文/新浪财经专栏作家 陈思进
这几天，阿里巴巴美国上市成了华尔街的热点，这是美国史上规模最大的IPO(首次公开募股)，将于本月19日在纽约交易所登场。此次阿里巴巴美国上市，究竟受到了何等程度的追捧？
阿里巴巴上市华尔街只能喝汤这几天，阿里巴巴[微博]美国上市成了华尔街的热点，这是美国史上规模最大的IPO(首次公开募股)，将于本月19日在纽约交易所登场。此次阿里巴巴美国上市，究竟受到了何等程度的追捧？
9月8日，在纽约进行的阿里巴巴IPO第一场路演，堪比“苹果手机发布会”，当天慕名前去的投资者挤满了华尔道夫酒店，“光是等电梯就需要30分钟”。首轮路演仅仅两天，阿里巴巴就已获得了足额认购。
按照阿里巴巴的最高预期，这次的IPO将募集211亿美元。但若执行超额配售选择权，阿里巴巴可能创下全球最高IPO的新纪录，或可达到243亿美元。只有十年前的Google(谷歌[微博])上市的盛况可与之媲美。而且阿里巴巴上市的承销商中，也包括了当年谷歌上市的承销商瑞士信贷——我的老东家。
继互联网股破灭之后的2004年4月，谷歌是美国IPO最大的互联网公司，全世界都注视着这一重大事件。那年谷歌雇用摩根士丹利和我所任职的瑞士信贷作为主要承销商。到5月中旬，谷歌又向SEC(美国证券交易委员会)发出文件修正案，新增加29家金融机构作为它的分销商，准备集资27亿美元。而瑞士信贷预计谷歌上市的交易量将达到平常的三倍。(公司特别成立了一个专门团队确保交易系统的正常运行，我也参与其中。)
但是到8月中旬，谷歌公司一改传统的上市操作规则，决定以荷兰式拍卖的方法出售股票，希望将下赌的舞台留给小投资者，允许感兴趣的投资者们竞相投标，按他们愿意出的价格购买股票，谁的投标高，谁就是赢家。
这下热闹了，谷歌破常规的股票销售方式，使装满了鲜美肉汁的火车出了轨——售出低价股票得来的利润，被投资者和公司的高级管理层活生生地吞没了，只给华尔街留下残羹剩饭。
假如谷歌这一方法得以成功，将严重损害华尔街投行的势力和影响力，为此华尔街的担心超过了愤怒。他们的出击活动包括警告公众：谷歌的股票价格被高估，投资谷歌不但不增值，反而会缩水。
中国人常说“近水楼台先得月”，这在美国也适用。瑞士信贷作为谷歌指定的承销商，参与上市的每个员工都可以通过“Greenshoe Option”(绿鞋期权，新上市公司给承销商的一种权利，即在上市后，承销商可以用指定价格买入该股票，然后按市场价格出售)，购买100股谷歌的股票。
比如，谷歌给瑞士信贷绿鞋期权的指定价格是100美元，当谷歌市价涨到150美元时，瑞士信贷若执行这个期权，每股则可获利50美元。可是众多参与上市的员工，因华尔街的警告而失去了一次极好的投资机会。
其实，当时我很看好谷歌的股票，可我问遍公司所有相识的同事，他们异口同声都说不能买。原因有二：首先，那时离互联网股泡沫破灭仅三年，大家在这上面亏损的钱还没捞回来，都赔怕了，可谓“一年被蛇咬，十年怕井绳”；其次，华尔街希望谷歌股票上市失败，各种原因不言自明——谷歌的做法威胁了华尔街的利益。
由于荷兰拍卖法可以使上市公司在拍卖的形式中，准确得知市场的需求量，自己做主定价位，将留下最少的钱放在桌面上。用拍卖法的话，如果第二次再增发股票，就不一定给承销商喜欢的大客户了，因为它有上升的空间。
也就是说，交易的支配权，被转到网上那些散户的手中了，一旦谷歌发现有迹象表明市场还有需求量，公司有预留权增加更多的股票流向市场。华尔街根本就不愿意去设想这种可能性。这就是为什么我们不能信任华尔街，太多的利益冲突，使他们失去了说话的可信度。
最后，谷歌上市采用了荷兰式拍卖，对于普通投资来说，多分得了这块大蛋糕，而整个华尔街，包括当年我这样的华尔街中小人物，失去了原有唾手可得，那个大蛋糕上面的那部分奶酪。
再来看这次阿里巴巴上市，投资者的热情固然可嘉，但也要稍微提示一下。阿里巴巴也是典型的“可变利益实体结构”(variable interest entity structure，简称VIE)的中国互联网公司，这种结构出现于2000年，用途是规避中国对科技和通信等特定领域的投资限制。如今，这一结构成了公司赴美上市的热门方式。比如说，人人和百度[微博]就都是可变利益实体。像这类使用所谓VIE(可变利益实体)结构的中国互联网公司，也是存在投资风险的。
这类公司通常在开曼群岛等避税天堂注册，从而绕过中国对外资进入企业的限制，同时也因为法律复杂性让投资者承担风险。这种结构创造的控股公司，使用一套复杂的法律合同将外国投资者与中国公司联系在一起，而中国未来很可能不认可这种合同。也就是说，这一结构适合于阿里巴巴的联合创始人兼执行董事长马云[微博]，但是否适合于投资者则有待观察。可以这样说，对阿里巴巴的投资者而言，VIE充满风险。可是，由于觊觎潜在的互联网财富，投资者可能会忽视这些风险。
不过，由于阿里巴巴强大的背景，在短期内这些风险的显现性可能不大，普通投资者千万不要追高杀低，应做到见好就收。大家要谨记“股市有风险，入市需谨慎”的格言。而最关键和富有意义的，是阿里巴巴美国上市后，中国将产生新的首富——马云，成为极个别与房产无关的中国首富，这是中国社会的一大进步！
因为，互联网思维和房地产思维正好代表了新旧时代的思维交替。房地产思维代表了“拥有”(owning)，是过时的、没落的思维方式；而互联网思维代表了“分享”(sharing)，是一个崭新的、进步的思维方式。随着全球人口不断的膨胀，寿命又大幅度的提高，而资源是有限的，只有通过分享，才能使人人都过上幸福的生活！
祝阿里巴巴美国上市顺利成功！
(本文作者介绍：某国际金融财团风险管理部资深顾问。)
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