文/新浪财经专栏作家 张明
加息不是适宜的应对本币贬值的方式，最佳对策是加强资本账户管制。加息将会导致经济雪上加霜，从而进一步恶化投资者信心，加剧资本外流。这可能放缓中国资本账户开放速度，也会继续限制中国降息空间。
卢布暴跌或限制中国降息空间昨夜俄罗斯卢布暴跌，原因有四。
一是全球油价持续下跌。油价低迷原因又有三。从需求看，与全球经济尤其中国经济增长疲弱有关；从供给看，地缘政治冲突尚未造成供应链中断，此外沙特等OPEC国家为打压美国页岩油气发展、在油价下跌过程中尚未显著减产；从计价货币看，美元持续升值也是重要原因。俄罗斯是非OPEC国家中最重要的石油出口国，油价下跌恶化了贸易条件，造成出口恶化进而卢布贬值；
二是美元汇率强势升值。美联储已经退出量宽并将于明年年中加息。发达经济体中只有美国经济具备持续复苏潜力。近期美元有效汇率急升，对新兴市场货币显著升值，卢布也概莫能外。
三是俄罗斯经济增长陷入停滞。俄罗斯的最大问题是经济结构过于单一，无论经济增长还是财政收入都显著依赖油气出口。年初克里米亚危机以来，北约国家通过限制进口制裁俄罗斯，也不排除美国等国通过干预期货市场打压油价的可能性。经济低迷是卢布急跌的重要原因。
四是在卢比贬值预期下，短期资本大举流出，进一步加剧贬值压力。俄罗斯目前通过大幅加息进行应对。然而历史经验表明，加息不是适宜的应对本币贬值的方式。本来俄罗斯经济增长就陷入停滞，加息将会导致经济雪上加霜，从而进一步恶化投资者信心，加剧资本外流。最佳对策是加强资本账户管制。俄罗斯是否爆发金融危机，危机是否会传染到其他国家，尚待观察。这可能放缓中国资本账户开放速度，也会继续限制中国降息空间。
(本文作者介绍：中国社科院世经政所国际投资室主任)
本文为作者独家授权新浪财经使用，请勿转载。所发表言论不代表本站观点。
