公募基金经理自曝逃顶抄底秘诀

　　文/新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader)机构专栏 弥达斯

　  今年6月份市场极度狂热的时候，市场对利空消息已经完全不敏感，当时证监会查配资的事情，在6月15号前几周已经都慢慢提到了，但市场根本不理会。当出现压垮市场的最后一根稻草的时候，市场可能就会出现逆转。

私募基金经理自曝逃顶秘诀

　　万家基金投资研究部总监莫海波，已经成为新晋的明星公募基金经理。他管理的万家和谐基金，在5、6月份调仓换股，神奇地躲过了今年7月份的暴跌，并在8月底精准增仓，成功博得反弹，业绩位居同类产品排名第一。

　　日前，莫海波接受了弥达斯的视频专访，亲自为弥达斯粉丝介绍他的择时秘诀。

　　曾经和许多公私募界的投资大佬有过面对面的深入交流，谈起投资生涯中最大的感悟，他们不约而同的告诉弥达斯是“活下来”，而不是业绩翻倍。当时弥达斯颇有些不以为然，但是经历了今年的塌方式暴跌，亲眼看到身边的好朋友融资爆仓，身无分文，弥达斯相信，这些大佬说的是肺腑之言。

　　“活下来”的核心是能否在合适的时机做出及时止损甚至止盈的判断，而这两种选择对于资金管理人而言都会面临极大的压力，需要极高的综合素质。尤其对于公募基金经理而言，当别人的产品净值“蹭蹭”上窜的时候，你的净值如果不动甚至下跌，其压力只怕比大家一起亏损还难受。

　　万家基金投资研究部总监莫海波管理的万家和谐基金在5、6月份调仓换股，神奇地躲过了今年7月份的暴跌，并在8月底精准增仓，成功博得反弹，业绩位居同类产品排名第一。

　　莫海波告诉弥达斯，总结过去的行情，顶部和底部往往都有一些比较相似的特征。比如今年6月份市场极度狂热的时候，市场对利空消息已经完全不敏感，当时证监会[微博]查配资的事情，在6月15号前几周已经都慢慢提到了，但市场根本不理会，反而中小创还在每天高歌猛进，这就意味着市场已经进入疯狂的状况。当出现压垮市场的最后一根稻草的时候，市场可能就会出现逆转。

　　做出这个判断之后，莫海波逐步对管理的基金进行了大幅换仓，把前期涨幅较大的创业板股票在上涨过程中慢慢卖出，同时买入了前期涨幅不大且估值较低的银行、非银等板块转入全面战略防守阶段。这堪称救命般的调仓换股，在随之而来的暴跌中挽救了净值，为之后博得反弹打下了基础。

万家基金投资研究部总监莫海波

　　莫海波访谈录全文：

　　弥达斯：您现在管理的基金在同类产品中排名第一，是什么核心因素能够让您领先市场？

　　莫海波：这可能和我的背景比较有关，我做过券商自营，绝对收益的理念对我影响比较大。我始终在判断市场风险和收益的匹配状况。今年6月份的时候，我们认为，市场风险和收益已经远远不匹配了——我也不知道当时是不是市场的最高点，市场如果只有10%的预期上涨空间，但它可能下跌20%或者30%，这时我就不会去买股票了，我可能相应地会去控制风险。这种绝对收益加上对风险的控制，可能会使我在今年的行情中会处于一个比较有利的地位。

　　再有，我个人比较擅长对择时的把握，今年行情波动剧烈，对择时比较擅长的人来说，就是一个比较好操作的行情。这两点是我们能够取得相对比较好的业绩的重要原因。

　　弥达斯：很多投资人都比较关注择时能力，您对择时的标准是什么，要看哪些指标？

　　莫海波：择时的判断是一个综合判断。我们也做了一些简单的量化指标，来给我们投资决策做些参考，再加上我们的主观判断和对宏观政策的一些把握。我们会在这几个方面综合权衡以后，再去做出最终的择时判断。

　　其实，往往在顶部和底部，总结过去的行情，都有一些比较相似的特征。比如今年6月份市场极度狂热的时候，市场对利空消息已经完全不敏感，当时证监会查配资的事情，在6月15号前几周都已经被慢慢提到了，但市场根本不理会，反而中小创还在每天高歌猛进，这就意味着市场已经进入疯狂的状况。当出现压垮市场的最后一根稻草的时候，市场可能就会出现逆转。往往这些现象，再综合一些估值体系，都能为我们投资进行参考。

　　也包括在这一波跌到2900点的时候，一个是市场的恐慌已经得到比较大的缓解，在连续跌停后，很多股票已经跌了百分之七八十了，市场已经出现了极度恐慌的状况。往往是这些非理性的杀跌盘出来以后，市场见底，这在过去很多市场都能验证。所以，我们综合这些因素，再加上我们的一些指标去判断，我们能在比较关键的时点去做一些操作。

　　弥达斯：您的量化指标具体是什么，可否展开一下？

　　莫海波：我们每一个模型里面都会选取不同的指标进行组合，最后能给我一个明确的信号：应该加仓还是减仓。但是它只占决策的三分之一左右比重，只是提供一个决策参考。我们模型里面，举几个简单的例子，包括当时的成交量、跌停家数、所有跌停产生的交易量等等，这些指标经常出现在我们的模型里面。模型最难的就是设计参数，到达哪个参数就会给出一个什么样的动作。我们根据过往行情做出一些历史回测，再根据我们的经验，来设置这个值。模型往往给出参考，来避免人受市场环境追涨杀跌的影响，它是相对客观的东西，减少市场大幅波动对我们的影响。

　　弥达斯：您对模型执行还是比较坚决的？

　　莫海波：对，如果模型发出比较明确的信号的话，我们还是比较重视的。再综合其他因素进行判断，看是否应做出比较大的动作。

　　弥达斯：今年还有一个多月的交易，您对后市怎么看？

　　莫海波：今年市场波动是非常剧烈的，前面一波暴涨，年中一波暴跌，现在是一个震荡回升的格局。我们觉得今年后面不到两个月的时间可能是震荡回升的格局。主要原因是，前期下跌对整个市场的杀伤力还是挺大的，毕竟历史上中国市场没有经历过这么剧烈的下跌，大家想逃逃不出去，08年虽然跌的时间比较长，但你想要出，任何时间还都能出去。但这波比较极端的千股跌停，使整个市场的风险偏好达到相当低的状况。

　　现在虽然钱比较多，但风险偏好的修复其实还是需要一个逐步提高的过程。而且10月份以来，无论上证指数还是创业板指数，都经历了一个比较可观的涨幅，指数走到这个点位，也接近前面一波套牢盘的解套区间，再有就是这波上涨后积累了很大的浮盈。从现在的市场环境来看，如果没有超出市场预期的利好释放，市场可能还是需要在目前点位充分消化前期的套牢盘和近期的获利盘，再会继续震荡走牛。这是我们对接下来两个月行情一个大的判断。

　　弥达斯：上周末证监会宣布IPO重启，市场反应比较强势，你怎么判断IPO重启对市场的影响？

　　莫海波：这一次IPO重启和前几次重启还有不一样的地方。主要区别在细节方面，有些细节是超出市场预期的，比如取消预缴款，坚持市值配售，其实就是鼓励大家，在买了股票以后得到一个打新的期权，其实是鼓励大家持股。

　　IPO重启的过程，也意味着监管层开始重新定义市场，即市场重新进入了自我修复的阶段，逐步企稳，也代表监管层的意图。

　　弥达斯：打新暴利还会持续吗？打新基金的操作策略将会出现什么变化？

　　莫海波：从以往经验看，中新股就像中了彩票，取消预缴款后人人都会去打新，可能收益就会下降得比较快，肯定不会像暂停之前，打新年化收益率会达到百分之十几甚至更高。在IPO暂停以前，打新基金作为大类资产，被很多类固定收益的机构投资者或大户所喜欢，因为可以加杠杆，打新基本上类同于无风险收益，所以当时，很多人就把它作为一个大类资产配置。

　　现在看来，如果收益下降到一定程度，不能覆盖成本的话，就不能加杠杆了，也就意味着打新收益就会下降很多。所以我们预计打新基金可能很难像前期一样，出现那么火爆的场面，甚至有专门的一个大类资产去打新。打新对固定收益、对权益基金来说更多的可能是做个增强型的策略，用打新对我们有利的规则来增强收益。

　　弥达斯：您能否再具体谈谈，您个人风格是比较偏好哪些类型的股票？

　　莫海波：从稍微长期点看，我还是选择新兴成长的，从里面选择一些比较好的标的进行长期配置，因为他们毕竟代表中国未来的经济，虽然现在可能体量比较小，但未来可能走出来。行业做大了，蛋糕大了，里面的龙头公司或质地比较好的公司肯定能分得比较大的空间。但这些公司的估值可能比传统行业贵，这是成长股投资比较难的情况，它初期估值比较低、成长性比较好，但估值可能比较贵，在这种权衡下，在稍微长点的时间段内，我个人还是愿意去投资这些代表中国未来经济的行业进行投资。

　　弥达斯：现在市场对传统金融企业的期待也比较多，您对金融企业有什么看法，有投资价值吗？

　　莫海波：这肯定是有投资价值的，中国金融改革一直在稳步推进，它不像传媒、手游定位为新兴行业，但券商跟成熟市场比还有非常大的成长空间。从美国历史看，美国这么大的市场，就是四、五家大投行占领了主要份额，但中国还处于很多金融机构争份额的阶段，必然要经历洗牌的过程，必定会出现中国的高盛、摩根斯坦利。这样的标的肯定是从现在的上市公司中产生。毫无疑问，这些企业肯定是有很大的投资价值的。只是我们要选择一个比较好的时点。

　　弥达斯：现在是一个好的时点吗？

　　莫海波：中国的券商、金融企业，也包括供应链金融、互联网金融，他们的成长空间都挺大的，但中国市场决定了这些企业业绩会有很大的波动，这些企业肯定是有投资价值的，但是需要时间拉长一点。

　　时间稍微拉长一点的话，一到三个月可能会有些波动，但在两三年的时段看，他们都是有很大投资价值的。

　　弥达斯：今年你最惊心动魄，最睡不着觉的时候是什么时候？

　　莫海波：最睡不着觉的时候，其实还是千股跌停的那些日子，那是最难熬的。虽然我可能比别人做得好一点，但其实在中国股市历史上，还真没有出现过这么惊心动魄的行情，包括2013年的1849也没有这样恐慌。这也给了我们这一代基金经理比较难得的成长和学习的机会。中国的资本市场也是在慢慢学习、演变的过程中，这一波下跌可能比较像1987年的美国股灾，当时出现了剧烈波动，整个市场陷入了极度恐慌的状况。

　　在那些千股跌停的日子里，其实是非常难熬的。每个人都很难抵御这种贪婪和恐慌，很多时候我也不知道它会跌到哪里，这是一个人与生俱来的东西，但是对人的成长经历还是非常有帮助的。

　　附：莫海波简历

　　6年证券从业经验，圣约翰大学 (St John’s University，美国)工商管理硕士，CFA(三级) 。历任中银国际资产管理部和证券投资部基金分析师、环保行业研究员、策略分析师、投资经理，是上交所[微博]组织的赴芝加哥期权交易所(CBOE)培训交流的首批成员。2014年，其管理的衍生品交易自营盘总收益达142%。

　　专注于宏观策略、行业研究，擅长择时和期权、期货等衍生品操作。对大类资产的配置有着独特的视角，对衍生品投资有着丰富的经验。

　　投资理念及风格

　　追求绝对收益：莫海波长期管理券商自营资金，追求绝对收益的理念深入骨髓，对风险极其敏感、应对方式多样，善于在做好风险控制的前提下，追求超额收益。

　　善用衍生对冲：莫海波对股指期货对冲等衍生品有着深刻的理解和丰富的操作经验，是上交所个股期权制度的设计者之一，也是上交所组织的赴芝加哥期权交易所(CBOE)培训交流的首批专家，著有《期权定价与高级策略》一书。

　　风格守正出奇：既擅长自上而下选取行业中的新兴蓝筹，又擅长挖掘基本面发生拐点变化的。

　　(本文作者介绍：弥达斯金融，中国首个集投资、投研、投顾内容于一体的网络视频交流平台。微信号：midasjr)

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