文/陈九霖[微博] 中国航油前总裁
资源应该优先配置给高效率者，不论你是国企还是民企。从经济发展的历史看，不管是什么性质的资本，最终都是留存在社会结构中。哪一种资源利用效率更高，就应该得到更多的资源配置，从而应该享受更多的支持。
破解混合所有制经济的魔咒在当前政治经济形势下，发展混合所有制经济是一个重要选择。但是，即使是最好的政策，落不到实处也只不过一纸空文。其实，混合所有制经济这一概念并不新鲜，党的十五大报告中就首次提出该概念，十六大报告再次提出发展混合所有制经济，十八届三中全会更是提出要“积极发展混合所有制经济”。
十多年来，党和政府一直没有停止探索发展混合所有制经济，但实际发展效果却并不明显，国有经济比重在混合所有制中“一股独大”并没有得到根本性的破解，民间资本参与混合所有制的积极性也没有得到有效提升，其结果是资本的利用效率始终无法得到改善。
从资本市场参与者的角度来看，本人认为不解决以下三个问题，混合所有制经济就破不了套在其身上的魔咒，从而也不能从根本上得到发展。
一、资本市场不完善
混合所有制经济的良性发展，必须以完善的资本市场为前提，让民企有足够的机会参与。但目前国内的资本市场并不完善，主要表现在以下两方面：
首先是直接融资滞后。在国际成熟的资本市场上，银行贷款归类为间接融资，只占整体融资的20%；其余的股权、期权、债券等形式是直接融资，占比80%。而中国恰好相反，形成了“千军万马走独木桥”的怪局，这座独木桥就是银行贷款。在银根紧缩的情况下，国企向银行融资尚且喊难，民企更是难上加难！
其次是直接融资结构不合理。在国际成熟的资本市场上，总融资额的70%左右是债券融资，股权融资不到30%。但在中国，债券融资的比例竟然不到10%！A股上市企业2500多家，新三板挂牌企业700多家，而中国有数千万家企业，可以利用股权融资的企业连总企业数的零头都不到，更不说融资门槛远远高于股权融资的债券融资，因此，可以使用债券融资的企业更是少之又少。
2014年5月9日，国务院针对资本市场发布了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，市场称之为“新国九条”。新国九条对发展多层次股票市场、债券市场、期货市场和私募市场提出了多项意见，并对互联网金融等提出了明确的指导要求。然而，这只是一个纲领性的文件，目前还缺乏有效设计和实际操作路径，因此，多层次资本市场的构建，依然任重道远。
二、资源配置效率观念需要创新
今年2月，中石化[微博]率先揭开国企混合所有制改革序幕：对油品销售板块进行重组，引入社会和民营资本参股。在资产评估之前，中石化的油品销售业务资产有3000亿元人民币，倘若按照30%股权放开的上限计算，投资者至少需要投入900亿元人民币。以我国大多数民营企业“规模小、资金少”的现状，能有多少民企能参与进来，分享到这轮国企改革和发展混合所有制经济的红利呢？
坦率地说，如果换成另一家国企参与收购，这笔资金一定可以得到解决。但是，对任何一家民企而言，那就等于“难于上青天”了。这不只是因为民企规模不够，更重要的是民企所受到的支持远不如国企。仅以银行借贷为例，国有银行将钱借给国企形成了坏账，借款人压力并不大；但若借给民企而形成坏账，借款人可能要承受被调查甚至被去职的巨大风险。在这种情况下，哪个银行愿意把钱轻易借给民企呢？
湖北民营经济研究院的一份研究资料显示，在资本的使用效率指标上，国企是1.02，民企是1.16，也就是说，每投入1元，国企的产出是1.02元，民企的产出是1.16元，民企在资本的使用效率上是国企的8倍！
可现实情况却是，庞大资源却因为各种各样的原因，留置在少数国有企业手中，而占我国企业总数最多、资源效率最高、急需资源的民营企业，却只能分到一杯可怜之羹！
这就需要进行观念上的改变。资源应该优先配置给高效率者，不论你是国企还是民企。从经济发展的历史看，不管是什么性质的资本，最终都是留存在社会结构中。哪一种资源利用效率更高，就应该得到更多的资源配置，从而应该享受更多的支持。
三、市场化的配套政策是观念的衍生品
还以上述中石化销售公司进行混合所有制改革为例，虽然投入资金庞大，但是，在一个成熟的资本市场上，民营企业依然可以轻易地参与进来。其中的一个重要途径便是以被收购的中石化销售公司股份份额作为参考，从银行或其它金融机构获得融资。而我国民营企业几乎没有机会采取这一融资路径。一是我国资本市场总体上还不发达，各类金融产品还不太充足；二是国有金融机构对民企的支持力度还不够。
因此，针对这一现状，大力发展混合所有制经济需要制定一系列配套政策，尤其是制定扶持民营经济快速发展的重要配套政策。
比如说企业债。国内不仅存在着“民间资本多投资难、中小企业多融资难”的矛盾对立局面，还存在“需要资本的企业没资格，有资格的企业不需要资本”窘境。中国资本市场应该借鉴国外企业债的风险理念，降低中小企业发行企业债的门槛。只要投资者认可企业的成长性，愿意承担其风险即可。
再比如说杠杆并购。并购，是企业快速发展的捷径。国内并购市场的总体表现是活跃度高，但整体规模小、平均单笔并购额度较低。其原因就是因为缺少金融工具和手段，不少企业的并购主要依靠自身积累。所以，我国应该采取有力措施促进金融机构改革，让资本市场为企业实行杠杆并购提供资金来源。
综上，资本市场的不完善、资源配置观念的滞后和配套政策的不足，是实施混合所有制经济的三大魔咒，只有采取强有力的措施破解这三大魔咒，混合所有制经济才能落到实处。
(本文作者介绍：前中国航油（新加坡）股份有限公司执行董事兼总裁、世界五百强企业前副总、法学博士。)
