文/光大证券首席经济学家 徐高
我们预计9月PPI同比会在8月-1.2%的基础上明显下滑至-1.8%。看起来，PPI月度数字年内转正的希望已经落空。通缩的压力已经开始向CPI蔓延。本来，每年“十一”之前都是食品价格明显上涨的季节。
经济增长动能孱弱上月经济增长超预期下滑。尽管我们已经预期到了经济增长会减速，但8月减速的幅度还是让我们吃惊。8月工业增加值同比增速从7月的9.0%大幅下滑至6.9%，创下了次贷危机之后的新低。同期发电量也出现了两年来的首次同比负增长。
有观点认为今年8月较为凉爽的气候抑制了用电需求，压低了发电量增速。不过，考虑到受天气影响较大的居民用电仅占总用电量的约15%，且工业用电在8月也同比负增长，8月经济大幅减速真实存在，不是气候带来假象。经济增长的减速在投资、进口、物价、税收等多方面都可以得到印证。
9月经济增速将会从8月的低位小幅回升，但增长动能仍然很弱。考虑到近期有一些货币政策放松的举措(媒体报道的5千亿元SLF、公开市场14天正回购利率的下调)，以及地产销量的回升，我们预期9月工业增加值增速会小幅回升。但回升幅度有限，预期仅能回到7.8%。
预计3季度GDP增速会跌至7.2%，今年全年GDP增速预测下调至7.4%。用工业增加值来推算，3季度GDP增速应该会从2季度的7.5%下滑至7.2%，很难说是在“7.5%左右”了。而在今年4季度，随着稳增长措施力度的再度加强，GDP增速有望回升至7.4%。这样算下来，全年GDP应该在7.4%的水平。不过，基于稳增长政策的不确定性，我们认为7.4%的全年GDP增速预测仍然面临较大下调的风险。
通缩的压力已经明显上升，再次下调全年CPI与PPI预测数字。与低迷经济增长相伴的，是通缩压力的进一步抬头。PPI就不用说了。在9月份，生产资料价格又有大幅下挫，螺纹钢、铝等重要商品的期货价格呈现出加速下跌的态势。
我们预计9月PPI同比会在8月-1.2%的基础上明显下滑至-1.8%。看起来，PPI月度数字年内转正的希望已经落空。通缩的压力已经开始向CPI蔓延。本来，每年“十一”之前都是食品价格明显上涨的季节。
但今年9月食品价格上涨乏力，环比涨幅不及往年同期。据此推算，9月CPI同比应该下滑至1.8%，年内第二次落在2%以下。根据这一走势，我们在上月下调之后，再次小幅下调CPI和PPI的全年预测数字。
“稳增长”政策力度有所加大，但仍难以改变经济低迷的格局。尽管经济面临的压力已经很大，但宏观政策“画地为牢”的倾向仍然严重。一些官媒甚至有意将“稳增长”与“促改革”对立起来。
这让“稳增长”措施的推出面临相当大的阻力，只能采用迂回或是隐蔽的方式进行。这让政策力度难以有效放大，因而也就很难改变经济低迷的格局。因此，我们对未来经济前景仍然持谨慎态度。而我们现在给出的经济预测数字也面临较大进一步下调的风险。
(本文作者介绍：2011年5月加入光大证券股份有限公司，任首席宏观分析师。2014年任光大证券首席经济学家。 )
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