文/光大证券首席经济学家 徐高 分析师 林念
开发商目前的投资意愿仍然不强。而从房地产投资增速与投资到位资金增速之间持续存在的缺口看，明显偏紧的融资瓶颈应是制约地产投资回升的最大障碍。而持续扩大的房价跌幅与乏力的销售数据，则很可能在短期进一步恶化地产融资前景。
8月房价下跌势头不减。根据统计局公布的70大中城市房价数据，8月新房房价环比下跌城市数由7月的64个进一步增加到68个，环比上涨城市数则仅剩厦门1座城市(图1)。与此同时，我们估算的8月新房房价月环比增速也由7月的-0.89%继续下探至-1.10%(图2)。
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图2从70个城市房价环比涨幅的频率分布来看，8月新房房价环比下跌超过1%的城市比例更由前月的35.7%进一步扩大至55.7%(图3)。同月，二手房房价环比上涨城市数与上月持平，仍然仅有1个，环比下降城市数则再添2个，达到67个(图4)。我们估算的二手房房价平均环比增速也由前月的-0.85%下降至-0.88%，跌幅略有扩大。
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图4一二三线城市房价继续全面下跌，仅二线城市二手房跌幅略有收窄。新房方面，8月一二三线城市房价环比跌幅继续扩大(图5)。其中一二线城市跌幅由前月的不超1.03%扩大到1.10%，三线城市环比跌幅则由前月的0.74%显著扩大至1.09%。
图5即使是北上广深四大城市，房价走势也依然低迷。除北京环比跌幅略微小于1%外，其余三座城市环比跌幅均超1%。二手房方面，8月一二三线城市二手房房价继续全线下跌(图6)。其中三线城市下跌势头最为明显。二线城市环比跌幅虽较前月略有收窄，但也仍下跌0.71%。北上广深四座城市中，广州二手房房价表现最差，较前月环比下跌了1.4%；北京跌幅次之，为0.9%；上海和深圳的跌幅分别为0.7%和0.5%。
图6地产投资和销售数据依然乏力，地产前景仍不明朗。从8月全国财政收入数据看，地产行业的持续低迷已经给地方政府造成了极大的财政压力。8月全国限购城市的数量进一步减少，也表明地方政府正在尽力为地产行业松绑。不过就目前看来，限购放松对改善地产销量的作用较为有限。8月地产销售同比增速仍处于-12.4%的低位。
与此同时，8月地产投资数据也仍然疲弱，新开工面积和土地购置面积同比增速虽略有回升，但仍停留在零增长附近。这表明开发商目前的投资意愿仍然不强。而从房地产投资增速与投资到位资金增速之间持续存在的缺口看，明显偏紧的融资瓶颈应是制约地产投资回升的最大障碍。而持续扩大的房价跌幅与乏力的销售数据，则很可能在短期进一步恶化地产融资前景。
我们对8月房价数据做偏负面评价。8月房价延续跌势，地产销售和投资数据仍然乏力，地产融资瓶颈更未现改善迹象。地产行业的持续下沉正令国内经济增长面临严峻的下行压力。
不过考虑到地产行业与众多上下游行业存在密切联系，同时地方政府财政收入又与地产形势息息相关，我们预计进一步的地产放松政策(如加大居民住房按揭贷款支持力度等)将陆续出台。
(本文作者介绍：2011年5月加入光大证券股份有限公司，任首席宏观分析师。2014年任光大证券首席经济学家。 )
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