文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 曹中铭
新发审委审核从严，将派生出两大“红利”。 其一是将倒逼发行人提升信息披露水平。信息披露不透明，往往会遭到发审委委员的问询，如果回答不当，对于成功过会将产生很大的变数。如果发行人提高信息披露质量，不存在应披露而未披露的信息，那么问询会减少，无形中将提升其通过的机会。
从10月17日新发审委召开第二次发审会至11月16日，其正式履职刚好满月。期间共计有52家企业上会，其中，31家获得通过，16家被否，5家暂缓表决，通过率为59.62%。整体而言，新发审委已经在市场上树立起审核从严的形象。当然，这只是新发审委一个月的表现，而其短期的表现，并不足以说明任何问题。如果将时间拉长些，比如半年或一年，市场才能摸清新发审委的“底数”。
新发审委在市场上树立审核从严的形象，主要体现在几个时点上。比如新发审委自10月17日正式履职以来，截至10月31日，审核25家公司的IPO申请，其中，6家被否，3家暂缓表决，16家获得通过，10月份IPO通过率仅为64%。去年1至9月份，新股IPO审核通过率高达93.21%，今年审核从严，前三季度IPO通过率为80.99%，下降超过10个百分点。此次下降至64%，让市场大跌眼镜。客观上，64%其实不算什么。11月7日，6家企业上会，1家通过5家被否，通过率只有16.67%，这一结果让市场相当诧异，也让众多投行产生恐慌，审核从严的阴霾弥漫于各投行中。但11月14日，同样是6家企业上会，结果4家通过，1家被否，1家暂缓表决，市场上又充满了IPO审核高压态势放缓的轻松感。
其实，新发审委一两次甚至一个月的审核结果，只是单次或阶段现象，讨论这类现象并无多大的意义，我们更应该看到新发审委所带来的变化，而所谓的审核从严，其实都隐藏在这些变化中的。
比如新发审委不再“唯利润论”。IPO审核时有一个3000万元净利润的隐形门槛，上会企业净利润低于3000万元的往往不予以通过，但新发审委不再“唯利润论”，年实现净利润低于3000万元的企业有成功过会的，而年净利润高达1.7亿元甚至超过4亿元的，也有被否的案例。高利润不再是IPO审核的“护身符”，实际上是说明审核更加严格。又如，新发审委在重点关注发行人的持续盈利能力、财务数据真实性、关联交易、信息披露、内控制度等方面的同时，以往常常被忽视的募投项目的必要性与合理性、前景，以及新增产能的消化能力等又成为关注的重点。审核的“外延”扩大了，说明审核涉及面更广了。再如，如今的新发审委，在提出问题时，细节都不放过，问得更细，也问得更尖锐了；以往保代能够代为回答，如今都不行了。所有这一切，都是审核从严的写照。审核从严背景下，IPO通过率下滑再正常不过了。
客观上，IPO审核从严，亦是市场倒逼的结果。一方面，去年下半年开始，新股加速发行，市场对于新股质量充满疑虑。审核从严亦是对市场疑虑的正面回应。另一方面，近些年来，在巨大利益诱惑下，造假上市案例频现，像云南绿大地、万福生科、欣泰电气等，个个都是造假的“高手”。这些企业能够“跻身”于资本市场，尽管发行人与保荐机构等难辞其咎，但作为最后一道把关人的证监会发审委，没有为市场把好关，同样是值得商榷的。因此，吸取以往的教训，做好市场的“看门狗”，履行好把关人的职责，是新发审委的责任所在。
笔者以为，新发审委审核从严，将派生出两大“红利”。 其一是将倒逼发行人提升信息披露水平。信息披露不透明，往往会遭到发审委委员的问询，如果回答不当，对于成功过会将产生很大的变数。如果发行人提高信息披露质量，不存在应披露而未披露的信息，那么问询会减少，无形中将提升其通过的机会。
其二将倒逼保荐机构提升其职业胜任能力。IPO审核不过关，意味着此前保荐机构的努力将付之东流。有鉴于此，保荐机构今后报送项目时，显然不能再唯业绩论、唯利润论。与发审委委员一样，保荐机构也必须关注发行人的持续盈利能力、财务数据真实性、关联交易、信息披露、内控制度，以及募投项目的必要性与合理性等多个方面。以往那种胡子眉毛一把抓，弄到篮子就是菜的抢项目方式将不会有市场。而且，IPO审核趋严，通过率降低，对保荐机构本身的实力也是一种考验。那些没有竞争能力，服务体系不完善，风险管理能力较差的投行，或存在淘汰出局的可能。
(本文作者介绍：独立财经撰稿人 在三大证券报等多家媒体发表文章数百篇)
责任编辑：陈悠然 SF104
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