基金二季报大盘点(下)：多只基金“自曝家丑”

　　◎ 公布第二季度报告的96只股票型基金净收益总额为1,792,680,131.74元

　　◎ 在选股方面，基金经理们强调要“自下而上”地选择个股，采取挖掘上市公司内在价值为主导的投资策略

　　◎ 一些在前期违规申购新股的基金在新增的“管理人报告”中作了相应陈述，这是 这些基金首次在重要公告中做出表态

　　◎ 在二季度报告中，基金经理们反思到，对于此次宏观调控，尽管已有预见，但调控力度之大、发力速度之快却始料未及

　　96只股票基金赚了近18亿

　　本报讯 虽然第二季度股市大跌，但股票基金仍然有所斩获。数据显示，今日公布第二季度季报的96只股票型基金净收益总额为1,792,680,131.74元，加权平均每单位份额加权净收益为0.0087元。其中，开放式股票型基金的净收益为706,085,900.57元，加权平均每单位净收益为0.0056元；封闭式基金净收益总额为1,086,594,231.17元，加权平均每单位净收益为0.0135元，平均每单位份额加权净收益比开放式基金多出0.0079元。

　　据统计，共有23只股票型基金业绩出现亏损。收益较高的则有湘财合丰周期，该基金以每单位份额加权净收益0.0505元位列开放式基金之首；基金融鑫(资讯 行情 论坛)以每单位份额加权净收益0.0626元位列封闭式之首。(记者 唐健 李佳)

　　一周十天工作制寻找弱市的机会

　　基金经理这个职业对于中国人而言还算个新名词，全国也不过一百多号人从事这一职业，可他们操控的资金已超过2000亿，对证券市场的影响力不能小觑。外人看来，基金经理有一层神秘面纱，其经历和现状日益为人关注，其快乐和忧伤也许只有从事过这个职业的人才能深深体会，细想，哪一个行业不是这样哪？

　　证券市场最大魅力之一就是其变幻莫测，每个市场中的参与者不仅期望从中获得财富，也希望找出其内在市场规律，从而将其征服，最后成功的毕竟是少数人。而这少数人当中的大部分是那些具有扎实的专业知识，不断地学习掌握新的市场信息，全身心地投入到这一事业当中，同时具有志同道合的合作伙伴，简言之，就是专业、敬业、团队，这正是一个职业经理人所需要具备的，也是我努力的方向。

　　作为1993年即开始为机构理财、1997年即在一家老基金管理公司作投资部经理的我，很少遭遇今年这样的行情。即使在2001年的大调整过程中，也少见如此无抵抗的下跌，特别是在近年上市公司业绩泡沫减少，利润大幅增加的背景下，更让很多投资者无法理解。我们的基金刚一诞生即遇到了证券市场这场近年少见的寒流，我感觉就像生在阜阳的孩子，在最需要营养的时候，却吃不到营养充足的奶粉。

　　值得高兴的是，我们还是基本预测到了大势的调整(需承认，大势调整幅度出乎我们的意料)，因此初期建仓策略采取了慢节奏、分散、选择低BETA值个股的策略。因此，我们重点投资这些行业中具有明显竞争优势和显著业绩增长的品牌公司，这些公司不仅在行业内具有良好的成本控制、先进的管理、良好的信誉等品牌，同时在二级市场上也是认同度较高的投资品种。这些投资品种会为我们带来长期稳定的收益。

　　在调整初期，很多投资者像我们一样也比较准确判断出市场趋势，但他们在股票市场却没有自律地将预见转化为行动。目前的投资者的心态与前期有些类似：大家从各方面数据已经看到调控的成效，但很多人还是不太敢重回股票市场。作为专业的投资者，目前确实无法判断底部在那里，也没有专业知识和理论来指导这一判断，但作为价值投资者，我们确实看到了许多具有投资价值的上市公司，经验告诉我们这类公司的表现往往比大盘早一步上升。从专业的角度来讲，人难免会犯错误，因此我们更希望通过系统性的价值投资管理，规避不应有的人为失误，获得确定性较高的收益。

　　今年是我参加工作以来最忙碌的一年，我经常处于一周十天工作制的超负荷工作状态，也有一个月飞行20多次的“空中飞人”的难忘经历。然而只是勤奋还不能算是敬业，敬业还应表现在对我们基金持有人的利益最大化上，表现在对基金持有人尽职尽责的服务上。因此，基金持有人回访，成为基金经理的重要工作之一。在市场急剧调整期间，我们在部分地区与持有人进行了多次广泛深入的沟通，我们在得到大部分持有人认同的同时，也感觉到责任重大。(管卫泽)

　　基金集体检讨投资失误

　　从基金对二季度行情回顾及对未来行情展望来看，一些基金对此进行了较深入的剖析，如景顺长城基金景系列基金和湘财合丰基金等。但是，也有一部分基金尤其某些前期表现不好的基金对此只是寥寥几笔。

　　集体检讨

　　在二季度报告中，基金经理们反思到，对于此次宏观调控，尽管已有预见，但调控力度之大、发力速度之快却始料未及。调控政策的力度和频度之所以超出预期，主要是由于国九条的出台和外围资金的宽松。同时对该轮宏观调控对上市公司业绩的影响，基金经理也缺乏清醒的认识，并认为国家宏观调控政策影响会在短期内结束。正是在这种情况下，基金业几乎完全忽略了宏观紧缩一步步逼近。

　　鹏华行业成长基金经理表示，2003年行情特征也使其思维固化，使其在今年的行情里忽略了系统性风险对个股价格的牵制作用。但是，泥沙俱下，倾巢之下，没有完卵。市场再一次深刻地表明，在目前的A股市场里，灵活是最重要的原则，是压倒一切的原则，任何形而上学地理解市场都将被市场所淘汰。

　　裕华基金经理还提到， 相对于同样以中国经济为基础的H股和红筹股市场， A股市场在2003年和2004年上半年并没有表现出与经济增长或投资者对经济增长的预期有比较高的相关性。究其原因， 主要在于A股市场一些特有的系统性风险的集中释放， 例如违规资金从市场退出和A股市场整体估值偏高。

　　业绩与调仓正相关

　　从这些报告中也可看出一些共同点：二季度业绩表现较好的基金，均在二季度进行了较大幅度的调仓，同时一些基金在资产配置上也显现优势。

　　近期表现突出的湘财合丰成长基金在报告中表示，其在二季度对宏观调控影响较大的行业或是估值偏高的企业进行了适当减持，同时，在市场整体走软的情况下仍努力挖掘一些估值合理、成长性显著的上市公司。正是侧重于从基本面去分析行业和企业的发展趋势，同时结合以国际化视角来进行估值，湘财合丰将部分资金投资于少数几家企业，虽然规模不大，但是效果较好。

　　而景系列基金采取了相对优选股票基金更为稳健的操作策略，在3月下旬依据央行开始上调准备金率的货币政策走向，并结合两周动力策略，判断股市下降趋势已经确立后，进行逐步减仓操作，直至股票仓位控制在40%以下，债券的仓位在40%以上，有效规避了二季度大盘下跌的系统性风险。

　　而今年业绩表现不好的某些基金在检讨失误时则表示，在二季度之初，其减仓的范围和力度非常不够，并对一些行业负面因素估计不足，没有在高位减持，造成了重大的损失。另外，甚至有基金表示曾在1600点附近小幅加仓。

　　大盘进入低风险区域

　　在报告中，较多基金经理表示在经历了市场的大幅下跌之后，目前从估值水平上看，已处于低风险区域。从一些绩优蓝筹股的估值来看， 其估值水平与H股和红筹股的差距在迅速缩小， 某些行业甚至出现了倒挂。从长远看， 有不少公司具有较好的投资价值。

　　他们还表示，从宏观经济调控的角度看， 目前的调控措施已经取得明显的效果。经济正朝着预期的目标运行，三季度经济数据具有中期指示性作用，CPI失控的可能性较低；而且从政策的基调看，政府关注前期政策的逐步落实情况和效果，并采取适度、区别对待的政策，预计全年经济增长速度比较平稳。

　　就中长期而言，基金经理们也依然坚定地认为，尽管目前市场的短期波动尚不稳定，并对基金净值短期产生压力，仍坚定看好我国经济的增长潜力，以及由此带来的投资获利机会。当前中国经济正处于新一轮增长周期中，本轮经济增长的动力来自消费结构升级、城市化进程加快、国际产业转移等因素，内需增长动力非常强劲。因此，中国经济的中长期发展趋势不会因为此次宏观调控而发生逆转。

　　关注自下而上的研究　　

　　如果说，2003年是行业投资策略最成功的一年，而今年，随着市场环境的改变，各行业中上市公司的业绩会出现比较明显的分化。在该次报告中，基金经理们纷纷表示股价的结构性调整还会深入，他们将精选具有可持续增长潜力的上市公司进行投资，“自下而上”的选股模式得到多数基金公司的认同。

　　在选股方面，基金经理们强调要“自下而上”地选择个股，以挖掘上市公司内在价值为主导的投资策略。在行业选择上，与投资紧密相关的行业因受投资增速回落的影响，未来成长受到局限，基金经理总体看淡，但其中抗周期能力强的龙头企业例外；处于国民经济“瓶颈”地位的能源和基础设施类行业，以及下游的消费类行业受宏观调控影响较小，在中国经济持续增长的拉动下，将有相对出色的表现。对于下半年的市场热点，基金经理共同看好供求矛盾较大的资源瓶颈性行业、持续增长性较好的消费品行业以及防御性较好的公用事业。(本报记者 朱晴)

　　多只基金“自曝家丑”

　　首次为违规申购新股公开表态——— 多只基金“自曝家丑”

　　本报讯 在此次基金二季度报告披露中，一个显著特点是，一些在前期违规申购新股的基金在新增的“管理人报告”中作了相应陈述，这是这些基金首次在重要公告中做出表态。初步统计，基金银丰(资讯 行情 论坛)、海富通精选、海富通收益增长与基金鸿飞(资讯 行情 论坛)等，均在其季报中对违规申购新股一事做了相关解释。

　　在大体相同的陈述中，海富通精选的解释如下：本基金管理人在2004年4月中旬的监察稽核工作中发现，由于新股市值配售中电脑系统技术参数默认设置为基金持股上限，造成本基金发生采用基金持股市值超过新股发行规模申购新股的事件……对于上述情况，我们及时向中国证监会作了专门的报告和检讨，将自觉接受监管部门做出的处罚。

　　还有基金在季报中表示，“针对该问题，本基金管理人在公司内部进行了整改，重新明确了新股申购的操作和监督流程，加强了内控制度的执行力度，加强了员工对政策法规和有关交易规则的学习，杜绝此类事情再度发生。”

　　另外，基金鸿飞违规程度较轻，“仅有个别申购操作未能严格按照有关法规运作，但未给基金资产造成损失”，虽语焉不详但也是基金鸿飞首次“自曝家丑”。

　　值得注意的是，以上基金都把违规申购新股的原因归结为“交易系统技术参数设置的问题”。然而这只是基金违规申购的外部原因，主要原因则由于利益驱动了部分基金主观上存在着超额认购的冲动。

　　针对这次部分基金“自曝家丑”，业内人士表示，其它基金也可能存在这种情况，只不过违规程度不同，没有被发现而已；已有投资者怀疑部分基金有超额认购行为，但缺乏相关证据。在基金季报中陈述基金运作遵规守信情况，有助于基金运作透明化的完善，但是要做到尽量减少此类事件的发生，还要靠基金公司本身自律制度和监管机构事后惩罚机制的完善。(见习记者 李佳)

　　季报逐步看齐半年报

　　看了基金季报的读者不难发现，现在基金季报信息比原来季度仅披露投资组合相比，内容要全面很多，格式也更加清晰、明了。新老准则对比表明，包括董事会和董事承诺、管理人报告、基金本期净收益、净值增长率及与基准的比较、申购赎回情况等五方面让持有人看得明明白白。

　　根据新颁布的基金信息披露内容与格式准则第4号《季度报告的内容与格式》的要求，今年二季度基金季报占了约1/4个版面，是原投资组合内容的二倍多。更重要的是新季报的权威性和信息实用性大大加强。

　　一是季报中均明确表明，“本基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任”。记者了解到，季报均经过董事会和董事的审核，所以，这次季报的权威性、严肃性和工作量大大提高。这也是本次季报在最后两天见报的主要原因。另外，季报中写道“基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利”，“基金的过往业绩并不代表其未来表现”，这是基金首次在季报中对业绩与风险、基金管理人的诚实信用作了陈述。

　　二是季报中管理人报告简要分析了基金投资策略和业绩表现的说明，值得一提的是，部分基金对存在违规的情况，如实在季报中予以说明，并提出了自我批评。

　　三是季报明确公告了主要财务指标，尤其是列示了基金本期净收益、基金份额本期净收益，持有人可了解报告期该基金的收入状况。如博时价值增长基金就在季报中公告，2004年2季度基金本期净收益 11,374,639.90元，基金份额本期净收益 0.0036元，这对中小投资者来说，是一个更为明确的财务信息。

　　四是季报首次以列表和图示两种方式公告了各只基金份额净值增长率和同期业绩比较基准收益率的比较。如大成价值增长基金第二季度净值增长率为一10.48%，而同期业绩比较基准收益率为-17.68%，二者相比，该基金超越于其比较基准7.2%，而从反映增长率稳定性的标准差来看，该基金净值增长率标准差比其业绩比较基准收益率标准差低0.15%，通过表格和图示，一般持有人都能认识基金的收益与风险特征。

　　除此之外，季报中，基金都公告了报告期初、期末的基金份额，而且公告了二季度基金总申购份额和总赎回份额。这不仅表明了基金规模的变化结果，也让持有人了解到基金规模变化中的动态情况，尤其是基金敏感的赎回数据能让投资者看得明白。

　　季报信息显现出逐步向半年报靠拢趋势，持有人从新增的五项内容中能更透彻地了解自己持有的基金。(周文亮)

　　四位基民二季度的酸甜苦辣

　　今年4月以来，受宏观调控政策影响，基金整体上出现了冲高回落的态势，基金净值表现不尽如人意。四位老基民经历了绵绵跌市后，对二季度基金市场的表现有不同的感受

　　酸：净值大跌凸显投资机会

　　张卢梅是一位银行职员，曾经做过基金销售的工作，对基金发行比较了解。

　　通过这几年与基金的接触，张对基金市场的冷热、盈亏及投资者对基金的褒贬等问题看得比较透。今年2月份开始发行的海富通平衡收益基金，在短短一个月时间内募集总额超过130亿份，成为首只首发规模超百亿的基金。随后发行的中信经典配置基金首发规模也超过百亿，达到121亿份。那时侯他已经意识到市场行情和基金都已经发展到一个顶峰位置，于是他大幅度地减少了在股市和基金方面的投资，事实证明他做对了。

　　4月份以后，随着提高存款准备金率等政策的出台，股市和基金都重新陷入低迷，此后，基金的首发规模越来越小，例如金鹰精选基金只有5.46亿，创下了首发规模的新低。张卢梅认为，随着股市行情低迷到极点，基金发行的越来越困难以及基金净值的大幅度缩水，恰恰说明了基金新的投资机会正在接近。”

　　甜：基金抗风险能力较强

　　王志强是一家超市的值班总经理，收入很丰厚。

　　今年上半年基金净值普跌，王志强持有的基金市值也缩水不少。但谈起对基金的感受，他并没有多少责难的语言，相反他不同意有些人说基金是“短视”的看法。

　　在最近几年的熊市调整中，我持有的基金市值最大损失只有10%，而我的一些炒股的朋友在熊市中亏损幅度基本上在30%至50%之间。今年上半年这种情况再次出现，从4月份开始至今，股指在3个月时间内跌去400多点，指数跌幅是22.8%，可是我的基金市值损失只有4%，所以我认为开放式基金是一种稳健型的投资工具。”

　　当问及是否打算赎回时，王志强肯定地表示：“我不仅没想过赎回的问题，反而在考虑如何买进的问题。之所以打算买进是因为目前基金的价位不高，而且我对股票型基金是长期看好的。

　　苦：专家理财水平让人失望

　　李平年是一位职业股民，同时也是一位基民。二季度基金的表现，让他认为基金的应变能力太差。

　　4月份，提高存款准备金率时，面对这种明显的紧缩性政策信号，稍有经验的人都会选择减轻仓位。何况这种情况在2003年下半年已经出现过一次，当时股市的下跌就是一个很好的参考对象。

　　从本次下跌行情对基金的净值打击如此之大的情况可以看出，大多数基金并没有成功逃顶，而且令人疑惑的是一些新基金还不断加重仓位，实在令人难以相信这就是理财专家的水平。

　　今年年初的中级牛市，投资机会很丰富，只要能把握正确的卖出时机，应该都能有所收益。可是号称“专家理财”的证券投资基金今年上半年却发生了几乎全行业的巨幅亏损，再加上近几周以来基金重仓股的大幅跳水，尤其是博时基金公司大肆做空核心资产，使得专家理财的水平实在难以恭维。

　　通过一年来的投资收益对比，我认为基金的专家不如我这样的炒家，所以，我准备选择合适的时候将投资基金的那部分资金重新划入股票账户中。”

　　辣：片面营销误导投资者

　　一谈起基金，魏谷康就满肚子的不高兴，老魏退休以后原本打算通过炒股来改善一下生活，谁知屡炒屡赔，将退休金亏去大半。后来听说博时增长基金去年净值增幅达到34.35%，老魏非常动心，心想自己不是炒股的料，不如委托专家理财。可令人意想不到的是，老魏买进基金后照样还是亏。

　　老魏深有感触地说：“这几个月下来，我对基金也逐渐了解了，基金作为一种投资工具，其本身也存在一定的风险。”基金经理也是普通人，行情不好时出现亏损也是可以理解的。”老魏表示，最可气的是基金的销售过程中存在着严重误导我们投资者的行为。例如各种基金在进行销售宣传时，往往都竖起“高收益”与“保本”的标语，各种基金的名称都是“增利”、“成长”、“收益”、“增长”等等，各种基金宣传册的醒目位置上都是“投资基金的利润远高于银行存款”等。基金销售人员反复强调投资基金的各种好处，却故意忽略“基金是有风险的，基金也会亏损”的说明。(胡红霞)

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