李德林:蔚来的赌约

2022年03月07日17:35    作者:李德林  
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  文/意见领袖专栏作家 李德林

  70亿人民币,曾经是合肥给蔚来汽车的一笔救命钱,那个时候的蔚来汽车股票岌岌可危,一些有头有脸的股东都开始抛弃李斌。那个冬天,蔚来的天空没有蓝色,李斌的世界里一片灰暗。李斌跟合肥方面签署了一纸赌约,金手铐背后,蔚来的未来到底在哪里?

  2019年,蔚来汽车的股票跌的一塌糊涂,股价到1.5美金的时候,跟峰值时相比跌幅达到86%,很多PE、VC都出现亏损,机构投资者伯恩斯坦将其目标价下调到0.9美金,而国内的证券公司更是将其评级直接下调到减持。

  CFO辞职,当时的蔚来净资产只有4.56亿,按照当时蔚来的亏损速度,资不抵债变得不再遥远。那个时候,蔚来汽车A轮投资者高瓴不断抛弃蔚来的股票,甚至清仓了。也在那个时候,合肥的资本成了蔚来的救命稻草。

  合肥没有免费的午餐,他们跟蔚来签署了一份赌约。合肥的资本向蔚来中国投资70亿,蔚来投资42.6亿,分别持有蔚来中国24.1%和75.9%。赌约规定:

  蔚来中国在收到投资后48个月内提交IPO,并在60个月内完成上市,公司股东要求蔚来或者李斌赎回公司股份,不能导致蔚来汽车或蔚来中国的控制权发生变化。

  如果没完成IPO,或控股权发生变化,李斌要赎回蔚来中国的股份,赎回价格是合肥投资者的投资总额,并以年利率8.5%计算利息。

  IPO只是赌约的一部分,公开信息显示,赌约还有经营方面的要求,蔚来中国在2020年营收148亿,2024年营收1200亿(上市6-8款车型),2020年到2025年总营收4200亿,总税收78亿,并且在2025年前在科创板上市。

  总税收超过合肥方面的战略投资,而4200亿的营收对蔚来中国来说亚历山大。留给李斌有两条路,一条路是老老实实卖车,一条路就是大把撒银子,把现在市场上能卖车的好公司直接给收购过来。

  蔚来汽车2021年前三季度营收262.35亿,同比增长173%。若要在2024年完成1200亿营收,即要在2022年营收达到300亿的情况下,涨4倍。李斌能够像2020年那样起死回生吗?

  目前,国内汽车厂家突破千亿的有吉利、长城、上汽通用等少数几家,他们都拥有数十年历史的品牌龙头。而进入2022年,多家新能源汽车销量增长超过200%,而蔚来2月的同比增长只有9.9%,甚至跌出了造车新势力前三。

  抢市场,扩规模,蔚来为了赌约,一直在亏损的道路上奔跑。2021年前三季度,蔚来交付了66395辆车,净亏损18.73亿,每辆车差不多亏损3万块。事实上,从2016年开始,蔚来汽车整体亏损在350亿左右,差不多亏掉融资额的38.89%。

  曾经清仓过蔚来的高瓴,在2021年一季度又重仓蔚来,只是蔚来的股价没有撑多久,从最高位的66.99美金跌到18.6美金,跌幅高达72%,高瓴不断抛售,仓位减持过半。

  那么蔚来怎么完成跟合肥方面的赌约呢?其实李斌早已预料到赌约的压力,不断通过回购的方式,大量将合肥方面的股份进行赎回,但是到香港IPO时,合肥方面还持有蔚来中国7.886%。

  更为离奇的是,合肥战略投资者进入第二个月,蔚来就开始回购,当时蔚来资金链已经极度紧张,回购的钱从何来?难道是用合肥的钱,买回合肥方面的股权?而合肥国资的身份难道只是蔚来在资本市场的一块融资招牌?

  《让子弹飞》中有一句经典台词:“得先让豪绅出钱,带着百姓捐钱。豪绅捐了,百姓才跟着捐。钱到手后,豪绅的钱,如数奉还,百姓的钱,三七分账。”

  其实,蔚来和李斌跟合肥方面的赌约都已经不是致命的问题,就算对赌失败也没有关系。按照IPO说明书披露,蔚来还拥有现金及等价物424亿,加上20亿美金融资,蔚来还有将近600亿现金及等价物,回购合肥方面剩余的股权绰绰有余。

  只是李斌当年跟合肥方面赌约的承诺能不能实现,这是考验李斌的诚信以及蔚来汽车团队执行力的一杆标尺,一副没有杀伤力的金手铐下,李斌还会通过收购他人合并财务报表,给蔚来一个更广阔的未来吗?

  目前看,理想、小鹏、哪吒三家造车新势力的交付车辆数据都已经超越蔚来,他们2月份的增速超过200%,远远地将蔚来9.9%的增速甩到身后,他们为啥还要给李斌当小弟呢?更重要的是,蔚来走高端路线,还有一个更强大的竞争对手特斯拉。

  蔚来想要涨4倍,在蔚来品牌没有足够强大,连特斯拉都在自建工厂的情况下,恐怕李斌想走苹果的代工模式有点悬。面对蔚来的赌约,也许,老百姓会说,他那是癞疙宝吃豇豆,悬吊吊的哟。

  (本文作者介绍:著名财经作家、《德林爆语》主持人。三分钟财经脱口秀,每天一个资本真相,微信公众号:delinshe)

责任编辑:王婉莹

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