嘉实基金为何“踩雷”？ 接盘“庄股”再受质疑

　　本报记者 张东臣

　　首批披露的中报显示，嘉实基金管理公司旗下基金重仓的“庄股”黑龙股份(资讯 行情 论坛)(600187)又爆出巨亏。由于嘉实基金前期曾涉嫌为“庄股”望春花(资讯 行情 论坛)(600645)高位接盘，此次持有并增持黑龙股份引起市场高度关注和普遍质疑。

　　作为老十家基金公司之一，嘉实基金管理公司曾最早引爆“基金黑幕”，时任该公司总经理的洪磊和投资总监波涛因拒绝为“庄家”接盘、倡导“投资理念”而受到指责。

　　为何又“踩雷”？

　　7月15日，黑龙股份公布中报，每股巨亏0.3857元。公司中报公布的前十大股东显示，嘉实基金管理公司旗下的嘉实成长、嘉实增长、基金泰和(资讯 行情 论坛)分别持有公司流通股260.71万股、100.93万股、82.38万股，共计持仓442.02万股，占该股流通股本9750万股的4.53%。其中嘉实成长在上半年内增持115.96万股，嘉实增长减持23.58万股，净增持92.38万股。

　　与嘉实的增持形成鲜明对比的是：

　　今年上半年，黑龙股份的净利润为-1.262亿元，净资产收益率为-28.65%。主营业务收入较上年同期下降84.64%，主营业务利润较上年同期下降96.36%，股东权益较期初减少22.27%。截至2004年6月30日，公司其他应收款余额为8.77亿，其中同属一母公司控制的关联单位欠款8.535亿(较上年末增加0.52亿)。

　　黑龙股份是市场无人不知的“庄股”。

　　1999年5月12日，黑龙股份500万职工股上市后仅一周，5.19行情爆发。公司股价自7.45元起步，一路飙升至2000年8月底的33元。2000年9月5日，公司以每股10元的价格进行了配股，随后继续攀升至最高点36.92元(复权，不含现金派息)，累计涨幅约500%。

　　银河证券是在2002年一季度末出现在黑龙股份前十大股东的，持有705.99万股，按当时的均价估算，占用资金大约7000-8000万元。截至2003年6月30日，银河证券公开增持黑龙股份至1289.39万股，占流通股的13.22%。此前黑龙股份的股价一直在21元(复权)附近波动。2003年下半年，银河证券开始杀跌出局，到年底就完全从前十大股东中消失。在此期间，黑龙股份从最高11.05元，最低跌至4.38元，最大跌幅达60%，换手率达332.4%。

　　公开信息显示，嘉实系基金正是2003年下半年开始并迅速介入黑龙股份的。至2003年年底，嘉实成长持有144.75万股，嘉实增长持有124.51万股，基金泰和持有82.38万股。而黑龙股份2003年每股巨亏0.626元，净利润为-2.05亿元。

　　业内人士对嘉实重仓黑龙股份感到费解。新闻纸行业前景并不看好，据黑龙股份中报称，公司借反倾销胜诉的契机，于六月下旬才恢复正常生产。公司表示，国内新闻纸市场销售不畅，价格跌落，预计1-9月份仍然亏损。

　　银河证券在黑龙股份相对处于高位时大张旗鼓的高调介入，似乎又对该股的巨亏有“先知先觉”，不计成本的抛出。而嘉实于银河证券抛出之际大举介入，这里面到底有什么“猫腻”呢？

　　接盘“庄股”？

　　接盘“庄股”，嘉实旗下的基金并不是第一次。

　　望春花(600645)就是一个典型的例子。该股是沪市一只著名的“庄股”，从1999年5月的8.5元起步，到2003年6月的33元(复权)，累计涨幅近400%。

　　2002年9月以前，华银投资长期作为该股流通股和非流通股第一大股东，华银投资的实际控制人是李德福。李还是银宏实业公司董事长。2002年2月重组银广夏的中联实业的大股东正是银宏实业。当时，望春花在二级市以“逆市庄股”而闻名，“庄家”明显控盘，股东总数只有6000多个。

　　嘉实旗下的基金丰和(资讯 行情 论坛)、基金泰和正是在2002年第三季度大举介入望春花的，买入价大约在25元(复权)左右的高位。而望春花当时的净资产却只有一块多。嘉实对望春花的建仓是迅速而果断的，截至2002年9月30日，基金丰和持有望春花流通A股199.97万股，基金泰和持有124.89万股。

　　以如此高的价位介入一个在市场中尽人皆知的“庄股”，嘉实被疑为是在替庄家“接盘”、“锁仓”。从公开信息可以看出，嘉实“接盘”后在高位并未卖出，而是一直持有到2003年下半年才开始减仓。截至2003年12月31日，基金丰和仍持有望春花172.58万股。

　　7月15日，望春花公布了2004年半年度业绩预亏的提示性公告。2000-2002年，望春花的业绩持续下滑，净利润分别为4740万元、110万元和-6251万元。2003年末勉强扭亏，今年一季度又亏损552万元。近日，望春花最低已跌至4.36元(复权后为6.98元)，足见基金丰和、基金泰和当初的“介入”毫无根据。

　　当黑龙股份、望春花股价处于“高位”或“敏感时期”时，我们并没看到有其他基金参与其中。嘉实基金的眼光显得有些“独到”。那么，选择这两只“庄股”进行“投资”，符合嘉实基金对基金持有人的承诺吗？

　　以下是嘉实成长在其产品说明中写明的选股标准：

　　对于收益型股票，我们以预期股息收益率超过同期一年期银行存款利率为核心，同时结合以下几方面进行选择：

　　A. 公司进入稳定发展阶段，预期主营业务收入及净利润保持稳定增长；

　　B. 公司现金流状况良好；

　　C. 公司有现金分红历史记录，同时具有继续进行现金分红的潜力；

　　D. 预期股息收益率处于市场平均水平之上。

　　对于成长型资产类，本基金在确定具体的行业投资比例后，在业绩主导原则基础上对行业内个股进行价值判断，主要包括以下几方面要求：

　　A. 业绩增长性要求，公司预期经营性收入、净利润等业绩指标增长能够保持在行业内中上水平；

　　B. 业绩含金量要求，公司收入或利润的增长50%以上来源于主营业务收入或利润的增长；

　　C. 业绩的行业相关性要求，公司经营状况与行业基本面状况具有较强相关性?公司能够从行业景气上升中直接受益。在此基础上，本基金重点采用相对价值评价方法，对股票投资价值进行判断。

　　嘉实增长在的投资目标是“投资具有成长潜力的中小企业，分享中小企业高速成长阶段的成果。从公司基本面分析入手挑选具有成长潜力的股票”。

　　试问，嘉实基金对黑龙股份和望春花的“投资”哪一点符合上述标准呢？

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