2016展望：如何守好你的钱袋子

　　文/新浪财经意见领袖专栏机构 天阅创投

　　人民币进入贬值时代，将改变中国人的资产配置：股市告别牛市，破产潮将猛烈来袭，房地产面临历史性大转折。在大类资产中，石油深V后有反弹，高等级债券和现金成为投资人的短期避险选择。

　　年年岁岁花相似，岁岁年年人不同。资本市场也一样，每一年讲的故事都差不多，但每一年都有新面孔登上资本舞台。2016年，股市告别牛市，破产潮将猛烈来袭，房地产面临历史性大转折，石油深V反弹，黄金仍在筑底，人民币的贬值时代也将确立。

　　曾经在2008年被热议的投资时钟，2016年将再度被投资人所重视。资本市场的时钟告诉我们，该离开股市一段时间了。

　　1、暗战破产潮

　　2016年对于中国的资本来说，看起来太乱。一般的观察应该是：想做空，却觉得利好因素也很多，不舍得做空。实际上，2016年最大的基本面莫过于传统产能的严重过剩将面临清算。但这一基本面的现实冲击到底有多大？却在大众创业万众创新的激情中被质疑。

　　虽然破产潮来了，却并不一定就是抢便宜货的时候。当产能脱离了经营团队，几乎一文不值。濒临破产的资产，其定价也是充满博弈的。在国家保增长的大环境下，破产潮是一场暗战，如何才能获得收益，不仅取决于你是否找到了最便宜的拣货机会，更取决于你是否能够为廉价获得的资产匹配最佳的经营。

　　对于热衷产业投资的人，提个忠告：不要轻易购买价格低于净资产的产业，这样看起来划算的交易会把你带进一个深渊。而如何布局一个面向未来的经营团队，却是必须开始考虑的事情了，否则，在下一轮产业资本盛宴中将处于被动境地。

　　2、房地产真摔

　　预测房价是个吃力不讨好的活，你要是说涨，没房子的人不高兴；你要是说跌，有房子的人不高兴。但过去五年的经验告诉我们，有的城市涨，有的城市跌，甚至一个城市中有的区域涨，有的区域不涨。实际上，房价正在成为划分人群阶层的工具：过去三年中，优秀城市的富人区，房价节节攀高；而大多数城市和区域的房价一蹶不振。

　　房地产这次是要真摔了，中国房地产建筑业的产能过剩达到了空前的危险境地，恐怕欧美百年历史也未如此惊心动魄过：2014年全国建筑业住宅竣工达28.63亿平米，人均超过2平米，这一数字的历史均衡值是低于1的，每当超过1.5，一般都会跌倒0.5之下才会反弹。如果中国的建筑业住宅竣工从人均2平米跌倒人均0.5平米，房屋建筑业的上下游产能都会面临大幅度的萎缩。实际上，2014年的全社会房屋施工量已经超过125亿平米。这一数字下滑到50亿之下并不为过。2015年新开工开始下滑，就是一个显然的前兆。建筑业面临的灾难，丝毫不亚于1929年的美国建筑业大衰退。（1927年美国城市住宅启动量为93.7万套，到1932年仅为9.3万套。）

　　这里的忠告也非常明确：非自住的投资性房子，赶快卖掉，不然五年内不再有卖出机会；富人区的房子确实抗跌，但投资收益也不再诱人；而热衷于收购烂尾物业的大咖们，要慢半拍，才能获得更好的价格。

　　3、股市开启熊市

　　自2012年12月A股触底反弹以来，改革的梦想催动了一轮超级转型牛市：创业板指数从底部到高点涨了7倍。然后，万事总是先破才能立。如果传统经济不破灭，社会各类生产要素价格居高不下，光靠政府鼓吹“大众创业万众创新”，只能诱惑无知的中产阶层前仆后继地倒在创业的战场上。我相信，这几年创业的普罗大众们，一定是一把一把的辛酸泪，从殷实的中产，再度回归无产阶级。对于很多上市公司来说，过去几年的互联网+转型，并不是迎来收获期，而是在接下来的几年里逐步被证伪。

　　2015年6月底7月初的股灾，正是股市透支了太久的未来，透支了遥远未来的转型成功。跌下来，等待统产业破灭，等待要素价格全面崩溃，才能有廉价的基础设施，为新的企业家所用，推动新一轮繁荣。

　　历经2013/2014连续两年的单边大牛市，以及2015年的疯牛、暴跌和救市拉高，股市需要充分的时间和充分的调整来完成出清。这个过程，说得直白一点就是：大牛市之后必然是一个较长的熊市。

　　反对者的理由很充分：下跌已经足够多。很遗憾的是，历史的经验告诉我们，暴跌初期抄底基本都是错误的，等待反弹往往耽误了割肉。下跌的时间周期虽然没有“进度条”，但历史告诉我们，尽管继续下跌的空间也许不大，但下跌的时间总是比想象的要长。更具有讽刺意味的是，号称长期投资的选股策略，所持有的股票在下一轮上涨中往往不是上涨的先锋，这是由于我们很难预测2年后的热点。换仓的犹豫往往耽误了建仓，那为什么不空仓等待新机会呢？不要看不上固定收益，投资重在复利。

　　4、石油深V反弹

　　油价已经远远低于2009年初金融危机后的低点。我们不得不承认，人们高估了石油的不可替代性，也高估了石油开采成本的递增速度。由于新能源的采用，石油的替代品越来越多；而由于技术进步，石油的开采成本在过去的30年里并非随着油井品味的下降而上升，实际情况是成本不断下降。

　　当前的一个怪现象是，原油价格低迷，但欧佩克却不减产。这是由于欧佩克国家金融危机以来新投资的产能采取了外包承建的模式，欧佩克国家获得固定产量的收益，固定产量之上的收益属于投资方。这一模式决定了欧佩克国家很难减产。

　　尽管新能源发展速度迅猛，但石油不会像煤炭那么快退出历史舞台，当前的油价显然包含了太多的预期，尤其是中国建筑业及其上下游高位下滑的预期。预期似乎已经被反映充分。2016年的油价在产量过剩和需求低迷的双重冲击下，必有深度下跌，但油价也不会长期低于30美金的价格。鉴于美国加息之后对美国经济进入恢复通道的判断，超跌的油价也将触底反弹。如何把握石油的深V反弹，是对冲基金布局的关键。

　　5、不再看空黄金

　　自2011年以来，本人持续看空黄金，反复指出：黄金正在进入漫漫熊途。原因是：基础货币发行的宽松预期已经达到顶峰，预期中的宽松已经无以复加。基于货币宽松预期的黄金价格上涨，已经不可能有更大的预期来推动。涨幅过大的黄金价格，必然进入长期下跌通道。

　　当美国加息，意味着继续宽松的预期已经被打破，但这并不是黄金下个开始下跌的起点，恰恰在一定程度上意味着黄金价格将止跌。黄金价格的变化是基于预期的，过去的预期是基础货币发行量，今后的预期将重点落在货币流通速度上。过去4年的黄金价格下跌，是对基础货币好扩张速度的预期在调整，显然这一预期已经价值不大了。如果今后经济恢复及货币流动速度上升预期主宰市场，黄金价格将会上升。但这一预期的建立，仍需时间。所以，产出和需求的特性决定了黄金不会像石油那样大幅超跌，但黄金价格的反弹速度也将慢于油价。

　　6、人民币进入贬值时代但不必恐慌

　　过去十多年，人民币不断升值，是因为大家需要人民币：买中国货需要人民币，买中国房子需要人民币。今后，人民币将进入一个较长的贬值时代，因为大家不需要买更多的中国货，不需要买更多的中国房子。实际上，无论是中国代工制造业的规模，还是中国建筑业的规模，都处在一个转折点：不是增速放缓，而是数量进入负增长时代。

　　但普通居民不应该对人民币产生恐慌情绪。人民币的贬值虽然冲击着十多年的升值惯性思维，但中国是一个基础工业产能充分的国家，又是资本账户未开放的国家，人民币的贬值预期虽然明确，但每年的幅度也相对有限。对于普通具名来说，毕竟消费必须用人民币消费，基于换汇成本和投资收益的双重考量，没必要恐慌性换汇。

　　但我们必须清楚，对于必须在币种之间选择投资标的之投资人，则必须重视人民币进入贬值时代的大趋势。

　　人民币进入贬值时代，将改变中国人的资产配置：股市告别牛市，破产潮将猛烈来袭，房地产面临历史性大转折。在大类资产中，石油深V后有反弹，高等级债券和现金成为投资人的短期避险选择。

　　作者：银河证券首席策略师孙建波博士

　　(本文作者介绍：天阅财富（北京）投资有限公司根据中国资本市场的最新变化，主要从事对拟挂牌企业的投资和管理顾问咨询服务，主板上市公司的并购业务等，有国内私募基金管理备案资格。微信公众号：新三板创投圈（ChinaCMC） 天阅创投联盟（TianyueVC）)

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