文/新浪财经专栏作家 罗毅
2005年的时候，策略分析师都认为，股指05年低，06年更低，700点不是梦。没发现2000点附近，跟当时1000点附近很类似吗？好像也有着强有力的支撑，政策就不用多说了，我看证监会希望长线资金入市的着急心态，都快把节操碎一地，这不是跟05年都很像吗？
从海外回到中国资本市场已经差不多10年了，一直在证券行业工作，和行业公司一同成长，中间经过了最悲惨(05年)，最亢奋(07年)，又最悲惨(08年)，然后蓝筹没有大机会，浑浑噩噩的又过了4年(09-13年)。
是时候要走出温暖怀抱，踏上新的征程了！我已经抱定决心，要抓住机遇，因为未来十年是资本市场大发展的黄金十年，如果无所追求，抓不住机会，那就会丧失又一次重大阶层跨越的机遇。
当前的我，对中国，资本市场，还有自己的未来是充满信心的，也想跟大家分享下自己历史上的抄底经验，或许能有些启发，我自认在大方向的抄底上，基本还没错过。此处并不想显摆，只想给更多启发而已。
回首这十年，从刚开始领导面试时问的那条问题：你现在回国是来抄底的吗？到一个月之前再次被朋友问到同样问题，你又准备抄底了？我的回答都不曾含糊，是的，我是来抄底的！
我是如何抄的中国底？
抄底是个技术活，对我来说，当时05年回国，这么坚定的在股市最悲惨的时候回来，这首先来源于对中国发展的信心。
05年回国抄中国的底，国际与国内环境对比。可别以为回国这个决定好做，当时海外崩溃论正盛，很多人对中国的经济增速预测是出奇的低。某人说中国三年内必崩溃。
楼市在03-05年已经初步经历了一波上涨，房地产崩溃论也甚嚣尘上，确实上海的房价在05年出现了小幅回落，而04年底中国也确实是开始了比较严厉的宏观调控，各路宏观分析师认为中国经济增长要大幅放缓，而且可能一头栽下去，起不来了。
而策略分析师都认为，股指05年低，06年更低，700点不是梦，我们简单拿一些海外当时知名人士的观点来看看，不是个人攻击，而是说，这种观点在当时很有市场，让投资者能够重回当时的舆论环境，看看当时是否自己的很多决定也被这种悲观情绪影响，再想想现在的环境。
表1:当时的市场观点
| 代表人物 | 主要观点 |
| 章家敦 | 1、在加入世贸之后，中国因无法解决国企问题而经济最终被拖垮，进而拖垮整个社会。为证明该点，选用的是四川金顶股份有限公司“政企难分”和鞍山钢铁公司经营困境的负面事例，进而引用了不但负面而且陈旧的数据。 |
| 2、认为中国国有银行体系是全世界最危险，最脆弱的金融体系。以中国的银行贷款50%甚至80%是坏帐这一“假设与猜测”为大前提，进而推算。 | |
| 3、认为中国失业下岗人员持续增加，造成社会动荡不安，最后会引发大规模的内乱。 | |
| 谢国忠 | 对楼市：认为“中国政府的不加息，已引发最后的投机疯狂，地产泡沫即将破裂”。(2004年10月)
对股市：认为虽然中国的GDP出现了增长，但资本的价值并无任何提高，表示“我认为中国股市依然虚高。”(2004年10月) |
| 易宪容 | 基础性制度的改革，不可能在短时间内一蹴而就，既然股权分置改革是一个利益关系充分博弈的过程，那么市场很难在短期内走出大牛市行情。(2005年8月) |
| 胡祖六 | 要解决中国资本市场目前面临的问题需要进行系统的改革，不是一朝一夕可以完成。希望股改完成之后，市场就会变得牛气冲天是不现实的。(2005年10月) |
| 其他观点 | 1、“700点”论。冠名华尔街电讯的机构发布《2005年中国投资者报告》，报告称，700点~800点是目前中国股市的合理估值区间，沪指将于6个月内跌回700点。 |
| 2、房地产崩溃论。
A、2005年“国八条”出台，及上海二手房价格回调(据美联统计，05年4月成交环比下降20%，中心城区抛盘量加大，二手挂牌价回调5%~8%)，让地产崩溃论“似乎”有了支撑。 B、《纽约时报》指出，中国的房屋空置率已超国际警戒线，同时质疑中国房地产的泡末是否已经开始出现破裂。 |
从上述论据中，明显可以看出当时的舆论环境有多悲观，同时信心又大多处于低位。如果这些论据看起来有些宏大叙事，那就拿我自己的个人经历来说下，当时回国的决定有多么的非主流。
在英国，就算端盘子，一小时也能赚5英镑(我在学校食堂打工，差不多能到6镑)，5镑按照当时的汇率一英镑能换15人民币，换成人民币也要75元，一天如果端八小时盘子或者洗盘子，那就是600元人民币，轻轻松松，而且还有保险等其他收入，那么月入14000人民币是大概率事件，而且只是工作22天来计算。
而如果毕业后选择留在英国做金融(综合收入略高于平均)，每月基本工资平均2800英镑到3100英镑，再去除各种税费后(主要是个人所得税)，不算分红和年终奖部分，实际每月固定到手能有2200到2400英镑，也就是3.5万人民币一个月，平均每周工作时间36小时不到，还能享受各种福利津贴和社保(例如基本不用自己掏钱的英国公费医疗、可以保证退休后每月领到2000英镑左右的养老保险等)。
但是回国后呢，在证券行业，刚开始的月薪是多少呢？4000元人民币一个月，年终奖1000元，所以当时不少证券从业人士跳槽去做记者了(据说月薪能有7000元)。如果纯看收入对比，我估计当时就不会做回国这个决定，海外又有蓝天白云，工作虽然不轻松，但不用动脑子，也挺舒服的，而且如果留下，还能有当助教的可能(年收入3-6万镑不等)。而原先出国前谈好的女朋友，在四大会计师事务所的收入已经能达到13000一个月了，她家里听说我要去证券行业，都摇头叹气，还是希望我能留在海外，最好把女朋友能带出去。如果没有做好充分被鄙视的准备，我想是不会回国的。
表2:2005年时海外工作条件远优于国内
| 英国-打零工
(2005年) |
英国-金融行业普通全职(2005年) | 中国-证券行
(2005年) |
|
| 月薪 | 13000-15000RMB | 42000-46000RMB | 4000RMB |
| 每月福利 | 少额饮食补贴+基础医保(和国内现在高端医疗保险的基础套餐类似) | 绩效+全职员工各类社保(全部由公司承担，约为月薪的30%-45%) | 餐补、与公司共同缴付的五险一金等 |
| 每月净到手 | 12000-14000RMB | 33000-36000RMB | 4000RMB |
| 每月可支配 | 8000-10000RMB | 25000-30000RMB | 1200-1500RMB |
| 年终奖 | 无 | 1-2个月工资 | 1000RMB |
| 工作时长 | 每天4-8小时不等 | 朝九晚五，偶尔加班 | 朝七晚十二 |
| 假期 | 自由，请假即可 | 每周双休，全年假期30天以上 | 周末至少加班一天，基本无休假 |
| 工作状态 | 工作轻松、完全没有压力 | 上手后就是简单重复，杂活少，压力小 | 工作强度大，任务多，竞争激烈 |
| 发展空间 | 基本没有 | 升职缓慢，对华人存在“玻璃顶” | 成长迅速，潜力无限 |
| 生活水平 | 吃喝不愁、另有结余供每月一两次短途自驾旅行 | 步入社会中层、英伦商务白领标准，小资、房车无虑。 | 你懂的 |
| 悲惨指数 | ★ | ☆ | ★★★★★ |
但是，就在这种悲观的背景下，我没有被过度负面影响，而是最终义无反顾的回国。回头想想，这可能是近十年做的最正确的决定。因为现在看留在海外的朋友，他们很难融入主流圈子，而更多的朋友是在重复着简单且琐碎的工作，没有体现出应有的上进心和创造力。
至于收入，可以确定的说，现在我能拿的，绝不比留在海外的小伙伴低，而从发展空间来说，我自认比海外华人更有发展潜力，因为在海外，像投资银行这种高端服务工作，一般是不会考虑华人的，除非是做中国的生意。
对于当时的我来说，并不会具有现在的这么多历史知识和借鉴，只是很多依靠之前的观察积累，最终体现为直觉。这里写写当时对中国有信心的几个关键的理由，和崩溃论关键的不同，回头看，也确实准确把握住实质。
1.中国的空间摆在这里。虽然2005年时，人均GDP只相当于美国的1/24，英国的1/22，距离欧美发达国家差距较大。但各项经济指标从改革开放后一直维持较快发展。即使经历东南亚等各种新兴市场危机，始终保持着较高速前进的势头。
而从海外生活经验来说：感觉确实中国的基础设施在当时还有巨大的改善空间，例如公路，环境，地铁，铁路等，当时感觉英国人都住大房子，而中国的居住环境都不太好，周围还有很多人拥有改善住房环境的需求，所以直觉告诉我，房地产在05年绝对没到头，崩溃论是没道理的。
2005年房价水平比较1. 中国人的勤劳是毋庸置疑的，而中国的阶层固化问题远比西方要小，精神状态上中国人要比英国人强。我在海外待得时间长，很明白其实中国低收入人群的阶层跨越希望是远比海外穷人要大的。
例如近20年来，中国多少穷人成为了富人？多少人离开农村进入城市，通过自己的拼搏，勇闯了自己的事业？这种例子就算个人身边都是不少的。
而在英国，由于我能和英国的穷人或中低产深入交流(我干过洗盘子，倒垃圾，打扫卫生等中低层工作)，发现他们的贫穷往往是传承的，因为初始的教育差异(没钱进不了私立，或者好的公立)，环境差异(周边小伙伴们的素质，人种差异还是普遍存在的)，体制差异(哪里去寻找牛人的推荐信？没有牛人的推荐信，怎么进牛校，或者找牛工作？)。
而中低产人士到了30岁之后，对改变阶层失去期望，自然就是得过且过的生活，吸毒酗酒问题一点不轻。而中低产的年轻人，由于环境和家庭关怀的缺失，性格很多是偏暴戾的。(例如青少年犯罪，少女怀孕等问题，根本不是很多国人的脸谱化认识：所谓素质都很高)。
虽然中国这两年阶层固化的问题确实变重了，例如房价的暴涨迅速加重贫富分化，让年轻人很多时候只能为房子奋斗一生，但中国毕竟是社会主义国家，同时较高速的经济增长，明显是比西方国家更有利于阶层提升的。
按照我的观察，在国内有能力、肯努力的朋友，大多到了不错的工作岗位，努力还是收到了回报，房车问题解决，年收入不比留在英国同学低，工作的升迁机会也不少。反观英国的朋友，生活一成不变的居多，虽然收入有提升，但幅度不大，很多是一眼看到老的生活状态，相对消极。
而国内中低收入者确实是想多赚钱，也充满着对未来赚钱的希望，可以看看身边的高级技工，小老板，装修包工头的成长轨迹，很多都是工人出身，一步步成长，收入水平现在都明显高于白领，他们对未来充满希望。
英国的中低层工友的暮气与中国中低层工友的朝气中英中低层工作状态对比
| 英国中低层工友 | 中国中低层工友 | |
| 2005年平月均收入 | 1300英镑 | 1500元 |
| 2012年月均收入 | 1600英镑 | 3800元 |
| 收入年增长率 | 3.5% | 16.7% |
| 受教育程度 | 本科以下 | 大专以下 |
| 工作时长 | 平均每周25-35小时 | 平均每周40-50小时 |
| 职业培训 | 免费培训机会多，但不主动参与，敷衍了事 | 除了公司提供的培训讲座外，不少人积极参加电大、夜大和职业培训。 |
| 职业规划 | 安于现状，及时行乐 | 努力升职，积极寻找机会进入更好的工厂、更发达的地区，存钱或集资办包工队、小企业。 |
| 职业发展 | 大多终身从事同一岗位，涨薪缓慢 | 成为高级技工、技师、组长、工头、小老板，步入中高层 |
| 生活水平 | 温饱不愁，住老房子，生活单调，十年如一 | 温饱不愁，租房(存钱在老家买房或盖房子)，生活水平逐年提高 |
| 子女教育 | 放任自流，基本没有教育投入 | 严加监管，尽可能省出补课费、营养费等 |
3.中国的政治稳定性让人有信心。因为98年东南亚金融危机时，香港电视台循环播放印尼华人被屠杀的事件，让我对政治稳定有了自己的看法，大陆当时还是比较稳定的，虽然不乏唱空的声音，终于是挺过各种危机。
其他新兴市场却集中在上世纪末爆发金融危机。例如97年亚洲金融危机、98年俄罗斯的卢布危机、99年巴西金融危机和2011年的阿根廷金融危机。当时的自己没有太多想法，只是觉得中国在大风大浪面前都能稳定下来，这本身就是政治稳定的证明，只要政治稳定，船继续朝着方向前行，即使有时缓有时急，但最终也能到达彼岸的，所以中国的这种稳定也给了我回国的信心。
俄罗斯等新兴市场上世纪末爆发金融危机
| 金融危机 | 爆发原因 |
| 卢布危机：俄罗斯从1997年10月到1998年8月经历了由三次金融大风波构成的金融危机 | 1、经济衰退。90年代前期俄罗斯实行休克疗法，造成了恶性通货膨胀、居民收入大幅下降、消费能力萎缩，最终造成长时间的经济衰退。
2、财政赤字巨大，政府举债度日。受休克疗法影响，俄罗斯财政赤字严重。为弥补财政赤字，俄罗斯不得不发新债还旧债，债台高筑。 3、第一次大波动诱因来自东亚金融危机波及。第二、三次则主要是政府政策失误，引起对政府的不信任所致。 |
| 泰国：东南亚金融危机 | 1、改革步伐过快：政府加快推进金融业开放、本币可兑换及利率自由化。
2、资产泡沫形成，投资环境恶化：在政策推动下，大量外资流入，外债大幅增加。国际收支顺差使货币面临较大升值压力，又进一步吸引境外资金流入。房价及股市大幅上扬，泡沫经济形成。同时，劳工价格也逐年攀升。生产成本大幅提高，投资环境恶化。 3、境外投机力量利用开放金融市场和衍生工具对泰国发起攻击。 |
| 阿根廷金融危机：阿根廷在2001年由于经济持续衰退而爆发的金融危机，金融危机同步引发了财政危机、社会危机和国际政治危机 | 1、错误的经济发展模式和政策。以新自由主义供给学派理论为指导，在固定汇率制前提下，开始大规模投资、贸易和金融自由化以及国有企业私有化改革实践。
2、固定汇率制度下，比索币值高估，削弱了出口商品竞争力，出口贸易受挫。同时政府制定货币政策的自主性被削弱。 3、财政赤字巨大。不负责任的财政政策摧毁了经济增长的基础，导致财政赤字和债务规模激增。政府无力偿还外债，金融系统稳定性被破坏。 |
| 巴西金融危机：1999年1月，巴西政府宣布雷亚尔贬值，货币危机发展成为一场全面的金融危机 | 1、财政赤字巨大：经济发展长期受高通胀困扰，自90年代以来，政府以高利率承担各州发行的巨额债券，财政赤字高达GDP的8%。
2、过度依赖外资：1996年外国投资仅47亿美元，1997年增长到126亿美元，1998年又翻一番，高达246亿美元。外债高达2300亿美元，远高于国际公认的安全警戒线。 3、高利率和汇率定值过高：俄罗斯金融危机后，巴西金融体系曾出现波动。央行为支撑雷亚尔和阻止资金外流，将利率定位在50%，经济处于衰退状态。为稳定汇率，央行干预市场，自1998年7月至1999年初，央行外汇储备减少了一半，从640亿美元减少到320亿美元。 |
4.中国有着我的亲人，女朋友，伙伴们，有着可以自由交流的朋友们，事业上可以互相帮助，情感上也可以相互依靠。看很多留学生写的文字，其中孤独这点基本是公认的特点。
在完全不一样的文化环境中，孤独感本身就很容易被激发，相信不少留学生都有过这样的经历，本地人讲了个很好笑的段子，就算听力没问题，由于历史背景的缺失，也往往不知道在说什么，别人都在哈哈大笑，自己傻傻的站着，后面只能跟着呵呵，但内心感觉是那么的格格不入。
就算我对英超有着深刻了解，但是你跟本地人谈英超，他们虽然佩服，但始终保持着不愿意深谈的态度，因为这是他们的文化。而如果说到事业上的互相帮忙，那更是体现出巨大的起始鸿沟，除非你是准备做华人生意的，不然做本地人生意，没有家族的联系，从小一起成长的感情联系，别人为什么要跟你做生意呢？而回国，最少也有家人的支持，女朋友的感情鼓励，伙伴们的相关交流与支持，这点在英国都是没有的。
我当时考虑的就是这几点，后面看，也确实没看错，中国的选择是正确的。那么现在的环境有变化吗？我觉得没有，上述各条仍然适用，只是经过这么多年的积累，仿佛能提供的论据更加充分了。
在05年全球都不看好资本市场的时候，我毅然回国，那么现在仿佛又是崩溃论盛行之时，只要你看明白上述各点，这难道不是又一次抄底的机会吗？
我为什么抄底资本市场？
在05年，作为海归还不算巨幅贬值的时代，自己手上也有其他的OFFER，例如银行的管理培训生，或者客户经理直接上岗，外企的审计，这些工作的报酬都比证券行业要高，但是我没有为之所动，因为当时的我，坚信中国资本市场的春天已经不远。这是为什么呢？
让我印象深刻的是，中国在98年之后，一直在为启动内需做努力，因为东南亚，东欧，南美等新兴市场货币的暴贬，造成中国的外需压力十分巨大，也是在此背景下，中国启动了国企改革，住房市场化，教育市场化，医疗市场化等进程，确实这个阵痛过程十分艰难，但是就算如此，经济依然维持了8%的经济增速。
到了2001年，中国加入世贸WTO[微博]，外需正式启动，外贸商在21世纪之初，总算在中国把钱赚饱了。记得当时我还在读书，每年的广交会可以用盛况来形容，全班级英语好点的人全部出动赚外快，而我则躲在宿舍考GRE和CFA呢。
2003年的非典是内需启动前的最后一跌，之后由于房地产市场的彻底激活，中国的内需真正开始崛起。从03年开始，货币由于住房贷款的激活，货币数量开始了真正的中高速增长(20%的年增速)。03-05年中国一线城市房价出现了暴涨，估计涨了60%也不为过，记得当时家里的房子是从5000一平，涨到了8000一平，而04年底的宏观调控，让房地产市场略有降温。
97-05年中国资本市场改革蓄力
股市05年触底反弹但是注意，虽然房地产在03-05年已经崛起，但是股市还在地板，而且越跌越低，在05年的6月跌破了1000点，当时我对外汇市场，对人民币汇率改革(05年7月)缺乏深刻理解，但是有一种直觉，钱在迅速增加，房地产已经先崛起了，而国家又在调控房价，但是好像上面领导在鼓励股票投资，如果能把金钱引入股市，那股市应该不错才对啊。
有钱流入，如果不是供给增加，那自然价格就应该涨啊，MV=PQ嘛。我还记得正式入司的时候，领导还问过一个问题：为什么你认为现在就是底呢？我说从中国宏观经济基本面不错，政策导向希望资本市场能带动内需，而从盘面感觉，在1000点附近都有着强支撑，领导当时眼里闪过一丝惊讶的眼光，我知道应该入门没问题了。回头想想，虽然当时回答还略显稚嫩，但是方向还是正确的。
那么说说现在呢？没发现2000点附近，跟当时1000点附近很类似吗？好像也有着强有力的支撑，政策就不用多说了，我看证监会[微博]希望长线资金入市的着急心态，都快把节操碎一地，例如QFII，RQFII，社保，保险，公积金，企业年金，税收优惠，IPO暂停这么长时间，这不是跟05年都很像吗？当时05年也是IPO停了很长时间，但是这次不同的是，其实小股票，已经在13年被炒飞天了，如果一直停着IPO，那估计蓝筹就可以被人彻底扔进垃圾桶了。
而现在的注册制改革，国企改革，IPO制度改革，个股期权的开闸，优先股的推出，我感觉都是希望资金去到真正高效的地方，成长投资没问题，但必须是真成长，如果被资本伪装成成长套现的，最终终会失去市场的信任。价值投资没问题，那必须是真价值，例如国企真正的开始改革，国企的管理层真正在乎股价，无论是引入民营资本，或者管理层激励，让国企真正的体现出效率和价值，而不是一些管理层，整天以损害价值为乐。
未来的市场应该是百花齐放的，那么随着机制的变革，创新工具的推出，市场化，法制化，国际化的推进，那会是怎样的精彩？这种精彩或许是05年的我，想都不敢想的，或许还伴随着14亿人口进入中等收入，而带来的庞大机遇。
(本文作者介绍：华泰证券研究所所长助理，首席金融分析师。)
本文为作者独家授权新浪财经使用，请勿转载。所发表言论不代表本站观点。
