信托业参与不良资产处置业务研究（八）

　　信托处置不良资产的共性问题及对策建议

　　信托处置不良资产业务的风险识别与甄选条件

　　1．信托处置不良资产的甄选条件

　　不良资产处置得好坏取决于三个因素：一是不良资产的质量，二是资产处置的运作效率，三是处置不良资产时的外部经济环境。在不同的国家中与不同的社会经济背景下，不良资产处置的目标与侧重点是不同的，有的强调回收率的最大化，有的注重从时间上尽快完成不良资产的处理，有的把帮助企业恢复竞争力、调整结构作为目标。信托处置不良资产，必须设定一定的甄选原则。既要发掘出不良资产资源性的一面，重新发现不良资产的真实价值并通过各种资本运营手段提高其真实价值，使板结的不良资产重新流动和活化，产生新的现金流。同时，也要防止选择了不合时宜的不良资产，或处置措施不当。据此，信托处置不良资产的条件和风险识别应把握处置业务中的风险管理要点，根据多个风险管理要点的权重比例考量不良资产处置的效益。

　　2．不良资产业务的风险管理要点

　　不良资产处置的关键就是防范和处置风险。信托处置不良资产业务，须前期介入（营销）、尽职调查、资产收购和资产处置四个操作环节，如图20所示：

　　根据各个操作阶段的特点，根据不良资产处置行业的实践经验和10个专家的评估值的平均结果，总结了各阶段需要把控的风险点和单个风险所占的权重。

　　（1）项目前期介入阶段的风险管理要点。主要考虑政策风险、经济环境风险、市场风险、区域发展状况风险。市场风险主要是考虑利率、汇率、证券价格和资产价格的变动影响，而使不良资产遭受损失的不确定性。

　　（2）尽职调查阶段风险管理要点。对以下关键因素进行实质性的调查。债权债务关系是否具有真实性、整体性、洁净性。整体性是指包括债权和抵押权等全部权利的整体转让，洁净性是指本金与本息的共同转让，满足这三个基本条件是信托处置收购的基本条件；考察不良债权形成的原因，是短期资金周转困难形成的，还是恶意逃废债形成的；抵押物的状况是否完好，是否存在重复抵押、重复登记等情况；债务人还款能力如何，是否同时有其他欠款，其他流动性负债项目的还款能力如何；保证人的代为清偿的实力如何，是否存在追偿风险。

　　（3）资产收购阶段的风险管理要点。对以下关键因素进行实质性的调查。债权资产合同的完备性风险，资产收购过程中，债权资产所涉及的借款合同、担保合同、借据、放款凭证、催收证明、他项权证书、司法文书等是债权关系转让的前提。项目规模风险，项目规模大小与处置人的资产规模和操作人员经验、能力是否匹配。项目处置期限，一般来说，项目处置期限越长，越容易受经济周期波动影响较大，面临的风险较大。抵质押率也是影响不良资产定价的主要因素。处置收益的大小也是重要的风险点，信托公司介入不良资产处置就是为了获取利润。

　　（4）资产处置阶段的风险管理要点。主要是信用风险和操作风险。信用风险主要指违约风险，是指交易对手不能或不愿按照合同约定履行到期义务而使资产处置发生损失的风险。操作风险是指由于内部程序、人员、系统不充足或运行失当，以及因外部事件的冲击等导致直接或间接损失的可能性。如因管理层的变更、项目管理不当、部门配合不协调等原因造成的组织涣散风险。

　　3．对风险要点的处置过程

　　一般情况下，对不良资产处置的任何操作环节所发现的风险，要经过如下风险管理的过程，风险辨识—风险估计—风险评价—风险决策—风险监控。风险辨识，是指通过调查，发现风险源，找出风险发生的条件，确定各种风险的性质，分析风险可能造成的损失，明确风险损失的具体责任部门；进行风险估计，对风险损失的大小进行定量计算；风险评价，对所有风险进行风险估计后，根据相应的风险管理策略和风险标准判断该风险是否可以被组织接受，是否需要采取进一步的防范措施。一般来说，风险估计可与风险评价同时进行。进行风险决策，根据风险评估的结果以一个最低成本最大限度地降低系统风险的动态过程。一般的风险管理策略包括风险规避、风险转移、风险控制和风险分散等。最后进行风险监控，对风险进行跟踪，监控已知的风险和剩余风险、识别过程中产生的新风险，并在实施风险应对计划后，评估风险应对措施的有效性。在此基础上，实施风险管理计划和风险应对计划，并在风险发生变化时，对风险管理规划或风险应对措施进行重新修正。

　　不良资产处置中的定价问题及对策建议

　　1．影响因素

　　不良资产定价是一项技术性和政策性均很强的工作，处置中存在影响不良资产处置定价的多方面因素，如债权本金、债权利息、企业财务状况、担保措施、涉诉情况、所处行业情况、企业性质等都会对不良资产的定价产生直接或间接的影响。

　　影响不良资产定价的因素包括直接因素和间接因素。直接因素中主要是：

　　（1）债权金额。债权金额是不良资产定价的基础，包括贷款本金和表外利息，贷款本金反映了债务人的债务规模，同时也反映了银行放贷的谨慎程度，表外利息反映了借款的时间长短。债权金额代表了债权人追偿债务的权利大小，也是一切处置方式包括债务重组、债转股的起点。

　　（2）企业的财务状况。主要是测算企业的资产负债情况。比较通用的做法是分析企业未来的现金流量及其分布的实践，用风险贴现率折现，以此为依据为该项资产估价。

　　（3）债务人信用和抵质押物价值。对债务人信用，可以通过查询银行信用档案，还款历史记录了解借款人承诺的可信度。银行贷款分为信用贷款、保证贷款、抵质押贷款等，风险水平依次降低。这些都影响着对不良资产的估价。

　　（4）涉诉情况。涉诉情况下的不良资产的价值回收主要源于企业可供执行的主要资产。在诉讼比例较高的情况下，可从考察企业主要资产价值的角度来估算可回收价值。

　　间接因素主要有行业情况、企业性质、宏观经济因素、项目处置人员的经验等。

　　（1）行业情况。需要关注的因素有行业属性，行业的市场状况和行业的生命周期。行业属性直接关系到该行业的风险和回报；行业的市场状况主要是考察该行业的竞争情况、行业的增长水平；行业的生命周期主要是考察行业处于起步期、成熟期还是衰退期。

　　（2）企业性质。企业性质与企业的法人治理结构、内部控制机制、财务监督状况息息相关。当企业的法人治理结构不完善，内部控制缺失，母子公司管理不健全，财务监督不力，管理者利润驱动、违规操作时，往往会造成企业资产下降和虚化。

　　（3）宏观经济因素。宏观经济因素包括宏观政策和宏观周期两个方面。宏观经济政策往往会涉及货币投放、信贷支持、行业扶持、地区规划等，对不良资产的价值有间接影响。宏观经济周期也是宏观影响因素之一。

　　（4）不良资产处置人员的经验。不良资产处置往往是通过项目经理与债务人“一对一”的谈判来完成的，项目经理的综合素质，谈判技巧对项目处置回收率有直接影响，不同人员对同一个项目的处置效果一般也不一样。

　　2．不良资产定价思路

　　不良资产在处置过程中的估价问题涉及资产所有者、资产经营者及债权人等各方的利益。若资产估价过低，则金融企业损失过大；若估价过高，则会给金融企业处置资产带来困难，影响运营效率，最终使金融企业不良资产不能得到最大限度地保全。因此，需要确定一个合理的价格区间。而价格的合理确定要由一个资产所有者、资产管理者风险共担、收益共享的机制来保障，要使银行尽可能回收债权，要将资产管理公司的收益与不良资产进入资产管理公司时的价格和出售价之差额直接联系起来，这个价格应在各方面被认为是公允的，能给资产经营者带来激励，能有效地盘活资产，减少损失。

　　3．主要的方法

　　上一轮的不良资产处置是直接按照账面价值从四大国有商业银行接收的，虽然近几年来资产管理公司通过招标或协议方式购入大量的不良资产，但由于不良资产交易市场竞争不充分、缺乏效率，目前国内外在不良资产处置中，都没有形成估值定价的成熟方法。一般根据不良资产的实际情况，分别采用收益现值法、重置成本法、现行市价法、清算价格法等评估方法，对不良资产进行市场价值测量。信托公司在有能力的情况下，应当建立专门的制度和业务处理流程，从基础环节防范道德风险。在现有定价方法的基础上，采用综合因素分析法、交易案例比较法、德尔菲法以及实行集体审议、上级行审议等方式，对拟处置的不良资产项目科学、合理定价。

　　4．注意要点

　　（1）关注企业会计信息的真实性和时效性。企业的调查越细致周密，了解的情况越清楚透彻，对不良资产的定价越是有帮助。很多不良资产定价过程中发现债务人或保证人提供虚假的会计资料，或者管理层有意隐瞒资产，间接操纵定价依据，影响定价结果，以达到其逃避债务的目的。因此为了对不良资产定价有更合理的定价，债权人应积极调查债务人、保证人及相关责任人的资产情况。同时也建议相关部门能给予债权人一定范围的权限和渠道对债务人的工商、财税、涉诉情况提供调查。此外，在不良资产处置定价实践中发现，较多的债务人及担保方企业会计信息仍停留在银行资产剥离的时点前，而在金融资产管理公司处置该资产时，往往不能及时更新相应的会计信息及期后事项，这使得资产处置定价的准确性大打折扣。

　　（2）关注项目人员素质和债务人还款意愿等因素。资产服务和处置的人员素质、处置经验、资产所在地的具体社会文化背景均会对资产价值的实现产生重大影响。由于国内尚未形成成熟高效的不良资产市场，因此处置定价的高低有时也受项目人员的谈判能力、议价能力等综合素质的影响，不同的项目人员对同一项不良资产的处置效果也往往不同。此外，债务人、保证人的还款意愿和配合情况也不同程度地影响到债权的回收金额和进度。因此在研究不良资产定价时如何量化上述因素，增强定价的准确性值得进一步地探索和论证。

　　（3）不良资产定价方法的适用情况。不良资产定价方法的选择应遵循的原则是定价方法必须与不良资产的特性相适应。对于不良资产所属企业能够持续经营，或虽已无法持续经营、资不抵债或因其他原因而不能按照合同约定偿还债务，但该企业有恰当的担保措施、企业内在价值等，可以构建综合因素回归分析估价法对债权价值进行评估；对于不良资产所属企业出现严重的资不抵债或关停倒闭，只能通过强制清算、快速变现才能挽回少量损失的，可以根据假设清算法估算债权价值。这两种方法主要适用在用价值和强制清算快速变现价值。因此定价方法的选择有一定的条件和前提。

　　专业人才队伍的建设问题及对策建议

　　信托参与处置不良资产，首先需要项目团队人员的专业化建设。在业务发展初期，信托公司由于缺乏具有相应专业经验的人才，可能需要多向专业资产管理公司学习经验和咨询，或更多地采用与资产管理公司合作或者入股资产管理公司的方式发展相关业务平台。但随着业务介入深度的增加，业务规模会不断发展，在一定时期后不良资产处置业务或能成为信托公司的战略性业务。因此，信托在介入不良资产处置业务初期，就应注意加强人员的适应性调整，逐渐形成不良资产处置的专业化人员配备。

　　在专业人才队伍的建设上，实行人才内部培养与外部引进相结合。一方面，对现有员工要加强业务培训锻炼，积极构建以岗前培训、岗位技能培训、业务创新培训为主要内容的长效培训机制，提升员工综合素质。另一方面，根据业务发展需要，适当引进具有不良资产处置工作经验的专门人才，丰富人才知识结构。加大对项目人员不良资产处置业务的培训力度，把团队打造成学习型组织。采用理论学习和实践锻炼相结合、集中培训和自学相结合、定期定点培训与远程培训相结合的方式培训。选派优秀的领队人才参加高层次的业务培训，多举办经验交流会和述职会，让员工直接了解业务流程，操作要点，注意事项等要素，用直观印象加强培训效果，更有利于对业务的快速掌握。

　　（课题牵头单位：国民信托有限公司）

　　摘自：《2017年信托业专题研究报告》

　　来源：中国信托业协会

责任编辑：何凯玲