文/新浪财经纽约专栏作家 扬缨
在笔者看来，一个造成市场“闪调”的主要原因是市场流动性明显缺乏：由于近年来的金融监管，增加了很多银行和保险公司在资本市场上运作的成本，所以目前大部分在市场上承担的活跃的资金是对冲基金，而一旦到了大风大浪之时，对冲基金基本上就跑光光，实则近年来美国金融改革的一大败笔。
在笔者看来，一个造成市场“闪调”的主要原因是市场流动性明显缺乏。最近全球金融市场的动荡使得不少的投资人士非常挠头：为什么9月18日标普500股指创下历史新高2019.26，但转而进入10月，市场则每天都“熊”吼四起，之前的牛气完全消失了。
话说美股上涨势头从2011年夏末开始至今，持续了约有3年多，增长了80%(如果再向前追溯到2009年，那这个牛市就持续了5年半，增长了200%)，收益相当可观了。投资者们因此也都多多少少对市场的回调有心理准备。
这一轮的市场大跌先是从7月的高收益债券开始，接下来是欧洲股市回调。德国的DAX从今年的高点算起至前几个交易日的低点已经回调了17%了。而由美国中小股票组成的Russell 2000指数也在同时开始回调，跌幅至今13%。
在以美元走强的背景下，同期进行回调的还有原油等的大通货，至今回调近25%。虽说原油价格回调的引子是美元走强，但近一周来的原油下跌却完全是市场对全球经济放缓的忧虑造成的。原油价格的持续下跌终于传染了美股，标普从历史新高至10/15日间最低点，回调幅度已近10%。
股市的悲观情绪现在也很快地传染了美国国债，因此利率大幅下跌，致使很多国债做空者强行止损回购。因为整个市场的风险规避，迫使美元做多者也不得不清仓止损。就在这几周里，几项今年内收益率最好，也就是最拥挤的仓位都受到了重创。
虽说有思想准备，但令大家仍感到挠头的是，这次回调的“速度之快”可谓是闪电调整。至10月15日止，市场一连5个交易日的跌幅大于1%。相比之下，今年夏季，市场62个交易日中没有一天跌幅大于1%。号称是投资恐惧情绪指数的VIX，从9月份的12一路飚升，10月15日一度达到31，目前在22的水平。做空波动率的仓位(可能是最最拥挤的仓位)，迅速止损，是造成了VIX迅速飚升的主要原因。平时情况下VIX和标普的走势呈0.75～1的反相关；而在过去的几个交易日里，VIX和标普的反相关性高至2！
VIX的飚升反过来影响了市场的风险情绪，也是造成市场连续大跌的原因之一，是典型的“狗尾巴摇狗”。在笔者看来，一个造成市场“闪调”的主要原因是市场流动性明显缺乏：由于近年来的金融监管，增加了很多银行和保险公司在资本市场上运作的成本，所以目前大部分在市场上承担的活跃的资金是对冲基金，而一旦到了大风大浪之时，对冲基金基本上就跑光光，实则近年来美国金融改革的一大败笔。
另外，波动率是各个金融公司的风险管理部门风险监控的重要指标，波动率的飚升势必造成风险管理部门强制的止损，使得市场悲观情绪的传播比埃博拉病毒的传染要快很多，这也实在很有讽刺意味。
市场在过去短短的两、三个星期里一下子变得如此悲观，特别是在10月15日，也就是市场最为波动的一天，美国商务部公布的数据显示，占消费者支出三分之一的零售销售上月回落0.3%，为1月以来首次下滑，该数据成为导致金融市场崩溃的“导火索”。于是，一些经济学家考虑调低月底将公布的美国第三季度实际GDP年化季率预期。
事实上，不去看那“说了风就是雨”的资本市场变化，单看美国数据，并不那么糟糕：1)美国9月工业产出意外走高，单月升幅创下2012年9月以来之最；2)美国劳工部10月16日公布初请失业金人数26.4万人，创2000年以来的低位，这已经是该数据连续五周低于30万人，创下2006年以来最长纪录。美元走强导致美国大企业的出口降低、欧洲和日本进入通缩的可能性加大，以上两点会使美国的经济增长减缓，但是却不足以令美国进入经济衰退。最大的可能性是美国保持在2%-2.5%的经济增速。
美联储对美元的强势、全球经济的缓慢增长，及通缩的可能性已经开始担心，因此涨息时间表将会被一推再推。不过，10月16日，美国圣路易斯联储主席布拉德居然表示，如果美国的通胀预期下行，美联储应该推迟QE的结束时间。布拉德虽然是鹰派人物之一，但却有经常“换边站”的口碑。笔者认为QE已接近尾声，推迟其结束时间，实质意义不大，反倒会令市场产生不必要的担忧，所以美联储推迟QE结束时间可能性不大。
十月在金融历史上向来没有好名声，今年看来也不例外。市场最近的表现虽然不免有些“杞人忧天”，但是，迅速飚升的波动率已经对投资市场的风险情绪造成了一定程度的损伤，需要一些时间修复，再加上离年底不远，很多的资金恐怕今年不会轻易返回。在缺乏流动性的市场上，大多数交易员抱的心态是：“不管三七二十一，先动作后思考”，波动率将会居高不下。
市场回调10%，还算是牛市中的调整。但是如果市场不尽快稳定下来，那么任何更负面的消息，会令市场继续承担下行的压力，那么就很难讲是牛是熊了。如果市场近期稳定下来，会不会重上新高，完全要取决于欧洲的经济情况了，这主要看德国总理默克尔了。
(本文作者介绍：现任ING美国投资管理公司衍生类产品资深交易员，拥有10多年华尔街各种衍生类产品交易经验，持有金融分析师资格(CFA)和高级北美精算师资格(FSA)认证。)
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