调印花税有违监管层慢牛初衷

　　文/新浪财经意见领袖专栏(微信公众号kopleader)专栏作家 陈恩挚

　　这一波牛市的一个重要逻辑基础是“改革牛”、“转型牛”。那么，如果监管层还是用以前那种粗暴的方式去直接干预市场，其必然会影响投资者和民众对改革的信心，牛市的根基一旦因此而动摇，那么监管层希望的“慢牛”也便无从谈起。

调印花税有违监管层慢牛初衷

　　6月5日，沪指大涨1.54%，在时隔七年之后重返5000点，股民们奔走相告。

　　尽管如此，与以往一样，基于监管层 “慢牛”的定调，每当指数创出新高，投资者们总是隐隐有些担心，也愈发变得敏感。我想，这当中，人们最担心和关注的是“上调印花税”这一传闻。

　　对于“调税”的威力，国内投资者即使没经历过，也应该听说过。在2005——2007年那波A股大牛市途中，2007年5月29日，监管层“半夜鸡叫”上调印花税，沪指随后从4300多点一直下跌到3400多点，史称“530”事件。同样的，在中国台湾1987-1990那波大牛市中，1988年9月台湾相关部门出台准备征收资本利得税的政策。之后股市连跌19天，从8813点连跌19天到4645点。

　　其实，近几天，在沪指5000点关口之前，在5月28日和6月4日，A股分别有两次超大级别的振荡。这或多或少也是受到了“上调印花税”相关传闻的影响。

　　相对应的是，6月5日，证监会[微博]发言人在例行新闻发布会上提到，“虚假误导性信息必然扭曲了市场的价格信号，侵害投资者合法权益，一些不法分子通过捏造虚假信息引发市场大幅波动。”

　　这位发言人提醒投资者不信谣不传谣。不过，他并未直接提起，自然也未否认印花税相关传闻。

　　新高之后，“印花税”杀手锏会不会出？

　　那么，在A股不断创出新高之后，监管层到底会不会采取“上调印花税”这一杀手锏呢？

　　记得在6月5日(周五)中午，一位私募基金人士与我交流是否会“调税”的问题。

　　我给出的分析是：新股集中发行一直被认为是“抽血”股市。这段时间， 监管层加快了新股发行，中核电、国泰君安等大盘股也即将上市，其实就是试图通过市场化的手段给市场降温。既然如此，在国泰君安这只“5年来最大IPO”发行和上市之前，即在这些大蓝筹发行对A股影响尚未显现之前，监管层应该不会马上再使出“上调印花税”这一杀手锏。

　　那么，当中核电、国泰君安上市之后呢？我的判断是，还是不会，至少不应该。要知道，作为新股，其上市后肯定会连续大涨。但大盘股大涨之后，若高位掉下来，那么，其对A股的影响是非常负面的。

　　在2005——2007年那波大牛市的6100点“筑顶”过程，“中石油上市及随后的连续下跌”就曾经起了不小的作用。

　　所以，如果在中核电、国泰君安上市及连续上涨之后，若监管层那时宣布“上调印花税”，其后果将难以想像，“踩踏”是难免的。这肯定不是监管层愿意看到的。

　　从另一个角度讲，这一波牛市的一个重要逻辑基础是“改革牛”、“转型牛”。那么，如果监管层还是用以前那种粗暴的方式去直接干预市场，其必然会影响投资者和民众对改革的信心，牛市的根基一旦因此而动摇，那么监管层希望的“慢牛”也便无从谈起。同时，“慢牛”的另一个潜台词是不希望大幅波动以及因此造成“踩踏”。由此分析，“调税手段”肯定有违管理层“慢牛”的初衷。

　　建议适当降低新三板门槛，以分流资金

　　事实上，除了“调税”这种不该用的粗暴手段，监管层还有其他很多办法调节A股的上涨节奏。比如，“适当降低新三板门槛”。

　　降低新三板投资门槛一方面可以分流A股的热钱，另一方面，有助于打通投资者和融资者之间的“任督二脉”，缓解中小企业融资难问题，同时也缓解普通市民投资难问题。目前来看，这段时间，新三板的投融资功能正在逐渐显现。

　　在我看来，在当前经济所处的阶段，“降低新三板门槛”让广大中小企业通过直接融资融到钱，提振实体经济，显然比几个超级大盘股上市或回归，更有里程碑意义。

　　前些天，有位中央高层表态，要大力发展多层次资本市场，以“输血”经济。对此，很多人对此感到不解：“难道大家都去炒股，经济就会发展？”

　　很显然，所谓资本市场“输血”经济的大逻辑，不仅是增加老百姓资产性收入以提振消费，更重要的是，使资本市场成为投融资双方的纽带，解决双方投资难和融资难。这必然要求监管部门取消一些管制，以推进资本市场市场化改革。

　　目前，一边是，A股市场资金很多，但因注册制尚未实施，公司上市受到限制，从而导致股价泡沫化，新股被爆炒。另一边是，新三板实行注册制，但因投资门槛过高，导致资金入场受到一定程度限制。

　　从市场化的角度来看，这两种限制都使相关市场的定位和市场发展被扭曲和影响，所以，都应该减少甚至取消。当然，这其中，相关的法治建设是关键，是保障。

　　(本文作者介绍：青年经济学者、财经专栏作家。)

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