文/证监会[微博]主席助理 张育军
作为大萧条时期的应对措施之一，美国在1933年出台了《格拉斯–斯蒂格尔法案》，由此确立了分业经营体制。分业经营体制的形成催生了华尔街投行模式，此后这一模式在发展中不断走向成熟。
美国直接融资体系建立的步骤总体而言，美国逐步确立直接融资体系的标志性事件如下所示。
独立的证券立法。罗斯福新政对证券的发行和交易分别立法：《1933年证券法》(Securities Act of 1933)确立了证券的发行注册制度，《1934年证券交易法》(Securities Exchange Act of 1934)强化了对二级市场的监管。
这两项法案奠定了美国证券业务恢复和发展的法律基础，促使直接融资体系快速发展。美国20世纪30年代以来推出的金融法案详见表1。
表1
表2
表3独立的央行[微博]监管体系与独立的证券期货监管机构。作为美国的中央银行， 美联储的角色是保护本国金融机构及金融体系，而证券期货市场的监管则由SEC与CFTC(商品期货交易委员会)来完成。
SEC根据《1934年证券交易法》成立，是直属于美国联邦政府的独立准司法机构。CFTC根据1974 年的《商品期货交易委员会法案》建立，主要负责管理全美期货交易活动。
此外，美国证券商协会［NASD，2007年和纽交所监管局合并为FINRA(美国金融监管局)］和美国期货业协会是由美国联邦监管机构授权的行业自律组织。
现代投资银行制度形成。美国的投资银行诞生于19世纪，当时与商业银行相互渗透，实行混业经营。作为大萧条时期的应对措施之一，美国在1933年出台了《格拉斯–斯蒂格尔法案》，由此确立了分业经营体制。分业经营体制的形成催生了华尔街投行模式，此后这一模式在发展中不断走向成熟。
1999年11月，美国出台了《1999年金融服务现代化法案》，宣告分业经营体制的正式终结，混业经营自此逐步发展。在这个转变过程中，投行的独特地位不但没有遭到削弱，反而获得迅速提高。这一格局直到次贷危机爆发才彻底改变。
随着贝尔斯登、雷曼兄弟等华尔街五大投行的破产、转型或被收购，盛极一时的华尔街投资银行业遭遇巨大冲击。而“沃尔克规则”的生效实施，也对华尔街的投资银行业发展格局带来了新的影响。
(本文作者介绍：证监会主席助理。)
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