文/新浪财经香港站站长 彭琳
过去一年香港新股市场乱象不断，新上市的企业超过一半在不到一年内股价暴跌，近20家不到一年就发出盈利预警，还有两家企业高层跑路……是港交所监管过松，还是保荐人刻意“放水”？新浪财经为你解密其中的四大玄机。
上市刚刚半年的福建企业诺奇董事长“失联”，股价大跌，舆论矛头指向港交所对新股“审批过松”，然而事实却是，香港新股的监管比过去任何时候都更加严格。(路透社图片)内地新股市场停摆近两年，终于接近启动了，不少股民不禁心旌神摇起来。
不过在这里要给大家泼个冷水：根据新浪财经的数据显示，过去一年香港新上市的内地企业，超过一半在不到一年内股价暴跌，近20家不到一年就发出盈利预警，还有两家企业高层跑路……未来的新股，到底是遍地黄金，还是遍地地雷呢？
最近忙于沪港通大业的港交所，这几天颇为头疼。上周上市刚刚半年的福建企业诺奇(01353-HK)传出董事长兼总裁丁辉夫妇“无法联络”，股价连续跌去一大半，舆论质疑对于过去一年中出事的新股为何显著增多，矛头很快指向港交所“审批过松”。
港交所对这样的指控显然很委屈，港交所发言人回应称，所方一向重视市场素质，但是不能保证全部上市公司都是优秀投资，也不能保证公司上市后的素质和表现，需要对此负责的是公司董事和管理层，投资者则应该仔细阅读招股资料中披露的风险。
平心而论，批评监管放松了，也是不符合事实的，其实近来的监管不但没有放松，反而是明显收紧了。去年生效的保荐人新规，要求保荐人为不符合事实的招股资料负上刑事责任，最高监禁三年和罚款70万港元；同样去年生效的《上市条例》修订，则要求企业董事、管理层有及时披露信息的义务，必须在可行情况下尽快披露任何内幕消息，否则也必须承担法律责任。
那么，为什么近来上市的不少新股在这么短的时间里突然纷纷走样呢？经多名资深投资银行人士“揭秘”，当中有四大玄机 。
第一个“玄机”，可以说是监管收紧带来的“反作用”。资深投资银行家温天纳[微博]对新浪财经表示，由于去年下半年保荐人新规才生效，不少“心怀鬼胎”的企业惧怕新规的严格，纷纷赶在新规生效前递交上市申请，造成了今年不少新股短期内就出事。“保荐人新规，我认为要再行观察效果”，温天纳提醒，上市委员会也应该多加留意，“一些不知名平地一声雷的企业，或是逆趋势表现靓丽的企业，必须加强审查。”
另有不愿具名的投行人士则向新浪财经透露，港交所要求上市企业过往有三年盈利纪录，但上市后则没有要求，因此总有一些企业赶在运营情况开始走下坡路时才急忙上市筹资，虽然过去均有盈利，但其实已经前景堪舆，新规的实行又将这些企业挤到了一堆上市。
另一方面，对于企业披露信息的新规定，大大增加了企业信息披露的数量，据香港证监会[微博]的文件显示，2013年内幕消息公告的数目比2012年显著增加了52%，其中盈利预告和警告的数目上升了16%。市场频繁针对消息作出反应，也导致一些新股股价波动较大。
第二个玄机，则是新上市企业大多找朋友“撑场面”认购，但对方其实并非真的有意投资，因此禁售期后会悉数售出股票，这也是香港投行界早已心照不宣的一条“潜规则”。
投行人士向新浪财经解释道，过去两年港股市场情势反复，新股集资一直比较困难，即便是“门路”比较广的外资大行也往往找不到“大客”来买新股，“不少企业都得自己‘搞定’基石投资者”，凑够资金上市。随着半年锁定期届满，这些“撑场”的投资者纷纷卖出股票，也有些则是企业此前招股时许下的承诺没有兑现，让部分果断的投资者“一刀切”决定分手。
主要股东大手笔“套现”，除了会令股价突然暴跌外，更会引发市场质疑上市公司的连锁效应。今年3月底，上市才刚刚两个多月的老恒和运作正常的情况下股价突然跌去1/3，后来的业绩其实也颇理想，但股价的突然暴跌依然引发了各种“造假”和业绩不佳的谣言。后来业界消息称，股价大跌其实是有基金大手抛售，原因或与公司没有兑现给基金的承诺有关。
第三个“玄机”，则与企业的性质有关，中小型民营企业财务问题爆发得极快，由于业务单一，也很难在业绩中隐藏。
瑞银亚洲区投行主管金弘毅认为，内地始终是“新兴市场”，庞大而复杂，即使保荐人做足把关工作，也不能完全防止问题。他坦言在新规定下，保荐人已经个个“战战兢兢”。温天纳则指出，内地经济处于回落的阶段，不少企业内外环境都突然改变，是导致业绩“变脸”的一大原因。
目前内地国有企业赴港上市已经告一段落，近两年上市的主要是中小民营企业，而这些企业业务规模较小，也比较单一，受经济环境变动的影响非常大。不少业内人士向新浪财经坦言，内地某些行业不时受到政策环境变动的打击，而流动性的收紧则对不少中小企业的现金流都带来影响，往往变成导火线令各类问题突然集中爆发。
最后一个“玄机”，可能出乎不少读者意料之外。有投行界人士透露，近年来外地企业在港股市场上购买“壳公司”的需求很旺盛，目前主板“壳”可以叫价3-5亿港元，连创业板的壳也要价1、2亿。因此，有些小企业甚至在筹备上市时已经心怀“卖壳”计划。
由于内地公司赴港“借壳”需求巨大，有些企业上市时就筹备“造壳”，做差业绩，压低股价。近期上市刚刚半年，股价一路走低的夜店新股MAGNUM就被传有望”卖壳“。(图片来源：MAGNUM)例如曾在上市时一度引发争议的夜店股MAGNUM(02080-HK)，曾有以新浪财经专栏作家班妮为代表的投行人士坦言香港夜店Magnum上市不为融资。这不上市刚刚半年，近日就被传在计划“卖壳”，该股上市后就跌破招股价，而且一路走低至市值不足4亿港元，运营一切正常，被公认是一个完美的“壳”。
“你还能想到什么好投资，好过半年就赚几亿？”一位匿名的业界人士对新浪财经表示，现在内地企业来香港“借壳”的需求很大，不少价格低而运营不错的新股都有大量争夺者，因此很多企业也因此在上市后主动造壳，故意让业绩表现得更差，压低自己的股价，以便一年半载后卖壳大赚一笔。
两个多月后“沪港通”即将开闸，两地投资者都相信未来投资的范围、金额都会不断扩大。舆论常常讨论香港成熟市场上的投资者对内地股市乱象不了解，即使经常关心新浪港股的咨询，也十分容易受到误导；其实港股市场对于新来的内地投资者，同样有不少陷阱。比如新股上市后突然“变脸”背后这四个玄机，就相当有香港特色。想来香港“寻宝”的投资者，千万要小心了！
(本文作者介绍：北大毕业后赴港留学，任职多年，贴身体验国际金融中心枯荣动荡。)
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