文/新浪财经专栏作家 扬缨[微博]
美股上升趋势不变 (属市场板块调整)，但下一周将继续以防守为主的交易，该止损的就要止损。如果一旦标普跌破1790，市场很可能进入更大幅度的调整。
美股近来的状态不佳，不免引起很多人的忧虑。自从3月19日美联储的会议之后，美股市场明显波动加大。笔者在3月25日的微博中写到：“ 上周三美联储的公告对市场来说应该是一个重要的转折点。主要的变化有三点：1)比以往更加鹰派，美联储一年后加息的可能性突然增加；2)虽然利率上升对经济复苏有负作用，但却减少了利差交易和投机行为；3)波动性上升不是一件坏事(听起来跟中国央行[微博]对人民币的态度如出一辙！)。
自从上周三以来，市场的波动性确实有所增加。观察标普500指数，从3月1日到3月18日，交易日内平均波动为12.8点；而过去的四天，此平均值为22点！美联储关水龙头，市场流动性降低，波动性势必增加。所以看VIX，其底部将从12上升至14，也是很合理的。”当然，耶伦在3月底的另一次讲话中又对3月19日的讲话进行了更正，回到了其一贯的鸽派老路上。但是市场的波动率并没有因此而更正回原来的水平。毕竟量化宽松进行了六年之久的市场，已经过惯了四平八稳的生活，稍微有一些的不确定性，波动率立马就会上升。
市场自从3月19日美联储的会议之后，似乎开始了重新整合。最引人注意的是美股的高科技板块和生物板块，又称为“成长股”或“气势股”，持续下跌。例如Netflix和Facebook大约跌了17%左右，而纳斯达克指数跌幅为7.5%。上述这类股票均是目前市场一致看好的，当然赢家套利，股价回调是理所当然的。上几个交易日中，股市整体也开始受到影响，标普指数在4月2日上升至最高点后，至今已下挫了4%，交易日内跌幅和速度还是很快的。那么， “气势股”的病症是否具有传染性呢？
为了回答这个问题，笔者有如下的观察：
1)这次美股的疲软，目前还基本局限于发达国家，而且也只是有限度地波及了其他的资产。例如，新兴市场包括中国在内，在过去的几周内是呈稳健上升趋势，而美金兑各国汇率则疲软。投资级的企业债券则仍然居高不下，而按常理，这类资产的价格是和股票有高度的相关性的。从这些点来看，这次不像是平常的风险情绪的正负变化(risk-on/risk-off)。也就是说，各资产的相关性还不高，波动率虽然上升，但市场并没有任何恐慌的迹象。不过，现在的全球市场高度关连，略有变化，市场可能就有不同的反应，所以需密切关注。
2)今年资金流向的两大特点：流入债券的资金开始增加；资金又流回新兴市场。这两点可能会对美股造成一些负面影响。
3)从市场的资金流来看，从这些“气势股”流出来的资金量和自2013年流入的资金量相比，要小很多：自今年3月以来从这些板块的ETF流出量大约是总资产的4%，而至今年2月为止，过去的一年多来，累积流入量则是总资产的50%。
4)而随着“气势股”的大跌，价值股则显出其闪亮的一面。有迹象表明，更多的资金流入价值股而不是“气势股”。
5)从美国经济的基本面来看，几个月的就业人数相当的稳定： 6个月的平均值是18万8千人，12个月的平均值是18万7千人，36个月的平均值是18万7千人，而上个月的数据是19万2千人。这么稳定的增长实际上给市场造成了一个甜蜜点，应该是利好市场： 经济增长没那么白热化，美联储没有理由快速提息；新兴市场又有了返回的热钱；但经济又确实在增长，失业率下降而更多的劳动力返回市场。
6)从技术层面看，标普指数上周四跌破1830点，周五又跌破1820点，连续两个关键点，着实让人揪心。回头看，今年1月底的大跌和这一次与去年的两次大跌(6月和8月)有相似之处： 去年6月6%的调整后，8月又调整4.5%；而今年1月6%的调整后，目前又正在调整中。感觉上，标普很可能在1795-1805之间稳住。
虽然笔者认为股市上升趋势不变 (属市场板块调整)，但下一周将继续以防守为主的交易，该止损的就要止损。如果一旦标普跌破1790,市场很可能进入更大幅度的调整。
(本文作者介绍：现任ING美国投资管理公司衍生类产品资深交易员，拥有10多年华尔街各种衍生类产品交易经验，持有金融分析师资格(CFA)和高级北美精算师资格(FSA)认证。)
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