毕肯证券学院[微博]/特聘讲师司徒捷 文
和股票不同，期权是个有到期日的合约。不同的到期日，造就了即使是同样的行权价，但是不同到期日的期权合约会有完全不同的价格。假如我们查一下2014年4月4日收盘时苹果2014年5月16日和2014年6月20日到期的行权价都为550的看涨期权的价格，你就能发现，前者的价格是大约980而后者的价格是1280。这个差价就是两个期权到期日相差1个月的时间所造成的。
其实这个概念很好理解。比如我们现在所说的所谓剩女，很多老人的观念是女生如果到了30岁还不出嫁，就进入快速的贬值通道。于是乎，25岁以前的女生还能挑三拣四，过了25以后，家人就开始比当事人还着急，而离30越来越近，就越来越着急的劝自家闺女不要要求太高云云。我们当然不赞同把爱情和年龄直接挂钩，但是这个确实反映了婚恋市场对于30这个”到期日“的想法，那就是越接近到期，“价值”就越低了。
还有读者也许会问，在上一个系列里，我们说过看涨期权价值的计算公式是
股票市价-行权价-期权成本>0才是划算的交易。4月4日苹果股价收盘价大约是532，按照这个计算，不是532-550-期权价格
都是负数了么？
我这里要澄清的是，系列2里所说的是期权到期时的损益计算。而期权到期前的价值计算是完全不同也非常复杂的。著名的Black Scholes方程就是计算期权的生命周期内的定价。而这个方程还获得了诺贝尔经济学奖。当然，我们这篇文章不会涉及到这么高深的数学知识。我们只用常识来做个简单的解释。
没错，苹果目前股价距离550的行权价还有一段距离。按照道理，550的看涨期权是不会有人要的。但是，不要忘记，5月到期的期权，还有大约1个半月才能到期。而在一个半月里苹果完全有可能从532涨到550甚至更高。不管你如何看空苹果，你必须承认在统计学的角度，这个向上突破550的概率肯定是有的。所以，在众多的市场参与者中，看多苹果的人如果认为苹果是有希望涨上去，并且涨破550的，必然就会给5月到期的550看涨期权一个报价。
而对于6月到期的期权来说，到期日是两个半月以后了，532-550的概率则更大了，更高的概率，市场必然会给它一个更高的定价。这就是为什么6月到期的同样行权价的期权肯定比5月到期的价格要高。而且还是550的。
那么我们看4月4日到期的苹果550行权价的期权价格是多少呢？没错，是0。为什么？因为它到期了，股价没过550，这时候，概率塌陷了。直接成为0了。那么期权的价格也变成0了。
因此，我们总结一下：
对于看涨期权来说，即使股价目前低于行权价，只要期权没有到期，看涨期权必然有价值。相同的行权价的期权，到期日越远的价格越高。
同样的，反过来就是即使股价目前高于行权价，只要期权没有到期，看跌期权必然有价值。相同行权价的期权，到期日越远的价格越高。
在下一篇文章里，我们会继续这个话题。重点则从价外期权转为价内期权。
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(毕肯证券学院特聘讲师司徒捷[微博]， CFA，曾任美国Swinerton管理咨询公司、日兴资产管理公司、美国某宏观对冲基金新兴市场分析师职务等)
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(本文作者介绍：美国对冲基金交易员，CFA。)
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