文/新浪财经专栏作家 JG Capital分析师郭琪[微博]
腾讯二季度财报良好，营收和利润超过我们和华尔街预期。从较长期角度看，我们依然对腾讯围绕微信的独特生态系统持乐观立场，微信应该会在未来几年内推动腾讯的营收和利润增长。
2014年二季度业绩良好 重申增持评级
目标价从140港币调升至160港币
概要：腾讯发布的二季度财报良好，营收和利润超过我们和华尔街的预期。从较长期角度看，我们依然对腾讯围绕微信的独特生态系统持乐观立场，微信应该会在未来几年内推动腾讯的营收和利润增长。我们重申，对腾讯股票的评级为增持，目标股价从140港币调升至160港币。
正面因素：
(1) 营收的同比增长率提升至37.3%，虽然与京东的交易扰乱了腾讯自身的电子商务业务。
(2) 移动游戏在2014年二季度贡献了30亿人民币的营收，2014年1季度为18亿人民币，考虑到腾讯从去年4季度才开始启动移动游戏的完全商业化，这意味着移动游戏存在显著的盈利能力。我们相信微信和移动QQ将使腾讯在移动游戏领域获得良好位置，这主要基于腾讯庞大的移动用户群，以及行业领先的游戏开发、运营和分发能力。
(3) 网络广告业务强劲，这得益于世界杯和在线视频的推动。鉴于获得几部热播剧和一系列电视节目的2014年独家播放权，特别是中国好声音3的权限，我们预计腾讯视频在今年剩余时间内的表现将继续好于大部分的竞争对手。
(4) 微信的用户指标良好。2季度的月活跃用户数量增至4.38亿，环比增长11%，超出我们的预期。
(5) 围绕微信打造一个O2O(线上到线下)电子商务闭环的进展令人鼓舞，我们预计腾讯在2014年将提升O2O业务的发展速度。特别要指出的是，我们相信腾讯对京东等领先的垂直领域公司的战略股权投资和建立合作关系有助于O2O生态系统近期和长期内的成长。
(6) 二季度的利润率增长主要源自移动游戏的贡献增加，以及电子商务业务的剥离。我们预计利润率在近期内将继续提升。
负面因素：管理层预计下半年三、四季度的移动游戏营收可能维持在与二季度差不多的水平，原因是公司在该领域的重点是用户使用时间和游戏组合的扩张。我们认为，管理层的这一言论可能被证明是过于保守的。
业绩预期调整：我们对腾讯2014、2015年营收的预期基本不变，但将这两年的每股利润预期依次调升27分、30分，原因是利润率的增长势头。
评级和目标股价：目前腾讯的股价约为130港币(相当于我们2015年非美国通用会计准则non-GAAP业绩预期的31倍)，我们认为该股仍有上涨空间。潜在的正面驱动因素包括：移动游戏的强劲商业化，进一步打入移动支付领域和O2O生态系统的部署取得令人鼓舞的进展。我们重申，维持对腾讯在港上市股票的增持评级不变，目标价为160港币，后者相当于我们2015年non-GAAP业绩预期的42倍。(立悟/编译)
(本文作者介绍：JG Capital投资机构分析师，专注于分析中概股在美国市场的表现。)
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