文/新浪财经专栏作家 张训苏
虚弱的证券市场承载太多的使命了：为实体经济服务，为中小微企业服务，为税收与GDP增长服务，为企业家创业服务，为公司全体员工服务，为大小非减持服务。而为证券投资者服务似乎雷声大雨点小。股市不能像八戒背媳妇那样快活别人、窝囊自己，让投资者、证券市场快乐大于痛苦，那也是必需的。
投资者与白马王子：股市“恋情”陷入窘境
话说投资者恋上了一家口碑极好、运作规范、各界一致认定为白马王子的公司。他近五年持续得到支持，增发、配股、H股等各种山珍海味尽其享用，大家对其充满无限期待。自己也很努力，2007、2009和2012年收入大增，净利润分别达152亿、182亿、452亿，每股收益分别达到1.04元、0.95元和2.10元，可谓身材高大英俊，风流倜傥。
同时，人缘与政府关系很好，同期人力成本分别达81亿、127亿和239亿，上缴税收分别达82亿、73亿和218亿。对这样大帅哥本应尽享天伦之乐，但相恋五载投资者腹部却不见隆起。其年底身价也逐步贬值，分别为39.6元、18.1元和13.8元(复权前)，用于估值的市盈率分别为38倍、18倍和7倍，2012年相对于2009年股东与投资者收益率(股息率加股价增长率)累计约亏损13%，2013年也没出现惊喜。
他就是我们深爱的招行。
而他又是整个金融业、甚至上市公司中的优秀代表，更别说其他三六九等了。
过去十年的中国经济绝对是全球经济中的白马王子，优秀代表的上市公司群体绝对是集中企业界最多的白马王子，然而创业板有点像喜欢蹦跶的犟驴，沪深300指数到像是口味很大却难以腾跃的河马，与投资者总体上没有演绎出白马王子式的甜蜜爱情。
房产高银行富保险帅：囧又屌丝的证券行业天天挨股民踹
过去几年天下真的不断掉下银子，M2从50万亿快速升过100万亿，简直比北京上海广东天上下的雾霾还多，哪个大行业不吸金几万亿？2013年前9月在不断调控的背景下仅居民新增房贷就超1.2万亿，到2013年9月底仅居民房贷规模就超公募股票型基金总规模达8.7万亿。
储蓄余额如奔月嫦娥没有最高只有更高，证券客户保证金却如测量船上没装翅膀的蛤蟆眼巴巴地盯着“天娥”自己怎么也飞不起来，代表专业理财的基金公司理财规模---偏股型规模近六年难言增长，都没有榜上大款M2。股民的心情也如K线上串下跳，对券商没好脸色。
证券业连天上掉下的银子都接不着，心情恰似股民上市时满仓全球500强中石油愁啊愁，更像年轻太监上青楼急呀急，远不如国足多输几个球。
价值观迷失：同床异梦、见利思迁
对于上述两大现状与熊途漫漫的股市，可从一德二命三风水四积阴功五读书这个古谚语中寻找症结。大领导说：价值观、世界观是“总开关”。
证券市场品德----价值观迷失了吗？“上市公司融资时甜言蜜语，好似那感情比海深比党亲。”回报时羞羞答答，经常连电话都不接，好像投资者是小三，总体上没地位没名分没有与风险相对应的足够利益。
即使不考虑回购，中国公司分红率过去十余年明显低于发达市场15个百分点左右(成熟市场占净利润约40%)。众多公司、尤其是国有控股公司大股东并不关心投资者与自身市值盈亏，连像样的市值考核都没有。公司经营管理层多没有股权或股价增值责任，他们作为管理者、资源掌控者几乎无直接成本无直接责任地在使用，甚至有人借机实现灰色收入。
民企治理多是皇帝依旧啊，上市与否除信息披露外无大的改变。中国经济发展、财政收入、人力资源“收入”、公司收入增长可谓牛冠全球，股市却经常熊冠全球，财富多从股民身边溜走了。
还有税呀，上市公司2012年2.2万亿的税居然比净利润1.95万亿还高。“我的神呀，证券市场是为谁活着的？”“上市公司是创造投资者财富平台还是大家捞钱的手段”---股民的发问让人困惑：上市公司不优先为投资者与股东创造价值吗？二级市场投资者如果中长期赚的钱总体上不如存银行买债券那还能有良性循环？农民几十年前都实行联产承包责任制了，管钱的公司管理层为啥不与他们共担风险、不构建联价责任机制？利益规则不合理、价值取向各自为政可能是过度融资、牛短熊长之源。实现股东价值最优化应是利益规则与公司治理价值取向、市场化改革的核心目标。
“同一个公司、同一个梦想”，看来是必需的。
这真是投资者双手拿着丘比特的弓箭睁大眼睛追呀追，大小原始股东、公司高管和其他利益主体身穿防弹背心一手抓住射来的箭、一手高举保护投资者利益大旗呈S型地“灰呀灰”。
命苦：快活别人 窝囊自己
好像只有融资是命中注定。地方政府对融资的热情那不比王老五他爹差，恨不得娶个三妻六妾。过去几年中国股市股权净融资(IPO加股权再融资减分红与回购)名列前茅，远超同时发展中的金砖其他国家。前几年银行保险融资老多了，但他们的投资回报相比起来却那么不好意思。
虚弱的证券市场承载太多的使命了：为实体经济服务，为中小微企业服务，为税收与GDP增长服务，为企业家创业服务，为公司全体员工服务，为大小非减持服务。而为证券投资者服务似乎雷声大雨点小。
证券市场到底天命如何？与货币银行市场就差在利息吗？市场尤其是股票市场首先是投资者的市场，需要让他们取得比低风险国债收益率更高的收益才能更健康。而从发达市场经验来看，投资功能是基石，资源配置与管理风险功能远比股票融资重要多了。
股市不能像八戒背媳妇那样快活别人、窝囊自己。让投资者、证券市场快乐大于痛苦，那也是必需的。
风水差：蓝鲸式融资与减持破坏了生态平衡
谁让证券市场赶上对金钱、尤其是不要利息的金钱高度热望的社会环境呢？谁让需要高度市场化和良好诚信支撑的市场经济高级产品---股票种植在市场经济初级阶段的土壤呢？谁让股市背靠经济粗放型增长呢？谁让那些新股定价与开盘价老是高高在上呢？很多产能都全球第一了为啥还要大规模融资呢？金融股超常融资是推动经济有质量增长、银行业转型还是助涨非理性繁荣、产能过剩？
2003年到2011年间，美国股权融资净额合计为负4.16万亿美元，即分红加回购金额远远大于IPO与股权再融资金额、且期间每年净股权融资均为负值或者说美国股市每年都反哺二级投资者，这是啥生态？！
期间中国股权融资净额为2900亿美元，远大于发展中国家的巴西950亿美元和更低的印度市场。还有那IPO堰塞湖、大小非减持堰塞湖、再融资堰塞湖，湖湖惊涛拍岸。
再看那京东方之类，出道十几年老大不小了，吸金260亿也没看挣多少钱养家糊口，身价自上市以来却跌去一半，现又拉上“父母大人”再度抛出融资460亿“土豪”来招亲。看来，只能真心期望这资深帅哥不要成为东方鲸了，更期望五年或十年后能成为蓝筹“土豪”。
而万一有一天，各级政要与企业家们拜访证监会与中介机构哪怕只有五分之一目的是为了投资市场，为了保护投资者合法权益，而不几乎全是伸手要银两、不是百万悬赏上市，那“风水”肯定老好了。
行为不端、读书不精：浪子回头难
内幕交易、财务造假、信息披露不实、中介不勤勉尽责、证券专业服务不专业等顽疾难改，浪子难回头。而业务造假、并购与经营中利益输送、地下隧道与管涌不断，似乎花样更多、技术含量更大了。再看那全球领先的换手率、概念为王的炒作路线，简直“小鬼当家”。
能发股票融资与交易就以为完成现代企业改制了，有了“三会”就以为就可以实现股东与投资者为本的先进文化了。开会了披露了似乎就很规范了。学习融资像学习打游戏那样快、那样上瘾。学习分红回购改善估值提高收益率比解数学方程难多了。西方蓝筹股稳定的、发自管理者与股东内心的较高红利与回购回报太难学了。
看来，学习先进资本文化与行为准则、让投资者分享增长红利犹如乘水上飞机捕鱼，立意很高声音很大效果却需要重大改进。
总之，上市公司价值观与利益规则偏斜、市场功能错位是导致市场低迷、易产生“割韭菜”行情的本质性深层原因，供求失衡、行为不端、读书不精是显性的直接诱因。
可喜的是，诊治与改革正在进行，新国九条正在实施，证券市场扭转命运的时刻将会到来。
(本文系证券市场改革方案框架建议系列的副产品，可参见新浪财经专栏“梦话改革”。)
(本文作者介绍：1996年博士毕业，从事证券相关研究近20年，上海财大兼职硕导、安徽财大兼职教授。)
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1996年博士毕业，从事证券相关研究近20年，上海财大兼职硕导、安徽财大兼职教授。
