2004券商面对生死劫 专家建议为券商补充资本金

　　本报记者 董砚龙　实习记者 江珊珊

　　国内券商与国际巨头短兵相接的日子已经愈发临近。根据WTO协议，2005年后国内证券业的对外开放力度进一步加大，面对着竞争对手虎视眈眈的挑战，2004年对于尚在“襁褓”中的国内券商可以说是最后的期限。

　　然而，有关数字显示，经过近几年全行业的连续陷入亏损的境地后，今年上半年国内证券业的情况依然不容乐观，其中一些老牌券商也没能逃脱大幅亏损的境地。

　　经纪业务独木难支

　　“证券经纪业务也就是手续费的收入可以说占到了公司总收入的半壁江山”，某券商高层人士对记者表示。据了解，证券经纪、自营业务和投行业务这三大传统业务目前是证券公司收入的主要来源，而经纪业务则是体现券商综合实力的主要指标。

　　相关数字似乎也证实了这一判断，从已经公布上半年财务报表的券商情况来看，很多券商的手续费收入在整个营业收入中的比例是相当高的。今年上半年，40家券商的经纪业务实现收益36.46亿元。其中亏损严重的申银万国在这一排名中反而以5.04亿元的手续费收入排第一名，其手续费收入在整个营业收入中所占比例高达90%。

　　而事实上，在国际成熟市场，经纪业务占券商总收入的份额并不大。如美林证券等国外一些大的投资银行，手续费收入估计只占约25%。有业内人士认为，随着佣金制度的改革和商业银行对市场的介入，券商在佣金以及利差等收入来源将面临越来越大的压力。

　　据介绍，国内证券公司除了佣金面临着巨大的压力，还要担负着庞大的营业费用亏耗。目前，全国的证券营业部已达到3000多家，营业部的运营需要耗费大量的营业费用，例如某中型券商，其经纪业务赢利1亿元，自营收益约2亿元，但其营业费用就高达2亿元之多。

　　有关人士认为，随着网络交易的普及以及投资者交易观念的转变，同国外券商相比，国内证券业在降低营业部成本等方面还有很大潜力可挖。

　　融资不畅自营业务下滑

　　虽然部分券商在经纪业务方面取得了不错的收益，但是，来自自营业务的损失却像“黑洞”一般把券商拖进了深渊。

　　有关统计表明，今年上半年40家券商净利润总额为-2.6亿元，平均折合每家券商净亏660多万元。亏损最为严重的申银万国今年上半年亏损达2.5亿元，其次是大鹏证券亏损1.2亿元，而这很大一部分原因来自于受托资产上的损失或计提资产减值的损失。

　　“券商自营业务遭受如此损失与融资不畅导致的资金供给严重不足有很大关系”，一位业内人士告诉记者，在资金紧张时券商甚至根本无法调整自己的仓位，而如果遇上承销业务包销余股过多，有些时候也只能迫不得已进行挥泪甩卖。

　　2004年3月，中国证监会核准了中信证券(资讯 行情 论坛)、海通证券和长城证券三家证券公司发行公司债券的申请，但发行总额总共不超过42.3亿，这对于严重失血的券商们可以说是杯水车薪。

　　对于证券公司来说，发行公司债券对于改善券商融资结构、提高其综合竞争力和抗风险能力具有重要意义。但是有专家指出，券商发债在短时期内很难解决券商的资金不足，目前最重要的是要加强自身的研发能力与人才的培养，避免投资失误带来的“黑洞”效应。

　　改变现有盈利模式

　　对于今年上半年国内券商的总体亏损，人们普遍把责任归咎于行情的低迷，但事实上，沪深股市在4月份之前还是走出了一拨牛市行情，第一季度的券商可以说应该是盈利的。然而，两个月的下跌不仅把4个月上涨的利润全部吞噬怠尽，最终券商的平均利润还成为负数。

　　有关人士表示，目前国内券商还处在靠天吃饭的阶段，而且其抗风险能力普遍较弱，还如果没有第一季度的这拨行情，券商今年的处境可能更加不堪设想。若真如一些预测人士的分析下半年的行情依旧没有起色，我们的券商该何去何从呢？

　　据了解，日前美国证券业协会预计华尔街券商2004年获利增至278亿美元，接近历史最高水平。但是值得注意的是，与国内股市相同，到目前为止，今年全球股市表现并不理想，目前道琼斯指数下跌近400点，跌幅超过3%，而纳斯达克指数下跌超过8%，英国金融时报指数跌幅也超过3%。

　　但同样的行情，国际券商为何能够捷报频传呢？有关专家指出，除了国内在股指、债券期货等金融衍生产品方面的空白使券商无法规避系统性风险外，国内外券商盈利模式上差异较大也是造成目前这种现状的原因之一。这位专家对记者表示，在我国，券商的盈利模式还比较单一，很难规避股市下跌带来的直接风险损失。而改变靠天吃饭的现状，需要券商提高风险管理控制水平，完善产品创新机制，改变盈利比较单一的模式，从而把主动权掌握在自己手里。

　　根本还需政策支持

　　赢利模式的改变固然需要我国金融产品的创新，但是在这方面操作上似乎仍存在很大难度。中央财经大学证券期货研究所所长贺强教授指出，国家虽然出台了一些鼓励创新的政策和办法，但是市场的不完善和严格的审批程序，都让产品创新很难有大的动作。

　　其实，我国券商靠天吃饭的现状很大一部分原因可以说是历史问题造成的，因此，仅有赢利模式的创新显然还不能从根本上改变国内券商靠天吃饭的现状，政策上的大力支持可以说也是必不可少的。

　　“与国外一些券商相比，我国券商规模普遍偏小。随着市场的开放，如果其竞争力不足，将会明显的暴露出我国金融体系的弱点，这种状态对于我国宏观经济的发展以及整个金融改革将产生十分不利的影响”，中国银河证券研究中心高级研究员宋国祥博士在接受本报记者采访时指出，通过大力发展资本市场以及国内证券业，中国金融改革将会得到更好的推进，其对宏观经济良性协调发展来说也将显得非常重要。

　　宋国祥博士建议，中国的证券业也需要像银行业一样得到重视，不仅是银行面临资本充足率的问题，同样，在券商为国有企业改革上市作出巨大贡献的同时，国家也应为券商充实资本金。

　　目前有消息称，管理层将注入600至1000亿对已发现问题的大券商进行“救助”，对于这种超常规的救助措施，有关人士指出，从时间上来看，我国券商已经到了接受生死考验的关键时刻。在目前国内券商还肩负着极为沉重的不良资产的情况下，即使出现一年的牛市行情也很难使券商整体脱困。因此，要改变国内券商靠天吃饭的现状使其尽早摆脱困境，除了体制上的改革与行业的整合外，资金上的补充也将犹为必要。