股市对实体经济的作用只有5%

　　文/新浪财经意见领袖专栏(微信公众号kopleader)专栏作家 李稻葵[微博]

　　股市对于百姓的精神气儿、心态，对于社会的情绪非常重要，但它对于经济发展、就业等实体经济而言，从数量级和指标上来说，是次要的，量化来讲的话，不到10%，一般不到5%。我国金融改革的重中之重，还是要把固定收益的债券市场做好，把贷款搞好。

股市对实体经济的作用只有5%

　　人民币国际化只是个“副产品” 

　　人民币国际化是金融改革到位、实体经济进一步发展的一个副产品，不要把它作为一个金融目标，因为人民币国际化过程充满风险，而且还有相当的成本。举一个例子，人民币国际化最有可能的情况是外国人来买中国的产品，外资流入中国，人民币汇率就势必会以某种形式上升，或是通货膨胀，或是通过名义汇率升值的过程，那么，这肯定会对制造业出口行业造成一定困难。 

　　所以不要把人民币国际化描述成好像是找女朋友、结婚生子和登堂入室，这样美好的过程充满了艰巨的挑战，它是一个副产品，根本的还是要把自己的金融和实体经济做大做强做稳定，结构化调整到位，到了那个时候自然水到渠成。 

　　这个过程的负面例子就是日本，日本当年想把日元做成国际货币，弄了半天，现在经济一完蛋，日元马上就走回头路，日元曾经最高占到各国央行[微博]储备的6%，现在应该是1%左右了，而且还在下降，这是个痛苦的教训。但联邦德国很早就想清楚了，绝对不会盲目地让西德马克成为国际货币从而影响本国的经济发展。所以德国是往后缩，拼命地说自己的马克是小货币，不是国际货币，所以后来德国经济不断增长、很稳健，经过多轮调整后总算成功了。 

　　所以我不断呼吁，人民币国际化是水到渠成的事情，是一个副业而不是主业。金融改革的重点还是降低实体经济的融资成本，为实体经济发展服务，为金融的稳定服务，为中国百姓创造更多稳定而高质量的金融资产。 

　　美国财政部不同意人民币加入SDR篮子 

　　在美国的场上，我相信主要的国家都是支持人民币加入SDR(注：国际货币基金组织[微博]的特别提款权)篮子的，IMF[微博](注：国际货币基金)作为一个国际机构，对此也是支持的。但美国的财政部怎么想，我现在还没有看到新的明确的表态，即使有也是负面的。为什么？因为美国财政部是管发债的，最关心美国国际地位的是美国财政部而不是央行，这种体制跟我们不一样。

　　美国财政部看得很清楚，万一人民币加入SDR成为国际货币，大量的国际保险资金、退休养老金涌到上海来，在上海买股票和我国债券，而不去买美国国债，这样的变化对美国经济的影响，谁也说不清楚。所以美国财政部一定会很谨慎，如果美国财政部持负面观点的话，一点也不奇怪。 

　　股市对实体经济的作用只有5%

　　在未来，我国直接融资的比例肯定会逐步提高，但是这其中也有个误区——直接融资的比例再高，从数据上看，也比不过债券市场在数量上的重要性。比如美国，对于企业来说，第一大融资渠道是广义的债券市场和固定收益产品(包括银行贷款和发债)，排在后面的才是股票和上市，而且在美国这种成熟的融资市场里面，很多年来，股市融资的额度是负的！为什么呢？因为市场不好的时候，企业会用自己的现金把股票给买回来，那就是负融资了。所以我认为，我国金融改革的重中之重，还是要把固定收益的债券市场做好，把贷款搞好，这是直接影响实体经济的金融部门。 

　　股市对于百姓的精神气儿、心态，对于社会的情绪非常重要，但它对于经济发展、就业等实体经济而言，从数量级和指标上来说，是次要的，量化来讲的话，不到10%，一般不到5%。 

　　对于创业企业来说，股权融资是比较重要，因为早期创业融资的风险很大，如果玩得好资产会几百倍地上涨，如果弄得不好就血本无归，这时候融资不能找银行，也不能找固定收益途径，因为他们不会冒险去投。但是宏观经济有大量的企业，按规模算是成熟企业，比如宝钢，一家宝钢能抵上万家初创企业，但它发展最主要的融资方式是发债——毕竟它只能上市一次，不能老上市对不对？ 

　　(原载于新华思客)

　　(本文作者介绍：十一届全国政协委员，清华大学金融系主任，中国与世界经济研究中心主任，原央行货币政策委员会委员。)

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