意见领袖|孙彬彬
【天风研究·固收】 孙彬彬
摘要:
总览:各等级城投债利差均上行
12月24日,城投债整体利差为162.3bp,与12月17日比,上行2.99bp。分评级来看,AAA、AA+、AA城投债整体利差分别为89.90bp、134.11bp、351.6bp,与12月17日比,AAA、AA+、AA城投债整体利差分别上行2.89bp、4.07bp、6.10bp。
分省份:
12月24日,全国城投债信用利差为162.3bp,各省份城投债信用利差大致可以分为五个梯队:
第一梯队(400bp以上):贵州(688.62bp)、青海(486.08bp)、辽宁(412.98bp);
第二梯队(300-400bp):云南(398.92bp)、天津(375.42bp)、黑龙江(344.4bp)、山西(308.87bp);
第三梯队(200-300bp):广西(265.05bp)、湖南(238.13bp)、吉林(230.17bp)、宁夏(225.32bp)、新疆(208.29bp)、四川(203.92bp);
第四梯队(100-200bp):重庆(173.27bp)、甘肃(163.89bp)、山东(161.17bp)、内蒙古(155.13bp)、陕西(152.8bp)、河南(147.91bp)、湖北(137.11bp)、江西(130.99bp)、河北(130.61bp)、江苏(118.01bp)、安徽(116.66bp);
第五梯队(100bp以下):北京(86.58bp)、西藏(81.46bp)、浙江(76.77bp)、福建(69.54bp)、广东(54.41bp)、上海(46.47bp)。
分地级市:
12月24日,与12月17日相比,城投债信用利差上行幅度最大的地级市为贵州安顺市、贵州黔东南州、湖南郴州市、天津静海区、四川雅安市、贵州遵义市、贵州黔南州、江西萍乡市、浙江湖州市、天津滨海新区,城投债信用利差下行幅度最大的地级市为安徽淮南市、山东威海市、江苏宿迁市、湖南益阳市、重庆万盛经开区、新疆克拉玛依市、重庆巴南区、山西晋中市、天津武清区、重庆綦江区。
城投债利差变化:各等级利差整体上行
12月24日,城投债整体利差为162.3bp,与12月17日比,上行2.99bp。分评级来看,AAA、AA+、AA城投债整体利差分别为89.90bp、134.11bp、351.6bp,与12月17日比,AAA、AA+、AA城投债整体利差分别上行2.89bp、4.07bp、6.10bp。
分省份信用利差情况
12月24日,全国城投债信用利差为162.3bp,各省份城投债信用利差大致可以分为五个梯队:
第一梯队(400bp以上):贵州(688.62bp)、青海(486.08bp)、辽宁(412.98bp);
第二梯队(300-400bp):云南(398.92bp)、天津(375.42bp)、黑龙江(344.4bp)、山西(308.87bp);
第三梯队(200-300bp):广西(265.05bp)、湖南(238.13bp)、吉林(230.17bp)、宁夏(225.32bp)、新疆(208.29bp)、四川(203.92bp);
第四梯队(100-200bp):重庆(173.27bp)、甘肃(163.89bp)、山东(161.17bp)、内蒙古(155.13bp)、陕西(152.8bp)、河南(147.91bp)、湖北(137.11bp)、江西(130.99bp)、河北(130.61bp)、江苏(118.01bp)、安徽(116.66bp);
第五梯队(100bp以下):北京(86.58bp)、西藏(81.46bp)、浙江(76.77bp)、福建(69.54bp)、广东(54.41bp)、上海(46.47bp)。
1. 各省份城投利差变动情况
分省份来看,利差下行幅度最大的省份为内蒙古(-80.27bp)、辽宁(-14.08bp)、安徽(-1.26bp)、青海(-0.44bp),利差上行幅度最大的省份为山西(23.26bp)、贵州(21.07bp)、天津(13.74bp)、黑龙江(12.56bp)、湖北(8.58bp)。
1.1. 第一梯队省份城投利差变动情况
贵州省城投债利差各等级均上行。12月24日,贵州省城投债信用利差为688.62bp,与12月17日相比,上行21.07bp。分评级来看,AAA、AA+、AA级贵州省城投债信用利差分别为92.98bp、252.88bp、895.15bp,与12月17日相比,AAA、AA+、AA级分别上行3.25bp、4.78bp、31.04bp。
青海省城投债中等级利差下行。12月24日,青海省城投债信用利差为486.08bp,与12月17日相比,下行0.44bp。分评级来看,AA+级青海省城投债信用利差为486.08bp,与12月17日相比,下行0.44bp。
辽宁省城投债利差各等级均上行。12月24日,辽宁省城投债信用利差为412.98bp,与12月17日相比,下行14.08bp。分评级来看,AAA、AA+、AA级辽宁省城投债信用利差分别为127.42bp、509.67bp、465.64bp,与12月17日相比,AAA、AA+、AA级分别上行0.43bp、2.38bp、4.7bp。
1.2. 第二梯队省份城投利差变动情况
云南省城投债利差各等级均上行。12月24日,云南省城投债信用利差为398.92bp,与12月17日相比,上行6.76bp。分评级来看,AAA、AA+、AA级云南省城投债信用利差分别为345.17bp、423.1bp、521.31bp,与12月17日相比,AAA、AA+、AA级分别上行4.7bp、14.28bp、6.89bp。
天津市城投债中高等级利差上行。12月24日,天津市城投债信用利差为375.42bp,与12月17日相比,上行13.74bp。分评级来看,AAA、AA+级天津市城投债信用利差分别为360.98bp、464.12bp,与12月17日相比,分别上行15.16bp、6.18bp。
黑龙江省城投债中低等级利差上行。12月24日,黑龙江省城投债信用利差为344.4bp,与12月17日相比,上行12.56bp。分评级来看,AA+、AA级黑龙江省城投债信用利差分别为313.52bp、362.92bp,与12月17日相比,分别上行2.95bp、15.15bp。
山西省城投债利差中低等级上行,高等级下行。12月24日,山西省城投债信用利差为308.87bp,与12月17日相比,上行23.26bp。分评级来看,AAA、AA+、AA级山西省城投债信用利差分别为145.84bp、179.39bp、419.16bp,与12月17日相比,AAA、AA+、AA级分别下行2.51bp、上行25.19bp、上行0.98bp。
1.3. 第三梯队省份城投利差变动情况
广西壮族自治区城投债利差各等级均上行。12月24日,广西壮族自治区城投债信用利差为265.05bp,与12月17日相比,上行7.63bp。分评级来看,AAA、AA+、AA级广西壮族自治区城投债信用利差分别为120.7bp、301.08bp、348.11bp,与12月17日相比,AAA、AA+、AA级分别上行4.87bp、6.78bp、3.81bp。
湖南省城投债利差各等级均上行。12月24日,湖南省城投债信用利差为238.13bp,与12月17日相比,上行5.46bp。分评级来看,AAA、AA+、AA级湖南省城投债信用利差分别为48.43bp、122.24bp、480.49bp,与12月17日相比,AAA、AA+、AA级分别上行2.66bp、2.88bp、10.21bp。
吉林省城投债利差各等级均上行。12月24日,吉林省城投债信用利差为230.17bp,与12月17日相比,上行7.37bp。分评级来看,AAA、AA+、AA级吉林省城投债信用利差分别为184.27bp、314.77bp、410.49bp,与12月17日相比,AAA、AA+、AA级分别上行6.65bp、3.41bp、3.97bp。
宁夏回族自治区城投债中高等级利差上行。12月24日,宁夏回族自治区城投债信用利差为225.32bp,与12月17日相比,上行7bp。分评级来看,AAA、AA+级宁夏回族自治区城投债信用利差分别为77.16bp、373.47bp,与12月17日相比,分别上行7.29bp、6.72bp。
新疆维吾尔自治区城投债利差中低等级上行,高等级下行。12月24日,新疆维吾尔自治区城投债信用利差为208.29bp,与12月17日相比,上行2.92bp。分评级来看,AAA、AA+、AA级新疆维吾尔自治区城投债信用利差分别为57.61bp、170.38bp、359.61bp,与12月17日相比,AAA、AA+、AA级分别下行2.45bp、上行3.15bp、上行4.09bp。
四川省城投债利差各等级均上行。12月24日,四川省城投债信用利差为203.92bp,与12月17日相比,上行2.73bp。分评级来看,AAA、AA+、AA级四川省城投债信用利差分别为50.89bp、103.23bp、458.51bp,与12月17日相比,AAA、AA+、AA级分别上行2.32bp、上行3.31bp、上行3.11bp。
1.4. 第四梯队省份城投利差变动情况
重庆市城投债利差各等级均上行。12月24日,重庆市城投债信用利差为173.27bp,与12月17日相比,上行2.14bp。分评级来看,AAA、AA+、AA级重庆市城投债信用利差分别为51.26bp、130.37bp、428.2bp,与12月17日相比,AAA、AA+、AA级分别上行1.8bp、2.66bp、2.15bp。
甘肃省城投债中高等级利差上行。12月24日,甘肃省城投债信用利差为163.89bp,与12月17日相比,上行2.65bp。分评级来看,AAA、AA+级甘肃省城投债信用利差分别为123.21bp、353.76bp,与12月17日相比,分别上行2.88bp、1.58bp。
山东省城投债利差各等级均上行。12月24日,山东省城投债信用利差为161.17bp,与12月17日相比,上行0.94bp。分评级来看,AAA、AA+、AA级山东省城投债信用利差分别为59.33bp、173.19bp、368.76bp,与12月17日相比,AAA、AA+、AA级分别上行1.82bp、4.47bp、0.08bp。
内蒙古自治区城投债利差高等级上行,中低等级下行。12月24日,内蒙古自治区城投债信用利差为155.13bp,与12月17日相比,下行80.27bp。分评级来看,AAA、AA+、AA级内蒙古自治区城投债信用利差分别为160.2bp、98.78bp、431.81bp,与12月17日相比,AAA、AA+、AA级分别上行10.49bp、下行0.27bp、下行187.32bp。
陕西省城投债利差各等级均上行。12月24日,陕西省城投债信用利差为152.8bp,与12月17日相比,上行2.23bp。分评级来看,AAA、AA+、AA级陕西省城投债信用利差分别为99.47bp、131.17bp、258.87bp,与12月17日相比,AAA、AA+、AA级分别上行1.39bp、2.07bp、3.82bp。
河南省城投债利差各等级均上行。12月24日,河南省城投债信用利差为147.91bp,与12月17日相比,上行3.12bp。分评级来看,AAA、AA+、AA级河南省城投债信用利差分别为126.02bp、120.47bp、402.08bp,与12月17日相比,AAA、AA+、AA级分别上行2.79bp、4.2bp、2.22bp。
湖北省城投债利差各等级均上行。12月24日,湖北省城投债信用利差为137.11bp,与12月17日相比,上行8.58bp。分评级来看,AAA、AA+、AA级湖北省城投债信用利差分别为72.44bp、73.13bp、208.42bp,与12月17日相比,AAA、AA+、AA级分别上行6.06bp、6.13bp、4.83bp。
江西省城投债利差各等级均上行。12月24日,江西省城投债信用利差为130.99bp,与12月17日相比,上行2.98bp。分评级来看,AAA、AA+、AA级江西省城投债信用利差分别为57.02bp、109.93bp、308.41bp,与12月17日相比,AAA、AA+、AA级分别上行2.11bp、1.85bp、5.54bp。
河北省城投债利差各等级均上行。12月24日,河北省城投债信用利差为130.61bp,与12月17日相比,上行1.08bp。分评级来看,AAA、AA+、AA级河北省城投债信用利差分别为49.23bp、138.5bp、262.22bp,与12月17日相比,AAA、AA+、AA级分别上行4.47bp、4.36bp、4.09bp。
江苏省城投债利差各等级均上行。12月24日,江苏省城投债信用利差为118.01bp,与12月17日相比,上行2.36bp。分评级来看,AAA、AA+、AA级江苏省城投债信用利差分别为49.07bp、112.09bp、262.44bp,与12月17日相比,AAA、AA+、AA级分别上行2.67bp、2.63bp、7.39bp。
安徽省城投债利差中高等级上行,低等级下行。12月24日,安徽省城投债信用利差为116.66bp,与12月17日相比,下行1.26bp。分评级来看,AAA、AA+、AA级安徽省城投债信用利差分别为46.95bp、88.3bp、222.11bp,与12月17日相比,AAA、AA+、AA级分别上行1.89bp、上行3.14bp、下行4.59bp。
1.5. 第五梯队省份城投利差变动情况
北京市城投债利差各等级均上行。12月24日,北京市城投债信用利差为86.58bp,与12月17日相比,上行3.19bp。分评级来看,AAA、AA+、AA级北京市城投债信用利差分别为88.16bp、61.27bp、158.06bp,与12月17日相比,AAA、AA+、AA级分别上行2.7bp、7.53bp、7.96bp。
西藏自治区城投债中等级利差上行。12月24日,西藏自治区城投债信用利差为81.46bp,与12月17日相比,上行5.99bp。分评级来看,AA+级西藏自治区城投债信用利差为81.46bp,与12月17日相比,上行5.99bp。
浙江省城投债利差各等级均上行。12月24日,浙江省城投债信用利差为76.77bp,与12月17日相比,上行2.66bp。分评级来看,AAA、AA+、AA级浙江省城投债信用利差分别为42.1bp、74.35bp、159.43bp,与12月17日相比,AAA、AA+、AA级分别上行1.88bp、3.74bp、3.89bp。
福建省城投债利差各等级均上行。12月24日,福建省城投债信用利差为69.54bp,与12月17日相比,上行2.12bp。分评级来看,AAA、AA+、AA级福建省城投债信用利差分别为55.39bp、75.69bp、139.2bp,与12月17日相比,AAA、AA+、AA级分别上行1.41bp、2.93bp、4.36bp。
广东省城投债利差各等级均上行。12月24日,广东省城投债信用利差为54.41bp,与12月17日相比,上行2.35bp。分评级来看,AAA、AA+、AA级广东省城投债信用利差分别为49.22bp、74.2bp、87.99bp,与12月17日相比,AAA、AA+、AA级分别上行1.51bp、7.01bp、2.9bp。
上海市城投债利差各等级均上行。12月24日,上海市城投债信用利差为46.47bp,与12月17日相比,上行1.52bp。分评级来看,AAA、AA+、AA级上海市城投债信用利差分别为38.66bp、57.39bp、81.04bp,与12月17日相比,AAA、AA+、AA级分别上行1.05bp、2.41bp、2.26bp。
2. 地级市城投利差变动情况
12月24日,与12月17日相比,城投债信用利差上行幅度最大的地级市为贵州安顺市、贵州黔东南州、湖南郴州市、天津静海区、四川雅安市、贵州遵义市、贵州黔南州、江西萍乡市、浙江湖州市、天津滨海新区,城投债信用利差下行幅度最大的地级市为安徽淮南市、山东威海市、江苏宿迁市、湖南益阳市、重庆万盛经开区、新疆克拉玛依市、重庆巴南区、山西晋中市、天津武清区、重庆綦江区。
风险提示
本报告为市场情况监控,不构成投资建议
(本文作者介绍:天风证券固定收益首席分析师孙彬彬)
责任编辑:潘翘楚
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