文/新浪财经专栏作家 官建益[微博]
我相信只有小平同志那句话是最对的，那就是摸着石头过河；用股市的语言就是市场走出来了才知道。这就是市场在2000点附近徘徊的原因，在笔者看来，未来市场采取守势，长期在2000点偏下方消化这些巨大的影响才是最可能的方向，因为资金永远流向阻力最小的方向。
A股七年熊市何时结束？从2007年10月见高6124以来，时间已经过去了接近7年，很多人用七年之痒来说熊市该结束了，还有人以中国沪深股市过去最长的熊市周期是5年为由来说，牛市早该来了，而在笔者看来，这些都不是理由，如果要结束漫漫熊市，必须找到造成熊市的原因并加以解决，否则，熊市还将漫漫无期。
那么，造成A股长期熊市的最重要原因是什么呢？笔者认为是涨速过快、估值过高。大家对于估值过高可能还能部分接受，但对于涨速过快一定是不能接受的，从2001年2245点到现在的2000点，13年涨幅为负，怎么可能是涨幅过快呢？
大家先不要急，让我们翻开道琼斯指数120年的走势就可以得出这个结论。
让我们先来比较一下两国股市儿童期增长速度。1896年5月，道指从40.94点艰难起步，经过30多年的风风雨雨，道指缓慢“成长”，1929年9月3日，道指收至历史最高点位381点，涨幅接近10倍。
我们的沪深指数从1990年12月开盘最低的95点，到1992年5月涨到1400多点，只用了不到2年的时间，2年14倍，美国人只能算乌龟，35年才是大儿童，而我们的股市一开始就拔苗助长，两年就从婴儿成为少年。
这样的快长让我们吃尽了苦头，一直到1997年我们才翻越了1500点大关，由于当时的市场规模很小，很多投资者并没有“享受”到1993-1994年年从1400多点直接下跌到325点的苦难，那时的熊市虽然短暂，但杀伤力之大，是现在的股市投资者没有经历过的，只是那时不超过百万的正规股民人数实在太少，对社会的副作用没有今天明显罢了。
再来比较一下青少年期吧。回溯1972年，美国用了差不多80年时间，攻破了首个千点大关，涨幅25倍，而我们的沪深股市2001年飞升到2245点，也就是10年达到22倍涨幅，我们再次大跃进，后果当然严重。
不要看沪市从2245点跌到998点好像跌得不多，但时间是接近5年，很多个股的下跌幅度超过了80%，表面是国有股减持的困扰，其实最主要的原因还是估值太高。只有跌到998点，国有股已经不愿意在那个价位减持(比如五粮液那时只有6元多，现在的复权价在大跌以后也是23元多)的大背景下，市场才找到了上涨的理由。
再来看两国股市的成年期表现。美国人从1972年的首个千点大关到最高的16000点，用了40年的时间又涨了16倍，稳步向上的过程仍然遭遇了2008年的金融危机折腾，但是坚实的估值基础让其很快恢复元气，迅速创出了历史新高。
反观我们从2005年的998点疯狂上涨到最高的6124点，我们用了仅仅两年的时间，请问我们的速度还不惊人吗？其实我们还没有发育完整，我们至多是少年期的身体却要承受成人的负荷，违反规律必然遭到历史的惩罚。但是，我们有多少人能理性的认识到问题，总是天天说我们曾经6000点，现在2000点，已经很低了，低得不能再低了。
这些数字的比较还忽视了一个重要的前提，就是道指用的是成份股，也就是它不断剔除坏公司、不断加入好公司，因此，他的成长速度还被人为夸大了，如果全部使用原来的成份股，或者像沪指那样使用全部的股份作为标的物，也许道指还在两三千点。换言之，道指用了120年，涨了60倍左右，而在其成长的前80年，它只增长为初期的25倍。
纽约股市能长成全球的参天大树，打好基础可以说是它成功的关键。用80年的时间奠定这个市场的基本规则，让参与者树立长线投资的思路并取得成功。巴菲特正是从1967年开始它的哈撒韦之旅的，他生活在一个投资的美国时代，不到50年的时间，哈撒韦的股价从7美元涨到最高的19万美元并长期稳定在10万美元以上的水平。
显然，中国沪深股市的错误在于我们所有人都在搞或者希望搞股市大跃进，不仅在指数上搞大跃进，如果拿市值增长来做一个比较，那更是可怕的天文数字。我们股市规模增长的速度更远超指数的上涨速度，从老八股不足百亿的市值到现在沪市15万亿市值，我们增长了1500倍。
这是怎样惊人的数字变化，中国经济无论如何增长，也不可能有这样的奇迹！而且按照中国沪深股市的发展速度，中国在10年内超过美国成为全球最大的股票市场也是可能的。在这样的前提下，如果我们的指数还要大幅上涨，请问我们上涨的根基在哪里？
我们冷静的想想，如果我们从1990年开市后，能够在2000年只涨到400点，2010年只涨到1200点，现在涨到1500点，这样看似不高的涨速是否已经超越了美国股市前40年的速度？大家是否认为这样的股市更加合理？这样的涨速是否比存银行更划算些？大家理性投资，还会憎恨这个股市吗？
股市当然不可能像我这样说的温顺，存在赌博的特性也是可以理解的，但是我们的股市出现的波峰和波谷实在太陡峭了，所以才伤害到了如此多的人。因为每一个波谷总是普通人卖的多，而每一个波峰却是散户买者众。
感谢中金公司的李剑阁先生作为权威的过来人，说出了沪深股市的真相，沪深股市的灾难在于过去涨得太快了，他还证实6124点行情纯粹是违规操作造成的非理性行情。
我们最终要为这样的疯狂买单，其实这样的疯狂过去还有多次。我们之所以能在前几次疯狂后翻过身来，是因为那时沪深股市的流通市值很低，最后一次疯狂998点时尚不足万亿，如今是16万亿，我们拿什么来支撑和提升这样庞大的流通盘？
回到最初的分析，沪深股市之所以成为社会咒骂的对象，从根本上说是国人赌性太足，而国家层面讲是监管制度严重缺失造成的。缺少任何一个环节，都不会产生这样的悲剧。所以，我们全体参与者都有责任，单方面指责任何一方都有失公允。
从制度层面上看，如果我们能从一开始就严厉打击上市公司的作假行为，就不会出现成堆的骗子类上市公司；如果一开始就严格执行退市制度，就不会出现多数投资者赌重组轻投资的普遍现象；如果我们的股市定位不是为国企解困，不是为经济不景气鼓虚劲，就不会出现5.19、6124这种怪胎行情。
当我们津津乐道5.19、6124之时，请问有几个普通投资人在5.19行情中拿到了一只网络股三个以上的涨停行情？又有几个中小投资者把股票从998点拿到了6124点？
更多的中小投资者是在网络股行情的高点接受了网络概念，在几乎最高点买入了深科技、上海梅林、清华同方、天大天财；也是在6000点附近很多人买进了中信证券、中国平安以及后来的中国石油，这些公司不好吗，非也，只是你买在了高高的顶端？不要说个人投资者者不理性，参加海通30多元高价增发的是清一色的机构，至今难以解套！
因此，回到我们文章的开头，7年熊市可以结束了吗？笔者认为如果你是一个理性的投资者，你应该明白7年的熊市是为我们过去的非理性还账，现在的问题是我们的账还清了吗？这还得回到估值上来。
我前面说沪深股市过去涨幅过快，导致的必然后果是估值过高。很多人会立即反驳我沪市平均市盈率不足10倍，怎么能算高？好，我来回答你，沪市的中位值远超30倍，它的均值低其实是被平均了，是银行股不到5倍的市盈率以及其巨大的权重让沪市的加权平均市盈率大幅下降。可以佐证的是深市平均20倍、中小板35倍、创业板近50倍。
现在最大的问题是以银行为代表的低市盈率板块虽然个数不多，但是在沪市所占的权重却超过了50%，如果这一板块以其静态市盈率来看，的确是超值。这就给市场一种假象，认为沪市已经具有了极高的投资价值，2000点就是铁底了。
但是投资股票却是以动态市盈率为标准的，像银行这样的超级大象，只有在未来长期稳定增长的前提下才会让庞大的投资机构稳步进入。而我们的银行股却具有巨大的不确定性，这种不确定性表现在三个方面：
一是利率市场化到底会拉低其存贷差多少个百分点？二是地产泡沫是否会破灭，什么时候破灭，破灭到何种程度，与其紧密相关的银行将受到多大的影响？三是庞大的地方债、影子银行、信托违约以及不断爆出的国企腐败到底将对银行的坏账贡献多少个百分点？
作为特殊的中国国情，谁能对上述三方面的问题作出准确的回答？相信谁也不能，如是，银行对于其他低市盈率强周期个股的影响有多大也没法回答，既然如此，有哪一家庞大的金融机构敢于发动银行股行情并进而带动沪深大盘疯狂向上并进入长期的牛市呢？
如果也拿美国作对比，当年风头十足的花旗怎么也没想到股价会从数十美元快速暴跌到0.97美元，更没想到雷曼兄弟会倒闭，摩托罗拉[微博]会被收购，通用一度岌岌可危，市场经济发达的美国尚且如此，我们这样一个非成熟的市场经济国家就不会出现银行倒闭、名企亏损的局面吗？这恐怕不客观吧？！
我们现在特别担心的是如果我们的银行股出现一次利润的突然大幅下跌，那么美国式的金融股价下跌将给市场带来一次毁灭性的打击，即使指数只下降到1700点，但是已经被严重摧残的股民将是难以承受之重；更大的可能是缓慢的下跌，那时间将拖得更长，也许会到2016年以后了。当然，也不排除我们对银行股的担心过度了，市场真的从此向上，开启一波牛市，但是笔者认为这样的可能性比较小。
我得出这样的结论是因为我在认真研究新的国九条后发现，新的国九条不是要鼓励市场重新疯狂，国九条将鼓励市场制度的全面建设，鼓励全面投资时代的开启，在新股不断发行的情况下，股市将用时间消化过去的高估值。新国九条公布后波澜不兴的走势似乎印证了我的看法。
我还相信只有小平同志那句话是最对的，那就是摸着石头过河；用股市的语言就是市场走出来了才知道。这就是市场在2000点附近徘徊的原因，在笔者看来，未来市场采取守势，长期在2000点偏下方消化这些巨大的影响才是最可能的方向，因为资金永远流向阻力最小的方向。
更为重要的是，只有经过经济结构的调整和市场利率化的洗礼，银行的风险逐步化解，沪深股市的估值预期得以明晰后，市场才会迎来一轮健康的牛市。在这之前，中国沪深股市可能面临巨大的考验，鼓虚劲就是害人，作为普通投资者千万不要轻举妄动，否则受伤害的是投资者自己。
肖刚同志再次爽约券商创新大会，他多次说要平衡改革与市场承受力之间的矛盾，他的前任，颇有人缘的郭树清先生多次说下岗的同志不要参与股市，其实他们的用心是很清楚的，只是我们非要天天盼牛市，更有甚者满仓加融资迎接牛市，哎，你怎么就不明白呢？
(本文作者介绍：资深财经评论员)
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