SDR与“青岛大虾”有何不同？

　　文/新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader)专栏作家 陈建奇

　　SDR与“青岛大虾”都是记账单位，但为何人民币加入SDR货币篮子会引发外界广泛关注，而“青岛大虾”这一记账单位并没有对人民币构成同样的影响？最本质的区别是SDR得到了IMF的认可，IMF将SDR作为各成员国或者地区在IMF的储备资产的记账单位。

SDR与“青岛大虾”有何不同？

　　近期国际货币基金组织[微博](IMF[微博])总裁拉加德[微博]发布公告支持人民币加入SDR的货币篮子，IMF技术小组的评估结论也认为人民币符合加入SDR的条件，美国部分官员也表示只要人民币符合IMF规定的标准，那么他们也支持将人民币纳入SDR的货币篮子，业界主流机构据此预测11月底IMF的投票中人民币有望如期加入SDR的货币篮子。

　　人民币纳入SDR的货币篮子由学界讨论转向了实质性的操作层面，主流媒体对此给予很高的评价，有些评论认为人民币加入SDR将大幅提升人民币国际化等诸多利好。然而，SDR虽然创建了46年，但截至目前仍然不是广为人知，社会对人民币加入SDR事件的关注远远超过了SDR自身，因而目前看到的结果是人民币提升了SDR的国际化水平，而不是相反。如何客观评估这一现象？这不仅有赖于对人民币纳入SDR货币篮子作用的探讨，更有赖于对SDR这一生僻概念的解读。

　　SDR与“青岛大虾”有何不同？

　　IMF的SDR究竟是什么？虽然大量的评论对此进行了阐述，但大多运用了学术化的定义，不利于社会的理解。“青岛大虾”作为今年国庆节的重要事件之一，在引发社会关注的同时，却为大家理解SDR提供了重要的视角。

　　“青岛大虾”事件中，将每只大虾以38元人民币进行计算，由此可见，一只青岛大虾就与38元人民币等价，国庆节后发现有些房地产楼盘售价以每平方米多少只大虾进行标示，某些单位的职工也将自身的工资表示成几只大虾，青岛大虾已经变为记账单位。然而，青岛大虾并不是货币，而是其将人民币作为其标价时所参考的货币，人民币就是青岛大虾这一记账单位的篮子货币。

　　从概念上看，SDR与青岛大虾是相同的，SDR也是记账单位，也不是货币，它是IMF在1969年创立的，当时规定35特别提款权单位等于1盎司黄金，即与美元等值，1971年美元与黄金脱钩后，SDR在1974年7月改用“一篮子”货币作为定值标准，该篮子货币除美元外，还有联邦德国马克、日元、英镑、法国法郎、加拿大元、意大利里拉、荷兰盾、比利时法郎、瑞典克朗、澳大利亚元、挪威克郎、丹麦克郎、西班牙比塞塔、南非兰吉特以及奥地利先令。

　　目前SDR的货币篮子缩减为美元、欧元、日元、英镑等四种货币，SDR的价值每天都发布在IMF网站上，它通过各货币汇率及货币篮子中的各货币的权数来决定。

　　既然SDR与“青岛大虾”相似，但为何人民币加入SDR货币篮子会引发外界广泛关注，而“青岛大虾”这一记账单位并没有对人民币构成同样的影响？归根到底在于SDR与“青岛大虾”有着重要的区别，最本质的区别是SDR得到了IMF的认可，IMF将SDR作为各成员国或者地区在IMF的储备资产的记账单位，人民币加入SDR的货币篮子客观上体现了IMF成员国和地区对人民币的认可，有助于借此提升人民币的国际影响力。

　　在IMF协议条款中，IMF根据成员国的份额分配SDR，这种分配方式为成员国提供无成本的资产。然而，如果一个成员国拥有的SDR高于他的分配额，那么就会取得利息，相反的必须支付利息，IMF不能为自己分配SDR。关于SDR的分配，主要有以下两种方式：一般的分配方式(GeneralallocationsofSDRs)，这种方式必须基于长期的全球需求，每五年研究一次，但截至目前仅仅分配三次。第一次分配SDR是在1970至1972年分配的93亿SDR，第二次是1979至1981年分配121亿SDR，使累计分配的SDR达到214亿SDR。第三次是2009年8月28日分配的1612亿SDR。

　　此外，还有一种分配方式是特殊的一次分配。IMF董事会在1997年9月第四次提出修改协议条款时候建议实行一次性SDR分配并建议新增215亿SDR，主要目标是为1981年以后加入IMF而没有得到SDR的超过五分之一的成员分配SDR。第四次修改建议在2009年8月10日通过。迄今为止，一般及特殊方式分配的SDR总共为2041亿SDR(约2800亿美元)。

　　SDR的发展需要人民币的参与

　　当前SDR既不是货币，也不是IMF对其他国家的负债，使用时必须先换成其他货币，否则不能直接用于贸易或非贸易的支付，使用SDR也主要局限于官方机构和国际金融组织。SDR如此简单的制度安排可以与其狭窄的适用范围及规模很小相匹配，但SDR要发展成为主要的储备货币，必然需要促进SDR的使用参与主体多元化，加快推进以SDR计价、结算、交易等职能，为SDR披上货币的外衣。

　　然而，核心的问题是SDR如何得到微观主体的认可和接受？各主权国家货币之所以能够在国家范围内迅速使用并成为商品价值尺度，主要在于它们是法定货币，具有不可抗拒的法律效力。但SDR属于超主权货币范畴，单纯货币化SDR还难以得到大范围的支持，尽管SDR也可以通过在成员国之间制定相关法律以促成其使用范围的扩大，但必须要求SDR在稳定性等方面确实超过其他主权货币，否则市场的选择仍然不会大范围接受SDR。

　　基于上述分析，促进SDR竞争力的提升亟待优先解决的是价值稳定的问题。SDR自创建以来内在价值并非稳定不变，而是经历了货币篮子的多次调整。目前SDR尽管盯住“一篮子”货币，但美元仍然占将近一半的份额，美元的剧烈波动将引起SDR的剧烈变化，这种情况可能会影响SDR的稳定性。

　　尤其是当前中国经济总量跃升为全球第二，近年来人民币的竞争力在增大，人民币在全球的交易量持续大规模增加，在此背景下，将人民币纳入SDR的货币篮子，将有助于提升SDR的币值稳定性及吸引力，因而人民币加入SDR货币篮子提升了SDR的竞争力。

　　SDR对人民币的作用有待观察

　　虽然人民币纳入SDR货币篮子对SDR有着积极的作用，但SDR对人民币的作用并不宜高估。客观来说，SDR并非是一国货币国际化的直接原因，否则非国际货币发行国就可以通过让其货币加入SDR货币篮子而实现国际化，事实可能是相反的，一国货币的国际竞争力持续提升使得IMF必须考虑将其纳入到SDR的货币篮子，否则SDR可能面临不稳定的问题。

　　从规模上看，一国货币较难通过加入SDR货币篮子而大幅提升其使用范围，因为SDR本身的发展面临着诸多制约。根据IMF的统计，目前全球外汇储备超过10万亿美元，而且主要是美元资产。

　　如果SDR发展成比其他货币更为稳定的超主权储备货币，那么必然引起各国将现有储备资产转为SDR的强烈需求，巨额储备资产的结构调整不仅会对主权储备货币汇率造成影响，极端情况还可能引发货币危机。这种担忧在20世纪70年代美元大幅度波动的时候就曾引发各国对大量储备资产调整可能带来的冲击表示担忧。

　　为此，当时重提SDR并且主张采用替代账户的方式对国际储备资产增量吸收，避免美元等主权储备货币面临的汇率剧烈波动风险，这就决定了SDR在很长时间内规模仍将难以扩大，相关货币借助SDR大幅提升储备份额的目标也就有待观察。

　　从竞争力来看，如果SDR真正扮演全球货币的职能，那么它发展强大的过程可能倒逼主权货币去国际化。随着SDR规模不断扩大及功能不断完善，SDR将逐步扩大其影响力，越来越多国家可能要求在国际贸易、大宗商品定价、投资和企业记账中以SDR为计价和结算等手段，这将促使包括美元在内的各种主权国际货币面临着SDR的竞争。

　　如果SDR确实能实现比其他货币更加稳定的目标，那么各国的储备资产及支付结算将逐步由主权货币转向SDR，而主权货币的国际货币功能将逐步退化，也就是说SDR做大做强将伴随着主权储备货币的去国际化，这或许与目前各国重视货币国际化的目标有所矛盾，也必然影响美元、欧元等国际货币的地位。从这个意义上看，不宜过高期待借助加入SDR货币篮子来大幅提升货币国际化水平。

　　综合来看，SDR与“青岛大虾”都是记账单位，但SDR得到IMF的认可及使用，人民币加入SDR的货币篮子有望借此提升人民币的国际影响力，但目前更突出的现象是人民币加入SDR的货币篮子大幅提升了SDR的全球影响。

　　SDR并非是一国货币国际化的直接原因，相反的，一国货币的国际竞争力持续提升使得IMF必须考虑将其纳入到SDR的货币篮子，否则SDR可能面临不稳定的问题。人民币加入SDR的货币篮子对人民币国际化的作用不宜高估，人民币能否大幅提升国际化水平根本上还在于中国宏观经济的健康发展及人民币币值的稳定。

　　(本文作者介绍：中共中央党校国际战略研究所世界经济室副主任、副教授。)

　　本文为作者独家授权新浪财经使用，请勿转载。所发表言论不代表本站观点。