大公国际：多层次金融市场服务“专精特新”企业发展

　　“专精特新”企业的高质量发展，是我国建设制造强国的重要一环，是实现高水平科技自立自强的重要路径，是发展民营经济改善民生的重要力量。中小企业向“专精特新”发展是我国经济高质量发展的必然要求，“专精特新”企业做优做强的同时离不开金融市场的大力支持。作为成长中的中小企业，难免受到原始资金需求量大、投资回报周期较长、轻资产无传统抵押物、信用等级缺乏或偏低等因素影响，导致部分“专精特新”企业融资难、融资贵的问题比较突出。如何支持更多中小企业走“专精特新”发展之路，形成与实体经济发展相适应的金融服务体系，还需要金融市场在优化资金供给周期、构建融资服务平台、完善评级体系、金融产品创新等方面不断增加融资可得性，提升对“专精特新”企业的服务能力和支持力度。

　　一、 “专精特新”企业融资的痛点和堵点

　　“专精特新”企业的发展离不开大量资金的投入，在我国现有的金融体系下，出于平衡风险与收益的现实考虑，金融机构更加愿意将资源向大型企业倾斜，而作为成长中的科技型中小企业，受信用评级体系支撑不足、缺乏有效抵押物等因素影响，“专精特新”企业面临融资难、融资贵等现实问题。

　　“专精特新”企业是指工业部门中具有“专业化、精细化、特色化、新颖化”特征，创新能力强、竞争优势突出的企业，重在引导中小企业专注于产业链、价值链的细分领域，实现创新驱动和集约发展。

　　在资金需求方面，“专精特新”企业有资金需求较大、资金需求时效强、对融资利率较敏感、资金需求周期长等特点。具体来看：一是，资金需求较大。中小企业技术研发、扩大经营规模等都需要大量资金支持，而“专精特新”企业作为主力军代表，致力于创新驱动和高质量发展，在技术研发、成果转化等方面更需要大量资金支持，资金需求明显高于传统中小企业；二是，资金需求时效性较强。对市场需求的快速反应已经越来越成为企业竞争致胜的关键因素，“专精特新”企业对资金需求通常较为急迫，需要快速取得贷款以应对经营周转和市场变化，而出于控制风险的考虑，银行的审批链条通常较长，增加了企业的融资难度；三是，对融资利率较敏感。企业的融资成本包括利息支出和相关筹资费用，“专精特新”企业融资具有规模小、频率高的特点，与大中型企业相比，中小企业在借款方面不仅很难取得优惠利率，而且还要支付比大中型企业借款更多的浮动利息，大大增加了贷款成本，中小企业出于压缩生产经营成本的考量，通常难以承担高额贷款利率；四是，资金需求周期长。“专精特新”企业从新产品开发到大规模应用，短期内通常难以实现盈利，企业通常希望用中长期信贷资金来匹配研发生产的回款周期，但对于中小企业来说难度较大，“短贷长用”大幅提升了企业经营的流动性风险，不利于“专精特新”企业的长期可持续发展。

　　在融资能力方面，“专精特新”企业有抵押担保不足、信用信息不全、信用等级缺乏或偏低等弱势。一是，抵押担保不足。高技术投入、高人力资本投入和轻资产，是“专精特新”企业的普遍特点。“专精特新”企业大多处于初创期或刚进入增长期，企业专业技术方面投入大，对企业的现金占用和利润会产生影响，而专利技术和专业设备等资产不是市场传统认可的抵押资产，市场对专业技术和行业发展趋势认知不足，导致企业难以获得资金支持；二是，信用信息不对称。目前中小企业由于信息披露机制不健全，财务制度不规范，内部会计信息可信度低等问题，增加了金融机构获得信息的成本，出于安全性和盈利性考虑，金融机构会减少对中小企业的贷款，即使中小企业愿意支付较高的利率也难以得到金融机构的贷款支持；三是，现有信用评级体系支撑不足。“专精特新”企业专注于“小”而“专”的发展路线，营业收入和经营性现金流偏低，并且由于将大量资金投入研发，可以留存的经营利润也相对较少。由于科技含量较高、专业壁垒较深等因素的影响，现有的评级体系比较关注市场地位、规模、盈利、偿债等方面的指标，对“专精特新”的特点研究还不充分，企业的成长性、创新性等特点反应不完全，使得这些企业在评级上有一定的弱势，缺乏或只有较低的信用等级，从而进一步提高了“专精特新”企业的债券融资准入门槛。

　　推动“专精特新”企业发展，对于提升我国科技自主创新能力、保障高端制造业的产业链供应链安全具有非常重要的意义，同时中小企业的迅速成长，也是经济繁荣、推动创新、增加就业、维护社会稳定、增加居民收入的重要力量。面对中小企业在其发展过程中遇到的诸多问题， 中央及各地方都在积极改善，出台各项政策，从多方面发力解决“专精特新”企业融资的痛点和堵点，助力“专精特新”企业的高质量可持续发展。

　　二、积极改善“专精特新”企业的融资环境

　　培育和壮大“专精特新”企业对于增强我国经济整体竞争力有重要作用，从中央扶持到地方落实，从概念提出到政策体系，从间接融资到直接融资，我国支持“专精特新”企业发展的融资环境在不断改善。

　　从中央扶持政策来看，国家对“专精特新”企业的重视程度不断提升。“专精特新”概念于2011年由工信部提出，明确了专精特新的内涵和工作部署，成为中小企业转型升级、转变发展方式的重要途径；2018年，工信部等七部门发文首次提出培育一批专精特新“小巨人”，促进其在创新能力、国际市场开拓等方面得到提升发展；2021年，中央政治局会议提出“要发展专精特新中小企业”，并将之于“卡脖子”、“补链强链”联系到一起，这是首次在中央层面提出“专精特新”；2022年，“专精特新”企业发展的重要性进一步加强，《政府工作报告》中强调“着力培育专精特新企业”，党的二十大报告提出“支持专精特新企业发展”，“专精特新”已逐步上升为国家战略。

　　从地区专项政策来看，全国多个省区市也陆续推出专项政策支持“专精特新”企业发展。在国家政策引导下，各地区采取一系列措施，主要在认定奖励、服务补贴、研发补贴、科技金融和综合服务等方面提供支持。北京、广东、上海、天津等地区，根据企业认定情况直接给予现金奖励，或鼓励各区给予服务平台房租减免、运行补助等支持；江苏、浙江等地出台政策，充分发挥民间资本优势，通过科技金融手段，引导社会资本为“专精特新”企业提供金融支持；重庆、福建、山东等多地区将“专精特新”作为中小企业培育重点方向，在项目申报、资质认定、上市辅导等方面给予倾斜，并为企业发展提供综合服务。随着各地专项政策的不断推出，推动产业链创新链协同发展，形成了一批特色鲜明的产业集群。

　　从财税支持政策来看，“专精特新”企业作为国家重点扶持和培养对象，享受多项财政资金支持和税收优惠政策。2021年1月，财政部和工信部发布《关于支持“专精特新”中小企业高质量发展的通知》，提出“十四五”期间，针对“专精特新”中小企业发展累计安排100亿元以上的资金补贴，通过中央财政资金进一步支持中小企业“专精特新”发展；近期的税收优惠政策里也有不少适用于“专精特新”企业，在研发费用优惠、增值税退税、企业所得税减税、亏损转接年限延长等方面，通过政策引导、资金支持多渠道发力，不断加大引导培育力度。

　　从间接融资来看，金融机构从保证供给规模和优化供给结构来实现对“专精特新”企业资金支持的量增、面扩、价降。一是保证金融供给规模。2021年原银保监会发布《关于银行业保险业支持高水平科技自立自强的指导意见》，围绕科技企业贷款余额、有贷款户数持续增长的“两增”目标，确保银行对企业的信贷支持力度，保持对科技企业、中小微企业及“专精特新”企业稳中有进的信贷供给总量。数据显示，截至今年6月末，全国“专精特新”中小企业贷款余额为2.72万亿元，较上年同期增加4598亿元，增长速度为20.4%，连续14个月保持在20%以上的增速，存量贷款加权平均利率为4.09%，同比下降39个基点；二是优化金融供给结构，提高重点行业领域的支持力度。一方面，保持高技术制造业中长期贷款合理增长，加大科技型中小企业知识产权质押融资、信用贷款、首贷和续贷投放力度；另一方面，针对新一代信息技术、先进轨道交通装备、生物医药、节能与新能源汽车等重点产业领域提供中长期信贷支持，优化对战略性新兴产业和先进制造业的金融供给结构。

　　从直接融资来看，北交所成为支持“专精特新”企业融资的重要平台，债券品种创新动能不断增强。2021年9月北交所成立，其核心是为“专精特新”中小企业服务，目前北交所上市公司达200多家，专精特新“小巨人”企业占比超四成，高新技术企业占比超九成，从资金导向上支持研发投入、技术创新、科技成果转化，为创新型中小企业发展打开新的成长空间。在债券市场方面，近年来，债券品种不断丰富，有助于资本市场作用服务“专精特新”企业高质量发展。新品种方面，2022年，首单“专精特新”小微金融债、首单“专精特新”专项公司债券发行；2023年，首单私募“专精特新”科技创新债成功发行，债券品种的不断创新将拓宽企业的融资渠道；可转债方面，由于同时拥有债股双重属性，比较适合成长性企业，融资成本相对股权融资也更低，债券属性在弱市中相对抗跌，也是“专精特新”企业重要的、常用的再融资模式。

　　经过多年的培育，金融支持高科技企业发展的作用正在不断显现，“专精特新”企业的数量和质量有了明显的提高。我国正处在新老动能转换的关键时期，金融市场应更高效为科技企业赋能，创新金融产品和服务模式，助力“专精特新”企业更好发展。

　　三、金融市场支持“专精特新”企业发展还需与时俱进

　　助力“专精特新”企业发展，金融市场应多方协同，鼓励多样性的金融创新，从提供全生命周期的多元化服务、优化资金来源结构、完善信用评级体系等多方面，更加精准、更加高效、更加深入的帮助中小企业走上“专精特新”发展道路。

　　近日召开的国常会通过了《加大力度支持科技型企业融资行动方案》（以下简称《行动方案》），会议强调，要引导金融机构根据不同发展阶段的科技型企业的不同需求，进一步优化产品、市场和服务体系，为科技型企业提供全生命周期的多元化接力式金融服务。“专精特新”企业以创新为主导，致力于开发和应用新技术，多层次金融市场应持续打造更完善的金融服务生态助力“专精特新”企业高质量发展。

　　第一，提供全生命周期的多元化金融服务。一是企业在成长的不同时期，与资本融合的方式是不同的，全生命周期主要指4大周期，即初创期、成长期、扩张期以及衰退期；二是初创期科技型企业，收益率偏低，风险不确定，只要能保有生存的能力，就具备了企业发展的关键因素，资本可以帮助企业把创意推向市场实现价值。为企业提供全生命周期的金融服务，一方面，应结合“专精特新”企业成长特点，建立全生命周期服务链条，精准赋能“专精特新”中小企业；另一方面，引入多元化金融工具，满足不同类型“专精特新”企业的融资需求，保障“专精特新”企业可持续增长。例如，在企业初创期，天使投资、政府资助提供资金支持；在企业成长期，风险投资、战略投资接力；在企业扩张期，股权融资、债券融资提供资金支持等。

　　第二，优化资金来源结构，形成多层次的金融服务支撑体系。我国社会融资结构中，银行贷款占主要地位，债券和股权融资比例大约37%左右。产品创新方面，目前，金融机构为中小企业提供的金融产品相对单一，并没有深入分析企业所处的行业背景与细分行业的特征，缺乏为企业量身打造合适的相关融资产品。“专精特新”企业可以利用自身信用和权益之外的资源进行融资，包括生产资料、技术专利、应收账款、商业票据等各种形式的企业资产。债券市场方面，包括丰富交易品种、优化债券发行流程、提高中小企业集合债融资效率等都是未来创新的重要方向。

　　第三，加快建设和完善“专精特新”企业信用信息共享机制、信用评价体系。目前，对中小企业的评级指标体系，大多数都是沿用大企业信用评级标准的方法，不能完全适用中小规模企业；同时，由于对中小企业信用信息的历史积累不够、采集信息的成本较高等因素，所得到的评级结果没有充分体现“专精特新”企业优势。可以从两方面有所改善：一方面，通过体制机制的建立，减少金融机构与“专精特新”企业之间信息不对称所导致的逆向选择和道德风险，达到规范中小企业信用行为、降低金融机构风险的目的，进而为中小企业发展营造良好的融资环境；另一方面，鼓励更多的信用服务机构对“专精特新”企业科技创新能力等进行评价，完善企业评级模型，增加“专精特新”评级元素，为企业获取融资提供便利。

　　“专精特新”企业是我国未来经济的重要增长点，企业的转型升级离不开资本市场的助力，对于大多数的“专精特新”企业，其本身虽然在行业技术上具有领先优势，但在金融市场并未充分发挥出来，依然面临融资难的现实问题，还需要发挥多层次金融市场作用，不断与时俱进、创新探索、优势互补，提升对“专精特新”企业的服务能力和支持力度，激发经济发展新动能。

　　报告声明

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　　(本文作者介绍：大公国际作为中国国新控股子公司，成立于1994年，拥有独创的评级方法和评级技术，科研成果丰富。)