孙彬彬:6月债券配置动力增强,继续加杠杆

2021年07月14日08:10    作者:孙彬彬  

  意见领袖丨孙彬彬团队

摘要:

总览:继续增持利率债,同业存单规模回落

2021年6月,中债登债券总托管量环比增加10947亿至80.80万亿,增量主要来源于地方政府债;上清所债券总托管量环比减少66亿至26.41万亿,减少量主要源于同业存单。银行间债券总托管量增加10881亿至107.22万亿,环比增长1.03%。

利率债:国债、政策性银行债、地方债均放量

资金面持续宽松,市场较为乐观,继续选择增持。主要利率债托管规模环比增加4681亿。商业银行、广义基金、证券公司、境外机构、保险机构、信用社、其他分别增持2245亿、1424亿、413亿、243亿、197亿、147亿、43亿。

地方债托管规模增加4896亿,商业银行和广义基金是最主要的增持机构,分别增持2245亿、1776亿。保险机构、信用社、境外机构分别增持785亿、38亿、7亿;其他机构、证券公司分别减持75亿、8亿。

信用债:主要信用债整体增持,同业存单缩量

受信用债发行规模提升影响,主要信用债托管规模增加。主要信用债合计托管规模增加928亿。分债券类型来看,中票、超短融、短融分别增加884亿、74亿、37亿;企业债减少67亿。分机构来看,广义基金、商业银行、其他、证券公司、境外机构分别增持298亿、253亿、249亿、104亿、16亿;信用社、保险机构分别减持46亿、32亿。

债券配置动力增强,存单配置规模受挤压。同业存单托管规模减少1824亿。商业银行为最主要的减持机构,减持1138亿。广义基金、信用社、证券公司分别减持616亿、407亿、326亿;其他机构、境外机构、保险机构分别增持382亿、247亿、34亿。

分机构:商业银行、广义基金、保险机构配置力量凸显

商业银行主要券种托管规模环比增加3605亿,主要增持地方政府债2245亿;资金面持续宽松,对债券情绪维持偏乐观,分别增持利率债、信用债2245亿、253亿,减持同业存单。

广义基金主要券种托管规模环比增加了2882亿,主要增持地方政府债1776亿;对利率债的情绪也较5月乐观,增持1424亿。

保险机构继续配置地方政府债,主要券种托管规模环比增加了984亿,主要增持了地方政府债785亿。

境外机构主要券种托管规模环比增加了513亿,主要增加了同业存单247亿、国债134亿的配置。

信用社主要券种托管规模环比减少了268亿,主要减持了同业存单。

证券公司主要券种托管规模环比增加了184亿,主要增持国债、政策性银行债。

资金拆借:杠杆继续抬升

6月,资金面继续维持宽松,银行间杠杆上升至108.89%(5月末为107.40%)。

  近日,中债登和上清所陆续公布了20216月份的债券托管数据。

  总览:继续增持利率债,同业存单规模回落

  2021年6月,中债登债券总托管量环比增加10947亿至80.80万亿,增量主要来源于地方政府债;上清所债券总托管量环比减少66亿至26.41万亿,减少量主要源于同业存单。银行间债券总托管量增加10881亿至107.22万亿,环比增长1.03%

  分券种

  1、利率债:国债、政策性银行债、地方债均放量

  债托管规模增加了2537亿。商业银行为最主要的增持机构,增持1339亿。广义基金、保险机构、证券公司、境外机构、信用社、其他分别增持537亿、251亿、208亿、134亿、60亿、25亿。此外,柜台市场、交易所市场分别减持116亿、增持99亿。

  政策性银行债托管规模增加了2144亿。商业银行和广义基金为最主要的增持机构分别增持906亿、887亿。证券公司、境外机构、信用社、其他分别增持206亿、109亿、87亿、18亿;保险机构减持54亿。此外,柜台市场减持15亿。

  主要利率债(包括国债、政策性银行债)托管规模环比增加4681亿。分机构来看,商业银行、广义基金、证券公司、境外机构、保险机构、信用社、其他分别增持2245亿、1424亿、413亿、243亿、197亿、147亿、43亿。柜台市场减少130亿,交易所市场增长99亿。

  地方债托管规模增加4896亿,商业银行和广义基金是最主要的增持机构,分别增持2245亿、1776亿。保险机构、信用社、境外机构分别增持785亿、38亿、7亿;其他机构、证券公司分别减持75亿、8亿。此外,交易所市场、柜台市场分别增加27亿、6亿。

  2、信用债:主要信用债整体增持,同业存单缩量

  企业债托管规模下降67亿,其中银行间债券市场减持152亿,交易所托管规模增加85亿。广义基金、商业银行、保险机构、商业银行、信用社、其他分别减持140亿、12亿、12亿、6亿、1亿;证券公司、境外机构分别增持18亿、1亿。

  上清所中票托管规模增加884亿。广义基金、其他、证券公司、商业银行、境外机构、信用社分别增持508亿、179亿、103亿、93亿、19亿、2亿,保险机构减持20亿。

  短融托管规模增加了37亿。商业银行、境外机构分别增持108亿、1亿。广义基金、其他机构、证券公司、保险机构、信用社分别减持58亿、7亿、5亿、1亿、1亿。

  超短融托管规模增加了74亿。其他机构、商业银行、保险机构分别增持78亿、64亿、1亿;信用社、证券公司、广义基金、境外机构分别减持41亿、12亿、11亿、5亿。

  非金融信用债(包括企业债、中票、短融、超短融)合计托管规模增加928亿。分债券类型来看,中票、超短融、短融分别增加884亿、74亿、37亿;企业债减少67亿。

  在不考虑中债托管的中票情况下,分机构来看,广义基金、商业银行、其他、证券公司、境外机构分别增持298亿、253亿、249亿、104亿、16亿;信用社、保险机构分别减持46亿、32亿。

  同业存单托管规模减少1824亿。商业银行为最主要的减持机构,减持1138亿。广义基金、信用社、证券公司分别减持616亿、407亿、326亿;其他机构、境外机构、保险机构分别增持382亿、247亿、34亿。

  6月主要信用债(企业债、中票、短融、超短融)托管规模有所回升,环比增长0.74%

  分机构

  商业银行主要券种托管规模环比增加3605亿主要增持地方政府债。利率债方面,商业银行分别增持国债、政策性银行债1339亿、906亿;信用债方面,商业银行分别增持短融、上清所托管中票、超短融108亿、93亿、64亿,减持企业债12亿;此外,商业银行增持地方政府债2245亿,减持同业存单1138亿。商业银行整体上增加了主要利率债、信用债配置分别2245亿、253亿。

  信用社主要券种托管规模环比减少了268亿,主要减持了同业存单。利率债方面,信用社分别增持政策性银行债、国债87亿、60亿;信用债方面,信用社分别减持超短融、企业债、短融41亿、6亿、1亿,增持上清所托管中票2亿;此外,信用社增持地方政府债38亿,减持同业存单407亿。信用社整体上增加了主要利率债配置147亿,减少了主要信用债配置46亿。

  保险机构主要券种托管规模环比增加了984亿,主要增持了地方政府债。利率债方面,保险机构增持国债251亿,减持政策性银行债54亿;信用债方面,保险机构减持上清所中票、企业债、短融20亿、12亿、1亿,增持超短融1亿;此外,保险机构分别增持地方政府债、同业存单785亿、34亿。保险机构整体增加了对利率债的配置197亿,减少了对信用债的配置32亿。

  广义基金主要券种托管规模环比增加了2882亿,主要增持地方政府债。利率债方面,广义基金分别增持政策性银行债、国债887亿、537亿;信用债方面,广义基金增持上清所托管中票508亿元;分别减持企业债、短融、超短融140亿、58亿、11亿;此外,广义基金大幅增持地方政府债1776亿,减持同业存单616亿。广义基金整体增加了对利率债、信用债的配置分别1424亿、298亿。

  证券公司主要券种托管规模环比增加了184亿,主要增持国债、政策性银行债。利率债方面,证券公司分别增持国债、政策性银行债208亿、206亿;信用债方面,证券公司分别增持上清所托管中票、企业债103亿、18亿;减持超短融、短融12亿、5亿;此外,证券公司分别减持同业存单、地方政府债326亿、8亿。证券公司整体增加了对利率债、信用债的配置分别413亿、104亿。

  境外机构主要券种托管规模环比增加了513亿,主要增加了同业存单、国债的配置。利率债方面,境外机构增持国债、政策性银行债134亿、109亿;信用债方面,境外机构分别增持上清所托管中票、企业债、短融19亿、1亿、1亿,减持超短融5亿;此外,境外机构分别增持同业存单、地方政府债247亿、7亿。整体来看,境外机构增加了对利率债、信用债的配置分别243亿、16亿。

  资金拆借:杠杆继续抬升

  我们采用银行间债券托管量/(银行间债券托管量-银行间质押式回购余额)这一公式对2016年以来的杠杆水平进行估算。

  具体来说,银行间债券托管量我们手动计算了2016年以来各月月末,在银行间交易的债券余额;银行间质押式回购余额方面,我们在考虑实际占用天数的前提下,使用“当天隔夜成交量+7天以内R007成交量之和+14天以内R014成交量+……+1年内R1Y成交量”来进行计算。

  6月,资金面继续维持宽松,银行间杠杆上升至108.89%。(5月末为107.40%)。

  

  (本文作者介绍:天风证券固定收益首席分析师孙彬彬)

责任编辑:陈嘉辉

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