文/新浪财经专栏作家 梁海明
欧州央行此次的负利率政策，虽然短期可起到增加市场信心，刺激资本市场的作用，但这种印钱只为买时间的方式，只会令社会矛盾、债务问题越积越大，到时稍有不慎，将会引爆更大问题，对欧元区国家乃至全球各国带来更大的冲击。
虽然欧债危机最坏的时刻已经过去，但欧元区国家实际还躺在病床上。欧洲央行[微博]日前公布令环球市场大呼意外的讯息：除降息、实施负存款利率外，同时还暂停为买债冲销、再推超低息贷款，更表示正在筹备欧版的量化宽松政策(QE)。
这可能会让不少读者奇怪，美国准备年底退出QE政策之际，为何欧洲央行却反道而行，如此豁出去大印钞票，几乎用尽手上可以动用的子弹呢？
欧央行豁出去冀治三病
在这里要告诉读者的是，虽然欧债危机最坏的时刻已经过去，但欧元区国家实际还躺在病床上，不少病还需要深度医治。这当中至少包括三大病：一是通缩风险，欧元区去年起开始出现低通胀，今年5月的通胀率从4月的0.7%降至0.5%，远低于2%目标，通缩阴霾日益浓重。大家爱说通胀猛于虎，其实通缩才更猛于虎，往往会带来经济衰退，欧洲央行希望通过更宽松的货币政策，抬高通[微博]胀率。
二是欧元汇率高升。过去一年，欧元汇率整体处于强势的趋势，欧元兑美元上涨约6%，严重冲击欧元区的出口。欧洲央行此次大印钞票目的，是想拉低欧元汇率，增加出口。
三是经济复苏乏力。欧元区今年一季度国民生产总值(GDP)环比仅增长0.2%，意大利、荷兰经济更陷入负增长。要救经济，欧洲也需要动用更加宽松的货币政策，增加企业的投资和民众的消费。
宽松政策或如泥牛入海
虽然欧洲央行这次看起来已经祭出绝招，但在这里我必须告诉读者的是，实际用处其实并不大。这是由于欧洲央行突如其来的动作，虽然可以暂时增加市场的信心，降低美国在今年底结束QE后上调利率的疑虑，也有利环球资金持续宽松，增加对包括中国在内的新兴市场投资，短暂利好股市、黄金价格。但是，对欧元区医治“三大病”效果并不明显。
一方面，欧元区利率原本已经处在0.25%的超低水平，现在再降至0.15%，这只是量的变化，而非本质的变化，实际产生的效果上不会太大。
何况，外界早已经预期欧洲央行会降息，因此，欧洲央行的政策，只能带来短暂的刺激作用，中长期而言，政策效果会不断递减乃至如泥牛入海。
另一方面，欧州央行推行负存款利率，对各银行存放于欧州央行的资金征收0.1%利息，希望以此把钱赶出央行，增加银行给企业的贷款，以促进经济发展。但是，银行要增加给企业贷款，主要有利润、风险偏好和流动性偏好的考虑，由于对经济前景信心不足，贷款给企业的坏帐风险不能低估。
因此，即使钱被赶出来了，银行可以拿这些钱投资国债、贵重金属等变现性高的保本资产，并不一定要冒险贷给企业，实体经济可能仍难受惠。
加上，推行更加宽松的货币政策，对挽救金融危机虽然有效，但在刺激经济方面效果不佳，无论是美国还是日本的QE政策，都证明了大印钞票是吃力不讨好，而且会产生不少后遗症的措施。
所以，这里要请读者回答我一个简单的问题，那就是美联储、日本央行的QE政策，都无法对经济产生强大刺激，欧洲央行是否能人所不能呢？如果真的这么厉害的话，欧元区的经济问题、债务问题早都已经解决了吧？
出来混那总是要还的
所以，欧洲央行这次的做法可以用一句欧洲谚语“柠檬榨出柠檬汁”(Make lemonade out of
lemons)来形容，也就是尽量让其实很糟的情况看起来稍好一点儿。他们所推出的宽松政策，是想让市场有憧憬，产生欧洲央行有信心、有能力救经济的假象，希望市场再给予更多的时间，估计他们自己都不相信凭借这些措施就完全解决欧元区的问题。
然而，就像大家常说的“出来混，总是要还的”那样，欧元区国家过去挥霍过度，已经掏空了体制，如今只想借宽松政策解决问题，那是妄想。只要欧元区国家不能有效地降低政府开支、减税、减少高福利政策、提高就业率、维护社会稳定和选民们团结一致支持政府削债，就很难改动一些拖慢经济增长的措施，欧元区就很难走出困境。
更为严重的是，欧州央行的负利率政策，乃至欧版QE政策，还会把欧元区国家往火坑上推，很有可能再次引爆欧债危机，届时包括中国在内的环球金融市场也将难免受到冲击。
宽松政策埋下更大炸弹
这是我在危言耸听吗？当然不是，我至少可以举出两个理由支持这一看法。
其一，极宽松政策会让各国政府对紧缩政策更加敬而远之。这里很应该向读者介绍一个典故，就是紧缩(Austerity)这个词，出自希腊语(Austeros)，意思是严酷、剧烈。而该词在德语中，则为Sparprogramme，仅指一个由技术官僚制定的节约计划。
含义的不同，本身已经显示欧元区各国对紧缩政策的态度各异。
对于一些深陷债务危机的欧元区国家如希腊、葡萄牙而言，要减少债务，政府则必须削减开支，增加收入，这才是解决之道。
但是，如果政府削减开支，减少投资，就会造成企业经营困难、失业率高升乃至通缩现象，这又会让经济变差，政府的收入减少，还债更难，容易陷入开支越缩，经济越差，债务更重的死亡螺旋。
因此，不少欧元区国家对推行紧缩政策是左右为难，尤其对钱从何处来，更是巧妇难为无米炊。但是，如果欧洲央行实施更宽松的政策，大印钞票，甚至是QE、QE再QE，市场上资金充裕了，一些欧元区国家很有可能千方百计捞取这些多印出来的钞票，依靠这些“容易钱”，而非勒紧腰带、缩减开支的“辛苦钱”来还债。
这种情况下，这些国家就更强缺乏动力去推行紧缩政策，很可能会出现拆东墙补西墙的恶性循环，债务将会越滚越大，债务危机再次爆发的风险也逐步提高。
其二，印钱只为买时间。欧元区国家通缩风险加剧，经济复苏无力、老龄化问题严重，很有可能会患上“日本病”，日本在上述问题长期纠缠不清之下，经济一路走在“消失N年”的霾雾中，这个N是10年、20年，如果问题没有解决甚至可以是30年、40年...。。
更严重的是，即使日本债务严重、经济衰退，日本失业率很少超过4%，当前仅为3.6%，但欧元区国家这个数据则是灾难性的12%，尤其是西班牙和希腊，失业率高达约30%，青年失业率则接近惊人的60%，而且数据还将持续上升。
由于失业率过高将随时引爆严重社会问题，加上政府债务依然沉重，对欧元区各国的决策者而言，要想暂时延迟这些风险爆发的时间，至少不在自己任上引爆，唯有大力倚重欧洲央行的超宽松政策，政策如果成功，功劳将属于决策者；即使失败了，成本也大可以“集体化”。
在该情况下，决策者自然愿意又早又快地追求这一政策，并且比他所需要独自承担责任时更大手笔。
但是，这种印钱只为买时间的方式，只会令社会矛盾、债务问题越积越大，到时稍有不慎，将会引爆更大问题，对欧元区国家乃至全球各国带来更大的冲击。当今国际最富影响力的著名经济学家之一、美国加州大学柏克利分校教授艾肯格林(Barry Eichengreen)对此早已警告，“今天欧洲社会动荡风险，远高于20年前的日本。我们无法预测示威抗议会在何时或是何处发生，但迟早会爆发。”
简而言之，欧州央行此次的负利率政策，以及将推出的欧版QE政策，虽然短期可起到增加市场信心，刺激资本市场的作用，但中长期却是为欧债危机的爆发，乃至欧洲的社会动荡埋下更大的定时炸弹。在我看来，这正像法国文豪夏多布里昂(Chateaubriand)说的，“一件事在发生之初，如果不是奠基在道德和正义上，最后的结果总是会与预期相反。”
(本文作者介绍：香港财经评论员、盘古智库研究员，著有《你不知道的财经真相：美国退出QE之后的世界》、《中国经济新政策与我们》)
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