文/新浪财经专栏作家 JG Capital分析师郭琪[微博]
我们为阿里巴巴股票设定的110美元目标价相当于针对2016财年每股利润预期给出35倍的动态市盈率。虽然目前阿里股票的估价是很充分的，但考虑到营收的高增长，强大的利润率和良好盈利前景，以及公司庞大的规模，我们认为35倍的高估价是合理的。
聚划算的商业模式转变 利好天猫[微博]不利淘宝
对阿里巴巴[微博]中国商业业务整体利好
概要：阿里巴巴的聚划算业务转向闪销模式证实了我们的判断：阿里将继续把天猫和大型销售商的优先层级置于淘宝和小型商家之上，其中的理由是天猫平台上的佣金/交易额占比更高。考虑到移动盈利能力的提升和天猫业绩贡献比率的增加，我们预计未来阿里中国商业业务的佣金占比率将进一步提高。我们决定，维持对阿里股票的增持评级不变，目标价依然为110美元。
预计聚划算对淘宝/天猫生态系统的贡献将增加。从历史上看，聚划算一直被淘宝用做一种广告工具，借此为淘宝卖家吸引到用户流量。最近的几个季度中，天猫卖家对聚划算平台的认可度持续增长(我们相信，目前天猫卖家在聚划算全体卖家中的占比已达70-80%)。鉴于聚划算强大的品牌认知度，我们认为聚划算有很大的潜力为淘宝和天猫作出比目前大得多的贡献。我们的行业调查和阿里所披露的信息显示，截至2014年6月30日的12个月中，聚划算在淘宝和天猫客流量中的占比约为7-9%，但仅为交易总额(GMV)做出了3.6%的贡献。
聚划算商业模式的调整进一步表明，阿里将天猫和大型卖家视为长期发展重点。不久前聚划算向媒体透露，自己将转型为闪销模式，逐渐摆脱现在的团购模式。与其他主要被制造企业用于清理过多库存的闪销平台不同，聚划算与品牌卖家结成了伙伴关系，将高品质/高需求的商品以最低价格推向市场(卖家担保在30天内保持最低价)。我们认为，这种转变将有利于显著提升聚划算流量转化为实际利润的能力，原因是 (1) 将提高与聚划算流量相关交易的平均售价(ASP)，因为品牌商品通常的单位定价比一般商品要高。(2) 增加每次活动的交易数量，因为品牌卖家通常库存也更多，这应该有助于提高活动的效率。(3) 改善用户体验，与小型卖家相比，品牌厂商通常拥有更好的执行和交付能力。
评级和目标股价。我们设定的110美元目标价相当于针对2016财年每股利润预期给出35倍的动态市盈率。虽然目前阿里股票的估价是很充分的，但考虑到该公司营收的高增长(2014财年增长率为52%)，强大的利润率和良好盈利前景[2014财年EBITDA(扣除利息、税金、折旧及摊销前之利润)率为58.5%]，以及庞大的规模(2014财年营收为86亿美元)，我们认为35倍的高估价是合理的。(立悟/编译)
(本文作者介绍：JG Capital投资机构分析师，专注于分析中概股在美国市场的表现。)
本文为作者独家授权新浪财经使用，请勿转载。所发表言论不代表本站观点。
