文/新浪财经专栏作家 曹中铭[微博]
作为监管部门，既要鼓励“宏源证券式”的资产重组，更应该为券商打造我们的行业“斧头”提供支持。当境外投行在全球资本市场上翻手为云覆手为雨时，当其利用自身的影响力牟取利益时，我们不能仅仅只是当看客。无论是从中国资本市场发展的需要看，还是从掌控全球资本市场的话语权与定价权上看，我们都需要有自己的“斧头”。
打造我们自己的“斧头”宏源证券的一纸公告，揭开了其与申银万国[微博]资产重组的面纱。公告显示，申银万国拟以换股方式吸收合并宏源证券，合并完成后，申银万国作为存续公司承继及承接宏源证券的全部资产、负债、业务及其他一切权利与义务。如果此次重组成功，这将是中国证券行业截至目前最大的一起市场化并购案。
宏源证券此次重组亮点不少。如申银万国吸收合并宏源后，其市值将超过700亿元，一举跻身行业前三的位置；宏源本次换股价格9.96元/股相比停牌前20个交易日均价溢价20%，给投资者提供了更多选择，也有利于保护投资者的利益。最大的亮点则在于公司架构的创新。根据方案，并购完成后的新公司设计“投资控股集团(上市公司)+证券子公司”的母子公司双层架构，在巩固和扩大证券业务优势的同时，新公司还将注重多元化发展，银行、保险、信托和租赁等金融业务资源将被纳入。
两家公司合并后，无论是总资产、净资产、净资本，还是营业收入、网点家数等，新公司都将步入行业第一梯队。通过并购重组，新公司无形中实现了做大。当然，今后其盈利能力、竞争能力、抗市场风险能力等方面能否实现做强，显然是市场更为关注的焦点。
宏源证券重组成功，意味着A股市场将诞生又一家综合实力靠前的大型券商。而券商行业能有如今的发展，离不开当年的整顿，离不开监管部门大力推进的创新，当然这一切都与市场的发展密切相关。10年前，因为陷入靠“天”吃饭的困境，为了生存与竞争的需要，诸多券商不惜铤而走险，最终酿成苦果，像南方、华夏等三大老牌券商，都在随后的券商整顿中烟消云散。事实上，整顿潮的出现，并非仅仅由于券商靠“天”吃饭的因素导致，更与相关券商本身的实力有关。
这几年券商虽然获得了较大的发展，但主要依靠的是国内的市场环境，如监管部门大力推进券商创新，就为其带来了丰厚的回报，即使A股连续四年“熊霸全球”，但券商没有像以前那样出现行业性亏损。以2013年为例。去年115家券商实现净利润440.21亿元，104家公司实现盈利，占比90.43%。其中，两融业务利息收入184.62亿元，同比增长251%，而两融业务正是这几年监管部门创新的成果。
相对于境外高盛、大摩等著名投行，国内的大型券商根本不在一个等级上，无论是资产总值、行业规模还是在全球资本市场的影响力等方面都是如此。国内券商无论如何发展，最终都应该走向全球资本市场，并在全球资本市场中握有话语权与定价权。如果我们没有话语权，就没有资产的定价权，就会被别人牵着“鼻子”走，并导致利益拱手让人，在这方面我们并非没有教训。当年几大国有银行改制时，被境外著名投行贬得一钱不值，而当这些境外投行成功成为“战略投资者”后，其话锋立即变向，并开始强力唱多，最终的结果无须多言。
在美国华尔街，一个行业的顶尖分析师被称为“斧头”。“斧头”不仅对相关行业具有话语权，其影响力更不是一般的分析师可以比拟。当年美国的网络股泡沫行情，就是由其网络行业的“斧头”策动的。因此，成为行业的“斧头”，背后不仅是利益，更是话语权、定价权与影响力。
国内券商在全球资本市场没什么影响力，与我们没有“斧头”存在很大的关系。尽管国内有新财富分析师评比，但暗箱操作的大有人在。而且，作为卖方分析师，券商研究人员更喜欢打探内幕消息，而不是专心于研究上。如此环境，要产生一位“斧头”何其难！
作为监管部门，既要鼓励“宏源证券式”的资产重组，更应该为券商打造我们的行业“斧头”提供支持。当境外投行在全球资本市场上翻手为云覆手为雨时，当其利用自身的影响力牟取利益时，我们不能仅仅只是当看客。无论是从中国资本市场发展的需要看，还是从掌控全球资本市场的话语权与定价权上看，我们都需要有自己的“斧头”。
(本文作者介绍：独立财经撰稿人 在三大证券报等多家媒体发表文章数百篇)
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