毕肯证券学院[微博]/特聘讲师司徒捷 文
我们首先介绍最简单的期权策略：Covered Call。所谓Covered Call就是持有股票，并卖出对应的看涨期权。在我们之前的系列文章里曾经介绍过，单纯的卖出一个看涨期权，由于股价上涨理论上没有上限，因此卖出看涨的期权只有有限的收益但是却有无限的亏损可能。
然而，如果拥有股票，而同时卖出看涨期权。那么当股价无限上涨的时候，虽然做空的看涨期权导致了损失，股票上的收益却能弥补损失。
案例：某交易员买入了100股苹果的股票，每股90美元。同时卖出了7月到期的95美元的看涨期权。获得了100美元的期权权利金。
期权到期的时候有这么几种可能：
1. 苹果股价低于95。看涨期权到期作废，获得全部100美元，股票收益为100x(x-90) 。 x是股票到期时候的价格。如果股价是93则股票获利300美元，权利金获得100美元。一共400美元的收益。
2.苹果股价100美元。100股股票被对家按照95的价格走。股票收益为(95-90)x100=500美元。权利金仍然为100美元。全部收益600美元。但是如果不卖covered call,股票收益本应是1000美元。
3.如果出现极端不利消息，苹果股价跌到了50。股票损失40x100=4000美金。期权作废，权利金100美元为收益。最后总亏损是3900美元。
因此，我们可以看出，covered call最理想的状态是到期时股价低于行权价，但是最好不要太低。最好不要高于行权价。因为股价涨太高，向上的空间由于卖出的看涨期权，导致收益有限。而如果股价大跌，获得的权利金的对冲作用也是有限。
因此，这种策略比较适合股价波动较小，很少狂飙突进，也很少暴跌的股票。那么定期卖出covered call可以作为稳定的现金收益。而同时如果股票本身有较好的分红，那么就是所谓的双重红利。
美国有不少封闭式基金就是采用这种方法。持有一篮子稳定的分红型股票，同时卖出covered call。卖期权收到的权利金和分红作为基金投资人的分红。
这种类型的基金有这么几个好处：
1. 稳定的现金分红
2.市场较弱时，由于有卖出的期权的对冲，表现能好于市场
缺点：在大牛市的时候，所有股票集体飙涨，由于covered call导致了向上空间被锁定。
因此此类基金一般的选择还是稳定的蓝筹股，很少选择成长股作为持仓股票。这类基金也比较适合退休基金持有。
系列文章：
(毕肯证券学院特聘讲师司徒捷[微博]， CFA，曾任美国Swinerton管理咨询公司、日兴资产管理公司、美国某宏观对冲基金新兴市场分析师职务等)
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(本文作者介绍：美国对冲基金交易员，CFA。)
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