文/新浪财经专栏作家 JG Capital分析师郭琪[微博]
我们认为目前猎豹的股票已获得合理估价。我们决定维持对该股的中性评级不变，但将目标价从23美元调升至26美元。虽然猎豹的整体业务状况良好，但我们仍将保持观望立场，等待有迹象表明国际移动市场的商业化对公司业绩产生拉动作用。
概要：
猎豹移动(CMCM)将在8月19日美股开盘前发布2季度财报。我们预计，猎豹的营收和未来业绩预期将超越华尔街的平均预期。虽然猎豹的整体业务状况良好，但我们仍将保持观望立场，等待有迹象表明国际移动市场的商业化对公司业绩产生拉动作用。我们决定，维持猎豹股票的中性评级，目标价从23美元升至26美元，后者基于市场可能对猎豹2季度的财报作出积极反应。
预计猎豹2季度的营收将超越市场预期。对于猎豹2季度的业绩，目前华尔街平均预期营收将达3.41亿人民币，而预期范围在3.35亿至3.45亿元之间。我们相信，营销服务业务的走强和移动游戏将推动市场的预期上调。在营销服务业务领域，来自电子商务公司的强劲营销开支将推动猎豹基于效果的广告业务走强。与此同时，我们相信猎豹游戏业务的增长势头将得到延续，特别是我们认为移动游戏对移动用户的进一步渗透将促使管理层上调原定的业绩预期。
我们预计猎豹的利润率将符合预期。目前市场平均预期2季度非美国通用会计准则(non-GAAP)为4美分，这与我们的预期是一致的。如果依据美国通用会计准则(GAAP)，我们预计猎豹2季度仍将亏损，这主要是因为基于股票薪酬(SBC)的开支增长。近期内而言，我们预计猎豹针对未来成长的投资将继续压制利润率，但我们估计利润率在2015年将回弹，这主要基于营收增长和商业模式的杠杆作用。
预计猎豹第3季的财测将高于市场预期。考虑到业务的增速强劲，我们估计猎豹管理层可能发布高于市场预期的3季度营收预期。目前市场平均预期猎豹3季度的营收约为3.94亿元，即同比将增长112%。
财测的调整。我们决定维持对猎豹2014年营收的预期基本不变，但调升2015年营收预期以体现移动游戏的强势。我们估计猎豹2014年的营收约为15.55亿元，而2015年为27.38亿元，这意味着这两年的营收依次将同比增长107%、76%。与此同时，我们预计猎豹2014年修正后的每股利润为21美分，2015年为57美分，将明显超过2013年的14美分。
评级和目标股价。财报发布后电话会议的焦点应该是猎豹管理层对国际移动市场商业化的最新陈述。整体而言，我们认为猎豹股票相对我们2015年non-GAAP每股利润预期的市盈率应在40-45倍之间，这主要基于该公司拥有超过40%的较长期增长潜力。综上所述，我们认为目前猎豹的股票已获得合理估价。我们决定维持对该股的中性评级不变，但将目标价从23美元调升至26美元，后者相当于针对我们2015年的每股利润预期给出45倍的市盈率，这主要基于市场可能对猎豹2季度财报作出正面的回应。(立悟/编译)
(本文作者介绍：JG Capital投资机构分析师，专注于分析中概股在美国市场的表现。)
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