文/新浪财经专栏作家 余丰慧
虽然央行在刚刚召开的货币政策委员会2014年第三季度例会表示“继续实施稳健的货币政策。”但不排除其突然“变脸”，实施全面降息降准，重走2008年的老路。降息降准对经济是强心剂，一时肯定能够起到作用，促使经济增速加快。但从中国目前特殊情况看，作用和效果都很值得怀疑。全面降息不如全面减税。
全面降息不如全面降税货币政策有望主动作为，央行[微博]可能将采取多种手段致力于降低实体经济融资成本，扩大定向降息范围，甚至在必要时启动全面降息(10月8日《中国证券报》)。
目前，中国经济又到了一个关键点。在二季度经济增速略有回升后，三季度各项先行指标已经显露出增速可能再度出现走低状况。同时，研究机构预测，四季度经济增长压力仍然较大。这就可能导致完全全年7.5%的增速目标难度较大。
世界银行[微博]10月6日发布的《东亚经济半年报》预计，中国经济增速今明两年会略微放慢至7.4%和7.2%。相比今年6月的预测，这两个数据分别下调了0.2个百分点和0.3个百分点。
从通胀情况看，由于翘尾因素回落，9月CPI同比涨幅可能会出现较大回落，重新回到2%以下；PPI同比涨幅显示制造业存在着持续通缩。
从经济增速明显放缓，物价持续回落，PPI连续30个月负增长，制造业领域面临通缩压力加大等经济现象看，似乎需要货币政策有更大作为，甚至改变目前“稳健的货币政策”为积极的货币政策，一个焦点是全面降息降准。
央行已经于9月30日全面放水了房贷政策，其力度出乎市场预期。虽然央行在刚刚召开的货币政策委员会2014年第三季度例会表示“继续实施稳健的货币政策。”但不排除其突然“变脸”，实施全面降息降准，重走2008年金融危机时期大肆放水货币信贷的老路。
全面降息降准的强刺激，一般来说对经济是强心剂，一时肯定能够起到作用，促使经济增速加快。但从中国目前特殊情况看，作用和效果都很值得怀疑。
首先，中国目前是否需要全面降息降准呢？这要看市场流动性余缺如何？从目前看，市场流动性并不缺乏，上海银行间拆借市场利率一直维持平稳略降趋势，说明市场总体流动性充足，去年的“钱荒”已经不见踪影了。没有降息降准放水货币的基础。当然，不可否认，实体经济特别是中小微企业存在一定程度的融资难融资贵情况，但必须清醒认识到，其原因不是市场缺乏流动性，而是在流动性充裕情况下，资金资本不往实体经济特别是中小微企业流去。是如何采取宏观经济政策让资金顺畅流向实体经济的问题，而不是放水货币信贷总量的问题。如果盲目降息降准放水货币，只能使得市场流动性严重过剩，最终流向房地产等容易投资炒作、泛起泡沫的领域，推高经济金融风险。
其次，盲目全面降息不但减轻不了实体经济实体企业负担，而可能适得其反加剧其融资难问题。目前，中国实际上存在着市场化的、畸高的实际利率和基准利率的名义利率的双轨制情况。加之，余额宝[微博]等互联网金融理财产品的冲击，商业银行按照基准利率的名义利率已经很难吸收到存款，逼迫其也搞起了回报率远远高于名义利率的银行理财产品。在这种情况下，全面降息只能加剧银行吸收存款难度，造成银行储蓄存款大幅度流失到民间市场化的实际高利率市场，从而加剧企业融资难融资贵。同时，贷款利率已经放开，降息对其没有任何约束力和作用。因此，依靠传统的全面降息手段，其作用非常有限。
再者，全面降息或加剧经济金融风险。在开放市场下，任何一个国家货币政策的改变都需要站在全球市场来权衡。中国央行如果贸然全面降息，将使得人民币出现快速贬值，而与此同时，美元受到美联储量化宽松月底全面退出和加息预期升高和提前影响，正在快速走向坚挺。中国加息导致人民币与美元背道而驰的走向，将很快使得两种货币之间比值快速拉大。很快导致中国境内的国际资本快速大举撤离，不排除引爆房地产金融泡沫风险、地方债务风险等。同时，使得中国经济遭受外资大举快速撤离的重创。对此，必须高度警惕。
改革中的中国货币政策，在利率半放开情况下，使用传统的、已经残缺的利率手段调控经济的作用局限性很大了。一个不恰当的比喻是，利率事实上貌似跌入流动性陷阱之中(仅仅是从结果上比喻而已)。值得注意的一点是，如果经济处于流动性陷阱之中，则用货币政策刺激经济增长将是无效的。因此，当经济处于或接近于流动性陷阱时，只能靠财政政策发挥主要作用。
在两种情况下，反周期的财政政策特别有效果。一种情况是经济衰退时临时减税。临时减税最初针对中低收入家庭。原因是这类家庭的边际消费倾向较高，几乎没有可用于困难时期的超额储备。相关统计表明，这些措施在短期内有效地增加了总需求，同时也可避免长期财政赤字。另一种情况是经济处于流动性陷阱、中央银行没有降低短期利率空间的时候。这正是2007-2009年经济衰退中出现的情况。为了恢复经济增长，奥巴马政府和国会在2009年初通过了美国历史上最大的财政刺激计划。从中国目前情况下，应该尽快从营改增的结构性减税，转变到面对中产阶层以下以及实体企业的全面性降税，重点是降低间接税。
总之，全面降息降准不如全面降低税率！
(本文作者介绍：著名财经金融评论家，知名网评人，著名专栏作家。连续多年荣获中国《十大网评人》荣誉称号。)
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