是因为合作的复杂度和过渡期间业务可能出现混乱。对希望投资于中国爆炸性增长的线上旅行需求的投资者来说，我们在当前依然更推荐携程而不是去哪儿，虽然我们认为去哪儿拥有较长期内的战略价值。(立悟/编译)

　　(本文作者介绍：美国顶峰研究公司分析师。)

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