文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 莫开伟
眼下扭转银行理财产品收益率过低的格局，还得从改变投资者观念、丰富理财产品数量、提高理财产品与私募对接等方面入手，同时尽量向广大投资者推出风险穿透、风险小、期限与资金匹配的理财项目，让投资者放心大胆地购买银行的理财产品，尽量给投资者更高的收益回报。
近日，据媒体报道，自去年6月份以来至今年11月份，银行理财平均预期收益率不断走低，从当月的4.8%已经下降到了现在的4.36%，不仅创出了年内新低，也创出了近18个月的新低。银行理财收益率下降在预期之内，不过近一个月的降幅有点超乎预期（11月21日《证券日报》）。
作为一名多年的银行工作者，我觉得这显然是不符合正常预期。无论是哪家银行，每年的12月份到来年的3月份都是旺季，这个时候是银行拼抢客户存款最为激烈的时候。往往这个时候的利率更高。到了11月份中旬，各家银行为了冲理财产品规模，往往也会稍微提高收益率，到了12月份可能还会更高，但是今年，偏偏相反，一直在下降，并没有反弹的趋势：从产品期限来看，上周3个月内的产品有433款，平均预期收益率为4.21%，3个月至6个月的产品有841款，平均预期收益率为4.34%，6个月至12个月的产品有692款，平均预期收益率为4.45%，12个月以上的产品有74款，平均预期收益率为4.69%。3个月以内产品占比为21.23%，较前一周上升了2.25个百分点。近期3个月内产品占比有升有降，下半年来比例相对稳定。
而且，上周银行发行保本理财数量占比为23.52%，环比下降1.88%，占比持续下降。在去“刚兑”的大背景下，今年以来保本型理财产品占比一直在匀速走低。从产品收益类型来看，保证收益类产品100款，平均预期收益率为3.98%，保本浮动收益类产品382款，平均预期收益率为3.75%，非保本浮动收益类产品1408款，平均预期收益率为4.57%，还有159款产品未披露预期收益率。且不同类型银行来看，剔除掉收益率不确定性较大的结构性理财之后，城商行理财产品平均预期收益率为4.57%，继续领先，农信社和农村合作银行、股份制银行、国有银行、邮储银行、农商行平均预期收益率分别为4.40%、4.31%、4.30%、4.18%、4.10%，外资银行平均预期收益率为3.23%。平均收益率在5%以上的银行只有华兴银行、廊坊银行两家。目前城商行发行的大多为预期收益类的非结构性理财产品，收益率普遍偏高。
那么，出现这种现象到底是为何呢？也许有人会说，这是货币政策宽松导致，央行几次定向降准，导致市场资金面宽松，钱多了，收益率自然会下降。但是2017年，央行也进行了降准，为什么理财收益率并没有明显下降呢？
而且，如果说货币政策宽松，那为什么现在民营企业还会出现困难，各地还要出台纾困政策？如果还不能说明货币市场并不是想象的那么宽松，那么我们可以比较房贷利率，目前各家银行的房贷利率基本上都是上浮15%-20%，而在2017年，各家房贷利率基本上只上浮5%的。
所以，货币政策宽松，只能说也是一个原因，但并不是主要原因。主要的原因还是银行，因为银行已经无法像以前一样，提供高息理财了。
以前的银行可以滚动发行理财产品，设立一个资金池。比方说一个地方政府平台，要做土地平整项目，能接受8%的年化收益率，但是这个土地项目，从征收、拆迁、平整，到出让可能要3年左右，也就是说平台公司要三年才能还本金。如果银行发行3年期的理财产品，募集资金刚好跟项目现金流匹配。但是这样期限太长，显然卖不出去。所以，银行改卖一年理财，利率6%，如果还卖不出去，就改半年期。不管怎么样，相比于短期资金价格，这个收益率已经是很有竞争力了。
第一年到期的时候，显然银行是没收到平台公司本金偿还客户理财本息的。这个时候银行再发一期一年期理财，用后面人的资金偿还前面人的本息。依次类推，第二期结束的时候发第三期。刚好到了第三期结束的时候，平台公司还来本息，兑付投资人收益。
三年过程中，平台公司获得资金，客户获得了理财收益，银行获得2%的手续费，大家相安无事，这就是期限错配。
再到后来，银行为了赚钱，可能第一期募集的资金，除了投资平台公司以外，还有可能投资风险更高的民营企业，因为对方能接受12%的年化利率。反正第二年的时候，再发一期续上就相安无事。就算是民营企业违约，第二期、第三期理财照发，不停的滚动下去，只是银行再想办法处理不良，这就是项目错配。
用后面人的钱来还前面人的本息，这不就是庞氏骗局吗？只是利息没有高到离谱的境地，不停的收回本息，击鼓传花的游戏可以一直玩下去。但是如果一旦中间某个环节出现资金链断裂，这个游戏就没办法玩下去了。所以资金池也是P2P公司严厉禁止的两条红线之一，但是之前，银行的资金池模式是没有监管的。
所以，资金池也蕴含着较大风险，这也引起了监管部门的注意，后来央行发布资管新规细则，资金池模式已经被终结掉了。以后，银行要发行理财产品，必须穿透到项目，必须做到一一对应。也就是说三年期的项目就要发三年期的理财产品，但是这种期限太长，根本募集不到资金，所以现在市面上的理财产品越来越少。
如果发行短期的理财，现在一年期贷款基准利率是4.35%，一般的大型企业，能做到基准上浮5%就算不错了。在这种情况下，一年期理财产品价格顶天就是4.35%。能够到4%，银行已经算是很大让利了。如果再高，银行就要亏本了。除非客户能接受更高的成本，比方说民营企业，但是这种客户，银行也不敢放款啊！
综上所述，这才是银行理财产品收益率持续下降的根本原因，而且在理财新规的约束下，以后银行理财产品收益率也不会大幅上涨了，除非是发行与资产市场挂钩的理财产品，但是这也意味着，客户需要承担更高的风险，在这里，我就问大家了，你愿意为了高收益承担本金亏损的风险吗？
可见，眼下扭转银行理财产品收益率过低的格局，还得从改变投资者观念、丰富理财产品数量、提高理财产品与私募对接等方面入手，同时尽量向广大投资者推出风险穿透、风险小、期限与资金匹配的理财项目，让投资者放心大胆地购买银行的理财产品，尽量给投资者更高的收益回报。
(本文作者介绍：知名财经评论人、独立经济学者)
责任编辑：陈鑫
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