沪胶：谨慎的乐观

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　　行情回顾：欧洲推出QE新政，美国非农数据保持良好，外围市场明显强于国内，商品走势凌乱。沪胶低位震荡，主力1409合约周二开盘14175元/吨，周内最高上触14390元/吨，最低下探13930元/吨，周五报收14200元/吨，全周上涨75点或0.53%。

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　　供需状况：东南亚主产区逐渐进入供应旺季，价格持续感受到压力，但泰国20万吨抛储因政变搁浅；国内产区目前新胶出货量尚不多，民营胶园因割胶积极性低，存在一定的产量损耗。当前市场在老的利空因素笼罩下，出现了一些利多因素，比如复合胶关税问题、保税区库存下滑、泰国抛储搁浅、价低减产、胶种替代等，会给价格带来一定支撑。

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　　持仓变化：沪胶周成交量减少126万至262万手(4天)，持仓量增加1万至44.2万手，虚实盘比例接近14：1，日均换手率降低至146%，交投兴趣低迷。从主力持仓结构来看，前20位持仓净空单20067手：其中多头总持仓104381手，南华瑞达为净多头前两位；空头总持仓124448手，长城中钢占据净空头前两位。

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　　内外盘对比：上周沪胶+0.53%，日胶+0.10%，新加坡STR20-0.65%，国内相对偏强于外盘。周五青岛保税区烟片报价1950(0)美元/吨，升水东南亚CIF近月报价0(+110)美元/吨，青岛保税区印尼20号胶报价1570(0) 美元/吨，升水东南亚CIF近月报价-90(+30)美元/吨，现货层面外盘弱于国内，其中烟片明显弱于标胶。

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　　期现货对比：上周期货+0.53%，美金胶现货+0.00%，国产现货+1.47%。近月6月合约13825(+115)元/吨，主力9月合约14200(+75)元/吨，远月1月合约15575(+70)元/吨。现货市场，上海全乳现货13800(+200)元/吨，贴水主力合约400(-115)元/吨；美金复合胶进口成本12400(-200)元/吨，贴水上海全乳现货1400(+400)元/吨。

　　后市研判：

　　欧洲推出QE新政，美国非农数据良好，国内PMI、进出口等数据好转，政策小火不断，短中期宏观层面呈现企稳迹象，去年6月份的钱荒难再现。橡胶自身而言，当前市场在老的利空因素笼罩下，出现了一些利多因素，比如复合胶关税问题、保税区库存下滑、泰国抛储搁浅、价低减产、胶种替代等，会给价格带来一定支撑，短中期倾向于谨慎的乐观。从盘面表现看，近期沪胶9月合约围绕14000-14500区间反复，暂时缺乏趋势性方向。

　　单边策略：短中期可尝试逢低吸纳，目标位15000-16000，止损位参考13900。       套利策略：关注买沪胶空日胶、买1501空1409机会。

　　(本文作者介绍：东证期货北京投研中心总监。)

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