牛市应该感谢央行和证监会

　　文/新浪财经意见领袖专栏(微信公众号kopleader)专栏作家 子非

　　尽管牛市中涌现了不少财富神话以及炒股高手，连带着近期频频有金融骄子跳槽或自行创业，但其政策市的本质并没有丝毫变化。如果说真的要感谢到谁，既不是基金经理，也不是私募大佬，排名在前的，肯定是央行、财政部和证监会。

牛市应该感谢央行和证监会。

　　5月25号的晚上注定会有很多人失眠。A股冲上4800点，在让无数人发家致富的同时也更加惴惴不安，生怕一觉醒来逢上股市变脸，满纸财富俱作烟云。

　　以我看来，这种不安是与本轮牛市的特点息息相关的。尽管牛市中涌现了不少财富神话以及炒股高手，连带着近期频频有金融骄子跳槽或自行创业，但其政策市的本质并没有丝毫变化。如果说真的要感谢到谁，既不是基金经理，也不是私募大佬，排名在前的，肯定是央行[微博]、财政部和证监会[微博]。这一点只要看看银行间货币市场的流动性就明白了。

　　当然，一些权威性的传统媒体亦贡献良多。说到底，我们不过是顺着浩浩荡荡的资本市场开放大势，拿到一些放在桌子上的钱罢了。

　　中国今年以来在开放资本市场上有许多动作，有些是显而易见的，有些则不那么明显。至于目标，我想至少会有这么一条，让中国的市场变得更有吸引力，以吸引更多的境外资金参与进来。

　　比如我们推沪港通，此前大家纷纷振奋于南水北调，期待来自香港的资金激活A股。而事实是中国境内早已资金汹涌，互通之后，经过短暂的平静，各路资本各显神勇，迅速南下直入香港股市，并引发了“大陆式爆炒”的情形。这种操作手段上确实缺乏技术含量，不过效果倒真的立竿见影。象汉能、高银这种无基本面利空而惨遭腰斩的情景，在一个成熟的证券市场里可不多见。

　　现如今，在香港上市的内地概念股已经超过半数，来自内地的资金也会越来越多。随着深港通的推进和内地香港两地基金互认工作的开展，必然会给香港的证券监管带来了许多挑战，并可能挤走一部分风格不同的投资人，但肯定也会引来若干作风更加激进的投资者入场，并转战于香港和大陆之间，这或许会令这两处股票市场，多些不一样的吸引力。

　　在A股市场以外，我们还有另一个更加专业的资本市场，即银行间债券市场。尽管普通投资者对此所知不多，媒体也不甚关注，但事实上，这个市场的规模高达6万亿美元，几与A股不相上下。但与A股的处理方式不同，央行在这一市场的开放问题上尽管迅速，却十分低调，深入贯彻了讷于言，敏于行的文化精髓。

　　举例来说，2015年至今，央行已新批准了32家境外机构投资者进入，而在整个2014年，批准的数量才仅有34家。来自央行的数据显示，目前海外基金经理持有的中国国内债券总额超过7000亿元人民币，高出境外投资者所持国内股票市值1000多亿元。

　　不过如何增加债券市场的吸引力，保证更多的境外资金入场交易，管理者可能要稍稍多费些脑筋。因为在这个市场里，好处是风险较低，刚兑预期仍然十分强烈，1万亿的置换债更有不破金身，坏处是随着降息降准以及各种带来宽松效果的微操作不断使用，债券收益率一路下行，可能引至投资者转换阵地。

　　比如江苏刚刚发行的置换地方债3年期只有2.94%，10年债也不过3.41%。5月21日新疆也同样发行了地方债，10年期与江苏相同，3年期为2.84%，比江苏还低了0.1%。比起原来投融资平台2、3年期限就有7%左右的收益水平，实在是此去经年，天上人间。

　　这个收益率对于被定向的银行来说可能还有办法接受。一则毕竟是用来置换贷款，所谓自己当年放的贷，再苦也得接下来。二则此类债券可以抵(质)押，亦能收回些流动性。三则还会有些存款和结算等相关业务来做补偿。但对于外来投资者来说，这个收益率就太差强人意了。除非是交易活跃，流动性好，才会多些兴致。

　　所以要维系债券市场有源源不断的外来资金，一来是要允许更多的投资者更方便地进入。二来要允许提高长端的债券收益水平，一个无钱赚的市场，肯定会发生资金流出，更何况耶伦最近还说美国还是要加息的。三则可能还是要依靠汇率稳定甚至有小幅升值的趋势，这样可以变向提高外资的收益水平，至少是预期收益水平，这点在当下还是十分重要的。至于时间预期，文件似乎是要求8月底前，一期置换债要发行完吧？

　　(本文作者介绍：70后。非著名大学毕业，打混金融圈十余年，两年前扎进中东搞起资金交易。觉得经济学的道理应该可以写成容易看懂的好玩点儿的文章。)

　　本文为作者独家授权新浪财经使用，请勿转载。所发表言论不代表本站观点。