开年以来，美国新任总统特朗普颁布的一系列政策引发争议，包括通过行行政命令禁止七个穆斯林国家的公民入境、退出TPP、修订金融法案等，而他一以贯之的大嘴形象和独裁式作风，也令地缘政治的风险升温。不过，眼看着特朗普政策一步步落实，市场的反应却很淡定，资金入市意欲有增无减。这是特朗普的魔法还是聪明的投资者看到了噪音之外的投资机遇呢？
我们认为，不论是英国脱欧、特朗普政策还是德法大选在即民粹政党当道，都未能改变市场对经济大环境向好、股市升温的预期，目前资金入市意欲增加。依据研究机构EPFR数据，1月26日至2月1日，股票型基金总计获得127亿美元净流入，为7周以来最大，其中美股基金净流入79.5亿美元，而全球新兴市场股票型基金流入12.19亿美元，为去年10月以来最大净流入。尽管特朗普上台带来政策不确定性及贸易保护主义倾向，但市场普遍认为从特式重商的立场出发，不会希望美元短期内过强，影响对外贸易，故对新兴市场的冲击有限。而自2013年4月美联储触发‘退市恐慌’以来，新兴市场货币估值已显著调整，经济基础较97年时更稳固不少。就算今年美国按照预期加息三次，资金大量回流美国的可能性也较低。
另一方面，中国经济硬着陆的可能性较微弱，官方制造业PMI持续6个月企稳50荣枯线以上，去年全年的社会消费品零售总额突破人民币33万亿元，继续保持两位数增长。近期央行通过上调SLF和逆回购利率，缓解资本外流压力，同时放宽外商投资限制，允许外商投资企业在A股上市，反映中国政府在稳定汇率，吸引资金流入的决心。
至于特朗普政府或对新兴市场征收高额关税的风险，已经大部分被市场消化，且相关政策引发的贸易战不仅会打击新兴市场，也会对美国经济发展带来负面影响。特朗普现时应先兑现关于国内事务的承诺，未必会急于推出相关政策，故短期内新兴市场对资金仍具吸引力。
目前中资金融板块估值仍偏低，加上近期养老金即将入市，或吸引北水买入。可关注受惠于加息环境的中资银行、保险股建设银行（939.HK）、中银香港（2388.HK）、国寿（2628.HK）、中国平安（2318.HK），券商中信证券（6030.HK）、国泰君安（1788.HK）。
(本文作者介绍：毕业于香港大学经济系，具20年股市分析经验，深明股市中的风险与机遇。此外，曾担任一家本地精品投行的首席分析师，专门研究本地的中小型股。现任英皇证券(香港)有限公司研究总监，不时在香港的电台、电视及报章杂志评论港股。)
责任编辑：张海营
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毕业于香港大学经济系，具20年股市分析经验，深明股市中的风险与机遇。此外，曾担任一家本地精品投行的首席分析师，专门研究本地的中小型股。现任英皇证券(香港)有限公司研究总监，不时在香港的电台、电视及报章杂志评论港股。
