只有IMF能救病入膏肓的巴西

　　文/新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader)机构专栏 Project Syndicate[微博] 作者 莫妮卡-德波尔(Monica de Bolle，里约热内卢天主教大学宏观经济学教授、彼得森国际经济学研究所非专职高级研究员)、欧内斯托-塔尔维(Ernesto Talvi，布鲁金斯研究所布鲁金斯-CERES拉丁美洲经济和社会政策项目非专职高级研究员)

　　如果巴西想要迅速重新赢回信誉，就需要来自国际社会的支持。巴西没有类似于欧洲央行的机构可以“不惜一切代价”在追求财政和结构调整的同时以合理利率重新获得信用。巴西所具备的最接近于欧洲央行的是国际货币基金组织(IMF)，它应该和IMF商谈调整计划。

只有IMF能救巴西

　　巴西经济已经进入了重症监护阶段。其严重的政治危机正在让人们深切忧虑谁能够为它提供急需的治疗。目前，总统罗塞夫正面临弹劾程序，据称她使用了非法会计手段粉饰预算赤字规模。

　　情况毫无疑问相当严重。产出正在收缩；财政收入日益下降；预算赤字已超过GDP的9%。通货膨胀超过了两位数，迫使央行[微博]提高利率——由于深度衰退和迅速增长的债务维持成本的日益膨胀，这一政策不具备可持续性。

　　事实上，巴西的信誉正在快速恶化，其主权债务的利差正在向阿根廷靠拢。其国际储备头寸为3700亿美元，曾经貌似坚固无比，但现在看来不堪一击。当外汇互换名义值(1150亿美元)用完时，可由国际储备覆盖的短期(对外和对内)公共债务的比重将低于100%的临界值。

　　今年初，当罗塞夫正式开始其第二个总统任期时，她的政府的重点一目了然：实施可信的财政调整计划，使初级预算平衡(不含利息支付)稳稳地回归盈余并让公共债务增长率回到可持续水平。罗塞夫很快就认命了一个正统财政派经济团队负责这些政策。

　　但情况每况愈下，部分是因为中国经济减速、大宗商品繁荣结束、国际金融条件趋紧、全球增长萎靡和多年来的政策管理不善。但国内政治让糟糕的情况大大恶化了；事实上，今年经济复苏的最大障碍是国有石油巨头巴西石油(Petrobras)大规模腐败丑闻。

　　丑闻爆发于去年，但最近矛头和证据大量指向了传统政治党派高官和商界要人。此外，与20世纪90年代意大利的“净手”(mani pulite)调查类似，巴西石油丑闻扰乱了巴西政坛。首次有在任参议员因为腐败指控而被捕。针对罗塞夫的弹劾程序必然会让情况进一步复杂化。

　　如今，巴西陷入了一个恶性循环，或经济学家所谓的“坏均衡”。即使政府愿意也能够实施必要的财政调整，巴西石油事件所造成的政治震动也严重伤害了巴西的信誉。信誉需要很长时间才能恢复——而时间正是巴西所不具备的奢侈品。

　　失去了市场信誉，利率和信用利差就将保持高企，掣肘财政调整政策，迫使巴西经济进入下降螺旋。此外，预算压力将让巴西央行日益难以提高短期利率以履行其遏制过度通胀的职责。简言之，巴西失去了可信的财政和货币锚。

　　如果巴西想要迅速重新赢回信誉，就需要来自国际社会的支持。巴西没有类似于欧洲央行的机构可以“不惜一切代价”在追求财政和结构调整的同时以合理利率重新获得信用。巴西所具备的最接近于欧洲央行的是国际货币基金组织[微博](IMF[微博])，它应该和IMF商谈调整计划。

　　这一计划应该包括在中期将初级盈余增加到GDP的2—3%；约束政府支出(税收负担已经畸高)；并取消让支出过于僵化的指数化规则。此外，巴西必须让收入和支出脱钩——巴西预算的这一特点让其难以在逆境时合理地进行管理。此外，该计划还必须逐渐取消对BNDES(巴西开发银行)的财政补贴——并更多地使用市场利率作为BNDES贷款的参考利率，从而协助重塑财政健康、去除金融中介的扭曲。

　　至于IMF，它应该批准巴西的调整计划，并随时提供自身资源，以使巴西在一段合理的时间内不必求助于国际资本市场。这将大大增加巴西的成功机会。

　　诚然，要求IMF帮助是一个很大的羞辱。但现实是，帮助境况类似于巴西的国家正是IMF这样的全球金融机构能够起到建设性作用的领域。应该指出，今天的IMF比十年前更加灵活和开放。

　　此外，巴西已经没有了好选择——更不用说容易的选择了。除了IMF计划，唯一的其他办法是进入通胀螺旋以降低债务和其他名义负债的实际价值；或者进入会导致债务重组的经济衰退螺旋。无论如何，结果都将威胁到自1994年雷亚尔稳定计划实施以来所取得的改革和社会成果。

　　因此，尽管可能导致政治困境和社会反弹，但巴西别无选择，只能追求IMF支持的调整计划。这也许是一个苦涩的选择，但只有IMF才能提供巴西所需要的医药。

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　　(本文作者介绍：报业辛迪加（Project Syndicate）被称为“世界上最具智慧的专栏”，作者来自全球顶级经济学者、诺奖得主、政界领袖，主题包括全球政治、经济、科学与文化塑造者的观点，为全球读者提供来自全球最高端的原创文章、最具深度的评论，为解读“变动中的世界”提供帮助。)

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