毕肯证券学院[微博]/特聘讲师司徒捷 文
对于行权价大于股价的看涨期权，我们成为价外看涨期权。对于行权价小于股价的看跌期权，我们称为价外看跌期权。这两种期权由于从本质意义来说，如果到期的时候股价达不到这个位置，期权价格会不断的贬值最后归零，因此到期日前的期权价值，我们称之为期权的时间价值。
以上，我们说的是价外期权。那么价内期权是什么呢？这个对比价外其实很好理解了。对于看涨来说，价内期权就是行权价<股价的看涨期权和行权价>股价的看跌期权。
我们看一下2014年4月4日苹果5月到期的525行权价的看涨期权。它的价格是2055。同样的，如果按照系列2里的公式，市价-行权价-期权成本
按照这个计算就是532-525-20.55<0 为什么有人愿意支付比532-525更高的价格来买这个期权？如果我目前持有这个期权，按照525的行权价买进，按照市价卖出，每股获利7美元。为什么有人愿意按照2055的价格也就是每股20.55的价格买入这个期权？
同样的原因，到期日在一个半月以后。苹果股价走更高不管你愿意不愿意，概率总是存在的。因此，看多苹果的期权交易员，会愿意出一个时间上的溢价。因此，在7美元的基础上，再多付13.55。现在，我们这里多了一个概念，7美元，我们这里成为内在价值而多出来的13.55我们成为时间价值。两者相加就是这个期权的市场价值。
我们再来看525行权价4月4日到期的看涨期权价格是多少？基本上就是7美元左右。因为时间到期了，多出来的时间价值消失了，最后就剩下的是期权的内在价值了。
我们再来总结一下：
价内看涨/看跌期权是有内在价值和时间价值相加得到的市场价值。假设股价不变，内在价值不变，时间价值随着到期日的临近不断的减少。
这在另外一个程度也解释了期权交易和股票交易最大的不同就是多出了一个时间的维度。股票交易只需要考虑方向。做多的希望股票涨，虽然希望涨越快越好，但是捂着股票也没事。等上十天半个月慢慢涨我也没损失。但是期权不一样，因为这是有到期日的。假设我捂着苹果的股票，一直在532这里徘徊，就是不涨。过了半年，突然爆发，涨到了700。股票持有人肯定赚钱，但是持有5月和6月到期的550行权价的交易员却血本无归了。因为到期日前，苹果就是没过行权价550，最后他们的命运和4月4日到期的550看涨期权一样变成废纸一张了。
所以，看对方向对于期权交易的作用是有限的，看对时间更重要！
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(毕肯证券学院特聘讲师司徒捷[微博]， CFA，曾任美国Swinerton管理咨询公司、日兴资产管理公司、美国某宏观对冲基金新兴市场分析师职务等)
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(本文作者介绍：美国对冲基金交易员，CFA。)
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