文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina）专栏作家 陈锦兴
对恒指而言，有合适的调整，远比一路狂飙为佳，慢牛市始终是对所有投资者最有利。
最近一个月，港股动力强劲，北水涌港积极，板块轮动加速，炒政策、炒业绩、企业配股、引入明星股东及研究报告推动等借口，都激发机构、散户的热情，市场看来有停不了的活力，加上快手上市在即，有望延续正面气氛。不过，有迹象显示股市已起泡，虽不致于引致港股崩盘及转势，但投资者宜有所警剔，未来股市的波动性显然会不断上升。
首先，美股不断破位之余，已有位高势危之感。早前散户与对冲基金大战，更让市场震惊，抱团炒股竟有如斯威力，GameStop挟空之战，正反映零售散户情绪过热及信心过度，已达到疯狂的地步。对股市而言，这绝非好兆头，因为历史上每次散户狂潮，都以痛苦作结。互联网新世界是否能癫覆这个规律，相信并不容易，要维持任何资产的价格于不合理水平，只能一时，不可持久。当沽空消退，美股的挟仓股即大幅下挫，就是铁证，在这一来一回之间，财富再次转移。
此外，当港股气势如虹，企业在市场配股、股东在市场套现，此起彼落，绝不手软。2020年IPO及已上市总集资额达7437亿港元，增长64%。而今年开局以来，这个趋势持续，蓝筹之一药明生物（2269）刚发新股集资132亿元，虽然暂时未见配股消息冲击个股，但当市场的股份供应不断增加，调整压力自然而生，只是目前投资者仍处亢奋期，不断尝试推高股市。
还有，要留意小米（1810）走势，她是市场领袖股之一，去年12月配售10亿股，集资237亿，今年1月初高见HK$36.0，之后反复回落，沽压主动，整体走势已转弱，可能预示其他科技股，也会逐个出现持续受压的迹象。阿里巴巴情况更弱，最新季绩虽然较预期好，惟云收入增长放缓，市场也担心新业务拖累利润，管理层也提到蚂蚁IPO存在重大不确定性，语调异常审慎，市场因而对阿里前景存疑。
恒指的基调依然未变，15倍市盈率，具吸引力，而疫情受控及经济迎来反弹的憧憬，目前仍在轨道之中。只是经过一轮流动性的推升，股市也确实遇到阻力。有时股市可以很快把沽压消化掉，继续上冲；但有时持续压力会演变成真正的调整，冷却市场过度的投机情绪。下周已进入农历年的假期市，北水流入料减少及有较长时间的暂停，将促使股市延续调整之势。对恒指而言，有合适的调整，远比一路狂飙为佳，慢牛市始终是对所有投资者最有利。
(本文作者介绍：毕业于香港大学经济系，具20年股市分析经验，深明股市中的风险与机遇。此外，曾担任一家本地精品投行的首席分析师，专门研究本地的中小型股。现任英皇证券(香港)有限公司研究总监，不时在香港的电台、电视及报章杂志评论港股。)
责任编辑：马婕
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