文/新浪财经专栏作家 陈志龙
中小商业银行激进的同业非标业务过去几年间迅速膨胀，通过同业拆借、非标理财产品和信托收益权的办法，悄然间把杠杆率再放大数倍。避开规模管理和监管红线，规避资本占用，在实现了利润增长的同时，极易累积系统性风险。
经济进入下行周期后，有些行业遭遇灭顶之灾，频频出现问题。不久前，央行[微博]联合银监会、证监会[微博]、保监会、外汇管理局联合发布了《关于规范金融机构同业业务的通知》的127号文，加强对银行同业业务授信管理。这主要针对平台和房地产再融资的“紧箍咒”，让暗渡陈仓的开发企业再度陷入融资困局，对商业银行来说，以国家信用背书，靠空手道、高杠杆、资金空转增厚利润的游戏进入倒计时。
近年来，中小商业银行激进的同业非标业务过去几年间迅速膨胀，主要以同业拆借、资金池和以信托收益权为载体，间或还出现了以金融机构自身信用在银行间市场或证券交易市场发行的次级债、信贷资产包等，通过或明或暗的通道，向政策严格限制的平台类和房地产类项目源源不断地输血，理财、信托等非标渠道低调潜行，大行其道，金融机构的同业业务的肚皮越鼓越大，10多万亿的信托、10多万亿的理财掺杂其间空转。
过去出了问题，中央银行再贷款的刚性支付兜底。但今年以来，管理层频繁地就打破刚性支付吹风，五部委此举既是给鼓起来的金融同业肚皮消肿，更是吸取美国金融危机的教训，以降低金融业的杠杆率。商业银行本身内在的杠杆率在12倍。近年来，通过同业拆借、非标理财产品和信托收益权的办法，悄然间把杠杆率再放大数倍。而绕来绕去，避开规模管理和监管红线，规避资本占用，在实现了利润增长的同时，极易累积系统性风险。
次贷危机的教训警示人们，再强大的政府也“不可能把整个宇宙给保护起来”，监管者过于慷慨而宽泛的安全网只会把整个金融系统搅乱，当恐慌如暴风骤雨瞬间来临，恐慌氛围笼罩市场时，形势将会瞬间失控。由于监管放纵和创新无度导致的失控曾让作为全球信用体系主动脉之一的资产证券化一夜之间失去流动性，并且在全世界蔓延发酵，这一教训殷鉴不远。
“新规”通过压低同业业务中的非标规模，提高非标业务的操作难度，将大量游离在体系之外的融资行为压缩回表内，对降低杠杆率和防范流动风险至关重要，因为对金融业来说，流动性和平衡性是生命线，高杠杆率犹如高空走钢丝，一失足则会坠入万丈深渊。
资金只有用到更富于创造性的生产性活动中，才能创造出价值。但在实体经济不实，虚拟经济太虚的泛金融化时代，同业资金“短借长用”期限错配，绕来绕去最后都是打“擦边球”，高能货币扎堆涌入信贷资金严格禁入的平台贷款、产能过剩行业和房地产，积累更大的系统性风险。
在经济进入下行周期后，有些行业遭遇灭顶之灾，如近期频繁出现风险警报钢贸、光伏、造船、航运业，由此导致去年以来多起理财和信托类产品出现偿付困难。今年，仍有数万亿理财和信托资产到期，更大的考验还在后面。如不提高警惕，一场慢动作的火车脱轨事故就可能持续发生。
在金融爆炸的年代，制造业依靠金融活动获取利润，工业生产活动实际上已被当作一个融资平台。而在中国，制造业通过加大杠杆大规模进入房地产等投机市场获取利润，主营业务利润率在不断萎缩。如果房地产 “美好时光”消失，经济将陷入漫长而痛苦的调整期。从当年日本和此轮欧美危机的教训看，遏制以房地产为代表的结构性资产泡沫，需要从货币逻辑入手，“新规”无疑是选准了切入点。
实际上，去年"6.20"事件和陆续发生的理财信托产品兑付难问题，今年局部地区的农村商业银行脆弱的的兑付风险，再次折射出金融市场“钱荒”的事实，从一定程度上反映出系统内紧绷的流动性风险。过去，银行总以为只要开门，资金有进出，流动性就不会有问题。“洒了一把米，鸡就跟着跑，不会断炊”。但金融机构同业往来多呈现“短借长贷”，用低成本的短期资金投资于期限长、利率高的资产，来增厚其利差收入。
“6.20”事件说明，这种期限错配存在较大的不确定性风险，一旦资金紧张，短期利率飙升，就会出现巨额亏损和突发的流动性风险。而随着房地产的明显降温，各地土地出让亮红灯，平台贷款无现金流，一些项目随时会面临资金断裂和风险敞口暴露。
下半年，信托业将会出现一轮兑付高峰，规模达到万亿之巨。就此而言，五部委的文件也是未雨绸缪的“压力测试”，提前给大家敲警钟，“泡泡不能再吹了”，赶紧收手。人民银行[微博]的一位货币政策专家说，新规定旨在能促使得多部委协同监管和市场有效互动，维护金融市场稳定，防范出现系统性金融风险。
长期以来，监管者与市场主体的博弈斗法从未停止，监管者斗不过那些擅长发明创造的金融巫师，无所不能的金融巫师们总有各种办法来规避监管限制，最后闯下大祸，让政府和监管者来擦屁股。
靠泡沫化鼓大的肚皮憋下去了，难免会流脓水。过去，银行通过买入返售方式，将企业不合乎信贷规定的融资行为包装成为银行同业投资，这种业务孽生了大量灰色地带。
最近，多家城市商业银行、信托机构和证券业从事资金往来的高管人员被调查看，爆炸式增长的非标融资管道，已成为滋生道德风险和寻租腐败的温床，通过"通道费用”合谋分肥进行寻租已是业内公开的秘密。而其巨额资金投放变相对冲了政策和额度限制，进入产能过剩行业或房地产业，国家宏观调控政策难以贯彻执行，从这个意义上说，道德风险和金融风险的同频共振催生了“新规”的出台。
(本文作者介绍：陈志龙，财经专栏作家，报人。)
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