文/新浪财经专栏作家 林宸
如果不是微博被严重低估，那么就是Twitter被严重高估。因为没有一种度量或者风险适用于微博而不适用于Twitter。这对公共投资者是非常好的事情。如果按用户数来算，那么新浪微博的估值应为推特市值的一半左右，即150亿美元。
微博本周四登陆美国NASDAQ交易所。上市首日最高一度涨至24.48美元，以20.24美元收盘，股价盘中一度涨超40%。“中国的Twitter”微博本周四终于登陆美国NASDAQ交易所。上市首日最高一度涨至24.48美元，以20.24美元收盘，股价盘中一度涨超40%。在遭遇低价发行、市值腰斩等一系列质疑之后，微博以市场表现做出了最好的回应。
面对市场种种截然不同的解读，微博此番调低估值，冒着破发的风险，究竟对投资者意味着什么？微博到底值多少钱？
《纽约时报》此前的评价是：“想象一次风险最大的IPO会是什么样？来自于一个迅猛发展而又充满不确定性新兴市场，一家年轻而无盈利的公司，消费者时刻被“监管”，竞争者虎视眈眈，外部股东深受内部股东压制，这就是微博。”
与此相反，纽约研究机构PrivCo Media公司CEO Sam Hamadeh对彭博说，如果不是微博被严重低估，那么就是Twitter被严重高估。因为没有一种度量或者风险适用于微博而不适用于Twitter。这对公共投资者是非常好的事情。如果按用户数来算，那么新浪微博的估值应为推特市值的一半左右，即150亿美元。
Twitter的每个用户价值约110美元，Facebook约95美元，而微博则约为每个用户30美元。三月时彭博社对新浪微博的估值分布在33亿美元至70亿美元之间。按中间值计算，新浪微博的估值为51亿美元。比起微信前段时间曾被估值600亿美元，微博估值显得非常保守。
从募集资金额度及发售股份比例上看，融资并非微博的重要目的，毕竟在商业化方面，微博单季度已能实现盈利；阿里巴巴[微博]三年内3.8亿美元的合作大单也在一定程度上为微博发展提供了保障；背靠新浪，新浪目前持有接近19亿美元的现金，对于支持微博的发展应该没有问题。
让我们来上一节最基础的商学院定价课。
对于市场分析师而言，专注于社交媒体销售业绩非常重要。金融行业普遍采用一种计算公式利用新上市企业的预期销售业绩对于企业在募股上市前五年的股票表现进行预测和估算。一：一家企业在上市前五年内营收的增速有多快？二：这家企业的市售率(EV/sales ratio )市销率(Price/Sales)是多少？
微博没有五年的营收数据。Twitter 市售率约为51倍，市销率约为96倍；Facebook市售率约为15倍，市销率约为22倍，以2013年微博营收1.88亿美元计，新浪微博市值约应为43亿美元，与39亿美元的估值相差不大。这也反映出市场认为微博IPO定价合理，鉴于巡回推介后IPO价格区间没有上调，因此市场更多地是持观望态度，而不是强烈的看涨或者看跌。
微博的收入主要来自三方面：广告营销、游戏和会员费用，以及来自与阿里巴巴战略合作。
其中，新浪微博在2013年的广告收入达1.484亿美元，较2012年增长191%。这其中，由阿里巴巴带来的广告收入达4910万美元，占新浪微博广告收入的33.1%，占新浪微博总收入的26.1%。
2013年新浪微博平均每活跃用户贡献收入分别为0.38美元(其中对广告收入贡献为0.31美元，占81%)，对比Twitter上述数据为0.73美元(其中对广告收入贡献为0.65美元，占89%)。这说明两点：一，微博远不及Twitter每个用户对收入的贡献大；二，微博的商业盈利模式比Twitter更多元化。这可能要归功于有中国特色的游戏和会员服务，也为微博将来的发展指明了道路。
以Facebook为例，Facebook的重要盈利渠道是广告，但如果仅凭广告收入，要恢复38美元的上市价，一些股民们估算它必须拿下广告市场总额的10%，这是指所有网媒、平媒、电视、路牌等广告总量的10%，几乎是不可能完成的任务。移动技术无疑是未来的发展方向。
Facebook以10亿美元收购只有13名员工的照片分享App开发商Instagram和190亿美元收购只有50个员工的“美国版微信”WhatsApp，看中的无疑也是Instagram和WhatsApp的移动技术和4.5亿用户群，生怕在已然来临的移动大潮中落伍。
活跃用户是支撑新浪微博市值的关键因素，却不是唯一因素，另外两个因素包括：一是微博与阿里集团关系的亲密程度；二是与腾讯微信的竞争结果如何。
自2013年4月，阿里投入5.858亿美元占股18% ，当年就给新浪微博带来4913.5万美元的广告收入，占此类广告收入的33% (占到微博总收入的26%)。阿里承诺2013至2015连续三个财年，“送”来总计3.8亿美元的广告收入，其中85%归新浪微博。也就是说新浪微博还有2.74亿美元的“剩余额度”。
据新浪微博招股书披露：新浪微博方面已收到来自阿里巴巴对其股份的增持通知，阿里巴巴将增持新浪微博股份至30%。
新浪曾表示，微博与阿里巴巴在账户互通、数据交换、在线支付、网络营销等方面将展开深度合作。阿里巴巴投资之后亦开始利用社交网络平台挖掘用户数据，拓展电商业务。2013年，微博联合支付宝[微博]推出微博支付，使微博在构建营销闭环方面迈出了一大步。而新浪微博其他的主要业务如数据授权、游戏和增值业务都将会和微信直接对冲。
尽管上市文件中微博列“审查机制”为投资者的考虑，美方也有评论员认为微信的私密性更加不受此干扰，但为了保证独立和唯一性，新浪微博要更加注重开放，并把社交媒体的属性放大。微信则一直在弱化媒体属性，而是强调自己服务的属性。
和微信相比，新浪微博的另一优势是信息质量要更高。如何把握媒体平台，拓展服务空间，将是微博长期推动市值发展的大战略。
(本文作者介绍：美国密歇根州立大学商学院助理教授、博士生导师，Emory大学市场营销系博士。)
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