政策与经济双向博弈，决策层仍忌惮总量刺激政策的严重后果，2008年“四万亿”刺激政策使得房价地价飚升、产能过剩加剧、地方债务累积，故不到万不得已，采用全面降准或降息的总量宽松政策仍将十分谨慎。
在操作层面，央行能否保持自身的独立性，把好货币的总闸门，注入流动性的临界点在哪里，如何避免政策实施过程中讨价还价的博弈，防止货币政策被相关利益集团绑架，考量着央行的智慧。
央行这次“定向降准”有两个意外：一是股份制商业银行被纳入了降准对象；二是部分银行通过加强沟通争取到降准政策。真正让我们感到意外的是，央行这次存款准备金率调整之前，允许商业银行参与讨论与沟通，这在以往的货币政策调整中并不多见。
第一波从年初到3月，核心是“宽汇率、稳货币”。第二波是4到5月，核心是“宽货币、稳财政”。6月初以来，以新华社连发三文为“微刺激”正名、李总理要求“下半场勇夺佳绩”为标志，更有力的“微刺激”第三波逐步浮出水面，核心是“宽货币+宽信用+宽财政”。
我们预计房地产下滑的更多负面影响将在秋季和2015年逐渐显现出来。随着房地产持续下滑、当前“微刺激”效果消退，我们预计经济增速会再次放缓，从而可能迫使决策层进一步放松政策、包括房地产相关政策。
归根结底，实体经济当前的困境并非信贷供给不足，货币和信贷政策已经被充分使用、其边际效力正在递减，政府还在处理上一轮信贷高速扩张的后遗症以及各种深层次的结构性问题。是时候让结构性改革和实体经济转型来承担更大的重任，而减少对货币政策的过度依赖了。
余额宝、理财通这些“宝宝”本质都是货币基金，也就是说，即使你没有直接投资货基，买了余额宝，降准也跟你扯上了千丝万缕的关系。因为降准后，货币基金的收益率很有可能会下降。对于已经“破5”的宝宝们来说，这真不是一件好事儿。
“银行现在要为拉来的珍贵的存款交不少存款准备金，降准则使银行存款实际可用于信贷投放的资金量更多。”在连平的观点里，降准的必要性来自于存贷市场的供求关系基本矛盾，而降准这剂“猛药”或许也比降息更能缓解企业融资成本高企的问题。
中国的存款准备金率高企(平均19.5%，大型国有银行20%)，且法定准备金获得的收益率仅1.62%、低于市场利率。这本质上是对银行的赋税，并且会扭曲银行的行为模式，例如促使银行依靠理财产品和同业存款来扩大资金来源、支撑信贷扩张。
