文/新浪财经意见领袖专栏作家 连平 刘学智
经济运行存在下行压力，逆周期调节力度需加大。从PMI指数来看，生产、订单、库存、价格指数都在下降，反映出经济增长动能偏弱，下半年经济运行下行压力不减。面对需求走弱压力，宏观政策仍需加大逆周期调节，重点在于扩大有效内需。
2019年8月制造业PMI为49.5%，比上个月下降0.2个百分点，连续四个月在荣枯线以下。非制造业PMI为53.8%，比上个月上升0.1个百分点，其中建筑业、服务业景气度分别为61.2%、52.5%。综合PMI为53%，比上个月下降0.1个百分点。生产、订单、价格指数都在下降，反映出经济增长动能偏弱，下半年经济运行下行压力不减。
图1：制造业、非制造业和综合PMI
数据来源：WIND，交行金研中心制造业PMI五大分项指数四降一升，生产出现放缓，供需两端走弱。二季度以来制造业PMI已连续四个月在荣枯线以下，本月五大分项指数中生产、新订单、原材料库存、从业人员指数下降，只有供应商配送时间指数上升。7月工业利润增速转正，8月工业生产高频数据也有回升，六大发电集团日均耗煤量呈逐渐上升趋势，高炉开工率有所上升，这与PMI的表现不匹配。这意味着制造业PMI并未受到近期工业数据改善而好转，更多是受到需求预期走弱的影响。尤其8月以来外部因素对制造业预期带来较明显冲击。此外，8月高温和雨水天气影响生产作业，对制造业景气度带来一定影响。
制造业和非制造业新订单指数下降，需求偏弱导致企业生产放缓。制造业新订单为49.7%，比上个月下降0.1个百分点。非制造业PMI新订单为50.4%，比上个月下降0.3个百分点。制造业和非制造业新订单指数同时下降，内外需求走弱压力加大。需求偏弱导致企业生产可能放缓，制造业生产指数为51.9%，比上个月下降0.2个百分点。在非制造业中，服务业和建筑业订单指数都走弱。服务业新订单指数为49.4%，比上月下降0.3个百分点；建筑业新订单指数为53.9%，比上月回落0.8个百分点。由于建筑业订单显著回落，可能影响下半年建筑业生产预期。8月新出口订单指数回升0.3个百分点至47.2%，可能受到美国再次加征关税的影响，出现抢出口现象。
图2：制造业和非制造业新订单指数
数据来源：WIND，交行金研中心需求偏弱导致企业缺乏补库存意愿，原材料库存和进口指数下降。原材料库存指数为47.5%，比上个月下降0.5个百分点。受内外需求走弱影响，企业生产经营较为谨慎，导致原材料库存指数趋势性下降。产成品库存指数为47.8%，高于上个月，但仍然偏弱，可能存在滞销现象。需求不振也影响到进口增长，进口指数为46.7%，比上个月下降0.7个百分点，预计近期进口将延续负增长。
图3：原材料库存指数和产成品指数
数据来源：WIND，交行金研中心供需两端价格指数下降，PPI可能持续负增长。主要原材料购进价格指数、出厂价格指数分别为48.6%、46.7%，分别比上个月下降2.1、0.2个百分点，其中原材料购进价格下降幅度较大。8月主要生产资料价格中有54%的产品价格下降，32%上升，14%基本持平，生产资料价格下降的种类增多。供需两端价格走弱，预计8月PPI降幅将显著扩大。工业产品价格逐渐下行，近期PPI或将持续性负增长，存在阶段性工业通缩的风险。
图4：供需两端价格指数及PPI
数据来源：WIND，交行金研中心非制造业PMI小幅上升，主要受到建筑业景气度提升的带动。非制造业PMI为53.8%，比上个月小幅上升0.1个百分点，整体保持平稳扩张势头。建筑业PMI为61.2%，比上个月上升3个百分点，处于较高的扩张水平。扩大内需是下半年重要工作，7月末政治局会议要求加大基建补短板力度，建筑业市场发展信心持续增强。服务业PMI为52.5%，比上月回落0.4个百分点。电信互联网等行业商务活动指数较高，市场信心较好。受到台风和高温天气影响，旅游、住宿、交通运输等领域活动指数较低，是影响服务业PMI的主要原因。由于服务业和建筑业新订单指数都出现下降，表明非制造业领域同样存在需求放缓情况。
图5：非制造业PMI
数据来源：WIND，交行金研中心经济运行存在下行压力，逆周期调节力度需加大。从PMI指数来看，生产、订单、库存、价格指数都在下降，反映出经济增长动能偏弱，下半年经济运行下行压力不减。面对需求走弱压力，宏观政策仍需加大逆周期调节，重点在于扩大有效内需。稳基建的力度需要加大，下半年专项债发行可以提额，着重于补短板领域和转型升级领域。继续推进减税降费工作，重点降低制造企业经营成本，促进企业生产、投资的预期改善，提振制造业信心。以LPR改革推进利率市场化，切实降低实体经济特别是制造业的融资成本。把促进消费政策要落实到位，拓展扩大最终消费需求。秋季之后高温和台风天气影响减弱，随着积极政策逐渐显效，制造业PMI有望走稳或者反弹。
注：本文有删减
(本文作者介绍：交通银行首席经济学家。中国金融40人论坛成员和理事。)
责任编辑：杨希 1904183207
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