文/新浪财经香港站站长 彭琳
勇于“打老虎”的证监会面对刚刚来港上市几天的强大央企并没有网开一面，再一次成为“小股民的最后防线”。不过，香港广大投资者对此却并不满意！除了当年重重疑案并未揭晓，大部分无辜投资者也并不能获得赔偿，这是为什么呢？
对于六年前中信泰富投资外汇巨亏案，除了一名财务部助理董事被罚款和判监外，并没有一名真正高级的管理层承担了法律责任，重重疑案全都依然没有结论。（图片来源：路透社）香港证监会[微博]起诉中信，为4500名前中信泰富小投资者索偿，是历史上第一次将大型蓝筹公司作为调查及索偿对象。
勇于“打老虎”的证监会面对刚刚来港上市几天的强大央企并没有网开一面，再一次成为“小股民的最后防线”。不过，香港广大投资者对此却并不满意！除了当年重重疑案并未揭晓，大部分无辜投资者也并不能获得赔偿，这是为什么呢？
香港证监会最近又一次“为民请命”，在两地都赢得了不少掌声。
据新浪财经消息，证监会上周四宣布对刚刚在港整体上市的中信股份(00267-HK)及荣智健等5名前任高层，就他们2008年金融海啸期间投资外汇巨亏展开法律程序，并要求他们赔偿约4500位在事件中遭受损失的小投资者。
这是一起举国周知的重大案件。中信股份的“前身”中信泰富当年为了对冲澳洲铁矿货币风险而订立的杠杆式外汇合约，在金融危机中意外巨额亏损达155亿港元。当时公司曾在2008年9月12日刊发通函称，“就董事所知，本集团……财务或交易状况概无出现任何重大不利变动”。然而，公司在2008年10月20日则发出盈利警告，其中坦承在9月7日，也就是在刊发前一份通函之前，已经察觉了巨额亏损。
证监会据此认为，中信泰富在2008年9月12日刊发的通函，“载有属虚假或具误导性的陈述”。因此，中信及该五名董事须负上法律责任。
香港证监会做了什么事
必须强调的是，这是香港历史上第一次将大型蓝筹公司作为调查及索偿的对象。近年来多次赢得“打老虎”称号的香港证监会，对于这家拥有强大央企背景，并且刚刚上市交易了几天的港股第一大综合性企业并没有“给面子”，再一次扮演了小股民的“最后防线”。此举维护了香港金融中心的地位，向全世界投资者显示香港对市场公平的坚守。
证监会这次具体做了两件事，就是在原讼法庭和市场失当行为审裁处“双线”起诉中信。
一方面，证监会要求法庭颁发“回复原状令”。这是根据《证券及期货条例》中213条的规定，将有问题的交易回复到交易前状态，也就是投资者在“有问题”的时间段中买卖，可以要求恢复到交易前状态，避免蒙受损失。
在香港，回复原状令是与操纵市场、内幕交易等有关的案件中常见的处理方式，其核心是“不法行为”的后果，不能由投资者承担，而必须由违规者承担。据新浪财经历史报道，例如前摩根士丹利董事总经理杜军偷买中信资源的内幕交易案，去年底就被要求向近300名投资者支付2390万港元，将交易“回复原状”。
另一方面，对于前中信泰富及主席荣智健、董事总经理范鸿龄等5位高层，证监会寻求市场失当行为审裁处对他们作出裁决。该审裁处处理的“失当行为”包括内幕交易、虚假交易、操纵价格、披露被禁或虚假资料诱使交易，以及操纵证券市场。法律界人士估计，本次对这5人的起诉，大致限于“披露虚假资料诱使交易”的范畴。
港人为什么不满意？
香港证监会的行动固然令人敬佩，但是大家可能想不到的是，香港广大投资者却并不满意。
港人第一大不满意，是当年事发后两天证监会就表示介入调查，2010年表示已经完成调查，却直到2014年的今天，法律规定民事追溯期的最后一刻才提出起诉。
世易时移，在刚刚过去的几个月中，中信泰富收购母企让中信集团在港整体上市，向各方融资超过500亿港元，股价一度大幅飙升。“中信泰富”已经成为历史，全新的“中信股份”取代中信泰富成为被起诉对象，既可能削弱法律责任追究的力度，更变相由新中信股东承担未来的巨额赔偿，对新旧投资者都不公平。
港人第二大不满意，是香港证监会将当年中信泰富股价暴跌55%的恶性影响，局限在最小范围之内，仅仅规定在2008年9月12日中信泰富刊出那份“误导性”通函开始，到10月20日发出盈利警告为止，这一段时间内买入中信泰富股票的投资者，才能获中信以当时购买价赎回股票，并以此得出赔偿额仅约19亿港元的结论。
这事实上将中信泰富当年大多数无辜受损投资者排除在外，作为香港最主要的蓝筹股，中信泰富拥有许多持股多年的长期投资者，这些人同样受到了误导性通函的影响，但却未获任何赔偿。据关注中信泰富受损小股东的本地议员表示，如果对在事件中受损的小股东都给予合理赔偿，总额至少应当在百亿港元级别。
港人对此第三大不满意，是当年中信泰富突然因外汇巨亏的重重疑案，依然一个都没有破解。如中信泰富当年列明的需要对冲澳元年支出仅10亿元，但却投资了多达24份大额杠杆式外汇合约，因此导致巨亏。集团投资决策的不合理备受质疑，外界多相信荣智健之女荣明方作为集团财务部董事难辞其咎，但集团最后对此仅仅给予了调职降薪的轻微处分了事。
另一个陈年疑案，则是在2008年10月集团发布盈利预警导致股价大跌后，荣智健本人及中信香港董事蔡星海大笔增持中信泰富股份。而不久后中信集团宣布了对中信泰富注资的拯救方案，中信泰富股价随之大幅上扬。外界当时就质疑荣智健等高管除了事先对巨额亏损知情外，后来也提早知道了中信集团的拯救方案，因此买入股票，存在内幕交易的嫌疑。
证监会为何无能为力
在过去的六年中，唯一因为事件落入法网的是财务部助理董事崔永年。新浪财经获悉，他在盈利警告发布前偷偷卖出了持有的8.1万公司股份，避免了逾百万港元损失，前年被裁定内幕交易罪成，罚款84万港元及监禁9个月。但除此之外，中信泰富并没有真正高级的管理层承担法律责任。
当然，很多账不能算在香港证监会头上，香港警方商业罪案调查科也早已介入其中，调查了六年之久，但由于公司方面坚拒，直到今日连许多关键性文件都未能查阅，律政司至今未能对任何人提出刑事检控。香港警方近日对于证监会的举措表示，警方的调查依然在进行中。
然而根据香港法律，当中信及前高层接受市场失当行为审裁处的民事研讯，不论最终被裁定有没有罪，都不得再根据有关条例中的刑事罪行对其提出检控。
David Webb等资深市场人士批评，是监管机构与警方互相等来等去，耗费了过多的时间。有资深大律师则指出，由于刑事检控需要严格的举证，警方的调查在中信泰富的重重阻挠下未必掌握到足够的证据。然而无论事实的真相如何，大多数人相信，案件有相当大的可能最后慢慢淡化，不了了之。
“沪港通”即将开启，许多内地投资者对香港市场仍有不少迷思(myth)，迷思之一或许是“香港大型蓝筹业务稳健”，迷思之二或许是“香港胜在有IFC(证监会)”。仔细看看中信泰富巨亏一案并不完美的调查结果，大家应当早早破除幻想，投资股票，还是得擦亮自己的双眼。
(本文作者介绍：北大毕业后赴港留学，任职多年，贴身体验国际金融中心枯荣动荡。)
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