文/民生证券宏观经济研究中心 管清友[微博]
3月CPI同比2.4%，环比-0.5%。PPI同比-2.3%，环比-0.3%。基本符合预期。二季度稳增长措施和开工旺季带动下，PPI环比有望步入正增长(4月第一周环比已转正)，同比小幅回升。但在产能去不掉、不搞大刺激的情况下，PPI同比转正仍遥遥无期。
【1】CPI同比回升主因为翘尾因素，环比跌幅基本吻合历史均值(-0.49%)，主因是春节因素和天气转暖等季节性因素导致食品项惯性回落(食品环比-1.6%，非食品环比0.1%)。
【2】预计因翘尾因素，二季度CPI涨幅高于一季度，但幅度相对温和，主因：二季度猪肉消费步入淡季，能繁母猪存栏处于高位，预计二季度猪肉价格仍会环比下行。
【3】PPI同环比跌幅均较2月扩大，工业品中黑色金属以及有色金属跌幅较大，原因一是人民币打破升值预期导致铜融资需求持续萎缩(3月进口大跌)。二是实体经济需求仍偏弱。
【4】二季度稳增长措施和开工旺季带动下，PPI环比有望步入正增长(4月第一周环比已转正)，同比小幅回升。但在产能去不掉、不搞大刺激的情况下，PPI同比转正仍遥遥无期。
【5】通胀温和回升，短期内货币政策不会放松，叠加外占下降、财政缴款和信托到期等因素，预计二季度流动性回归中性，略紧于一季度。
(本文作者介绍：民生证券研究院院长)
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